■今年上半年，盡管三大家電龍頭企業營收增速不高，但已跑贏行業整體。進入下半年，各項需求刺激、補貼政策落地，預期帶來積極影響。原材料價格下降，企業端成本壓力也將呈現緩釋之勢，業內預計今年家電市場將出現“前低后高”的走勢特征。

■海關總署數據顯示，我國家電出口形勢趨于嚴峻，但三大家電企業的海外市場業績逆勢增長。中國家電企業憑借完善的供應鏈、先進的生產技術及快速迭代產品的能力，有望重新打開海外市場。

《投資者網》謝瑩潔

2022年以來，受疫情、國際局勢、原材料漲價等因素影響，家電終端零售需求整體疲弱。中國家用電器研究院發布的《2022年中國家電行業半年度報告》顯示，我國家電行業國內銷售規模為3609億元，同比下降11.2%。

但從家電板塊上市公司業績表現來看，行情整體偏樂觀。Wind數據統計，22年上半年，家電板塊實現營收6648億元，同比微增3.2%，以掃地機、投影儀、新興廚小電為代表的改善型消費家電企業，保持了可觀的收入規模。

值得注意的是，近期家電行業再迎政策利好。商務部等13部門正式發布通知，提出推進綠色智能家電下鄉、開展全國智能家電“以舊換新”等9條措施。家電板塊重啟景氣行情。8月的最后一周，家電行業獲北向資金凈買入10.98億，增持幅度靠前。

這也引來業界討論，家電龍頭中報業績表現如何？未來是否仍有成長空間？板塊是否迎來配置時機？

家電板塊整體收入微增

奧維云網統計顯示，2022年上半年，中國家電市場全品類零售額規模同比下降9.3%至3389億元。細分家電品類中，冷柜、干衣機、集成灶、洗碗機和清潔電器等新品類仍然呈現零售額同比增長，空調、洗衣機、彩電等傳統品類零售額則呈現同比兩位數下降。

申萬家電板塊88家上市公司中，有43家營收同比增長，從營收中位數來看，近半數企業的銷售規模在17億元以上。按營業收入規模排序，美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、格力電器(000651.SZ)位居行業前三位。

營收增速方面，主營綠色照明的立達信（605365.SH）增速位列第一，同比增長40.7%；康盛股份（002418.SZ）、創維數字（000810.SZ）、三花智控（002050.SZ）、飛科電器（603868.SH）位列其后，同比增速均超30%。

《投資者網》研究發現，以掃地機、投影儀、新興廚小電為代表的改善型消費家電企業，保持了可觀的收入規模，如新寶股份（002705.SZ）、科沃斯（603486.SH）、石頭科技（688169.SH）、極米科技（688696.SH）、小熊電器（002959.SZ），營收分別為71.26億元、68.2億元、29.2億元、20.3億元、18.5億元，同比增長7.26%、27.3%、24.5%、21%、13%。

凈利潤增速方面，行業內有50家公司同比上漲，占比過半。其中，主營業務為空調的春蘭股份（600854.SH）漲幅最高達到2382%，主要銷售桑拿產品的融捷健康（300247.SZ）凈利潤增速超1428%，立霸股份（603519.SH）、銀河電子（002519.SZ）、東方電熱（300217.SZ）、東貝集團（601956.SH）凈利潤增幅均超過200%。

從盈利水平來看，家電板塊88家公司中，有一半毛利率超過22%，毛利率最高的是飛科電器（603868.SH）、倍輕松（688793.SH）、春蘭股份和科沃斯，均超過50%；毛利率最低的是深康佳，僅2.44%。

至暗已過重獲資金青睞

盡管三大家電龍頭企業上半年的營收增速不高，但已跑贏行業整體。

對比三巨頭業績情況來看，美的集團業績絕對值最高，今年上半年營業收入同比增長5%至1826億元，歸母凈利潤同比增長6.6%至160億元。

海爾智家營收規模增幅位列第一，營業收入同比增長9.1%至1218億元，歸母凈利潤同比增長16%至79.5億元。格力電器凈利潤增幅最大，營收同比增長4.6%至982億元；歸母凈利潤同比增長21.25%至114億元。

值得一提的是，美的集團和格力電器營收增長最大的業務反倒是非家電業務。

2022年上半年，美的集團工業技術業務營收同比增長13.3%，樓宇科技業務同比增長33.1%；數字化創新業務同比增長42.4%；格力電器營收增長最高的業務是工業制品和綠色能源，分別增長58%和131.6%。

海關總署數據顯示，歐美通脹高企等在一定程度上亦抑制海外消費需求，我國家電出口形勢趨于嚴峻，2022上半年美元口徑出口額同比下滑7%，其中第二季度承壓下滑9%。

但三大家電企業的海外市場業績逆勢增長。美的集團上半年海外銷售收入778億元，占總銷售收入比重42.6%，同比增長5.2%；海爾智家海外業務收入614.8億元，同比增長8%；格力電器表示業績增長動力主要來源于大力發展海外電商拓寬渠道，積極參與海外商用工程競標。

天風證券表示，在國內市場已經逐步成熟后，中國家電企業全球自主品牌市場份額提升將是未來龍頭企業增長的長期空間，其憑借完善的供應鏈、先進的生產技術及快速迭代產品的能力，有望逐漸打開海外市場。據歐睿國際，中國家電全球制造份額已超40%，而自主品牌(含收購)份額不足20%，在歐美成熟市場及新興市場增長空間均較大。

二級市場上，家電（申萬）指數在2021年1月達到10930點之后，就開始“跌跌不休”。2022年以來，家電指數延續了此前的頹勢，以今年開年的階段性新高8684點為起點，家電指數在4月末跌至5878點。

截至2022年二季度末，家電指數短暫回升，突破7000點，基金重倉家電比例環比小幅提升，整體仍處于較低位置。家電板塊低迷受到多重因素影響，最主要的因素是來自地產風險的影響，7月地產“停貸”風波引發投資者的擔憂。另外，原材料價格長期在高位震蕩。

家電行業協會調查報告顯示，家用電器的原材料中鋁、銅、鋼鐵、塑料的用料占比非常高，大宗商品原材料占家電生產成本比例超過60%。受國外疫情影響，原材料市場供給嚴重不足，運輸成本持續上漲。以鋁為例，今年上半年一直維持在每噸3500元左右的水平，行業利潤處于近10年來的高位。

原材料漲價壓力下，家電廠商普遍優化產品結構、提升均價，下游成本傳導成效漸顯。與此同時，近期原材料價格持續走弱。

奧維云網預測，進入下半年，各項需求刺激、補貼政策落地，預期帶來積極影響。原材料價格下降，企業端成本壓力也將呈現緩釋之勢。今年家電市場預期出現“前低后高”的走勢特征。

政策利好能否提振后市

近期，家電板塊重啟景氣行情。8月的最后一周，家電行業獲北向資金凈買入10.98億，增持幅度靠前。其中，格力電器本周登頂北上資金成交活躍股凈流入榜首，合計獲凈流入18.42億元。

這一現象背后或與家電行業迎來政策利好有關。7月29日，商務部等13部門正式發布《促進綠色智能家電消費若干措施的通知》，提出推進綠色智能家電下鄉、開展全國智能家電“以舊換新”等9條措施。

多地跟進出臺新一輪穩增長促消費政策，其中提到促進重點領域消費加快恢復，涉及家電。如在8月31日，《廣東省加大力度持續促進消費若干措施》出臺，鼓勵各地市開展家電“以舊換新”活動，以通過“政府支持、企業促銷”方式，全面促進家電消費。

有觀點認為，家電行業漲價是抑制需求的一大因素，而消費券有利于一定程度上進行抵消，有利于挖掘國內家電品類的新增需求，財信證券認為，繼汽車景氣度明顯回升后，在家電下鄉、以舊換新及節能補貼等政策持續加碼下，三季度家電景氣回升值得期待。

但也有業內人士持不同意見，考慮到經濟形勢整體不佳、人口紅利下降等宏觀背景，部分家電替換需求可能提前，但整體效果可能有限。國泰君安表示，以空調而言，城鄉出貨快速成長期已過，當前時點補貼政策對于品類的要求也從大家電不斷拓寬。以今年4月底深圳市專項家電補貼政策為例，新增洗碗機、個護小家電、清潔電器、智能家居等低滲透率品類。因此未來補貼可能會更加側重于對低滲透率品類拉動，大家電受益程度較低。

機構普遍認為，家電景氣度全面回升需等待地產數據企穩，新能源汽車為家電行業開創新機遇。

天風證券認為，國內家電企業相繼加碼光伏、汽車零部件、熱管理、智能制造等領域。供應鏈的補充與新賽道的布局，本質上是家電企業制造能力的跨領域輸出，新賽道將滿足家電企業多元化的發展需求，且有助于企業擺脫產業生命周期的約束，帶來新的業績增長點。

《投資者網》梳理發現，家電行業中，進軍新能源汽車熱管理賽道的有三花智控（002050.SZ）、盾安環境（002011.SZ）、海信家電（000921.SZ）。另外，東方電熱（300217.SZ）等切入新能源汽車電機及配件賽道，德業股份（605117.SH）等切入光儲產業鏈賽道。

展望下半年，國金證券最新研報指出，在上半年需求承壓的背景下，多數企業趨于保守穩健、注重經營質量的提升，毛利率開始修復。當前社會零售業已穩步恢復，預計整體消費環境將有好轉，原材料價格下降預計將有集中體現，當期家電板塊處于業績與估值底部，建議積極關注。（思維財經出品）■