“衛國戰爭”和“新動能”兩個關鍵詞，一直是近幾年我們描述頂層經濟路線之爭的主線。博弈起起落落，隨著時局的變遷，時有顯現。

當下，隨著拜登上臺，國際秩序面臨深度調整。因而在前些天，我們又一次用著重語氣，為當下宏觀經濟不確定性進行了預警：

這篇文章頗為晦澀，也是因為涉及到了頂層，不得不將有效信息隱藏在字里行間中。

但我們可以清晰感知的是，導致宏觀經濟不確定性的兩股力量的博弈，又開始了。

究竟這番博弈的實質是什么，我們還得從解構其中關鍵詞“衛國戰爭”和“新動能”開始。

A

“衛國戰爭”這個詞，原來一般指的是二戰期間，蘇聯為抵抗納粹德國侵略進行的戰爭。這場戰爭，因其規模之龐大、戰況之激烈、傷亡之慘重，被載入史冊。

德國為走出一戰后的衰退，通過“量化寬松”大幅舉債制造軍工和拉動經濟，并在債務到期前四處出擊，尋求增量以維持德國的復興。

由于只能擴張不能退縮，納粹大軍對斯大林格勒和莫斯科大軍壓境，蘇聯的歐洲領土幾乎損失殆盡。但蘇聯卻最終死撐了下來，反敗為勝，成為了最后的贏家。

而今天的美國，正如當年的納粹德國，通過不停舉債并向外轉移，來緩解國內矛盾。

根據美國財政部數據，2020財年，美國預算赤字達到創紀錄的3.132萬億美元，是2019年赤字的三倍以上，債務規模超過了GDP。同時，3.132萬億美元的預算赤字水平較2009財年金融危機時期的1.416萬億美元翻了一番以上。

這些印出的美元熱錢，正如昔日來勢洶洶四面出擊的納粹大軍，謀求利潤的同時試圖翻云覆雨。

面對大軍，權威人士曾心急如焚：

當我看到美聯儲不斷降息和對金融體系注入大量資金之后，我感到了真正的危機，因為挽救的對象是本應受到懲罰的不道德行為。

在全球化曲折發展的形勢下，中國的確要建立起一道安全的防火墻，這就是真正擴大內需，穩步提高中等收入者比重，不斷加強教育，推動城市化的有序發展，使中國成為市場規模巨大的創新型國家。——權威人士

當今處在百年未有之變局的中國，雖沒有熱戰之風險，但所面臨的金融方面挑戰的嚴峻形勢，需要的正是一場金融領域的衛國戰爭。

否則，中國很可能會像昔日的日本那樣，用“失去的二十年”，為美國的不道德擦屁股。

納粹大軍……啊不美國的熱錢，有哪些進攻的手段呢？且讓筆者為你展開。

B

美國最典型的戰術，就是“美元潮汐”模式。

所謂美元潮汐，指的是美元周期性的流動與回流，就能夠實現對世界各國的薅羊毛。

“美國央媽”美聯儲的加息和降息，就是美國人控制美元潮汐的“指揮棒”。

美國人在遇到經濟問題時，已經習慣性通過“放水”來挽救危機。所謂放水，一般通過降息來實現，這幾年，利息低到降無可降，甚至直接通過QE來向經濟體內注入貨幣。

資本永不眠。這些溢出來的貨幣，由于美國國內利率低，為了追求收益，就會走出國門，流向世界其他國家，尤其是經濟增速高，利率水平相對更高的發展中國家。

這些貨幣有相當一部分進入了他國的股市、樓市，進入瘋狂“買買買”模式。由于這個買點往往發生在危機時期，很多情況下股市和樓市均處在低點。

隨著天量貨幣的涌入經濟體，需求增加，世界經濟進入到繁榮周期，帶來資產價格的不斷上漲。

此時低點買進各種海外資產的美元熱錢，已經賺得盆滿缽滿。

經濟恢復繁榮之后，又可能會出現各國都十分警惕的“通貨膨脹”，美國央媽就會重新回到加息的軌道。然后，美國人又會進入到“賣賣賣”模式。

之前流出美國的美元熱錢，攜帶者數倍的增值回報，回流到美國，就像是打了勝仗的美國大兵。

這樣一出一進的美元潮汐模式，讓美國從中可以收獲到巨額的利潤回報，實際上就把全世界的財富做了一次洗劫。

30年前的老照片：樓市"泡沫"破滅后的日本，房奴睡在街頭

而且，在美元回流之際，往往會造成被收割國家的資產價格暴跌，或者債務危機，很容易引發經濟危機。

經濟泡沫被刺破，然后迎來“失去的二十年”的日本，就是最典型的例子。

C

如果一國經濟體的杠桿過高，即負債率過高，則將會更容易受到潮汐美元的沖擊。

在潮水來臨時，高杠桿經濟體會由于路徑依賴，會在增量資金的基礎上撬動更多債務資金，短時間內會給整個經濟體帶來更大的“虛假繁榮”，股市、樓市也會沖的更高。

但是當美元高位套現，杠桿松動之后，資產價格下跌的速度也會更快。

最近的典型案例，就是2015年崩盤的股市。由于在上漲過程中有太多的杠桿資金，導致在下跌過程中出現了大量的“強行平倉”，強行平倉過程本身又加劇了暴跌的速度，即使央媽祭出“降息+降準”的雙降措施救市也難以挽回。

永遠不要低估人性的貪婪和人們加杠桿的沖動。

這還只是股市層面的危機，如果整個經濟體由高杠桿支撐，到時候一旦危機爆發，則不僅僅是股市，還會出現大量的企業資不抵債倒閉，打工人失業，作為經濟“細胞”的企業一旦出現大面積破產，后果難以想象。

而低杠桿的國家，增量資金引發的資產價格波動對經濟的沖擊就會弱很多，出現危機苗頭之后，政策層的政策空間會更大，“救市”的措施更多效果也更好。

因此我們衛國戰爭實際上的應對方式，就是去杠桿+加大內需。

去杠桿，能夠增強經濟的抗風險能力。

尤其是2009年4萬億經濟刺激以來，我們習慣了舉債來發展經濟的模式，這樣的模式不可持續，且風險不斷積聚。

這樣的經濟發展模式確實簡單，而且能夠將蛋糕做大，政策層決策壓力小，但是卻將風險留給了下一代。

擴大內需，則有利于轉變以往依靠外貿推動經濟發展的模式，也就是之前很熱的“內循環”模式。

經濟依靠內需拉動，也將減小對外需的依賴，避免出現發達國家感冒，我們跟著打噴嚏的情形。

所以說，美元潮汐模式，已經成為了美國人手中的一種常態化的危機應對手段，也是美國人向全球發起的金融戰爭。這就是為什么，我們需要“衛國戰爭”。

我們除了通過去杠桿和加大內需來增強“抗擊打”能力，為衛國戰爭鋪墊好身子板，也必須要加強自身金融力量，主動出擊。

因為權威人士很清楚，危機具有強烈的再分配效應。金融能力的強弱，決定了我們在再分配過程中是贏家還是輸家。

我國金融體系的核心，是銀行，尤其是國有五大銀行。

這也是為什么我們一再強調“國軍五大主力”，也就是五大國有銀行的作用，因為需要他們在去杠桿后頂在臺前，應對美國人的金融戰爭，同時也要能夠在危機之后攻城略地，成為危機再分配效應的受益者。

D

新動能，即是以互聯網、科技創新為代表的驅動經濟發展的新動力。

互聯網、科技創新企業構筑起了新基建，這些新基建又帶來了新的超額收益。這些企業承接了政府（被迫）讓渡的部分權力，我們稱之為“新一代能收稅的企業”。

例如淘寶京東，本質上在源源不斷地收著百萬中小電商企業的稅，而他們的支付平臺，則將“鐮刀”伸向了數億用戶的錢包。

再比如蘋果和特斯拉，蘋果最強大的，不是其硬件蘋果手機，而是軟件IOS系統，通過IOS系統，能夠躺著收各種使用者的稅。

強如微信生態，也無法避免每一位公眾號付費文章作者收取的費用中，通過IOS系統收取的費用有30%直接流向蘋果。

再說回特斯拉。為什么它一再降價？因為其未來最終要走向蘋果模式，通過軟件賺錢，軟件未來會成為其商業模式的核心。

比如特斯拉自動駕駛，已經包括了自動泊車、自動輔助導航駕駛、智能召喚等，還能持續升級。2020年7月1號，其價格已經上漲至8000美元/套。根據預測，特斯拉的軟件業務（FSD）有望在2025年將貢獻汽車業務毛利的1/4。

當然，我們也提到，收稅帶來的利益只是拋磚引玉，最重要的是他們能夠大規模調動新資源，開創新時代。誰掌握了這些高科技企業，誰就掌握了未來。

但是，這些掌握未來的企業的孵化，又和杠桿與熱錢息息相關。

首先，無論從維系自身利益，還是從國家金融安全角度出發，以“五大國軍主力”為首的傳統國有金融企業，是不樂意讓渡出自己在“收稅”的權力的。

而且，他們掌握的資源，主要都是灌注給涉及國計民生的國企和傳統行業，幾乎不會投資給那些風險較大的新動能企業。

舉個例子，你幾乎不會聽過，哪個新興互聯網公司、哪個芯片制造企業的高速運轉是靠銀行的貸款的。

所以無怪乎，傾向于強監管和保守集團利益的“衛國戰爭”主力要標紅，而傾向于弱監管和斗爭保守集團的新動能要標藍了。當然，這里的紅藍僅指的是經濟路線。

E

因此，衛國戰爭路線和新動能路線是存在沖突的。

前者行事作風保守，以國家風險為己任，力求低杠桿，穩定發展，以維護自身權力。

而后者，以商業利益為核心，力求擴大杠桿，快速做大規模，實現商業利益最大化，同時謀求分配前者的權力。

因而現實地來說，前者會更傾向于收水，后者更傾向于放水。

畢竟要知道，衛國戰爭路線能讓經濟運轉平穩，但平穩是不夠的，內循環效果也是有限的，增長還得主要靠新動能帶動。

我們各種互聯網企業、科技創新企業，在提高效率、帶動增長上功不可沒。因此，衛國戰爭和新動能之間的權衡，也是我國近年經

另外，除了新動能，一些傳統行業也受惠于放水。譬如房地產業、股市，這兩大領域尤其與大家的財富息息相關，屬于能夠“躺著賺錢”的領域。

2019年之后，由于已然大幅解決金融風險加上美國內斗，我們轉向側重新動能兩年，大量新動能企業上市實現融資，員工股權激勵兌現后獲取大量收益。這些本質上都是經濟發展傾向新動能的結果，國家將資金資源定向放給了新動能領域。

嗯，除了科創板猛漲外，也帶動了“含科量”高的城市和地段房價猛然大漲。

而如今，隨著民主黨上臺，加上美國新發大量債務，2020財年，美國預算赤字達到創紀錄的3.132萬億美元。拜登還在加速推進1.9萬億美元的疫情紓困計劃。

美國的熱錢又在蠢蠢欲動了。這使得我們可能需要重新轉向側重衛國戰爭。

因而我們發出了“選沒腦子還是沒良心”的感慨。

理智告訴我們，這些共和國秩序的捍衛者們，遏制股市和房地產泡沫是對的，但是感性卻告訴我們，滾遠點，不要擋著老子賺錢。

從近期央行內部的表態來看，前腳說樓市、股市出現了泡沫，貨幣政策需要有所動作，后腳就表示貨幣政策要保持“一致性、穩定性和一貫性”。

到底是繼續放水，還是不放？

到底是提前去杠桿穩健備戰，還是樂觀地再謀求一輪增長？

可以看出，央行內部的博弈還在進行，而市場的漲落還未有定數，甚至還牽涉到高層人事博弈。無怪乎我們多次提到，他已經逐步降倉了，還退出了螞蟻投資創新未來的基金。

這個降倉，不是熊市要來了，不是沒賺錢機會了。而是不確定性大增，無法摸清楚市場還將有怎樣的波動。

故，大家投資近期必須提高謹慎，正所謂君子不立于危墻之下，我們投資是要賺錢，不是來賭個誰對誰錯。

因此理智者選擇了暫時離場，等到形勢明朗之后，順勢而為。這對于高層信息掌握不充分的我們來說，也許才是風險最低的選擇。