《投資者網》喬銳

被網民粉絲昵稱為"鹿紅魔"的鹿晗最近心情不錯。

截至2021年1月18日，足球俱樂部曼徹斯特聯隊19輪聯賽積40分，榮登英超聯賽榜首。這家曾培養了C羅、貝克漢姆、魯尼等傳奇球星的足球俱樂部，雖然近年來戰績不佳，但本賽季的優異表現讓眾多"紅魔（曼聯球迷的昵稱）"興奮不已。

"鹿紅魔（鹿晗）的公司要上市了，今年榮耀不只屬于曼聯了（'榮耀屬于曼聯'為俱樂部宣傳標語），也屬于鹿紅魔的公司"，網上一些曼聯球迷如此戲稱道。

2021年1月22日，音樂娛樂服務提供商風華秋實集團控股有限公司（簡稱"風華秋實"）向港交所遞交上市申請，旗下管理的藝人鹿晗更是為公司IPO帶來巨大流量。

"鹿晗毛利率"到底有多亮瞎眼？

鹿晗的影響力有多驚人？

作為2019年曼聯官方親授的"曼聯紅魔使者"，鹿晗被球迷們戲稱為"史上最大牌紅魔"。2012年9月10日，鹿晗在微博轉發了一條曼聯宣傳視頻，被粉絲評論1億多次，兩次刷新吉尼斯世界紀錄。

據悉，作為微博粉絲超6000萬的"流量大戶"，鹿晗在2014年底離開前團隊（組合）單飛后，便于2015年7月與風華秋實簽訂獨家音樂合約。

那么，鹿晗頭頂"中國首位數字專輯銷量過億歌手"光環，究竟對風華秋實的業務體系貢獻幾何？

根據公司招股書，鹿晗集團的采購成本分別于2018年、2019年及2020年三季度達到風華秋實總采購額的35.8%、46.1%及22.8%，即人民幣1598.1萬元、255.2萬元及151.5萬元。另外，鹿晗直接應占公司總收益金額比在記錄期內分別達到了70.6%、25.5%及12.3%，即人民幣7090萬元、1420萬元及720萬元。

換句話說，在兩年九個月的記錄期內，風華秋實單憑2004.8萬元的成本用鹿晗換來了9230萬元收入——期內綜合"鹿晗毛利率"達到了78.28%。

根據公司招股書，記錄期內全公司總毛利率分別為51.5%、82.2%及83.6%，期內綜合總毛利率也只有68.33%。

由此可見，鹿晗的吸金能力尤為顯著。

一個藝人深度影響一家公司，這尤其表現在鹿晗和風華秋實身上。換言之，風華秋實既可以成也鹿晗，也可以敗也鹿晗。

風華秋實坦言，"鹿晗是中國音樂娛樂行業的高熱度藝人，但我們不能保證在合約期間一直如此，也不能保證在合約屆滿后鹿晗繼續與我們合作，或按我們認為合理的價格合作。如果我們未能與鹿晗重續合約，會對公司的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。"

"怒放"之后再無怒放的尷尬

鹿晗配在那條評論過億微博的文案是"十年相依，終身紅魔"，作為鹿晗"東家"的風華秋實則更像是"一朝紅火，十年回味"。此話，還得從風華秋實誕生之日說起。

2010年，圈內"老炮"李輝本著將搖滾樂重新帶回音樂舞臺的初心，牽頭創辦了風華秋實，并在當年完成創世之舉——風華秋實先后在北京、上海舉辦"2010年怒放搖滾英雄演唱會"，憑借著李輝在圈內的號召力，唐朝、黑豹、張楚、何勇、鄭鈞等一座座中國搖滾"燈塔"登臺亮相。

難以復制的演出陣容及影響力，讓"怒放"演唱會成為中國搖滾樂史上的一座里程碑，風華秋實也借此創下內地搖滾樂史的票房奇跡。

然而，"怒放"之后，再無怒放——搖滾樂迷本以為"怒放"演唱會能成為每年一度圈中盛宴，但是，自此以后并沒有再延續，堪稱中國搖滾樂史輝煌的"怒放"定格在2010年。

這也是情有可原，就算演唱會再傳奇，也確實不掙錢。

根據公司招股書，2018年及2019年"演唱會舉辦及制作"項營收為6073.7萬元及180.6萬元，分別占總營收60.5%及3.3%。

在2018、2019年分別舉辦27場演唱會的情況下，如此巨大的收入差距還是源于鹿晗。2018年，風華秋實作為主辦方，負責了在北京、杭州、深圳舉行的三場鹿晗巡回演唱會【RE：X】，單這三場演出就為風華秋實貢獻了5590.2萬元的營收。

對此，一名傳媒行業分析師向《投資者網》表示，演唱會的核心競爭力還是明星本身，"但在獲得較好票房的同時，伴隨的一定是相對更高的成本。"

縱使是"內娛頂流"鹿晗，也改變不了演唱會掙錢難的格局。

風華秋實招股書中提到，在2018及2019年"演唱會主辦及制作"項毛利分別僅為1935.1萬元及20.8萬元，毛利率只有31.9%及11.5%。但是，風華秋實認為，31.9%及11.5%屬于"合理毛利率"。因此，公司擬用5490萬港元于2021及2022財年主辦演唱會，根據"合理毛利率"區間，該項投資總計只能在兩年內獲得631.4萬港元至1751.31萬港元的回報。雖然如"怒放"這類演唱會給公司帶來無盡光芒，但該項業務在財務報表上確實不夠"漂亮"。

就公司相關經營問題，《投資者網》向風華秋實發函調研，但是截至發稿仍未得到回復。

"高下立判"的盈利模式抉擇

拋開演唱會項目是否掙錢，"怒放"的確為風華秋實帶來了除了財報上冰冷數字之外的收獲。

借著"怒放"燒起來的搖滾火，風華秋實于2011、2012年分別與搖滾界內"巨型IP"汪峰及黑豹樂隊達成合作，并先后為二者發布專輯。其中，2013年汪峰的《生而彷徨》專輯中，一首《一起搖擺》一夜之間家喻戶曉。

《一起搖擺》為風華秋實帶來多少收入不得而知，但風華秋實彼時戰略布局已然清晰——相比起毛利率較低的演唱會項目，風華秋實將重心放在了音樂版權發展。

在記錄期內，公司"音樂版權許可和音樂制作"分別占總營收比30.3%、90.9%及98%。拋開2018年由鹿晗巡回演唱會帶來的巨額收入因素，公司"音樂版權許可和音樂制作"業務的支柱屬性已可見一斑。從盈利角度看，公司"音樂版權許可和音樂錄制"毛利率在記錄期內分別為78.8%、85.2%及83.8%，這與演唱會項的"合理區間"相比，顯然風華秋實會對音樂作品本身的更為重視。

一位傳媒行業分析師向《投資者網》表示，整個行業音樂付費的文化已經基本形成，對于企業來說核心競爭力在于未來版權獲取的優勢。對于經營作品版權的板塊，尤其是自創音樂作品的版權，成本相對來說是比較低的，所以毛利率高也是水到渠成。

根據招股書，公司音樂庫中已有約425首音樂作品，并將通過自創作品及從市場購買音樂作品許可，后續持續發力。

據悉，風華秋實擬在2021、2022年斥資3340萬港元收購約50首單曲。參照過往的數據可以估算出，該項投資或許能為公司帶來不低于2600萬港元的毛利，僅此，單從財務報表角度比較，盈利能力與演唱會業務顯然"高下立判"。