2026年7月31日，美日聯手入市干預日元匯率，美元兌日元從163附近一度回落至157區間。這是十五年來美國首次直接下場力挺日元。

隨后，有分析指出，美方此次干預的實質是自保，不允許日本拋售1.22萬億美元美債，反而要求其以美債為抵押借新美元救市。一場看似“盟友互助”的金融行動，實則是美國為護住自身國債市場與美元信用的自救之舉。

日元持續走貶，究竟是日本經濟競爭力全面衰退的必然結果，還是美日利差與投機資本圍獵下的結構性困局？美國出手干預，到底是在救日本，還是在救自己？高市早苗政府一邊挑動地緣敏感議題、一邊對內減稅擴支，又給日本經濟留下多少回旋余地？

本期《兩岸圓桌派》邀請到全球化智庫（CCG）副主任高志凱、時事評論員介文汲以及臺灣中華海峽經貿交流協會理事長蘇恒，一同撥開金融博弈的迷霧，解讀美日聯手干預背后的真實邏輯，剖析日元困局中的政治算計與經濟困境。

蘇恒：在7月31號的時候，美日共同買入日元，希望阻止日元繼續快速貶值。美元兌日元也確實一度從163日元附近快速回落，甚至一度跌至157日元兌1美元左右的區間。所以我想請教介老師，美國這一次為什么會愿意親自下場來幫忙支撐日元呢？表面上看起來像是在幫助日本，但從美日同盟和美國自身利益來看，它到底是在救日本，還是其實是在保護自己、拯救自身的金融和經濟利益呢？

介文汲：美國出手有三個原因。第一，美國不希望日本因為要挽救日元匯率而不斷拋售手中的美債。第二，美國也不希望日元持續貶值導致日本出口量大幅增加，因為這會加劇本已失衡的美日貿易逆差。日本商品大量涌入美國市場，同樣不是美國愿意接受的。第三，如果日元出現劇烈動蕩，可能會引發金融風暴或危機，也并非美國現階段所樂見的。所以美國出手純粹是為其自身利益。

事實上，貝森特自己也透露過，他在備忘錄中寫的是50到100億美元。這個規模并不算大，美國只是運用了央行聯邦儲備的操作技巧，以借貸方式讓日本短期獲得一筆資金來支撐日元，相當于借出一批美元。事后歐洲方面非常惱火，指責美國是“賣歐元救日元”，有違江湖利益和慣例。

貝森特公開在社交媒體上喊話美聯儲，要求繼續支持美日干預匯市。 X截圖

當然美國并不在乎這些，短期內確實達到了效果。我聽一些評論家說，這實際上是在向那些所謂的“匯率禿鷹”，比如過去亞洲金融危機時的索羅斯之類狙擊某種貨幣的國際投機資金發出警告：如果你們要做空日元，可能達不到目的，所以短期內迅速讓日元回穩。

然而多數人認為，如今日元持續走貶，并不是政府救市不力或美國沒有施救，而是源于兩個原因。第一個是美元與日元之間的利率差距太大，這種利差導致中間存在強烈的投機套利動機和資金，從而給日元帶來貶值壓力。

第二個是日本自身的經濟結構有問題，競爭力全面衰退。汽車競爭不過中國大陸，電子產業比不過中國大陸和韓國。更別提新能源，日本根本沒有，AI也只是空城計。再加上高市早苗挑釁中國大陸，居然在和平時期威脅使用武力，還干涉中國內政，尤其是臺灣問題，致使中國大陸對日本實施全方位的經濟制裁，給日本經濟蒙上巨大陰影，也造成了實質損失。這些都是無法解決的結構性問題。

在這種情況下，想讓日元恢復往日榮景、節節高升，是不可能的，能做到不跌就已經不錯了。所以這種結構性問題導致日元繼續走弱，有人預測到今年底日元可能跌至1美元兌170日元，很多人認為現在的165日元兌1美元其實已經算合理價位。因此美國的出手只能救急，不能救窮，日元貶勢仍將持續。

可是你要知道，在美國和日本這種體制下的政治人物只在乎短中期，長期誰管呢？高市早苗搞到年底就下臺了，現在能救一下就救一下，誰看得到千秋萬世？美國總統也不這么看，現在美國的一切政策都聚焦于11月中期選舉，所有作為都是為了這個。其他的，中期選舉之后再說。

特朗普在8月6日的采訪中表示，選民可能會在中期選舉中懲罰共和黨人，但不會懲罰他。共和黨議員們擔心，對經濟前景擔憂和持續的伊朗戰爭可能會讓民主黨人推翻眾議院，甚至參議院。 Politico

高市早苗現在要挽救她不斷下滑的國內聲望，已經跌到四字頭了，所以她也只看短期。而且在日本政府負債占GDP達260%的情況下，她居然還要兌現競選承諾，取消日本消費稅，可見她在乎的是自己的政治權力，根本不顧長遠。你把稅收減免了，日本央行又有什么基礎來調整利率呢？剛才我們提到日元與美元的利差幾乎達到3%到4%左右，這個利差會導致套匯，是日元的致命傷。可是日本央行怎么敢升息？不升息就解決不了問題。所以我覺得這是一個死循環。在這個死循環里，日美兩國首腦都為了短期利益達成了一次短暫合作，但對中長期的發展方向是無法改變的。因此我認為日元還是會繼續走貶，很可能年底就到1:170。

蘇恒：從介老師的分析可以看出，今天日元貶值最大的原因，一方面是日本經濟競爭力不斷衰退，另一方面則是高市早苗政府在軍事和財政上不斷擴張、不負責任的行為，讓市場對日本的日元和競爭力都產生了巨大的不信任感。

高老師，我們看到美日在匯率問題上過去也不是沒有摩擦，但這一次非常特別，美國直接參與干預，而且貝森特后來甚至表示美國會盡一切所能支持日本穩定日元。在我看來這非常難得，美國會直接說出這種話確實罕見，信號非常強烈。所以這是否意味著，日元繼續貶值已經不僅僅是日本自己的問題，甚至可能開始影響美國的貿易、美債市場乃至整個全球金融體系的穩定？除了經濟和金融因素，美國此次出手幫助日本，背后還有沒有更大的地緣政治和戰略考量？

高志凱：首先，日元兌美元在157日元換1美元已經是災難，到164日元換1美元則是更大的災難。第二條，美國在15年之內第一次與日本聯手救日元匯率，與其說是救日元，不如說是救美國自己。

據我了解，日本目前仍持有1.22萬億美元的美國國庫券。日本為了救日元，本想出售手中的美國國債，但美國不答應。美國說你持有的債券不能想賣就賣，我不讓你賣。于是美國想出一個很有意思的計謀。它告訴日本，你雖然持有美國國庫券，但不能賣，你可以把這些國庫券再抵押給我，我再借給你新的美元貸款。你看，你持有的是美國國庫券，本是你的財產，你有絕對處置權，但現在美國不讓你賣，你必須繼續持有，同時還要拿國庫券作抵押去借新美元貸款，還要付額外利息。

所以美國人絕不是在做什么無私之舉，他們是怕日本一旦拋售美國國庫券，美元地位會更受影響，美國發債能力也會更受打擊。這才是美國的真正目的，不是為了救日元。另外，美國只拿出幾十億、上百億美元去救日元，根本救不動。因為在美國乃至整個西方，金融資本無孔不入、唯利是圖，一旦分析出日元因各種因素將一路走弱，他們一定會做空日元從中套利。

從這個角度看，你有沒有準備好拿1000億、1萬億甚至10萬億美元去救日元？根本沒有。美國現在后院著火，自身難保，哪有空閑去救美元、救日元？所以貝森特和美國的這次作為，實際是在自救，這是很關鍵的第一條。

貝森特的“待辦事項”：購入價值50億至100億美元的日元。 路透社報道截圖

另外，日本當前的經濟狀況是什么？毫無頭緒，不知往哪個方向發展。大家知道，2010年以前日本連續48年是亞洲最大經濟體、世界第二大經濟體，但如今中國的經濟規模已經是日本的5倍，而且中國經濟發展強勁，后勁十足，日本則沒有。日本很多所謂的優勢行業正在衰退，新興行業又沒有。比如它想搞半導體，搞得起來嗎？現在日本搞半導體的成本可能比臺灣地區還高。所以從這個角度看，日本只有一條出路，就是擁抱和平，不要被某大國當作棋子。如果日本還想搞軍國主義，那么等待它的就是聯合國憲章中的“敵國條款”。

日本有人想搞原子彈。我在國際上說過很多遍，日本擁核之日，就是日本滅國之時！因為中國絕不會允許日本搞原子彈。所以高市早苗，雖然你也姓高，但你的所作所為讓我非常憤慨。你姓什么不好，非得姓高？你真的糊涂了，難道忘了自己是戰敗國？忘了聯合國憲章里還有“敵國條款”？如果你真的玩火，最后只會讓日本每一寸土地都變成火海，讓日本1.2億國民都成為你的炮灰！

我認為，中國和美國一定會找到辦法對日本說：你死了這條心，別搞原子彈。你搞原子彈是想報廣島和長崎的原子彈之仇，還是想干什么？現在日本折騰來折騰去，最近還搞什么“宇宙作戰部隊”。它在地球上都沒有權利搞作戰行動，難道還想跑到宇宙里去搞？可見日本的心態已經到了什么地步。

日本只有一條出路，就是清醒認識到1945年日本無條件投降，包括向中國投降的現實。它永遠不可能再對中國構成戰爭威脅，因為如果構成戰爭威脅，日本就會被滅國。日本為什么不好好搞經濟發展呢？否則，就像介老師說的，到年底日元可能貶到170。到時候，我覺得西方金融機構群起而攻之，把它打到200也不是不可能。我們等到今年年底再看吧。

未來日本經濟規模在世界經濟體中的排名會跌到什么程度呢？我覺得日本人的自豪感和優越感，到今年年底統計2026年經濟規模時，就會被徹底粉碎。所以，美國現在想拉日本做代理人，想拉菲律賓做代理人，甚至想拉其他棋子，但沒有一招能真正奏效。因為剛才介老師講得很對，美國即將舉行中期選舉，很有可能民主黨會奪回眾議院控制權，屆時特朗普總統就可能變成跛腳鴨了。

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