《投資者網》王柱力

在疫情沖下，廣州金逸影視傳媒股份有限公司（002905；下簡稱：金逸影視）營收和凈利潤均大幅下降，第三季度數據雖顯示公司有所恢復，但尚未達到疫情之前水準。在財務狀況欠佳情況下，公司由此前投資保本型理財產品，轉而去設立基金，但合伙機構的實力尚需考量，這也給公司未來收益增加了不確定性。實地探訪影院發現，公司旗下院線經營成本相對更高，且反映到了賣品價格上。

凈利潤同比下滑487.33%第三季度恢復有限

10月31日，金逸影視發布三季報，前三季度公司營收實現2.2億元，同比下滑85.9%；凈利潤虧損4.06億元，同比下滑487.33%。公司毛利率為-127.33%，同比下降648.36%。

實際上，公司利潤已連續三個報告期下滑，2018年和2019年凈利潤分別為1.58億元、1.07億元，分別同比下滑25.29%和32.54%。

對于凈利潤虧損，三季報中解釋稱，"主要為報告期內受疫情影響，公司旗下的院線及影院停止營業數月，營業收入減少，利潤虧損所致。"

一般來說，院線能分得一部影片約三分之一的票房，而票款首先沉淀在院線，之后再轉結給制作、發行等機構。金逸影視目前存有較多的待轉結款，一旦分賬結算，或許給公司現金流帶來一定壓力。

第三季度疫情有所緩解，從第三季度數據或可看出公司的恢復能力。隨著影院復工，金逸影視第三季度營業收入達到1.53億元，環比上升12742.9%；其中銷售商品、提供勞務收到的現金2,14億元，環比上漲5447.68%；營業總成本2.61億元，環比上升40.38%；凈利潤虧損9280.42萬元，虧損規模有所收窄。公司第三季度財務狀況雖有改善，但和2019年單季度四五億元的營收相比，尚需較長恢復周期。

公司財務狀況不佳也拖累了股價。截至今年11月底，近一年來公司股價持續低迷。1月份公司股價約為12-13元/股，此后一直低位震蕩。直至今年7月初有所攀升，7月14日當日報收15.41元/股，這或與疫情緩解影院復工有關，此后再次下行。截至11月27日，公司股價為10.35元/股。

保本理財轉為基金建立未來收益恐難預期

面對今年的艱難處境，公司試圖通過運作金融資產保障安全。三季報披露，公司當前交易性金融資產約106億元，上年同期約3.22億元，同比下降66.82%，公司稱變動原因為"理財產品到期"。第三季度，公司收回投資的現金數額達2.16億元，環比上升16.13；第二季度為1.86億元，環比上升55%。

在資金狀況欠佳的背景下，公司雖收回一部分資金，但接下來或需要再投入新的項目。

就在今年4月10日，公司發布了使用閑置自由資金進行委托理財的公告。本次公告稱，公司理財金額不超過10億元，且自股東大會審議通過后，12個月內資金可循環使用。與往年不同的是，公司今年并未將資金投入銀行理財產品，而是將一部分資金用于設立文化產業基金。

此項基金名為"金逸錦翊投資管理中心"，由金逸影視和錦翊投資共同設立，募集總規模為8億元，首期認繳2億元。其中錦翊投資僅出資800萬元，占比1%，而金逸影視出資7.92億元，占比99%，截至公告發布日，金逸影視已經投入了3000萬元。基金管理人為孚惠資本。公司表示此舉是為了"為推動公司戰略布局，提升公司競爭力及行業地位，在實現產業協同效應的同時也能獲得較高的資本增值收益。"

公司在今年財務狀況下滑之時，仍將財力投入基金建設，不知是否因不得已而為之。從金逸影視以往投資活動看，公司傾向于穩健性理財產品，收益基本可期。去年年末，公司購買了5款理財產品。其中4個為平安銀行結構性存款，100%保本掛鉤利率。剩下一個是招商銀行掛鉤黃金的結構性存款，相對來說風險略大，但該筆投資期限較短，只有三個月，且投入資金較少，為2000萬元，其余4個均為5000萬元。

在此之前，公司上一期的理財活動相對更保守。公司購買5款產品，均為平安銀行結構性存款，100%保本，掛鉤利率，產品期限分181天、183天、184天三種，各個產品上投入資金均為5000萬元。實際理財獲得收益并不太高，每個產品回報約90萬元，年化收益率約3.65%。公司自身也稱"公司將首先保證流動資金充足，生產經營正常有序進行，并保證公司及子公司正常經營運作和資金流動性及安全性。"公司的投資"將重點考慮現金流情況，考慮產品贖回的靈活度"

通過"天眼查"數據可以看到，在本次投資設立基金的活動中，公司合伙機構"天津錦翊投資管理有限公司"，注冊資本為800萬人民幣，今年2月20日成立，其實控人為狄斌斌。同時他還在其他9家企業中出任高管。這9家企業中只有1家主營業務為影視，名為"上海福煦影視文化投資有限公司"，其他8家或為資產管理公司，或為信息科技公司，均與影視關系不大。不難看出，該公司作為金逸影視合伙企業，成立時間短，注冊資本不高且與影視關聯不深，故該基金能為金逸影視創造多大價值亦屬難料。

線下經營較好賣品價格更高

作為一家以電影院線為主營業務的公司，其線下經營活動決定了公司成長能力?！锻顿Y者網》實地走訪金逸影視旗下影院，發現影院經營略優于同業，但賣品價格也更貴。

以位于朝陽大悅城的金逸影城IMAX店為例，《投資者網》在11月26日20:00-22:00期間走訪該店時，發現該店21:00之后依舊燈火通明，照明燈管、廣告燈箱、電子顯示屏等設備依舊運轉，食品售賣區也有工作人員營業。此外影院的按摩座椅和小型KTV等娛樂設施也運轉如常，現場有不少顧客使用影院內的按摩座椅。金逸影城內還有VR自助站，這在其他影院也很難見到。

相比于北京其他一些影城，金逸影城此舉給消費者更好的體驗。《投資者網》走訪北京多家影城，并通過工作人員了解到，北京的商場一般22:00關門，其中的餐館過了21:00就基本歇業，所以差不多21:00后，商場就不再有新顧客光臨。電影院也會適時關閉一些燈光設備以求節省成本。但是影院往往22:00之后還有場次，晚些時候到來的觀眾，或許就難以獲得最佳的服務體驗。

金逸影城IMAX

從行業規律來看，影院內的宣傳物料豐富與否，展現了不同院線經營能力的強弱。豐富的宣傳物料不僅在視覺上能吸引消費者，還能樹立良好的品牌形象，同時也說明院線和發行方聯系更加緊密，渠道更加穩定。

本次走訪發現，金逸影城物料就較為豐富。為宣傳新片《瘋狂原始人2》，現場設立了體積甚大的立體展板。該日還是影片《灰犀牛》的首映典禮，主演谷豐到場參加活動?！锻顿Y者網》詢問演員谷豐，他表示這此次活動是片方請他來參加，雖不清楚院線和片方合作具體細節，但院線方面應該也積極參與了此次宣傳。

金逸影城展板

金逸影城經營活動雖更加優化，但成本也勢必增加，影院內賣品價格也相對更高?！锻顿Y者網》走訪了位于姚家園的嘉華國際影城，該影院相距金逸影城約2.5公里，屬同一區域，有可比性。在現場可以看到，嘉華影城的宣傳物料和娛樂設施不如金逸影城豐富，燈光設備等方面也稍弱于金逸影城，但賣品價格更實惠。

金逸影城中，一個套餐包括一份爆米花，兩份飲料，價格為59元，單買一瓶礦泉水價格為15元。嘉華國際影城內，同樣的一份套餐價格為49元，且根據分量不同，還有29元、39元等不同價位，其礦泉水品牌和金逸影城基本相同，均為百歲山、1500等市場中高端品牌，每瓶價格為10元?！锻顿Y者網》也詢問了現場顧客，其中有顧客表示對價格比較敏感，因為雖然單次購買價格差距不大，但影院推出的卡券之類商品若包含食品飲料的話，那么綜合來看，如兩家影院卡券的金額相同，在賣品價格更貴的影院，所獲得商品明顯更少。

對于院線板塊后市的表現，開源證券認為，"隨著影片拍攝的持續推進，供給端將逐步釋放，2021年上半年票房修復預期增強，且尚未完全反映在電影內容及院線板塊當前估值之中"。