作者：戎評
來源公眾號：戎評（ID：rongping898）
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大家應該能夠明顯感覺到，美國此輪高通脹猛烈而持久，搞的美聯儲不得不祭出連續大幅度加息措施，本輪加息第一次25個基點，第二次上了50個基點，而這次是28年來美聯儲首次加息幅度達75個基點。
從3月15日首次加息到現在，美國的CPI增速仍然是連續大幅攀升。為什么美國此輪高通脹這么難控制？即使美聯儲下猛藥也難以遏制住通脹？這就要從這幾年美國到底發生了什么，以及全球政經格局的變化說起了。我認為，美國此輪高通脹的成因是混合性的，不僅有貨幣超發的因素，而且有供應收縮的因素，還有因疫情和戰爭導致能源價格上漲的因素，因此，治理高通脹也必須多措并舉，特別是美國必須承認過去貿易政策的錯誤并予以改正，與中國重新建立起合作，如此，方能真正遏制住通脹。
遏通脹，美聯儲玩不轉了！
首先是超發貨幣，疫情這幾年美聯儲超發的貨幣比過去所有發行貨幣量的一半還多，這意味著回收貨幣將是一個艱難而長期的過程。而美聯儲加息和縮表的效用也將因為貨幣量過多而大打折扣。通貨膨脹的本質是貨幣過剩，也就是貨幣發行的數量超過了商品交易所需的貨幣數量，從而形成了過多貨幣追逐過少商品的現象。2008年金融危機以來，美聯儲進行了持續五輪的QE貨幣大放水（包括2019年9月拯救錢荒啟動的QE4和2020年3月新冠疫情啟動的QE5），總計規模14萬億美元。其中，從2020年到2021年底（也就是拜登上任以來），美國發行的貨幣量增加了5.9萬億美元，這是前所未有的印鈔量，美元供應總量增加了38.6%。美聯儲5月議息會議紀要表示從6月1日開始縮表，每月擬減持475億美元資產，三個月后每月擬減持950億美元資產。以如此速度和規模，要將拜登上任以來超發的5.9萬億美元回收回去，至少需要5年的時間，而且是以每月不間斷減持950億美元的速度。而這還不算此前多輪QE超發的貨幣數量。美元過多是通貨膨脹爆發的根源，由于美元已經泛濫，就算美聯儲采取激進加息的手段，或者是快速縮表，都很難在短期內達到回收貨幣，控制通脹的目的。除了貨幣超發造成回收困難外，還有非常重要的一點，是美元的霸權地位已經因為美國經濟的衰退和其它貨幣在國際結算份額中的提升受到了沖擊。簡單來說，就是美元作為世界貨幣所特有的避險功能，因為美元的超發被稀釋了，因為美國經濟衰退而對全球資本的吸引力減弱了。這就是美聯儲政策“失靈”的根本原因。有人會說，美國高通脹還沒有下來，是因為美聯儲加息的政策效用還沒有完全顯現出來，如果持續大幅加息，美國的通脹形勢一定會走低。確實，不可否認，美聯儲加息的政策效應會有一個量變到質變的過程，通脹也不可能長期增長下去。但是，我要說的是，過去美聯儲超發貨幣越多，后面緊縮政策的劑量就會更重。如果持續大幅度加息，很可能會對脆弱的美國經濟產生較大沖擊，屆時，美聯儲將陷入控通脹和穩增長兩難的境地。緊縮的貨幣政策能否執行下去將是一個很大的問題。還有一個很大的問題是，高通脹未被遏制，很大程度上來源于美政府高層對通脹形勢的誤判。現在，面對如同脫韁野馬的通脹，美聯儲把抗通脹從閃電戰打成了持久戰。直到最近，美聯儲和美國政府就誤判了通脹趨勢開始頻頻認錯。美國財政部長耶倫5月31日罕見發聲，承認自己誤判了美國的通脹形勢，并沒有完全理解過去幾個月通脹對美國經濟造成的沖擊。鮑威爾在此前的采訪中也承認，現在美聯儲因抗通脹行動慢半拍而遭受到越來越多的外界審查，而美聯儲本可以更快加息并降低通脹。其實，《華盛頓郵報》在耶倫承認失誤之前就指出了這個問題。5月30日，《華盛頓郵報》對美國通脹失控的時間線進行了梳理，并指出，決策失誤是導致通脹失控的直接原因。供需失衡加劇通脹
其次是供應收縮。貨幣超發遇到供應收縮，就像干柴碰到了烈火，勢必會點燃高通脹態勢。因為通脹本來就是貨幣過多造成的，如果再加上供應短缺，商品所需的貨幣量再減少，自然會進一步推高物價。第一是疫情影響。新冠疫情對主要的商品供給國造成沖擊。一方面，疫情對以巴西、智利為代表的大宗商品供給國造成沖擊，制約了供給能力。另一方面，疫情對中國以外的制造業集中的國家形成了明顯的沖擊。受疫情影響，全球供應鏈出現諸多堵點。疫情導致的全球港口大堵塞現象愈演愈烈，貿易與物流成本急劇上升。從美國的情況來看，作為美國最重要的兩個港口，長灘港和洛杉磯港合計占美國海運集裝箱吞吐量的40%左右。但疫情以來，兩個港口運營效率低下。疫情導致勞動力出現短缺。疫情暴發后，美國勞動參與率下降。對于勞動參與率下降的原因，美聯儲曾在2021年7月發布的貨幣政策報告中指出，主要包括疫情導致退休人數激增、育兒壓力增加，以及對感染病毒的擔憂等。此外，能源轉型加劇供給緊缺。新冠疫情暴發后，全球能源供給大幅收縮，恢復的步伐較為緩慢，而能源轉型加劇了這一變化。第二是需求擴張。疫情暴發后，一方面，美聯儲實施了比2008年金融危機期間更為寬松的貨幣政策。2020年3月，美聯儲通過兩次緊急降息將政策利率降至零。與此同時，美聯儲開始實施總額為7000億美元的量化寬松（QE）計劃。截至目前，美聯儲的資產規模已經接近9萬億美元，比疫情暴發前增長了一倍。另一方面，與2008年不同，美國政府推出多輪財政紓困計劃，直接將現金發放到企業和居民手中。新冠疫情暴發后，特朗普政府出臺了幾輪經濟紓困計劃。其中第三輪刺激計劃金額高達2.2萬億美元，內容包含對各級政府、學校、失業人群、受疫情影響的行業的援助等。2021年，拜登政府推出價值1.9萬億美元的“美國救援計劃”，其中有近1萬億直接或間接補貼居民，包括向大多數美國人發放1400美元補助金，將聯邦失業救濟金提高到400美元/周等。這直接刺激了美國消費者的消費需求，進而使得供給進一步收縮了。第三是對俄制裁。美西方在俄烏戰爭爆發后不久，就對俄羅斯實施了核彈級的經濟和金融制裁，孰料制裁并不成功，自己卻遭到了“反噬”。其直接后果是，由于俄羅斯部分掐斷了對歐洲的能源供應，導致歐洲物價飆升，包括德國、法國、意大利、英國在內的主要國家都遭到了高通脹的襲擊。而美國一直想在俄羅斯減少對歐能源供給的過程中坐收漁翁之利，沒想到俄烏戰爭推高了全球的原油價格，而中東OPEC并沒有迫于美國壓力而增產，導致原油價格不斷上漲，美國國內也受到了高油價的侵襲，成為高通脹的主要推手。由于疫情、戰爭和供需失衡，導致美國經濟出現供給收縮的局面。這一部分的問題不是美聯儲加息可以解決的問題。而是應該加大商品供給以平抑物價。美國需要從自身問題觸發，找到治理通脹的核心手段。否則，僅靠美聯儲加息，不僅難以遏制通脹，還可能沖擊美國經濟，最終迫使貨幣政策轉向。減免關稅，幾成定局
最后是貿易壁壘。由于特朗普政府時期開啟中美貿易摩擦，美國對從中國進口的商品征收了巨額的關稅，目前這部分關稅被轉嫁給了美國消費者。新冠疫情以來，憑借著出色的疫情防控，中國的生產端率先恢復，成為美國填補其商品需求缺口的重要來源。據穆迪公司測算，在中美貿易中，美國消費者承擔了對中國商品加征關稅92.4%的成本，僅7.6%的成本被我國消化。美國對從中國進口的商品加征的關稅被轉嫁到美國消費者身上。可見，貿易壁壘是加劇美國通脹的重要因素。針對是否取消對中國商品征收的關稅，白宮內部形成了兩派：一是以美國財政部長耶倫、商務部長雷蒙多為代表，贊成取消部分對華關稅。他們認為，調整關稅對美國的企業和消費者有好處。二是以貿易代表戴琪、農業部長維爾薩克以及總統國家安全顧問沙利文為代表，他們認為，取消關稅等于"給中國送禮"。一派為了經濟，一派為了政治，目前來看似乎經濟派占了上風。因為拜登政府正面臨中期選舉，而他的支持率已經因為通貨膨脹高企和槍擊事件頻發而劇烈下降，現在大致只有39%左右。因此，從提振支持率的角度，拜登政府只能選擇在關稅上妥協。即與中國合作，已經成為拜登政府的不二選擇。民調顯示，通貨膨脹、汽油價格和經濟是決定美國今年將如何進行中期選舉投票的最重要問題。當前較高的通脹水平或許很難僅靠美聯儲貨幣政策收緊予以控制，而由于關稅稅率的降低能夠在很大程度上壓制通脹走勢，拜登政府為了控制通脹很可能會取消部分甚至全部對我國出口商品加征的關稅。據美媒報道，美國前總統特朗普執政時期挑起對華貿易爭端，依據所謂“301條款”，即美國《1974年貿易法》第301條，對每年價值數千億美元的中國輸美產品加征關稅，拜登政府目前正在評估是否應繼續征收這些關稅。此前美國財政部長耶倫6月8日曾在眾議院籌款委員會聽證會上稱，拜登政府正在考慮調整前總統特朗普對中國商品征收的關稅，借此緩解當下美國處于幾十年高位的通脹。有人可能會說，美國想和中國合作，我們就一定要配合嗎？也有人擔心，此次美國的通脹危機，會否像2008年次貸危機一樣轉移到中國，再次出現中國為其危機買單的情形呢？首先，減免中國商品的關稅是中美雙贏的事情，不存在中國為美國買單的問題。2008年的時候，是美國遭遇了流動性危機，導致全球經濟驟然冷卻，中國出口急劇下滑，中國迫不得已祭出4萬億，只是出現了外需出問題，內需買單的結構性失衡，加劇了中國房地產相關產業鏈上的行業過熱。而這次，美國要減免中國出口商品關稅，實際上是解除了中國商品出口美國的壁壘，進而刺激中國的出口企業繼續擴大產能，中國方面并沒有因為出口問題而出現結構性的投資過熱的情形。所以，這次，并不是美國打針，中國跟著吃藥。其次，減免中國商品的關稅是美國必然要做的事情，且對中國并不存在什么負面影響。現在美國政府內部反對減免關稅的派別，認為這是“給中國送禮”，他們出于不讓中國好過的目的反對減免中國商品關稅，實際上是不符合因為高通脹而民怨沸騰，希望盡快出臺有效解決方法的民意的。他們這么做，實際上是站在了美國民眾的對立面，對于緩解美國高通脹壓力起到了反作用。中國方面早就表態，中美經貿合作的本質是互利共贏。貿易戰、關稅戰沒有贏家。美方單邊加征關稅不利于中國，不利于美國，也不利于世界。美國政府是時候重新考慮并盡早取消這些加征的關稅了。對于中國來說，美國若取消加征的關稅，可以降低出口商品的成本，減輕出口企業的負擔，對中國經濟的外貿基本盤形成穩定和提振作用。中國樂見美國政府取消所有對中國商品加征的關稅。最后，有人會擔心，美國通過印鈔的方式大規模進口中國商品，這對中國來說，是利是弊呢？短期來看，美元因為美聯儲加息而處于升值通道，在這個趨勢下，美元是升值的，對于賺取外匯的出口企業來說是有利的。長期來看，我們必須逐步把人民幣結算納入推進日程，這樣會使我們在國際貿易中盡可能保持幣值的穩定和財富的保值增值。文章最后，筆者有話說：
美國此輪高通脹是美國自己一手造成的，先是因為疫情超發了大量貨幣，如2020年一年超發的美元就占據過去全部美元的20%，而現在要在短時間內回收這些美元是基本不可能的事情，這也是美聯儲高頻大幅加息難以遏制住通脹的根本原因之一。此外，供給收縮和貿易壁壘引發的通脹，這又不是美聯儲加息可以解決的問題。高頻加息或大幅度加息主要影響的是資金緊縮和回流預期，而無法解決供給端存在缺口的問題。一方面，疫情影響了供給國的產能，除中國受疫情影響較小外，越南、印度等國的供應鏈一度出現中斷；另一方面，美國因為給消費者發現金導致勞動力供給不足，如因為卡車司機短缺使得港口擁堵，同時消費需求快速放大，導致供需失衡，物價上漲。所以，美國要想控制住高通脹，還必須增加商品供給。而這主要掌握在中國出口手中。現在拜登政府內部出現的是否減免對華進口商品加征關稅的分歧，其實就是美國是否要與中國重新合作。這恐怕是比加息更重要的事情。
