日本國債崩了，日本政府陷入“死局”！

作者 :正文注明 2025-05-25 14:08:08 圍觀 : 次評論

原創(chuàng)：天涯補刀
來源微信公眾號：君莫愁
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為了讓大家更容易看懂今天的文章，我們先給大家提個問題：假設(shè)你有100萬，存銀行一年的利息是2%，這個時候如果我找你借錢，我要給你多少的利息你才肯借我？

不用懷疑，我找你借錢，給你的利息必須要大于2%，你才肯借我。

為什么？

因為你把錢存銀行幾乎是沒有任何風險的，但是借給我則存在風險，所以你肯定會找我要高點的利息。

假設(shè)我現(xiàn)在年收入1000萬，這個時候我找你借100萬，你會向我要多少的利息？

由于我的收入遠大于借款金額，所以你借我錢的風險就比較小，這個時候只要我答應(yīng)你給你5%的利息，你就可能借給我。

但是，如果我的年收入僅有50萬，這個時候我找你借100萬，你會找我要多少的利息？

恐怕我給你10%的利息你都未必會借我。

為什么？

因為我借的錢已經(jīng)遠遠超過了自己的收入，如果你把錢給我，到時就有可能非但收不到利息，甚至連本金都收不回來。

我們再做一個假設(shè)，假設(shè)我現(xiàn)在年收入1000萬，現(xiàn)在我找你借100萬，十年后才還本，在還本之前，每年只給你支付10%利息（定存銀行10年是5%），你會借我嗎？

這個時候，你肯定就會猶豫了：雖然你現(xiàn)在每年的收入達到了1000萬，但是10年后你還能掙到那么多錢嗎？要是10年后你的公司破產(chǎn)了，到時我連本金都拿不到了。

這個時候，你肯定會分析我公司發(fā)展的前景了：你是搞自媒體的，現(xiàn)在自媒體行業(yè)在走下坡路，不要說十年了，恐怕明年你就可能破產(chǎn)。

所以，這個時候，就算我給你10%的利息你可能都不會借我。

反之，如果我的企業(yè)是搞高新技術(shù)的，雖然近五年企業(yè)還在虧損，但是虧損的額度一年比一年少，前景非常好，這個時候我找你借錢，十年后還你，那么恐怕8%的利息，你也會借我。

同樣的道理，對國家來說也是一樣的。

對于國家來說，如果經(jīng)濟在不斷下行，那么在稅率不變的情況下，政府每年的收入就都是在下降的，這個時候如果政府找你借錢，你必須要支付更高的利息才行。反之，如果一個國家的經(jīng)濟在高速發(fā)展，那么在稅率不變的情況下，政府每年的收入都在上升，這個時候如果政府找你借錢需要支付的利息就會低很多。

大家看下面一個圖，這個圖就是不同國家政府發(fā)行國債的收益率。比如，你現(xiàn)在在債券市場上購買中國政府發(fā)行的1年期的國債，那么收益率是1.45%；5年期的國債收益率是1.55%；10年期的國債收益率是1.68%；30年期國債的收益率是1.9%……

上面這個圖大家發(fā)現(xiàn)什么問題沒有？

這個圖里有個非常異常的國家：日本。

從這個圖里我們可以看到：中國的1年期國債的收益率為1.45%，30年期國債的收益率為1.9%，差值僅有0.45個百分點；美國1年期國債的收益率為4.12%，30年期國債的收益率為5.03%，差值僅有0.9個百分點……但是日本呢？

日本非常特殊，日本1年期國債收益率僅為0.55%，但是30年國債的收益率卻達到了3.05%，比一年期國債高6倍。

這說明了什么？

前面我們說過，如果我的公司在走下坡路，那么我借錢的周期越長，你借我錢的風險就越大，我借錢的利息就得提高，否則沒人愿意借錢給我。

日本政府發(fā)行的30年期國債的收益率遠遠高于1年期，這就說明大家都不看好日本政府的長期償還能力。

我們來看看日本30年期國債收益率變化曲線：日本30年國債的收益率一直在上漲，而且幅度非常大。

問題就來了：為什么大家都不肯購買日本政府發(fā)行的長期國債了？

答案我們上面說過：如果你把錢借給日本政府，日本政府有可能違約，到時可能連本金都還不了你。所以，這個時候，大家就不敢買日本政府發(fā)行的國債了。大家都不敢買，你就要提高利息，只有那樣才有一些人會鋌而走險的賭一把。

為什么大家害怕日本政府到時還不起錢？

因為日本政府欠了太多太多的錢了。

根據(jù)日本財務(wù)省2025年5月9日公布的最新數(shù)據(jù)，截至2024財年末（2025年3月31日），日本政府債務(wù)總額達到?1323.7155萬億日元?（約合人民幣63.38萬億），較2023財年末增加26.554萬億日元，連續(xù)九年刷新歷史最高紀錄。

目前日本政府的債務(wù)占GDP的比例已經(jīng)達到了驚人的264%，世界第一，遠高于美國的129%、中國的76.9%。

你一年掙10萬（相當于GDP），然后除去吃喝、水電等各種費用后，一年僅能余下2萬，但是你欠外面的債務(wù)卻達到10萬×264%=26.4萬，你說你得多少年才能還清？

你欠的錢要十幾年才能還清，這個時候你再找別人借錢，別人還敢借你嗎？

這時又產(chǎn)生一個重要問題：日本政府為什么會欠那么多錢？

其實，就一個原因：近30年，日本的經(jīng)濟太差了，日本政府為了刺激經(jīng)濟的發(fā)展，不得不大量借錢發(fā)展。

什么意思？

我們以中國舉例，大家就容易懂了。

大家都知道，現(xiàn)在中國的經(jīng)濟是比較差的，大家掙錢都很難。

為什么會那么難？

其中最重要的一個原因就是房地產(chǎn)不行了。

房地產(chǎn)涉及到太多太多的就業(yè)了，一旦房地產(chǎn)不行了，很多人就失去了工作，掙不到錢了；大量的人掙不到錢，他們就不敢或沒有能力消費了，從而導致更多人的失業(yè)；更多的人失業(yè)就會導致經(jīng)濟進一步下行，然后再次連累更多的人失業(yè)……如此，形成了一個惡性循環(huán)。

這個時候怎么辦？

最好的辦法就是從源頭上解決問題：不讓房價下跌。

只要房價不再下跌，那么很多有錢但在觀望的人就會開始買房，然后錢就流動起來了——大家都開始買房，地產(chǎn)商就能把房產(chǎn)變成錢，然后就繼續(xù)去蓋房子，大家就又有工作了，也就敢消費了；大家都敢消費了，那么很多企業(yè)就又能擴大生產(chǎn)規(guī)模了；擴大生產(chǎn)規(guī)模就要招收更多的工人……如此，形成了一個良性循環(huán)。

這樣一來，問題的關(guān)鍵就變成了：怎么才能不讓房價下跌？

最簡單的辦法就是：政府拿出大量的錢來買房。

如果房價一跌，政府就拿錢來買房，那么房價就能穩(wěn)住了。當大家看到房價穩(wěn)住了，沒有進一步下跌的空間了，很多人就會出手買房了。當買房的人多了起來，房價開始上漲了，這個時候政府再把手中的房子賣出去，壓制房價的進一步上漲。這樣一來，既能穩(wěn)住經(jīng)濟，還能控制物價上漲，一舉兩得。

想要穩(wěn)住房價，肯定是非常困難的，因為那需要的錢實在太多了，政府根本拿不出來那么多錢。怎么辦？

這個時候，政府就會發(fā)行國債，從老百姓手中借錢。

但是，問題的關(guān)鍵是：房地產(chǎn)就像一個無底洞，政府借了大量的錢，剛把房價穩(wěn)住幾個月，然后房價又開始下跌；這個時候，政府不得不再大量借錢買房，然后房價又穩(wěn)住幾個月……如此，政府借的錢就越來越多，但房價卻始終穩(wěn)不住，成了一個無底洞，最終導致政府欠了大量的錢。

這兩年大家是不是在網(wǎng)上經(jīng)常看到“政府收房”的消息？但是，為什么收著收著就又沒動靜了？不敢收了啊！因為那有可能是一個無底洞啊。

由于近30年日本經(jīng)濟非常差，所以日本政府想要通過大量借錢投資的方式刺激經(jīng)濟的發(fā)展，但是最終經(jīng)濟非但沒有發(fā)展起來，反而導致政府欠下了巨額的債務(wù)。

只不過日本政府大量借錢不是購買房產(chǎn)，而是購買股票。

經(jīng)濟不好，股市就會下跌，大量股民的錢就被套在股市里，自然沒錢消費了。怎么辦？日本政府大量發(fā)債，日本央行拿著日本政府發(fā)行的債券大量印錢，然后拿著印的錢去購買股票……

日本央行大量購買股票，很多企業(yè)或股民就把股票賣了，手里就有錢花了，然后經(jīng)濟就會變好了……只不過，這只是日本政府做的美夢。

夢，很好。但是，無論日本央行花多少錢購買股票，但經(jīng)濟就是不好轉(zhuǎn)，然后日本央行就不停的印錢買……最終導致日本央行成了約4成上市企業(yè)的前10大股東。

現(xiàn)在的中國也遇到類似日本的情況了，經(jīng)濟不好，怎么刺激也沒有用。房子，政府不敢買了，怕是無底洞。怎么辦？要不學學日本，讓央行印錢去買股票？所以，前段時間就不斷有“央行買股”的各種傳聞和爭論，有人支持，也有人反對，各有理由。

我個人認為：最終央行還是會下場購買股票的。

原因很簡單：中國的住房自有率非常高，也不缺房子，所以想要再次依靠房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟已經(jīng)不現(xiàn)實了，就連政府都不敢下場大量買房了。另外，在全球貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，對外貿(mào)易也很難再有多大突破，能保持住現(xiàn)在的份額就不錯了……看起來，似乎只有股市這塊能有點作為了，畢竟中國的股市處于低位，央行大量購買股票的風險也比較小。

央行大量購買股票，很多股民就有機會把錢從股市里拿出來或者吸引更多人把存在銀行的錢拿出來投資股市（企業(yè)缺錢的時候也不用從銀行借，而是可以出售自己的股份），錢就流動起來了……只要錢能流動起來，那么就可能帶動經(jīng)濟的發(fā)展，而不像現(xiàn)在這樣存在大量的“死錢”。

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2024年全國人民的存款已經(jīng)達到140萬億人民幣（不算企業(yè)存款），人均存款達到10萬——大家賺到錢后都存起來了，不投資也不消費。所以，必須要想辦法讓那些錢“動”起來，而目前來看，似乎只有股市才有那么一點可能讓那些錢動起來。

這段內(nèi)容說得有點多了，主要是因為最近總有人在后臺問我股市的事情——我認為沒有什么行情，所以也就沒寫，今天順便提下。

以下內(nèi)容是我個人的判斷：我認為，在房地產(chǎn)行業(yè)看不到希望，貿(mào)易戰(zhàn)也不可能在短期內(nèi)結(jié)束的情況下，中國經(jīng)濟發(fā)展依舊會很艱難，所以股市也就難有作為。但是，政府也不可能讓股市再有多大下跌的空間（如果證金、匯金等國家隊沒有足夠的資金穩(wěn)住股市，央行就會下場，你要知道央行是可以印錢的，而不是借錢），所以我的結(jié)論就是股市沒有什么上漲空間，但也沒有多大下跌空間，采取的策略就是在3200-3400點左右做波段——如果股市出現(xiàn)較大幅度下跌，達到3200點左右，那么就買入；如果股市漲到3400點左右，那么就撤出（最好選擇指數(shù)基金，上證50、滬深300等，目前的背景下，個股風險很大）。

以上內(nèi)容僅作參考，不構(gòu)成任何投資建議，按此操作，風險自擔。

回到正題。

日本政府為了發(fā)展經(jīng)濟，借了那么多錢，欠了那么多債，經(jīng)濟也沒有起來。大量投資者害怕日本政府還不起錢，于是就開始大量拋售日債，導致日本10年期、30年期國債價格下跌，收益率飆升。

日本政府欠了大量的錢，每年都有很多債務(wù)到期要償還，但是它又沒錢償還，于是只能借新債還舊債。以前，老百姓不購買國債，日本央行就會購買，日本政府不愁賣不出去。但是，現(xiàn)在不一樣了，由于日本央行不購買國債了，于是日本政府發(fā)行的國債立刻就很難賣出去了。

5月20日，日本財務(wù)省周20年期國債拍賣錄得災難性結(jié)果。投標倍數(shù)僅為2.5倍，遠低于上月的2.96倍，創(chuàng)下自2012年以來的最低水平。尾差（Auction Tail，即平均價格與最低接受價格之間的差距）從4月份的0.34飆升至1.14，為1987年以來最高水平。市場需求極為低迷，買家基本不愿意接盤長期國債。

如果日本政府發(fā)行的國債賣不出去，那么它就不能再玩“借新債還舊債”的游戲了，到時就可能形成債務(wù)違約——一旦日本政府債務(wù)違約，那么日本投資者就會大量拋售日債，最終導致大家都產(chǎn)生嚴重的虧損。

日本國債規(guī)模異常龐大，大家都在虧本賣，那經(jīng)濟也就崩了——都虧錢了，就更不會去投資和消費了，經(jīng)濟自然就崩了。

那么，又一個問題產(chǎn)生了：日本央行為什么不再購買日本政府發(fā)行的國債了？

原因很簡單，日本的通脹起來了——日本總務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示,日本今年3月消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲3.6%。

通脹起來了，如果日本央行還繼續(xù)大量購買日本政府發(fā)行的國債，那么就會導致市場上的日元數(shù)量進一步變多（日本央行想要購買國債就只能印錢），就會導致通脹加劇，就可能形成可怕的“通脹螺旋”，最終讓錢不如紙，經(jīng)濟也就崩潰了。

日本政府欠了大量的錢要償還，但是老百姓擔心政府償還不起，都不愿購買政府發(fā)行的國債，這個時候日本政府要么提高利率出售，要么讓央行印錢購買。如果日本政府提高利率，那么以后要償還的利息就會越來越高，最終可能償還不起了，形成債務(wù)違約，經(jīng)濟要崩；如果不提高利率，讓央行購買，那么就可能進一步加劇通脹，經(jīng)濟也要崩。

日本政府已經(jīng)陷入“死局”了。

-----全文到此為止。

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