世界上有公認的三大經濟泡沫，美國股市，中國樓市，日本債市，每年都有經濟專家說這三大泡沫該破了，但就是年年都不破。

雖說是泡沫，但堅硬無比，就是不破。

不過在6月15日，金融市場突發大事，日本國債期貨暴跌，連續觸發2次跌停熔斷。

日本政府欠一點日元怎么了，它永遠不可能缺日元，只要是日元債務它一定還得起。而日本政府的凈外債為負數，對外不欠錢，只有外國政府欠它錢，所以評級機構給日本政府的信用等級很高。至于日本國民為什么在本國政府財政數據那么慘的前提下還愿意買那么多日本國債，那是人家日本人自己的事，你管不著。

日本政府每年借新還舊即可，當然不需要考慮還本金。但是，就算不還本金，利息還是要還的，就算本幣債可以永續，但至少每年的利息得給出來吧。但是就日本政府每年這入不敷出的樣子，怎么可能還得起債務利息呢？沒關系，因為日本的利率，是負的，負0.1%。

負利率帶來的另一個結果，就是負利息。雖然日本國債高達1207萬億，但每年需要支付的利息是個負值，借100億過幾年只需要還99億就可以了。這特么是借的越多越發財啊。因此，日本債市看似可怕，看似搖搖欲墜，但堅不可摧，日本政府每年都一定可以還得上國債，所以信用等級反而非常高。

本金不用還，利息不用還，這豈不是意味著日本政府可以無限借債，可以憑空點石成金？世界上為什么會有如此違反經濟規則的事情？天上不會掉餡餅，一切都是有代價的。

日本國債可以這么爽，有一個重大的前提，就是利率必須是負值，或維持一個很低的水平，然后還是有人愿意買你的國債。有專家測算過，日本政府無論如何都承受不起1%的利率，砸鍋賣鐵也不能。長期維持低利率，長期放水，日本政府不怕通貨膨脹嗎？

還真不怕。最近二三十年，日本飽受老齡化的困擾，老年人消費意愿奇低無比，再加上某神秘大國瘋狂的提供廉價工業品，讓日本飽受通縮困擾數十年。日本央行的任務不是防通脹，是防通縮，要是能通脹日本行長會開心死。長期經濟萎靡不振，年年借債放水就是為了激活下經濟，勉強維持住2%的通脹率。

在這種大背景下，日本政府的債務一步步積累到了今天的程度。大半個歐洲都在負利率了，瑞士利率甚至都跌到了負0.75%都沒能擺脫通縮，好像這么干也沒什么。

但是在2020到2021年，美國出于自身需要，印了天文數字的美元出去，滔天的美元覆蓋了全世界。2022年，大通脹，數十年沒見過的大通脹降臨，讓年年頭疼通縮的歐美政府見識了一番從未見過的新景象。

美聯儲連續加息，3月加息25基點，5月加息50基點，6月加息75基點，利率一口氣提升了1.5%那么夸張，然而美國的通脹率已經達到了8.6%，且專家并不認為這1.5%的加息能消滅通脹，最多壓制一下就不得了了。而英國那邊，預估本國通脹年內會高達9~11%，也要跟著大加息。

這是一場覆蓋整個歐美，乃至于半個地球的大通脹，美聯儲加息實屬無奈，不得不加息，否則惡性通脹可以摧毀一切。但是，美聯儲可以加息1.5%，而且后面還要繼續加息，日本不能，日本早就透支了身體，失去了調節利率的一切空間。把利率上浮1%的代價，日本承受不起。而日本是一個允許資金自由流動的國家，日本國民可以輕易用日元兌換美元，購買美國國債。

日本國債的信用是很好，畢竟是發達國家，但美國國債信用更好啊。是個人就知道日本是美國殖民地，美國政府就算垮臺，也一定是垮在日本政府后面，所以美債的信用度一定是高于日債的。現在10年期美債的利率已經飆升到了3%以上，日本這邊還是零利率，這里面就存在巨大的利差。為什么不賣出日債，買入美債呢？

當這么想的人多了，賣盤就會越來越大，直到超過買盤的承受極限。6月15日，日本國債崩盤，連續熔斷，不斷下跌的價格讓賬面收益率不斷提升，到收盤時日本國債的收益率已經被瘋狂拉升到了0.262%，遠遠超過之前的-0.1%，也超過了日本央行提出的最高0.25%的水平。但相對于10年期美債3%的利率水平，還是差的很遠。

理論上說，日債信用低于美債，利率必須比美債高，但這要是利率再提升，日本政府是真的承受不了了。一旦提供的國債利率沒有吸引力，沒人愿意購買新發的國債，那日本國債就會直接崩盤。

當然，即便如此，日本政府還是可以對國債兜底，因為任何政府都永遠不怕本幣債。把鈔票多印個10倍，那債務就縮小了10倍。1937年的時候，100法幣可以買一頭牛。1949年的時候，100萬法幣只能買一袋米。

連國民政府那么弱的執政能力都能如此瘋狂的印鈔票，日本政府當然具備這個能力。別說區區1200萬億債務，就算單位再多個萬，也沒事。但是，如果這么干，就意味著瘋狂的通貨膨脹。

原本1000日元可以買條魚，未來可能1000日元只能買一粒米。同時，日本百姓的收入會不增長，或增長很少，遠低于物價增幅。不然，去哪變財富出來。具體情況，請參考當年國民政府是怎么處理戰爭債務和財政赤字的。

從目前的情況看，美國是必須要加息的，不然沒辦法解決通脹問題，而這會直接引爆日本債務問題。日本是無論如何不能加息的，為避免債務被爆破，濫發貨幣，讓本國大通脹就成了在不加息前提下解決債務問題的唯一選擇。

而這么干，意味著日元貶值，對外劇烈貶值。實際上，自2021年下半年以來，隨著美國通脹的節節上漲，日元節節貶值，到現在段段時間已經貶值了23%那么夸張，而日本國民的收入和存款數量紋絲未動。這代表什么？

這代表如果以美元或人民幣計價，所有日本人的月薪和資產都在縮水。就連整個日本，如果以美元或人民幣計價，那整體財富值也在縮水。很多國家金融崩潰后一夜之間整個國家窮了一半，就是因為這種計價模式的原因，當年蘇聯盧布一夜之間成廢紙，全國瞬間窮了90%以上。2021年，日本人的平均年收入約合30萬人民幣。

2022年，日本人的平均年收入，只約合不到23萬人民幣了。日本人每個月拿到的日元工資沒變，但相對于中國人來說變窮了很多，這就是匯率的神奇之處。而如今美元利率不斷提升，日本無加息能力，在日本債市出現崩盤時能用的唯一手段就是日元貶值，否則無法解決債務問題。一個缺資源的國家，一個產業空心化的國家，一個金融發達的國家，當龐氏數字游戲玩到了終點，會是一個什么樣的結局，我們可以拿日本做樣本，好好的觀察一下。

匯率如果再暴跌，也許我們可以看到一個平均年收入不足15萬人民幣，乃至于10萬人民幣的“發達資本主義國家”。就好像1991年的蘇聯人，以美元計價，全國都是窮鬼一樣。三大泡沫里，日本債市泡沫最脆弱，最缺乏緩沖空間，除了劇烈貶值別無他法。

緩慢貶值是調節經濟的一種手段，劇烈貶值那是被人吃干抹凈。1991年，美國吃了蘇聯。2022年的這次危機，不知道把日本祭了天夠不夠美國用。2018年沒啃動中國，2022年沒啃動俄羅斯，作為肥肥胖胖被美國養了半個世紀備用的日本，也應該早就有此覺悟了。