江宇舟：特朗普“玩命上杠桿”為霸權充值，我們需要打破它的預期
【文/東方軍事專欄作者 江宇舟】
特朗普政府就任一周年，卻一反先前標榜的“和平形象”與“戰略收縮”，對外部挑釁驟然加劇，年初侵入委內瑞拉，綁架馬杜羅。旋即對亞、歐、拉美多國發出入侵威脅，并公然揚言國際法對自己毫無約束力。全世界正在面臨其更為動蕩的威脅。
筆者認為，對于特朗普的熱戰威脅，已經不可再當“口嗨”或“掩護撤退”視之，這正是醞釀新一輪進攻的開始。結合特朗普政府的人員構成，引入投資視角，我們可以看到特朗普政府實則正在布置一個“預期-杠桿-估值”的滾動循環，在美國建設性能力衰退的情況下，試圖繼續維持其“霸權估值”。分析其中相關邏輯，對于應對美國下一輪的進攻將會非常重要。
美國正試圖用破壞性手段來維持“霸權估值”的預期
如果將國際政治視作一個巨大的投資市場，那么“預期”將決定投資的流向，它代表了投資者對未來資產價格、收益和風險的集體判斷，而正是這樣的判斷，決定了投資人對資產的“估值”。過去幾十年的行為經濟學已經顛覆了理性人敘事，投資者并非充分利用可用信息去形成客觀理性、無偏最優的預期。決策中普遍存在認知偏差和情緒波動，造成預期更為主觀和復雜。
那么本屆美國政府要營造怎樣的預期呢？
從美國白宮2025年末新發布的《國家安全戰略》中，我們能夠看到端倪。不少觀點曾根據該報告認為美國將要收縮，其實細讀會發現，其中赫然寫滿了美國仍是“全球最大且最具創新力的經濟體”“全球領先的金融體系和資本市場”，擁有著“全球最先進、最具創新力且盈利能力最強的科技產業”“全球最強大、最精銳的軍事力量”“無與倫比的‘軟實力’與文化影響力”。
字里行間都說明美國根本不想撤退，它要繼續營造自己全盛的預期。
然而，正如筆者在去年年初《攻守之勢正在改變》中所說的那樣，美國霸權的衰退已是非常明顯。軍事裝備尤其是?？哲姷母滦?，可能在十年內就將導致全球部署能力大幅衰減、技術優勢正在被趕超乃至落后，霸權三支柱中的兩根都已搖搖欲墜。美國經濟基本面在金融資本的壟斷下，回歸實體舉步維艱；建制精英與基層民生的脫節與背離釀成的MAGA運動，更多是應激反應，缺乏長遠系統的建設綱領；2025年的貿易戰與科技戰更是證明了美國在硬實力上已經無法維持絕對霸權，被迫求和并看似轉向收縮。
1月19日，俄羅斯前總統、安全委員會副主席梅德韋杰夫在社交媒體發文稱，“讓美國再次偉大（MAGA）=讓丹麥再次變小（MDSA）=讓歐洲再次貧窮（MEPA）。你們終于明白了嗎，笨蛋們？”梅德韋杰夫的社交媒體
這些都對美國的“預期”造成了嚴重的殺傷，進而影響到了美國的“霸權估值”。但是我們也要看到，美國的軍事與技術優勢只是在相對于中國時才出現了衰退跡象，相較其他國家，美國的霸權三支柱依然無與倫比，但美國在秩序維持、軍備維護、基建能力等建設性方面確實又存在嚴重衰退。因此，利用現有霸權，不惜顛覆美國親手設計的國際秩序，以破壞性方式，推動產業、資源、財富加速“落袋為安”，就成為本屆美國政府的政策導向。也正如《國家安全戰略》中所指出的，“美國本屆政府重視預期”。
對霸權預期衰退的敏感加劇了美國的政策焦慮
本屆美國政府對自己霸權預期的衰退其實是敏感的，其最近的大棒揮舞正是這份敏感造成的應激反應，一系列強硬態度是在以將國際秩序的焦土化來掩蓋內心的焦慮。
一是經濟層面，前文寫過，美國的金融霸權是三支柱里最為堅挺的一根，也由此更敏感于基本面的變化。短短十年時間，美股市值前十位的股票，占全美股市市值的近30%，占比翻了一番有余，JP摩根認為這種集中度的變化可能成為市場的關鍵風險。美債高企不僅增加了政府財政還本付息的壓力，前期的寬松擴表、通脹壓力與如今的降息和緊縮政策，也讓美債面臨“終極買家”缺失的挑戰。此外，諸如技術轉化效率的下降、制造業數據回流的失望、就業市場的下探……都指向了一個共同的問題：美國底層資產的泡沫正在膨脹，當質量難以糾偏時，更需要流量來“補妝”和“忽悠”。
二是政治層面，一旦預期衰減，投資的基本盤就會動搖。無論是美國國內的建制派政客，還是國際上的挑戰者、競爭者甚至盟友，都將更有可能對特朗普政權發起蠶食乃至進攻。此外，正如投資者對市場的悲觀情緒，可以自我強化并形成“羊群效應”，形成恐慌性拋售。各國對美國的霸權如果看衰，可能會在地緣政治上加速對美國的“拋售”，加速霸權下墜。
三是美國國家的深層屬性——即“兩個美國”。美國在1945年后所建立的全球霸權基礎上，形成并依賴于從全球榨取超額收益反哺本國的“薅羊毛”機制。一旦全球霸權的預期破滅，等同于證偽了“薅羊毛”的可持續性。這也恰恰是為什么“正常美國”總想收縮，卻被“霸權美國”阻攔。因為霸權已經將美國推向了“要么維持100，要么直接歸0，沒有中間地帶”的兩難選擇。
近年來，美元“薅羊毛”已經進入邊際效益遞減，本輪加息周期的效果已經在提示霸權預期被削弱。
有研究顯示，當面臨可能失去已獲得的領土或影響力時，國家可能會表現出更高的風險偏好，愿意采取更具侵略性的行動來避免損失。而這種侵略性的行動，就像是在股市爆倉危險下的追加杠桿。
本屆美國政府，就在嘗試四面八方加杠桿。
美國政府正如何撬動杠桿
自己只投入少量啟動資金，而借助更多借來的錢投向市場，后者就是“杠桿”試圖撬起更高的回報率，即所謂的“小舉大克”。
美國如今對外政策杠桿盛行有兩部分原因，一方面是美國自身的建設能力正在日益衰退，承諾無法兌現。當建設性的一面難以為繼，破壞性的威懾就勢在必行。另一方面則是特朗普團隊的特色。特朗普本人就是個杠桿的狂熱愛好者，他的格言就是“不做沒杠桿的生意”，特朗普政府是美國歷史上閣僚最為富有的執政團隊，其團隊成員申報的財產總額超過上屆拜登政府的100多倍。十余位閣僚的財富在十萬億美元以上，炒地皮、炒股票、炒期貨、炒加密貨幣……形形色色的“炒概念”，至于像貝森特這樣的對沖基金老手，更是熟諳擇時后一把杠桿撬動利益最大化。在美國金融資本高速發展的年代里，深得加杠桿炒作的精髓。
美國非金融企業債務占GDP的比例在半個世紀中翻了一番（左上），2008年金融危機后，短短十年時間，BBB級債務擴張三倍（左下），A級以上的債券規模占比壓縮（右）。美國的杠桿策略更為激進 HSBC，Moody，Factset
有一個細節可見“杠桿”在美國官員里的深入人心。在英語里，杠桿leverage與影響力相通，而特朗普政府上上下下的口頭禪都是leverage。以近期最新的案例來說，財政部長貝森特上周剛剛表示，如果最高法院不支持緊急關稅，將削弱特朗普的leverage。同一時段，白宮新聞秘書萊維特表示委內瑞拉臨時政府做出的任何決定都將“由美國決定”，美國現在對委內瑞拉臨時當局擁有最大的leverage。
滿屏杠桿飛舞，一排投機政客。
在這批投機客的操刀下，美國的“杠桿”撬動出現了如下幾個特點：
一是盡可能避免自身資源的付出。本屆美國政府的“摳門”在嘴炮隆隆間更顯突出。例如經濟層面，特朗普一面向多國勒索幾千億乃至上萬億美元的投資，一面只給出幾十億乃至幾億美的對外投資承諾?，F階段在西方炒作的沸沸揚揚的稀土問題，看似已經被吹噓到“國戰”高度，但與澳大利亞不過簽署了85億美元的協議，甚至首批投資美國只摸出10億美元，還不如十幾二十年前美國單家企業在中國的投資規模。
1 2 3 下一頁 余下全文再如軍事層面，特朗普的嘴炮掃射全球，但是航母和兩棲攻擊艦戰斗群的部署卻是屢創新低，“拆東墻補西墻”屢見不鮮，連“三航母同框”都已罕見。美國如今的措施更為依賴于關稅、制裁和相關威脅，這都是基于美國存量的經濟地位和霸權過往所建立的秩序，并非本屆美國政府的新創資源，反而更能看出美國對“杠桿”的依賴。
美國海軍航母與兩棲攻擊艦戰斗群部署已今非昔比 USNI News
二是多話題聯動，且循環往復。已經數不清有多少做新聞的朋友當面和筆者吐槽過特朗普一來，他們的加班就暴增。而且與特朗普1.0時期相比，本屆美國政府的議題不僅輪動速度更快，且更為龐雜和繁復，特朗普拋出議題如同是在打左輪手槍。
其實這東一榔頭西一棒，還時不時回爐炒冷飯的行為，代入投機視角反而一目了然，就是美國政府在不斷試探對手方的承受能力與意愿，找出薄弱點就開始加杠桿撬動議題。用特朗普自己的話說就是“我從不對某一協議或一種方法過于執著?！薄笆紫龋視３趾芏囗椖浚驗榇蠖鄶到灰锥紩屏眩瑹o論一開始看起來多么有希望。”
三是不再珍惜國家信譽，無形資產也淪為杠桿的一部分。本屆美國政府從上到下都在滿嘴跑火車，按照傳統政治來看毫無嚴肅感可言。最新案例就是白宮宣稱正與丹麥設立收購格陵蘭小組，兩周談判一次，說得有鼻子有眼，結果被丹麥光速否認。
但站到投機商視角，這反而成了交易策略，特朗普就公然宣稱自己“在思考時就像一個能控制自己的精神病患者”“由于類似精神病的癲狂，而獲得了成功”。滿嘴跑火車恰恰是營造焦點的手段，因為“從純生意的角度出發，被報道本身的利遠遠大于弊”。這其實也有理論淵源，上世紀60年代末尼克松政府提出 “?瘋子理論?”，刻意表現出不可預測、非理性甚至不計后果的行為來威懾對手，迫使其在談判中讓步。只是特朗普做得更加不講底線而已。
由此帶出第四點，重視情緒價值。特朗普政府不斷“加杠桿”炒作議題，主打一個“賊不走空”，能夠拿到利益或資源最好，拿不到也要求取嘴上便宜，以迎合選民的情緒價值。
早在《交易的藝術》一書中，特朗普就公然表示：“我做宣傳的最后一把鑰匙是虛張聲勢……人們希望相信某些東西是最大、最好和最壯觀的?！?成功的交易應該是贏得勝利和成就的激動感，而不僅僅是為了賺錢，“真正的刺激是玩游戲?！笨梢娫缭?0年前，如今的美國總統已經公然提出“贏學有理”，并將其作為自己的重要手段。
第五，情緒價值有利于支撐團隊繼續與交易對手爭奪預期差。羅伯特·杰維斯曾指出，風險厭惡和稟賦效應有助于政治與社會穩定。當許多國家都安于現狀， 而不會為了獲益而爭取采取冒險行動時，就能夠提高國際體系的穩定性。
當前全球經濟正在深度調整期，客觀經濟基礎進一步放大了上層建筑的風險厭惡。而特朗普團隊恰恰利用這一點，反其道而行之，不斷打破穩定預期，與普遍的風險厭惡對沖，去謀取他國追求穩定、息事寧人后的超額收益。一旦虛張聲勢都能讓對面風聲鶴唳，特朗普馬上就會撬動杠桿，爭取“將虛的變成實的”。正所謂“創造并利用你的籌碼”。
第六，就是接受次優解，并擇時預備下次的卷土重來。當提出一個高要求，有利于操弄對方心理預期，從而接受放低后的要求。從關稅、增加盟國軍費、加大對美投資，特朗普屢屢如此操縱。
但又不止于此，投機商最在意的是擇時，他們臉皮夠厚，為了利潤可以將做空的手段一次次故伎重演，將作出的保證一次次丟入廁所。一旦有需要、實力積攢足夠，他將繼續炒作原先的話題，爭取訛詐更多的成果，讓先前的“次優”邁向“最優”，這又回到了上文第二點提出的循環往復。
美國的信用被特朗普政府如此揮霍，但他們不會心疼。因為杠桿成了連接“預期”與“估值”的橋梁，他們深信，只要維持住“霸權估值”的預期，就將繼續吸引海量的投資。
喜歡不喜歡，不是投機商要考慮的事情?！耙坏┻_成一筆交易，唯一能讓它有價值的方式就是吸引客戶。”
美國如何借助杠桿給“霸權估值”充注預期？
因此，在這樣的觀察角度下，特朗普政府的行事邏輯其實非常清晰：所謂的承諾與威脅，就是以國家信用作為“保證金”，以經貿、金融、政治、軍事等威脅作為“杠桿”，去撬動各國的反饋，進而分化瓦解、撕開口子謀取利益最大化。對于暫未撕開口子的則繼續炒作預期，條件合適再追加杠桿，進而循環往復，達成一次次對沖交易。
這樣行為的目標不僅是取得領土、礦產、人口、財富這樣的現實回報，還要拉抬到形而上的高度，去強化對美國霸權的正向預期，在美國建設能力衰弱的當前，依然維持乃至推升美國的“霸權估值”。
都是估值了，那一定帶有主觀色彩，這是超越基本面的情緒“溢價”，這是對美國霸權持久性和穩定性的集體信念，還要從信念傳導到行為之中，將美國霸權作為一項“安全資產”，依然穩如泰山，打造為整張牌桌的集體信仰。
也正因此，特朗普政府格外在意挑起爭端的眼球效應，為了保證“霸權估值”，幾乎把所有行為經濟學中涉及投資者心理撩撥的手法用了個遍，在視覺效果最大化的前提下給預期充值。
諸如近期對委內瑞拉的動武，不惜以暴露各環節線人的做法，以及在理由完全不充分的情況下抓捕一個主權國家的總統——尤其是馬杜羅本已接受了美國買油和投資的條件，也要向全世界直播直升機大批飛越加拉加斯。這不只是要拿捏軟柿子，更是利用“近因效應”，掃除大家對特朗普TACO的預期，進而讓后面對其他國家的武力威脅，包括最近剛剛揚言的“國際法對他無關緊要”，更具超越其實際能力的威懾效果。
諸如前期一而再、再而三調停俄烏沖突失利，輿論普遍認為是特朗普深陷選前承諾，以及讓美抽身泥潭的無奈之舉。正如前文所講的“賊不走空”，特朗普每次調停都能實現對“老歐洲”與“新歐洲”的分化，加劇西歐政客的進退兩難，暴露其軟弱無能并不斷強化該印象，不僅促成更為細致的分化瓦解，還能利用“門檻效應”，對其提出諸如加征關稅、追加投資、提高防務開支、讓出格陵蘭等等要求，一把“左輪手槍”開成機關槍，讓其疲于應對。
又如我們認為特朗普團隊“草臺班子”，做事情沒有理性的規劃與善后，其實在投機客眼里，這恰恰是在強化自己團隊的“先驗效應”——不確定就是最大的確定。以色列裔美國認知心理學家、2002年諾貝爾經濟學獎得主丹尼爾·卡尼曼就曾指出，相比于結果的絕對數值而言，人們通常對結果相對于一個參考水平的偏離程度更敏感。另外，人們對損失的痛恨程度往往大于收益所能帶來的喜悅程度。
我相信特朗普團隊充分研習過這樣的研究成果，通過不斷制造預期偏離，打散過往經驗所形成的“均值回歸”，削弱各國決策的“錨定值”，反而暴露交易對手在決策、管理、執行鏈條中的弱點，為其后續發起進攻創造機會，并且營造殺雞給猴看的氛圍，引起各國對特朗普政府不確定性危害的懼怕，放大“從眾效應”。
特朗普這么多看似不著四六的措施得以推行下去的基石，正是美國仍是全球唯一的超級大國，控制著最大的消費市場，壟斷著全球的金融體系，擁有著最為強大的軍事實力和情報系統。雖然特朗普的做法從長期看正在搗毀美國的霸權秩序，但短期呈現的效果是他為所欲為，而各國對此難有作為。這樣又加劇了市場預期與“霸權估值”之間循環的正向反饋——美國的霸權依然穩固，所以能夠為所欲為，為所欲為地攫取又能強化美國的霸權，進而更加無人匹敵。
相信不少朋友最近都體驗到了，去年貿易戰咱們明明取得了這么大的勝利，已經足以證明自己立于不敗之地了?？删驮诿绹鄙龣C揉捏委內瑞拉“軟柿子”的那一刻，中文互聯網出現了多少“中國要是再不反擊，以后就干不過美國”的論調。說這話的人可遠遠不僅是恨國黨了。
以此解讀特朗普后面的劇本，就更順理成章了：只要對美國“霸權預期”的估值依然堅挺，“不擇手段”反而在某些角度成為了資本的加分項，會刺激更多的“買入行為”。特朗普政府這一年來又一直在高價兜售“入境金卡”“和平委員會席位”，并有包括加密貨幣在內的新興資本集團推波助瀾，現身說法安全有保障，吸引更多“投資者”跟風，以此撐住美國的“霸權估值”。
以往討論美元之所以不可取代，一大共識就是美元的根基并非完全源于美國的經濟基本面，而是建立在市場參與者對美國權力持久性的“預期”之上。如今，特朗普炒作“預期”的標的物已經直接變成了美國的霸權。
正如同業績兌現壓力這么大，美股還能越漲越高一樣，只要市場對美國霸權的信念還在，“預期”不破滅，這種“泡沫”就可以長期維持，進而實現短期的效果長期化，長期的隱患被掩蓋，達成所謂的“泡沫平衡”。
可是，這能掩蓋得了嗎？
我想起某小說里曾有這么一句話：“他在溫暖的春夜中疾馳而過，一邊求生，一邊腐爛”。
首頁 上一頁 1 2 3 下一頁 余下全文美國政府“預期－杠桿－估值”循環的堵點
然而，特朗普這一套“預期－杠桿－估值”的循環玩法，并非沒有堵點，相反，運作中已經出現了一系列矛盾。
首先面臨的就是手段上的矛盾。一方面，要求美國盡力規避大額的投入，尤其是避免戰爭，盡量延緩美國硬實力衰退的現實被暴露，“腐爛”的身體大動起來都是碎肉?？闪硪环矫妫瑳]有硬實力的威脅，邊際效應是會遞減的，由此只能加大威脅的調門和范圍，為此又不得不顛覆更多的規則，以至于上任不到一年就已經揚言不需要國際法。于是激化起越來越大的矛盾。
對付個家門口的委內瑞拉都要策劃半年多，還靠著內鬼們給直升機開門，抓完總統又不敢去有效占領，對比起歷史上那些進攻與侵占，如今美國的做法反而是一種示弱。類似的“出血點”只會越來越多，加速“杠桿”的磨損。
美國漫畫《特朗普的兩張面孔》。圖片來源：the Guardian
具體方法的案例梳理多了，我們就能看到方法論哲學上的矛盾，那就是靈活現實主義與國家至上原則、“不干涉主義”與“美國優先”之間的矛盾。新版美國《國家安全戰略》倒追法統，回溯了《獨立宣言》時期的不干涉他國內政主張，強調所有國家在彼此關系中享有“獨立平等的地位”。提出“所有國家優先考慮自身利益、捍衛主權是自然而正當的。當各國將本國利益置于首位時，世界才能運轉得最好。”但又強調了對美國這樣“利益多元復雜”的國家“僵化奉行不干涉主義實不可行”。所以要“為正當干預設定高標準門檻”。
特朗普把《動物莊園》里“人人生而平等，但有些人更為平等”的笑話就這么演了一遍。它說不清楚什么時候干預、什么時候又不干預。“美國優先”與其他國家的“本國優先”發生沖突時又該怎么辦？與美國一樣“利益多元復雜”的國家是不是也可以效仿美國，乃至與美國發生沖突的時候直接干預美國內政？
它回答不了這樣的問題，“不干預他國內政”成了一戳即破的遮羞布，所以《國家安全戰略》發布沒幾天，美國就急吼吼開始了新一輪威脅全世界。
由此再追一層，就是霸權哲學上破壞性和建設性的矛盾?！鞍詸唷辈粌H僅指一個國家“為所欲為”的軍事或經濟實力，也突出強調其建設的“軟實力”，能在國際體系中建立和維持秩序的能力。霸權國需要通過提供公共產品、制定規則和塑造規范，維護開放市場、貨幣體系、運輸通道，進而引導其他國家的行為，從而形成一個相對穩定的國際秩序。當霸權國實力相對衰落，或不愿再承擔提供公共產品的成本時，體系就會陷入不穩定和沖突之中。
1月17日，格陵蘭島上的反美抗議者佩戴了一種惡搞特朗普及其支持者常用的口號“讓美國再次偉大”(Make America Great Again，MAGA）的帽子——上面寫著“讓美國滾蛋”（Make America Go Away，MAGA）。據報道，這些惡搞的MAGA帽子在丹麥的電商平臺上已售罄 Getty Images
但是誠如本文一開始所說，特朗普政府的底色就是甩掉霸權主義建設性的一面，不然它也不至于要用“杠桿”來撬動預期，維護自己的“霸權估值”。可是這種節約開支的做法，最后就會導致對美國的“霸權投資”陷入“政策市”，隨著政策不確定性的上升會顯著增加市場的波動性，最終反而會壓低股票估值，陷入“估值下降－杠桿加碼－衰退暴露－估值再下降”的惡性循環。
而導致上述現象、理念與哲學所產生矛盾，本質上就是“兩個美國”的矛盾。作為一個正常國家，為了避免虛耗國力，必須戰略收縮、整頓內政，作為一個霸權國家，必須維系預期，保持全球存在之間所存在的矛盾。
對于霸權主義來說，很不幸，特朗普的MAGA奪權運動把這個矛盾公開化了。
筆者曾在美國鋼鐵的前文中，帶出過美國金融資本對產業資本的“奪舍”。作為被金融控腦的霸權美國，戰略擴張成了一種必須：必須維持全球部署的架子，必須靠全球霸權的存在才能維系自己的預期，進而必須靠著預期去托舉美國、去強化美元、去引導美債、去推動他國資本外流到美國。一旦戰略收縮，就是全球霸權的預期被打破，就等于在做空自己的霸權，將迎來瘋狂的反噬，屆時將是自由落體，欲做正常美國而不得。
也正因此，對于“霸權美國”來說，MAGA敘事非常危險?？此剖敲绹趯γ擞训官N市場和安保秩序這樣的公共產品，其實也是把這些小弟收進了美帝的軍事、產業、金融體系，接受了它們讓渡的主權，構建起了美國主導的龐大鏈條分工。而特朗普的做法，本質上是既要霸權主義的甜頭，又要孤立主義的免責，甘蔗想要吃兩道，卻是在傷害美國的“霸權預期”。
正因此，特朗普如今這通“預期－杠桿－估值”的循環操作，也是察覺到了既要又要還要的矛盾，在自己有限收縮的情況下，維持金融預期和“霸權估值”所打的補丁。
歸根結底，特朗普領導的美國，不是一個欣欣向榮的美國，是一個產業已經生銹、金融資本走向壟斷、各階層剝削加劇甚至“斬殺”、領先優勢正在被趕超、公共秩序維持的邊際效益遞減、喪失建設性作用的美國。在底層資產風險足夠大、投資手段缺乏安全墊的情況下，加杠桿只會導致資產價格出現“逐步上漲和急劇崩潰”的循環。
本質上是在給一只衰退股續命，這是如今美國最大的軟肋。
1月17日，抗議者在丹麥哥本哈根集會，示威反對特朗普政府推動收購格陵蘭的舉措 NBC News
反制霸權的投機收割，打造中國的“有為估值”
通過上述分析，我們就能明白，特朗普政府不存在什么真正的戰略收縮，它反而要利用“預期－杠桿－估值”的撬動循環。由此越是建設性的缺乏，越要破壞性的進攻來攫取賴以維系生存的資源和預期。
也正因為如此，千萬不要被什么“退守西半球”的言論所迷惑，特朗普政府在委內瑞拉與格陵蘭等地的行動，非但不是退卻，反而是在組織新一輪的進攻。這在那部被某些人稱為戰略退卻的《國家安全戰略》里其實說得很明確，它要“遏制并扭轉外國勢力對美國經濟的持續損害”“維護所有關鍵海運航道的航行自由”“重振歐洲文明的自信與西方身份認同”“致力于阻止敵對勢力掌控中東地區及其油氣資源”……把整個地球指揮了個遍。
我們甚至可以更進一步來說，和法西斯政權一樣，缺乏理論框架與建設性能力的MAGA運動，它的生命一樣只在進攻之中。只有進攻，才能夠對內包裝“贏麻了”的敘事，對內迎合、對外震懾，形成美國依然強大的預期；只有進攻，才有機會勒索投資、占據他人資源進而整合自己已經無力構建的產業循環；也只有進攻，才有可能去充注美國的“霸權預期”。
當進攻停止，特朗普政權的生命就將完結。大量隱藏到水線以下的西方反對派正在恭候它進攻鈍化的時刻。
也正因此，我們下一個需要警惕的就是過度渲染中美合作的氣氛，甚至有些聲音都在討論所謂的“G2模式”。一方面我們確實要肯定中美關系有階段性改善的可能，美國在貿易戰、科技戰、軍事競爭連番受挫的情況下，已經不如過往那樣囂張，中美依然有不少合作的空間。
但另一方面，中國由趕超走向引領，正在打破傳統的軍事霸權、技術霸權、產業霸權的客觀現實，注定了中國已經成了美國霸權得以維系的最大絆腳石。只要中國還在發展，我們就成為了美國這套“預期－杠桿－估值”循環持續的最大障礙，中國和“霸權美國”已經走向了不可逆的矛盾。
花言巧語的戰報會騙人，但戰線不會。美國仍在深度干預我國臺海與南海事務，美國對臺軍售屢創天價，美國在其與日本共同殖民的琉球群島上依然在加緊部署針對我國東部沿海的軍事基地，美國在2025年對華制裁實體的兩張黑名單——BIS和SDN分別增長了13%和36%，并且正在繼續策劃以“強迫勞動”等理由更大規模的制裁。
因此在現階段，美國已經揚言丟棄國際法，并在外圈開始赤裸裸發動強占侵吞之時，我們斷不可因尚未危及本土，就抱有隔岸觀火的心態。而要看到其背后正在準備對我的侵犯，準備同步斗爭。
此外，我們還要看到斗爭的另一重積極意義在于打破“霸權估值”的預期，給世界各國另外一種選擇。這同樣也是預期引導，正如我的朋友孔小寧律師所說：長征的時候喊“北上抗日”，并且在鞋都穿不全的時候往更窮的陜北沖，這就叫預期。圍困我們的東北軍就讀懂了這個預期，才有了西安事變。反之，天天要南下富裕的四川或者要西進找蘇聯援助的張國燾，搞的其實是避戰割據的關門主義，給不了正確的預期，最后連自己的隊伍也越來越渙散。
我們是全世界最為革命的、斗爭的、蓬勃的、富有建設性的力量，我們需要把我們的硬實力轉化為預期，去發展我們自己的“有為估值”。
筆者認為，斗爭至少有如下幾項可供參考：
一是端正思想認知，正確認識到中國已是利益覆蓋全球的大國，斷不可有什么“東西半球分治”的思想。一方面，上文已經分析了美國退守西半球并不可信，只是為后續進攻積蓄力量。另一方面即使遠在拉美，中國依然有廣泛的投資與貨源，不可能拱手相讓。中國未來要捍衛自己的海外利益，必然會是全球布局，而不是守在東亞一隅的“光榮孤立”，更何況家門口都是美國屯兵的重鎮。
二是當前措施設計，當以整合內圈為主，為布局外圈爭取時間。必須正視我們在軍事遠程投送與全球公共秩序主導方面，依然存在短板，仍需要十年左右時間，在發展轉型、技術革新、內外雙循環三件大事的破局中加以完善。但在此期間不代表我們“硬實力”展現就此躺平，這也不利于構建他國對我的預期。因此也需要從周邊做起，對侵犯我國核心利益的行為勇于亮劍，讓鄰國們看到中國的維權決心與覆蓋實力，能預警、能兜底，方可凝聚統一戰線。目前僅東部沿海，就有對“臺獨”的反制、對日本的追責，以及解決菲律賓破船三件大事，正好形成從東海到南海的鏈條，亟待實質性的出手。
三是利用國際組織，在外圈準備必要的戰略前出。深化上合、金磚等組織內部合作，及其與海合會、拉共體、非盟的協同，開展必要的聯合執法、軍事演習、產業鏈整合、人民幣結算、安保公司出海等。深化我國與投資密集區域在供應鏈、政治、防務方面的合作。在相關合作中尤其需要關注如何拉動這些國家的內需、提升其在全球消費市場的份額、減少對美依賴。
四是繼續修煉我們自身的內功，在繼續推動上文三件大事的基礎上，如筆者一再提出的設立圍繞反制裁的跨部門協同機制，結合“十五五”規劃建議圍繞國家安全和反制裁、反長臂管轄要求，進一步細化《中華人民共和國反外國制裁法》及其實施規定，開發法律、行政、財經、宣傳等多重手段，并由此細化對不合理制裁的反制。積極推動產能、資本、技術、物流、運營、服務的一攬子出海，參與從行業標準制定到公共秩序維護，提供更多的公共產品。
總之，我們應對美國新一波面向全球的發難，最大優勢就在于我國才是具有建設性的一方。正如特朗普所說：“你可以制造興奮感，做很棒的宣傳，獲得各種媒體關注，還能加點夸張。但如果你不能交付好貨，人們最終會察覺的?！?
而我們正可以在捋清美國“預期－杠桿－估值”這套打法的基礎上，利用我們最為強大、也是它們最為薄弱的建設性，打出我們的一拳又一拳，越打越遠，越來越提振各國的正向預期，將“有為估值”推向全球，直到星辰大海。
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首頁 上一頁 1 2 3 余下全文【文/東方軍事專欄作者 江宇舟】
特朗普政府就任一周年，卻一反先前標榜的“和平形象”與“戰略收縮”，對外部挑釁驟然加劇，年初侵入委內瑞拉，綁架馬杜羅。旋即對亞、歐、拉美多國發出入侵威脅，并公然揚言國際法對自己毫無約束力。全世界正在面臨其更為動蕩的威脅。
筆者認為，對于特朗普的熱戰威脅，已經不可再當“口嗨”或“掩護撤退”視之，這正是醞釀新一輪進攻的開始。結合特朗普政府的人員構成，引入投資視角，我們可以看到特朗普政府實則正在布置一個“預期-杠桿-估值”的滾動循環，在美國建設性能力衰退的情況下，試圖繼續維持其“霸權估值”。分析其中相關邏輯，對于應對美國下一輪的進攻將會非常重要。
美國正試圖用破壞性手段來維持“霸權估值”的預期
如果將國際政治視作一個巨大的投資市場，那么“預期”將決定投資的流向，它代表了投資者對未來資產價格、收益和風險的集體判斷，而正是這樣的判斷，決定了投資人對資產的“估值”。過去幾十年的行為經濟學已經顛覆了理性人敘事，投資者并非充分利用可用信息去形成客觀理性、無偏最優的預期。決策中普遍存在認知偏差和情緒波動，造成預期更為主觀和復雜。
那么本屆美國政府要營造怎樣的預期呢？
從美國白宮2025年末新發布的《國家安全戰略》中，我們能夠看到端倪。不少觀點曾根據該報告認為美國將要收縮，其實細讀會發現，其中赫然寫滿了美國仍是“全球最大且最具創新力的經濟體”“全球領先的金融體系和資本市場”，擁有著“全球最先進、最具創新力且盈利能力最強的科技產業”“全球最強大、最精銳的軍事力量”“無與倫比的‘軟實力’與文化影響力”。
字里行間都說明美國根本不想撤退，它要繼續營造自己全盛的預期。
然而，正如筆者在去年年初《攻守之勢正在改變》中所說的那樣，美國霸權的衰退已是非常明顯。軍事裝備尤其是?？哲姷母滦?，可能在十年內就將導致全球部署能力大幅衰減、技術優勢正在被趕超乃至落后，霸權三支柱中的兩根都已搖搖欲墜。美國經濟基本面在金融資本的壟斷下，回歸實體舉步維艱；建制精英與基層民生的脫節與背離釀成的MAGA運動，更多是應激反應，缺乏長遠系統的建設綱領；2025年的貿易戰與科技戰更是證明了美國在硬實力上已經無法維持絕對霸權，被迫求和并看似轉向收縮。
1月19日，俄羅斯前總統、安全委員會副主席梅德韋杰夫在社交媒體發文稱，“讓美國再次偉大（MAGA）=讓丹麥再次變?。∕DSA）=讓歐洲再次貧窮（MEPA）。你們終于明白了嗎，笨蛋們？”梅德韋杰夫的社交媒體
這些都對美國的“預期”造成了嚴重的殺傷，進而影響到了美國的“霸權估值”。但是我們也要看到，美國的軍事與技術優勢只是在相對于中國時才出現了衰退跡象，相較其他國家，美國的霸權三支柱依然無與倫比，但美國在秩序維持、軍備維護、基建能力等建設性方面確實又存在嚴重衰退。因此，利用現有霸權，不惜顛覆美國親手設計的國際秩序，以破壞性方式，推動產業、資源、財富加速“落袋為安”，就成為本屆美國政府的政策導向。也正如《國家安全戰略》中所指出的，“美國本屆政府重視預期”。
對霸權預期衰退的敏感加劇了美國的政策焦慮
本屆美國政府對自己霸權預期的衰退其實是敏感的，其最近的大棒揮舞正是這份敏感造成的應激反應，一系列強硬態度是在以將國際秩序的焦土化來掩蓋內心的焦慮。
一是經濟層面，前文寫過，美國的金融霸權是三支柱里最為堅挺的一根，也由此更敏感于基本面的變化。短短十年時間，美股市值前十位的股票，占全美股市市值的近30%，占比翻了一番有余，JP摩根認為這種集中度的變化可能成為市場的關鍵風險。美債高企不僅增加了政府財政還本付息的壓力，前期的寬松擴表、通脹壓力與如今的降息和緊縮政策，也讓美債面臨“終極買家”缺失的挑戰。此外，諸如技術轉化效率的下降、制造業數據回流的失望、就業市場的下探……都指向了一個共同的問題：美國底層資產的泡沫正在膨脹，當質量難以糾偏時，更需要流量來“補妝”和“忽悠”。
二是政治層面，一旦預期衰減，投資的基本盤就會動搖。無論是美國國內的建制派政客，還是國際上的挑戰者、競爭者甚至盟友，都將更有可能對特朗普政權發起蠶食乃至進攻。此外，正如投資者對市場的悲觀情緒，可以自我強化并形成“羊群效應”，形成恐慌性拋售。各國對美國的霸權如果看衰，可能會在地緣政治上加速對美國的“拋售”，加速霸權下墜。
三是美國國家的深層屬性——即“兩個美國”。美國在1945年后所建立的全球霸權基礎上，形成并依賴于從全球榨取超額收益反哺本國的“薅羊毛”機制。一旦全球霸權的預期破滅，等同于證偽了“薅羊毛”的可持續性。這也恰恰是為什么“正常美國”總想收縮，卻被“霸權美國”阻攔。因為霸權已經將美國推向了“要么維持100，要么直接歸0，沒有中間地帶”的兩難選擇。
近年來，美元“薅羊毛”已經進入邊際效益遞減，本輪加息周期的效果已經在提示霸權預期被削弱。
有研究顯示，當面臨可能失去已獲得的領土或影響力時，國家可能會表現出更高的風險偏好，愿意采取更具侵略性的行動來避免損失。而這種侵略性的行動，就像是在股市爆倉危險下的追加杠桿。
本屆美國政府，就在嘗試四面八方加杠桿。
美國政府正如何撬動杠桿
自己只投入少量啟動資金，而借助更多借來的錢投向市場，后者就是“杠桿”試圖撬起更高的回報率，即所謂的“小舉大克”。
美國如今對外政策杠桿盛行有兩部分原因，一方面是美國自身的建設能力正在日益衰退，承諾無法兌現。當建設性的一面難以為繼，破壞性的威懾就勢在必行。另一方面則是特朗普團隊的特色。特朗普本人就是個杠桿的狂熱愛好者，他的格言就是“不做沒杠桿的生意”，特朗普政府是美國歷史上閣僚最為富有的執政團隊，其團隊成員申報的財產總額超過上屆拜登政府的100多倍。十余位閣僚的財富在十萬億美元以上，炒地皮、炒股票、炒期貨、炒加密貨幣……形形色色的“炒概念”，至于像貝森特這樣的對沖基金老手，更是熟諳擇時后一把杠桿撬動利益最大化。在美國金融資本高速發展的年代里，深得加杠桿炒作的精髓。
美國非金融企業債務占GDP的比例在半個世紀中翻了一番（左上），2008年金融危機后，短短十年時間，BBB級債務擴張三倍（左下），A級以上的債券規模占比壓縮（右）。美國的杠桿策略更為激進 HSBC，Moody，Factset
有一個細節可見“杠桿”在美國官員里的深入人心。在英語里，杠桿leverage與影響力相通，而特朗普政府上上下下的口頭禪都是leverage。以近期最新的案例來說，財政部長貝森特上周剛剛表示，如果最高法院不支持緊急關稅，將削弱特朗普的leverage。同一時段，白宮新聞秘書萊維特表示委內瑞拉臨時政府做出的任何決定都將“由美國決定”，美國現在對委內瑞拉臨時當局擁有最大的leverage。
滿屏杠桿飛舞，一排投機政客。
在這批投機客的操刀下，美國的“杠桿”撬動出現了如下幾個特點：
一是盡可能避免自身資源的付出。本屆美國政府的“摳門”在嘴炮隆隆間更顯突出。例如經濟層面，特朗普一面向多國勒索幾千億乃至上萬億美元的投資，一面只給出幾十億乃至幾億美的對外投資承諾。現階段在西方炒作的沸沸揚揚的稀土問題，看似已經被吹噓到“國戰”高度，但與澳大利亞不過簽署了85億美元的協議，甚至首批投資美國只摸出10億美元，還不如十幾二十年前美國單家企業在中國的投資規模。
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