《投資者網(wǎng)》張偉

3月21日，紡織企業(yè)浙江彩蝶實(shí)業(yè)股份有限公司（下稱“彩蝶實(shí)業(yè)”）預(yù)披露更新了招股說(shuō)明書，擬在上交所主板發(fā)行新股不超過(guò)2900萬(wàn)股，募資5.83億元用于年產(chǎn)6.2萬(wàn)噸紡織面料技改搬遷項(xiàng)目。

據(jù)招股說(shuō)明書披露，彩蝶實(shí)業(yè)外銷收入在其營(yíng)業(yè)收入中的占比一度接近50%。目前海外新冠肺炎疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，這或?qū)?duì)該公司營(yíng)收造成一定影響，尤其是在增資擴(kuò)產(chǎn)之后，新增產(chǎn)能如何消化，也是該公司未來(lái)需要解決的問(wèn)題。

疫情導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收大幅下滑

據(jù)官網(wǎng)介紹，彩蝶實(shí)業(yè)成立于2002年12月，2019年6月完成股份制改造。發(fā)展歷程顯示，彩蝶實(shí)業(yè)設(shè)立之初主要從事無(wú)縫成衣的生產(chǎn)和銷售，2007年新增滌綸長(zhǎng)絲業(yè)務(wù)，2015年并入滌綸面料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及染整受托加工業(yè)務(wù)，自此形成了集滌綸長(zhǎng)絲、滌綸面料、染色及后整理、無(wú)縫成衣為一體的滌綸紡織產(chǎn)業(yè)鏈布局。

業(yè)績(jī)方面，2018年至2021年6月（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），彩蝶實(shí)業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為9.05億元、8.59億元、6.19億元和3.74億元；歸母凈利潤(rùn)分別為7987萬(wàn)元、7589萬(wàn)元、9348萬(wàn)元和6012萬(wàn)元。可以看到，彩蝶實(shí)業(yè)近幾年的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了大幅下滑。

圖表1：彩蝶實(shí)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及構(gòu)成

對(duì)此，彩蝶實(shí)業(yè)認(rèn)為，從2020年初開(kāi)始，全球范圍內(nèi)相繼爆發(fā)的新冠肺炎疫情，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐闪溯^大影響。雖然現(xiàn)階段我國(guó)新冠肺炎疫情取得了有效控制，但海外新冠肺炎疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，彩蝶實(shí)業(yè)報(bào)告期內(nèi)的境外銷售收入分別為3.41億元、3.38億元、3.06億元和1.67億元，在營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為38%、39%、49%和45%。彩蝶實(shí)業(yè)表示，“若未來(lái)新冠肺炎疫情進(jìn)一步惡化或難以在短時(shí)間內(nèi)有效抑制，將對(duì)公司銷售產(chǎn)生沖擊，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到不利影響。”

不過(guò)，雖然營(yíng)收下滑，彩蝶實(shí)業(yè)的凈利潤(rùn)還能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，這得益于其產(chǎn)品毛利率的上升。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，彩蝶實(shí)業(yè)報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為18%、20%、28%和31%。對(duì)于毛利率穩(wěn)定上升的原因，彩蝶實(shí)業(yè)表示，是受到原材料采購(gòu)價(jià)格下降、2020年對(duì)主要原材料集中備貨等因素所致。

“能耗雙控”政策限制產(chǎn)能

由于染整環(huán)節(jié)需要使用染料、助劑等化學(xué)物品，導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)程產(chǎn)生的廢水、廢氣嚴(yán)重污染環(huán)境，因此滌綸紡織產(chǎn)業(yè)被嚴(yán)格管控，加上政府對(duì)高能耗、高污染項(xiàng)目限電，最終會(huì)對(duì)彩蝶實(shí)業(yè)的產(chǎn)能提升造成影響。

據(jù)招股說(shuō)明書披露，為確保完成“能耗雙控”目標(biāo)，部分地方在2021年對(duì)高耗能企業(yè)實(shí)施用能預(yù)算管理、有序用電、限電、錯(cuò)峰生產(chǎn)等措施。其中，2021年9月至11月初，彩蝶實(shí)業(yè)的滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)受限電影響較大，單日產(chǎn)量下降幅度為50%-60%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，彩蝶實(shí)業(yè)報(bào)告期內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲的銷售收入在營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為39%、35%、14%和17%。彩蝶實(shí)業(yè)表示，“若未來(lái)限電政策再次實(shí)施，可能會(huì)直接影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致產(chǎn)量下降、交貨延遲、業(yè)績(jī)下滑等風(fēng)險(xiǎn)。”

此外，彩蝶實(shí)業(yè)還存在實(shí)際產(chǎn)量超過(guò)核定產(chǎn)能被受處罰的情形。據(jù)招股說(shuō)明書披露，彩蝶實(shí)業(yè)的染整業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)超批復(fù)產(chǎn)能生產(chǎn)，但增加規(guī)模小于原環(huán)評(píng)批復(fù)產(chǎn)能的30%。根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定，紡織品制造染整規(guī)模增加不超過(guò)30%的，不屬于建設(shè)項(xiàng)目的重大變動(dòng)，無(wú)需重新報(bào)批環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件。

彩蝶實(shí)業(yè)表示，“如若未來(lái)主管部門根據(jù)新出臺(tái)的政策及指導(dǎo)意見(jiàn)等需要對(duì)報(bào)告期內(nèi)公司超產(chǎn)情況進(jìn)行重新評(píng)估，則可能存在發(fā)行人被主管部門處罰的風(fēng)險(xiǎn)。”

對(duì)賭壓力之下能否上市

募資用途顯示，彩蝶實(shí)業(yè)本次IPO擬募資5.83億元用于年產(chǎn)6.2萬(wàn)噸高檔功能性綠色環(huán)保紡織面料技改搬遷項(xiàng)目。據(jù)悉，該項(xiàng)目包括固定資產(chǎn)投資5.29億元，鋪底流動(dòng)資金5400萬(wàn)元。項(xiàng)目建成后，坯布的年產(chǎn)能可達(dá)2.45萬(wàn)噸、染整的年產(chǎn)能可達(dá)到6.2萬(wàn)噸。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，彩蝶實(shí)業(yè)報(bào)告期內(nèi)滌綸面料（即坯布）的產(chǎn)能利用率分別為103%、91%、92%和103%，染整的產(chǎn)能利用率分別為112%、103%、101%和117%。彩蝶實(shí)業(yè)認(rèn)為，募投項(xiàng)目獲得審批并達(dá)產(chǎn)后，將緩解公司產(chǎn)能受限的情形。

不過(guò)，對(duì)于新增產(chǎn)能如何消化的問(wèn)題，彩蝶實(shí)業(yè)沒(méi)有提及，只表示募投項(xiàng)目將進(jìn)一步提升彩蝶實(shí)業(yè)在滌綸面料織造、染整環(huán)節(jié)的整合配套能力與產(chǎn)能，提升公司市場(chǎng)地位和盈利水平。

除了擴(kuò)大產(chǎn)能，彩蝶實(shí)業(yè)急于上市，或因該公司與增資對(duì)象簽署的對(duì)賭協(xié)議也有一定關(guān)系。

據(jù)招股說(shuō)明書披露，2019年11月，彩蝶實(shí)業(yè)的實(shí)際控制人施建明、施屹與久景管理、顧林祥等增資對(duì)象簽署的協(xié)議中約定：若發(fā)生“本次增資完成后36個(gè)月內(nèi)未能在中國(guó)境內(nèi)的證券交易市場(chǎng)（不含全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）首次公開(kāi)發(fā)行”的情形，此后任何時(shí)間，久景管理、顧林祥均有權(quán)要求實(shí)際控制人以現(xiàn)金方式回購(gòu)或受讓其持有的全部或部分股份。

圖表2：彩蝶實(shí)業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)明細(xì)

同花順iFind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年在A股（不含北交所）三大板塊IPO的483家公司中，科創(chuàng)板IPO的平均排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)330天（約11個(gè)月）；創(chuàng)業(yè)板IPO的平均排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)367天（約12個(gè)月）；主板IPO的平均排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)574天（約19個(gè)月）。

目前，彩蝶實(shí)業(yè)距“36個(gè)月上市對(duì)賭協(xié)議”生效的時(shí)間只剩下7個(gè)多月的時(shí)間，且尚未進(jìn)入問(wèn)詢階段，時(shí)間緊、任務(wù)重。彩蝶實(shí)業(yè)能否在對(duì)賭協(xié)議被觸發(fā)之前順利上市，還有待觀察。彩蝶實(shí)業(yè)也表示，“如若觸發(fā)上述對(duì)賭條款，實(shí)際控制人可能需要履行有關(guān)對(duì)賭條款，從而給公司經(jīng)營(yíng)及其他股東的利益帶來(lái)不利影響。”（思維財(cái)經(jīng)出品）■