毛利率差異引深交所關注 豐立智能有產能過剩風險
《投資者網》張偉
3月19日，電動工具零配件生產商浙江豐立智能科技股份有限公司（下稱“豐立智能”）在證監會官網更新招股說明書，并披露了在創業板上市兩輪審核問詢的回復文件。
招股說明書顯示，豐立智能主要產品已進入電動工具行業巨頭供應體系的同時，部分產品也存在毛利率曾經為負的情況，豐立智能表示，此舉是為了以低價換市場。而本次IPO募資為擴大經營規模的同時，豐立智能又能否借助資本市場力量提升行業競爭力？
大客戶集中度高
據官網介紹，豐立智能主要從事小模數齒輪、齒輪箱及相關精密機械件的研發、生產與銷售，產品包括鋼齒輪、齒輪箱及零部件、精密機械件、粉末冶金制品和氣動工具等，廣泛應用于電動工具、氣動工具、工業縫紉機、農林機械、智能家居等領域。
財務數據顯示，2019年至2021年（下稱“報告期內”），豐立智能的主營業務收入分別為3.03億元、3.73億元和5.64億元，歸母凈利潤分別為6243萬元、4802萬元和6079萬元。鋼齒輪、齒輪箱及零部件的銷售收入在主營業務收入中的占比超過70%，其余30%則來自精密機械件、粉末冶金制品和氣動工具。
圖表1：豐立智能主營業務收入構成
值得注意的是，豐立智能的大客戶營收占比較高。報告期內，豐立智能來自前五大客戶的銷售收入分別為2.08億元、2.42億元和3.66億元，在其主營業務收入中的占比分別為68%、64%和64%。
據悉，豐立智能的前五大客戶包括博世集團、史丹利百得、創科實業、牧田和工機控股等，均為全球電動工具行業巨頭。Credence Research統計數據顯示，博世集團、史丹利百得、創科實業位于全球電動工具市場的占有率都超過了10%，牧田、工機控股也都超過5%。
對于大客戶營收占比較高的風險，豐立智能表示，雖然公司產品已進入全球一流企業的供應體系，但如果未來主要客戶的經營發生變化或采購政策發生變化，導致產品采購減少，或將對公司經營業績帶來不利影響。
豐立智能還提到，如果未來各國進一步實施限制進口等貿易保護政策，導致公司與外銷客戶的合作條件惡化，也將對公司經營業績帶來不利影響。招股說明書顯示，豐立智能報告期內的境外銷售收入在其主營業務收入中的占比接近50%，境外銷售主要集中在馬來西亞、德國、俄羅斯、印度、墨西哥等國家。
毛利率差異性引關注
據招股說明書，豐立智能第二大類產品齒輪箱及零部件的毛利率為-2.48%、-1.25%和2.89%，同期公司主要產品鋼齒輪的毛利率超過30%。鮮明的差異性也引起了深交所關注。
在第二輪問詢的問題11“關于毛利率”中，深交所要求豐立智能說明鋼齒輪的毛利率與同行業可比公司類似產品毛利率的差異及合理性，并說明齒輪箱及零部件的發展前景，及所能達到正常毛利率的水平。
豐立智能引用海昌新材（300885.SZ）、雙環傳動（002472.SZ）兩家同行業可比上市公司的年報顯示，公司鋼齒輪近三年的毛利率低于海昌新材，高于雙環傳動。
圖表2：豐立智能主要產品毛利率對比
豐立智能認為，由于工藝差異、內銷占比不同和業務規模等因素，公司鋼齒輪與海昌新材、雙環傳動同類產品的毛利率存在差異，但與行業均值（30%）左右相符，存在合理性。
至于齒輪箱及零部件毛利率為負的原因，豐立智能表示，“目前齒輪箱及零部件主要被國際品牌和臺灣廠商壟斷，大陸廠商的競爭力有限，公司為進一步打開市場，對部分產品采用低定價策略進行市場導入，以滿足博世集團、啟洋電機及牧田等客戶的需求。”
此外，豐立智能還認為，隨著工藝成熟度增加和產銷量提升，預計齒輪箱及零部件在未來1年半左右可以達到10%的正常毛利率水平。招股說明書顯示，齒輪箱及零部件2021年的毛利率為2.89%、較2020年的-1.25%已有所提升。
有產能過剩風險
募資用途顯示，豐立智能本次IPO擬募資3.8億元，其中1.4億元用于小模數精密齒輪及精密機械件擴產項目、1.1億元用于齒輪箱升級及改造項目、0.6億元用于研發中心升級、0.7億元用于補充流動資金。
對于前兩個募投項目，深交所要求豐立智能說明：小模數精密齒輪及精密機械件擴產項目的新增產能能否被有效消化、齒輪箱升級及改造項目與現有技術和產品的相關性。
圖表3：豐立智能募資用途明細
豐立智能表示，隨著公司經營規模的擴張，小模數精密齒輪和精密機械件的產能瓶頸逐步顯現，該項目的實施有助于解決公司產能不足的問題。招股說明書顯示，截至2021年底，小模數精密齒輪的主要產品錐齒輪、圓柱齒輪的產能利用率均超過100%。
而另一個募投項目齒輪箱升級及改造達產后，豐立智能預計將新增電動工具減速器205萬件/年，精密諧波減速器3.5萬件/年。對此，深交所要求說明電動工具減速器、精密諧波減速器與現有技術和產品的相關性。
豐立智能回復稱，電動工具減速器與現有齒輪箱產品相同，諧波減速器目前仍處于研發測試階段，僅具備樣品生產的能力，尚未實現量產和對外銷售。而招股說明書顯示，2019年至2021年，齒輪箱及零部件銷售收入在豐立智能主營收入中的占比分別為7%、8%和13%。
豐立智能在有關產能過剩的風險披露中提到，本次募投項目達產后預計每年將新增折舊攤銷費用2117萬元，占2021年凈利潤（6079萬元）的35%，“如果募投項目的產能利用率較低，將增加公司整體運營成本，對公司的盈利水平帶來不利影響。”（思維財經出品）■
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