俄羅斯發(fā)動(dòng)對(duì)烏克蘭的進(jìn)攻后，美國和西歐國家立刻對(duì)俄羅斯進(jìn)行了空前強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)制裁，其中最出格的一手，就是凍結(jié)俄羅斯在美國和西歐國家的資產(chǎn)。

這些資產(chǎn)中包括了俄羅斯政府持有的美國國債，它們是俄羅斯外匯儲(chǔ)備的一部分。

這向中國發(fā)出了一個(gè)強(qiáng)烈的警告，那就是：要高度注意中國外匯儲(chǔ)備中持有的美國國債被美國政府沒收的危險(xiǎn)。這并不是危言聳聽。

據(jù)說美國財(cái)政部長耶倫已經(jīng)在美國國會(huì)作證時(shí)說，他們“有能力也有決心”在臺(tái)海爆發(fā)沖突時(shí)制裁中國。

美國財(cái)政部在制裁中國上能做的最大的事，就是沒收中國外匯儲(chǔ)備中持有的美國國債。而美國支持臺(tái)獨(dú)勢(shì)力不斷挑釁，已經(jīng)將中國逼上了不能不考慮武力收回臺(tái)灣的道路。

而耶倫的表態(tài)，等于宣布了美國將會(huì)利用臺(tái)海局勢(shì)做借口，沒收中國外匯儲(chǔ)備中持有的美國國債。

這就向我們提出了一個(gè)緊迫的任務(wù)，那就是要趕快賣掉美國國債，以免“臺(tái)獨(dú)”分子挑起臺(tái)海沖突后美國沒收中國持有的美國國債，造成國家財(cái)產(chǎn)的重大損失。　　

俄烏之戰(zhàn)給我們的最大教訓(xùn)就是，我們必須放棄對(duì)以美國為首的西方國家的任何幻想，不要再相信他們會(huì)遵守任何規(guī)矩、再有任何道德底線。

所謂美國凍結(jié)和沒收中國持有的美國國債，其實(shí)質(zhì)不過就是美國政府賴債不還。

首先應(yīng)當(dāng)做的是將持有的美國國債降到一個(gè)安全的水平。這個(gè)安全的水平，能夠保證中國不會(huì)由于美國沒收中國持有的美國國債而遭受物質(zhì)上的損失。

目前看來，持有美國國債的安全水平，就是美國企業(yè)在華的投資總額，首先是美國企業(yè)在華的實(shí)物投資總額。

只要我們將持有的美國國債等資產(chǎn)降低到了美國企業(yè)在華實(shí)物資產(chǎn)投資的水平，我們就不必?fù)?dān)心美國沒收中國持有的美國國債。

如果美國膽敢沒收中國持有的美國國債，中國將美國企業(yè)在華投資的資產(chǎn)收歸國有，就足以抵償美國沒收中國持有的美國國債所造成的損失。　　

我們應(yīng)當(dāng)充分清醒地意識(shí)到，如果美國走到了沒收中國持有的美國國債這一步，歐洲的很多國家和日本都極可能追隨美國而沒收中國持有的該國資產(chǎn)。

為了避免這樣的圍攻給中國可能造成的損失，我們也應(yīng)當(dāng)像俄羅斯對(duì)持有的美國國債的做法，趕快賣出我們外匯儲(chǔ)備中持有的這種國家的國債等債權(quán)，把我國的外匯儲(chǔ)備中持有的這一類國家的資產(chǎn)降低到安全的水平。

所謂持有一國資產(chǎn)的安全水平，就是該國企業(yè)在華實(shí)物資產(chǎn)投資的總額。

比如，我國外匯儲(chǔ)備中持有的歐元資產(chǎn)，可能有一部分是使用歐元的德國的國債。

我們把持有的德國資產(chǎn)降低到一個(gè)安全的水平，就是要使我國持有的德國國債等資產(chǎn)的總額低于德國企業(yè)在華投資的總額。

這樣，如果德國追隨美國沒收了中國持有的德國資產(chǎn)，我們就可以用沒收的德國企業(yè)在華資產(chǎn)來彌補(bǔ)中國的財(cái)產(chǎn)損失。

這樣把持有的西方陣營國家資產(chǎn)降低到安全的水平，其最起碼的前提是我們要對(duì)這些西方陣營國家在華投資的資產(chǎn)總額有準(zhǔn)確而詳細(xì)的把握，首先是準(zhǔn)確而詳細(xì)地知道，這一類西方陣營國家的在華資產(chǎn)中，哪些是可以馬上被我們控制、扣押和凍結(jié)的。

我無法得知這一類的數(shù)字，但是我相信，準(zhǔn)確而詳細(xì)地統(tǒng)計(jì)和把握這一類數(shù)據(jù)，應(yīng)當(dāng)是商務(wù)部中的外資管理部門的責(zé)任，也是發(fā)改委中的外資管理部門的責(zé)任。

他們有責(zé)任向中央提供這樣的數(shù)據(jù)，以避免造成國家財(cái)產(chǎn)損失。

我國的外匯儲(chǔ)備，是幾十年中對(duì)外經(jīng)常項(xiàng)目和私人部門跨國資金流動(dòng)長期雙順差的產(chǎn)物。因此，現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備總額很可能會(huì)大于私人部門流入境內(nèi)的資金總額。何況私人部門流入境內(nèi)的資金中，又有很大一部分是港臺(tái)企業(yè)的投資。

這樣，那些可能沒收中國持有的資產(chǎn)的國家，其企業(yè)的在華資產(chǎn)總額很可能大大少于中國外匯儲(chǔ)備中持有的該國資產(chǎn)。

據(jù)說中國持有的美國國債有上萬億美元，而美國企業(yè)的在華投資總的余額應(yīng)當(dāng)比這個(gè)數(shù)字小得不可比。

這里的問題在于，把中國外匯儲(chǔ)備中持有的美歐日國家資產(chǎn)降低到相應(yīng)國家企業(yè)在華資產(chǎn)總額的水平，可能需要中國出售巨額的外國國債等資產(chǎn)。

光是把持有的上萬億美元國債降低到美企在華投資總余額的水平，可能就需要我們賣出幾千億美元的美國國債。

而賣出這些外國資產(chǎn)后所獲得的外幣又應(yīng)當(dāng)用來購買什么，就成了一個(gè)大問題。

要知道，外匯儲(chǔ)備都應(yīng)當(dāng)是外幣資產(chǎn)，如果外匯儲(chǔ)備總額不變，減少了持有的某些國家的外幣資產(chǎn)，就應(yīng)當(dāng)相應(yīng)地增加持有其它的非人民幣資產(chǎn)，包括增加持有在其它外國銀行中的存款。這就是賣出外國國債帶來的外匯儲(chǔ)備配置難題。

解決這個(gè)賣出外國國債帶來的外匯儲(chǔ)備配置難題的出路有三個(gè)：

第一條出路是賣出某些國家國債的同時(shí)買進(jìn)別的國家的國債等資產(chǎn)。

當(dāng)然，買進(jìn)的應(yīng)當(dāng)是對(duì)我們友好的國家、至少不會(huì)沒收我們的資產(chǎn)的國家的資產(chǎn)。就當(dāng)下來說，我們可以賣掉美國國債，同時(shí)買入俄羅斯的國債。

但是，這樣作的時(shí)候必須嚴(yán)肅地考慮我們買入其資產(chǎn)的國家是否會(huì)發(fā)生其本身也不情愿的債務(wù)違約。更何況國際政治格局風(fēng)云變幻，誰也不能保證今日的外國朋友是否會(huì)變成明日的死敵。

這樣，賣出美歐日國家資產(chǎn)的同時(shí)買入別的國家的資產(chǎn)的操作空間就極其有限。

我估計(jì)會(huì)有這樣一些國家和地區(qū)，我們的外匯儲(chǔ)備中持有其公債等資產(chǎn)的數(shù)額相對(duì)較少，而它們?cè)谖覈鴥?nèi)地的投資數(shù)額則多得多。這樣的國家和地區(qū)應(yīng)當(dāng)包括了韓國、臺(tái)灣和香港。

這樣的國家和地區(qū)提供了解決賣出外國國債帶來的外匯儲(chǔ)備配置難題的第二條出路，那就是：我們以外匯儲(chǔ)備中的外幣資金強(qiáng)制收購這些國家和地區(qū)在我們境內(nèi)的企業(yè)，將其變?yōu)槲覈膰衅髽I(yè)。

這樣既減少了我國的外匯儲(chǔ)備，又沒有造成我國財(cái)產(chǎn)的損失，甚至還可以利用收購的外商投資企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展我國經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)然，我們強(qiáng)制收購的外商投資企業(yè)，應(yīng)當(dāng)是經(jīng)營前景好的、有盈利前景的企業(yè)。

解決賣出外國國債帶來的外匯儲(chǔ)備配置難題的第三條出路，就是用外幣盡可能多地收購黃金，并將收購的黃金運(yùn)回國內(nèi)儲(chǔ)存。這就將黃金外匯儲(chǔ)備中的以外幣標(biāo)價(jià)的外國資產(chǎn)變成了儲(chǔ)存的黃金。

與這種做法有相同性質(zhì)的是，為規(guī)避存在外國機(jī)構(gòu)中的資產(chǎn)被沒收的風(fēng)險(xiǎn)，即使非要持有外幣資產(chǎn)，那也應(yīng)當(dāng)盡量持有美元、歐元等通貨貶值風(fēng)險(xiǎn)不大的貨幣的現(xiàn)金，而不應(yīng)當(dāng)持有在外國銀行中的存款。

以上所說解決賣出外國國債帶來的外匯儲(chǔ)備配置難題的三條出路，其中第三條路是減少黃金外匯儲(chǔ)備中的非黃金外匯儲(chǔ)備，而不是減少黃金外匯儲(chǔ)備的總量；第二條路則是減少整個(gè)的黃金外匯儲(chǔ)備。

這就涉及到要為今后的經(jīng)濟(jì)政策做出一個(gè)重大的決策，那就是要相對(duì)減少甚至絕對(duì)減少黃金外匯儲(chǔ)備。

一國的黃金外匯儲(chǔ)備是該國稀缺資源配置的一部分。這方面也適用資源最優(yōu)配置的基本原則：黃金外匯儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)有一個(gè)適度的量，少了不好，多了也不好，絕不會(huì)是越多越好。

從資源最優(yōu)配置的角度看，目前我國的黃金外匯儲(chǔ)備太多，它是資源配置不當(dāng)?shù)漠a(chǎn)物。

在跨國資金流動(dòng)規(guī)模不大的年代，國際金融界曾經(jīng)流行過一個(gè)經(jīng)驗(yàn)規(guī)則，那就是一國的黃金外匯儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)不少于該國三個(gè)月的進(jìn)口額。

這是把黃金外匯儲(chǔ)備的功能僅僅限于應(yīng)對(duì)可能突然出現(xiàn)的為進(jìn)口付款的困境。

對(duì)于我們中國這樣一個(gè)資金過剩的大國來說，這樣的控制黃金外匯儲(chǔ)備總量的經(jīng)驗(yàn)規(guī)則今天應(yīng)當(dāng)仍然適用。以這個(gè)經(jīng)驗(yàn)規(guī)則衡量，我們現(xiàn)在的黃金外匯儲(chǔ)備已經(jīng)多得離譜。

我們的黃金外匯儲(chǔ)備不是僅僅能滿足三個(gè)月進(jìn)口的支付額，而是差不多足夠用于支付一年的進(jìn)口額。

當(dāng)然，全球化時(shí)代資金的劇烈跨國流動(dòng)，促使經(jīng)濟(jì)上的弱勢(shì)國家不能不出于國際金融上的考慮而持有更多得多的黃金外匯儲(chǔ)備。

那些多于支付進(jìn)口貨物和服務(wù)款項(xiàng)需要的黃金外匯儲(chǔ)備，被用于準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)突發(fā)的資金外流對(duì)外幣的需要，這種資金外流首先償還外債等造成的債務(wù)資金凈流出，其次是境內(nèi)外企的撤資。

但是，在外國銀行的存款和持有的外國國債等外幣形式的外匯儲(chǔ)備，實(shí)際上是一國的資金流出。

在借入外債、外企投資等境外資金流入的同時(shí)搞增加外幣形式的外匯儲(chǔ)備這樣的資金流出，這是金融全球化造成的最為荒唐的資源配置扭曲。

特別是對(duì)中國這樣的幾乎有三十年持續(xù)的資金凈流出的國家來說，這樣荒唐的資金對(duì)流更是不能容忍的。

在有大量外企投資并借入外債的同時(shí)增加外幣形式的外匯儲(chǔ)備，這是當(dāng)今中國最大的資源配置扭曲。

適當(dāng)減少外幣形式的外匯儲(chǔ)備總量，是糾正這種資源配置扭曲的重要措施。當(dāng)然，糾正這種對(duì)中國經(jīng)濟(jì)極其有害的資源配置扭曲，需要有與適當(dāng)減少外幣形式的外匯儲(chǔ)備總量相匹配的其它一些更重要的措施。

在跨國資金流動(dòng)方面，外匯儲(chǔ)備的作用在于應(yīng)對(duì)突發(fā)的以本幣兌換外幣的需要，需要巨額的外匯儲(chǔ)備是為了保障以本幣兌換外幣的巨額資金凈流出。

這種流出既包括境內(nèi)法人的對(duì)外投資等資金輸出，也包括償還外債和外企撤資、匯出利潤的需要，甚至是為了方便境內(nèi)的富豪們將資金轉(zhuǎn)移到海外。

如果真要保障他們將資金在國家間完全自由地轉(zhuǎn)移的需要，目前中國的外匯儲(chǔ)備就不是多了，而是可能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

不過，這也正說明，資金完全自由地跨國流動(dòng)，正是造成目前這種資金雙向?qū)α鞯馁Y源配置扭曲的根源。因此，為了消除這樣的資源配置扭曲而大幅減少外匯儲(chǔ)備，必須以其它的重大政.策來補(bǔ)充，這就是：

基本上取消外匯儲(chǔ)備調(diào)節(jié)資本市場(chǎng)和跨國資金流動(dòng)的功能，不允許人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換，同時(shí)大幅度加強(qiáng)對(duì)資金跨境流動(dòng)的管制。

首先是以一切可能的方式制止國內(nèi)法人特別是暴富者向國外轉(zhuǎn)移資金；其次是對(duì)為償還外債、匯出外企利潤和外企撤出資金而提出的貨幣兌換要求也要進(jìn)行嚴(yán)格的審查和控制；同時(shí)對(duì)“走出去”的投資也從貨幣兌換的角度加以適當(dāng)?shù)目刂啤?/p>

當(dāng)然，防止因外匯儲(chǔ)備減少而發(fā)生支付危機(jī)的根本之道，在于大幅度減少可能發(fā)生的對(duì)外支付義務(wù)。

除進(jìn)口需要外，這種對(duì)外支付義務(wù)主要集中在償還外債、匯出外企利潤和外企撤資上。這樣，防止因外匯儲(chǔ)備減少而發(fā)生支付危機(jī)的根本之道，就是大幅度減少外債余額和國內(nèi)的外企。

而這也正是糾正目前國內(nèi)的資源配置扭曲的需要。當(dāng)今中國最嚴(yán)重的資源配置扭曲是大規(guī)模的跨國資金對(duì)流：一方面是外企大量進(jìn)入帶來的資金流入，另一方面則是國內(nèi)企業(yè)“走出去”的對(duì)外投資、富豪們向國外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和外匯儲(chǔ)備的增加。糾正這樣的資源配置扭曲，首先要原則上禁止借入外債，同時(shí)也要盡量減少外企的流入，減少國內(nèi)現(xiàn)有的外企。

特別是進(jìn)入中國的外企，現(xiàn)在已經(jīng)到了有弊無利的程度，它們將中國人民的產(chǎn)出變成了外國人的收入，還搶走了本土企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，妨礙本土企業(yè)成長，使中國境內(nèi)的資金因?yàn)檎也坏接欣蓤D的投資機(jī)會(huì)而不得不被擠出到國外。

現(xiàn)在需要的是壓縮減少外企的進(jìn)入，這樣才能從根本上消除扭曲資源配置的跨國資金對(duì)流，包括為防止國家財(cái)產(chǎn)的損失而適當(dāng)減少外匯儲(chǔ)備。

趕快賣出美國國債吧！不這樣做而可能造成的國家財(cái)產(chǎn)損失，誰也負(fù)不起責(zé)任。