作者：貓哥
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那么我們該怎預判未來國際形勢與經(jīng)濟趨勢呢？

這里談談我的思路。

首先，需要明確的是，這個世界從現(xiàn)在到未來有且只有一條主線脈絡，這就是中美博弈。

除此之外都是支線劇情，很大程度上支線劇情是受到主線脈絡影響的。

中美博弈可不僅僅是雙方相互出招各種反制，中美博弈更為重要的是雙方都要拼命練好內(nèi)功，搞好經(jīng)濟。

大國博弈最終拼的就是誰的血條更厚。

1特朗普只能妥協(xié)

現(xiàn)在我們就先從特朗普的左右互搏說起。

6月21日，特朗普再次對鮑威爾喊話，要求美聯(lián)儲將利率下降到1%—2%。

這一次特朗普的喊話與幾個月前還是有區(qū)別的。

當時特朗普態(tài)度強硬，揚言鮑威爾不降息，自己將解除其職務。

這一次特朗普更像是在抱怨美聯(lián)儲不降息不但阻礙了經(jīng)濟的發(fā)展，而且讓聯(lián)邦政府財政承擔了不該承擔的巨額利息。

特朗普不敢強硬是迫于無奈。

幾個月前特朗普發(fā)出將要解雇鮑威爾聲音之后，帶來的后果是美元指數(shù)暴跌。

美元資產(chǎn)被大量拋售，一度引發(fā)金融市場的恐慌。

原因就是，過去市場大體還是相信美聯(lián)儲是具有相對獨立地位的，同時美聯(lián)儲貨幣政策是由一群專業(yè)人士投票決定的，其投票決定貨幣政策的邏輯是透明的市場能理解的。

但是如果鮑威爾因為政治原因被特朗普干掉，美聯(lián)儲政策被特朗普掌控。

特朗普最大的特點就是朝三暮四反復無常，這樣的人掌控美聯(lián)儲對于金融市場將是一場災難。

所以在特朗普發(fā)出鮑威爾不聽話就要被解雇的聲音之后，市場選擇用腳投票紛紛賣出美元資產(chǎn)，從而導致美國金融市場的劇烈震動。

然后就是華爾街出身的財長貝森特去勸諫特朗普，讓特朗普打消了用政治手段干掉鮑威爾的念頭。

形勢比人強，面對金融市場的恐慌，特朗普也不得不低頭。

所以這一次特朗普對鮑威爾喊話更像是抱怨，而無法選擇更強硬的立場。

對于特朗普的喊話美聯(lián)儲與鮑威爾都選擇沉默。

估計鮑威爾也是很無奈。

美聯(lián)儲選擇不降息的原因已經(jīng)反復給市場說過了——原因恰恰就是特朗普自己！

一個是關(guān)稅戰(zhàn)給美國通脹帶來巨大的不確定性。

現(xiàn)在對華產(chǎn)品關(guān)稅已經(jīng)哐哐哐加了30%，后面還有20%只是暫緩，對歐盟對日本關(guān)稅加多少還是未知數(shù)。

在這種情況下，美聯(lián)儲怎么敢輕舉妄動？

現(xiàn)在美聯(lián)儲不降息多少還能制約一下特朗普不亂來。

萬一美聯(lián)儲扛不住壓力降息之后，特朗普徹底放飛自我，對歐盟對日本對中國大規(guī)模加關(guān)稅，屆時通脹就控制不住了。

一個是中東地緣政治沖突。

特別是在特朗普的袒護下與以色列對伊朗的戰(zhàn)爭，加劇導致國際石油價格上漲，同樣對美國通脹有推波助瀾的作用。

畢竟美國通脹指數(shù)中油價權(quán)重很高。

5月份布倫特油才60美元左右，現(xiàn)在都快要摸到80美元了。

假如把伊朗逼急了，真去封鎖霍爾木茲海峽，讓全球占比近1/3的石油出不去，國際油價可能要暴漲到100美元以上。

美國經(jīng)濟或者說物價還能承受100美元的油價嗎？

所以，特朗普的一攬子政策本質(zhì)就是左右互搏，看上去都是對外重拳出擊，但是都是犀利的回旋鏢最終是扎到自己。

從關(guān)稅戰(zhàn)到對伊朗的打擊都在推升國內(nèi)的通脹風險，逼得美聯(lián)儲即便承受巨大的政治壓力，也不敢將高達4.25%的聯(lián)邦利率降下來。

現(xiàn)在特朗普很著急。

執(zhí)政幾個月，特朗普支持率節(jié)節(jié)下降，已經(jīng)創(chuàng)下了39%的新低。

按照這個趨勢發(fā)展，明年的中期選舉鐵定會輸?shù)靡凰浚瑥亩鴷稍旱目刂茩?quán)。

屆時特朗普即便還有兩三年執(zhí)政時間，被民主黨控制的國會將讓特朗普變成一支跛腳鴨。

現(xiàn)在距離中期選舉還有一年左右的時間，特朗普要翻盤唯一的機會盡快在國內(nèi)經(jīng)濟上有良好的表現(xiàn)。

要在一年之內(nèi)經(jīng)濟有所建樹無非兩個辦法，或者財政擴張，或者貨幣降息。

第一個辦法是不能考慮的。

美國國債高達37萬億美元，疊加目前4%以上的利率，財政擴張大規(guī)模增加赤字就是飲鴆止渴。

剩下唯一的辦法就是降息，不是降一點點，而是大規(guī)模降息。

以上就是特朗普對鮑威爾喊話要求美聯(lián)儲將利率降到1%—2%的原因。

但是美聯(lián)儲與鮑威爾沉默就是堅定的拒絕，特朗普又無法用強的情況下，最后大概率只能選擇妥協(xié)。

怎么妥協(xié)？

關(guān)稅戰(zhàn)雷聲大雨點小草草結(jié)束，比如對盟友加10%關(guān)稅，與中國維持現(xiàn)有關(guān)稅水平不變。

以伊沖突差不多就可以見好就收（或者盡量控制烈度不擴大），用各種辦法也要將國際油價降下來——至少也不能繼續(xù)上漲；

做到這一切，才能最大程度化解國內(nèi)經(jīng)濟通脹風險，美聯(lián)儲才有可能大規(guī)模降息。

以上給特朗普時間窗口最多3個月時間，再晚就來不及了。

這就是主線脈絡對支線劇情的影響。

簡單的說就是特朗普因為國內(nèi)經(jīng)濟的制約（準確的說就是因為對國內(nèi)通脹抬頭的擔憂），會有意控制地緣政治沖突以及關(guān)稅戰(zhàn)的烈度。

這個世界要天下大亂還是很難的。

2中國的等待

中美博弈的主線脈絡講完了美國，我們現(xiàn)在再來看看中國。

中國經(jīng)濟大趨勢也有兩條主線，一個是制造業(yè)何時能復蘇向好，一個是房地產(chǎn)何時能企穩(wěn)止跌。

我們先來說一說房地產(chǎn)。

這段時間很多人無數(shù)次對我提出一個問題：

去年9.26開始，高層會議提出讓房地產(chǎn)企穩(wěn)止跌，為什么到了現(xiàn)在還沒實現(xiàn)？

原因無它，就是財政投入不夠。

簡單的說就是中央財政投入到房地產(chǎn)的真金白銀還不夠（原因我們后面來講）

中央財政對房地產(chǎn)投入不夠是否意味著國家就放任房地產(chǎn)硬著陸拖累經(jīng)濟嗎？

不是。

國家也在等一個時間窗口。

這個時間窗口就是美聯(lián)儲降息。

假如未來某個時間點，美聯(lián)儲將利率降到1%—2%，大家知道這對于中國意味著什么嗎？

這是國內(nèi)經(jīng)濟急切盼望的，同時也是高層等的時間窗口。

美聯(lián)儲不降息，我們這邊貨幣政策是不會動的，至少是利率是不會大幅度下降的。

講一講其中的邏輯。

中美金融資產(chǎn)定價之卯都是國債利率，中美稍微有點差別就是美國看十年期國債，中國是看三十年期國債。

現(xiàn)在美國十年國債利率是4.45%，我們?nèi)陣鴤适?.85%。

兩者之間有近2.6%的利差。

因為這個利差存在導致兩個后果。

其1，外貿(mào)企業(yè)出口創(chuàng)匯之后，會將資金留在海外買入美國貨幣基金收取高額利息。

國內(nèi)缺錢就貸款，這里至少有近2%的套利空間；

其2，國內(nèi)資金通過各種渠道出境去套利，比如香港就是一個現(xiàn)成的渠道。

兩者疊加導致人民幣匯率壓力一直很大，今年4月8日人民幣兌美元匯率一度達到7.42。

人民幣貶值理論上利好出口，但是中國商品本來競爭力就很強，人民幣匯率貶值對出口影響不大。

但是因為人民幣匯率大幅度貶值，導致我們進口上游資源與能源產(chǎn)品成本大幅度增加。

國內(nèi)消費因為低物價螺旋狀態(tài)，也就是需求疲軟，讓我們制造業(yè)面臨上游成本增加，下游需求疲軟的雙重打擊。

大家都在苦苦支撐。

在這種情況下，如果美聯(lián)儲不動，我們央行大幅度降息，將進一步拉大中美利差。

出境套利的資金會更大，人民幣匯率壓力會更大，我們大部分制造業(yè)可能扛不住這個壓力。

所以，一旦美聯(lián)儲將利率從目前的4.25%下降到1%—2%左右，對于中國就是久旱逢甘露！

我們央行馬上就能將利率下降1%以上。

這將帶來幾個后果。

首先，中美利差縮小，人民幣匯率立竿見影就能升值。

對于制造業(yè)而言，進口成本馬上就降下來了，出口影響不大。

目前國內(nèi)住戶貸款，包括消費貸+經(jīng)營貸+房貸大致是84萬億，如果利率下降1%，對于國內(nèi)住戶而言就是每年節(jié)約利息8400億。

相當于給居民發(fā)了8400億的紅包，這對于消費復蘇具有直接的拉動效用。

所以對于制造業(yè)而言，過去是進口成本增加疊加下游消費疲軟的雙鬼拍門；

央行一旦大幅度降息形勢立馬就逆轉(zhuǎn)，變成進口成本下降疊加下游消費復蘇的雙重利好。

我們再來看看房地產(chǎn)。

房地產(chǎn)何時能企穩(wěn)復蘇？

過去我在知識星球文章中給過一個量化指標公式：

城市房子租售比（每年租金除以房子售價）要大于我們?nèi)陣鴤省?/strong>

這個量化指標公式的內(nèi)在含義就是——

在城市持有或者買入房子的收益要大于購買國債收益率。

只有在這種情況下，房地產(chǎn)才有可能企穩(wěn)止跌。

相反，如果房子的租售比小于國債收益率，那么不但投資性買盤會無限趨于0，而且二手房拋盤是無窮無盡的。

現(xiàn)在我們?nèi)陣鴤找媛适?.85%，大城市平均租售比目前只能查到2024年年底的數(shù)據(jù)。

我們姑且引用這個數(shù)據(jù)：

北京1.85%，上海1.8%，廣州1.91%，深圳1.64%，廈門1.5%。

這些城市租售比已經(jīng)接近三十年國債的收益率，但是距離要大于國債收益率并且有套利空間還有一定的差距。

如果央行降息1%，那么我們國債收益率立馬就能大幅度下降，我估計大致能下降0.5%—1%。

那么我們大城市房子租售比立馬就高于國債收益率，持有或者買入房子的性價比一下子就凸顯出來。

房地產(chǎn)就能實現(xiàn)企穩(wěn)止跌。

現(xiàn)在我可以回答，從9.26開始高層會議提出要讓房地產(chǎn)企穩(wěn)止跌，為什么財政投入遲遲力度不夠?qū)е逻@個目標不能實現(xiàn)？

目前國內(nèi)待售商品房坤村面積超過7.3億平米（庫存金額大致7.3萬億），要實現(xiàn)房地產(chǎn)企穩(wěn)止跌，中央財政至少要拿出3—4萬億來收儲商品房才有可能。

問題是，政府拿出幾萬億收儲的商品房因為面積大多是100平左右，很難改造成保障房。

也就是說中央財政通過加杠桿真金白銀拿出幾萬億最后大部分成為無法變現(xiàn)也很難流通的沉淀資產(chǎn)。

這種模式不僅效率低，而且與國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型降低房地產(chǎn)對資源占用的大方向不匹配。

所以，管理層選擇的另一種思路——

不占用太多財政資源去挽救房地產(chǎn)，而是等待美聯(lián)儲降息的時間窗口，配套央行大規(guī)模降息，壓低國債收益率，用更小的代價實現(xiàn)房地產(chǎn)的企穩(wěn)止跌。

所以，這段時間大家就只能熬，等待美聯(lián)儲降息的時間窗口。

3一起熬

寫到這里可能有人會有疑問，為什么美聯(lián)儲動作對我們央行與貨幣政策影響這么大？

兩個原因。

其1，中國經(jīng)濟規(guī)模在全球占比17%，這樣的體量不能不受相當于全球央行美聯(lián)儲的影響；

其2，中國是全球最大的工業(yè)品出口國，同時也是全球最大的資源進口國；

現(xiàn)在不僅國際大宗產(chǎn)品是按照美元來定價的，而且全球大多數(shù)貿(mào)易也是按照美元來結(jié)算的，所以人民幣匯率波動與美元指數(shù)息息相關(guān)。

簡單的總結(jié)就是——

中國經(jīng)濟已經(jīng)深深嵌入全球經(jīng)濟，同時個頭還很大，所以美聯(lián)儲對我們貨幣政策影響遠比普通人想象中更大。

基于這個原因，所以我也很希望美聯(lián)儲能盡快降息。

本來如果去年美國大選是哈里斯獲勝，哈里斯上臺不可能如同特朗普整出這么多幺蛾子。

對全球關(guān)稅戰(zhàn)，大規(guī)模驅(qū)逐非法移民（會導致美國國內(nèi)勞動力價格上漲），中東支持以色列對伊朗的軍事打擊（導致國際原油價格上漲），讓美聯(lián)儲好不容易壓下來的國內(nèi)通脹又有了飆升的風險。

在這種情況下，不但我們在美聯(lián)儲高利率下苦熬，同時也讓美國經(jīng)濟在美聯(lián)儲高利率下苦熬。

5月，美國服務業(yè)制造經(jīng)理人指數(shù)突然降到49.9%，第一次掉入衰退區(qū)間。

服務業(yè)是美國經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，在美國經(jīng)濟占比接近80%。

這個數(shù)字如果持續(xù)幾個月掉入衰退區(qū)間，不但特朗普受不了，美聯(lián)儲也是受不了的。

所以，我們等待的那個時間窗口是越來越近了。