成都本地收入占比超九成擬IPO 武侯高新遭嚴厲問詢
《投資者網》張偉
8月31日，在創業板官網上，成都武侯高新技術產業發展股份有限公司（下稱“武侯高新”）就深交所關心的招商模式、員工數量及崗位設置等10個問題進行了補充回答。
從7月6日武侯高新的招股書被受理，到8月底被深交所問詢，其IPO進程挺快。不過，面對客戶集中度高、營收規模遠低于同行業上市公司、業務集中于成都等問題，又讓市場對武侯高新是否具有高成長性持懷疑態度。
客戶集中程度較高
招股書顯示，武侯高新成立于2007年10月，隸屬于成都市武侯區國資辦，主要從事產業園區運營與管理，向客戶提供產業園區房屋租賃、入駐企業綜合服務、園區運營管理服務等三項服務。
截至2020年6月末，武侯高新共運營了電子信息產業園、中小企業創業孵化中心、成都武侯高新技術創業服務中心等7個產業園區，可租賃面積約為47.57萬平方米，入駐企業350家。
雖然入駐企業不少，但武侯高新的收入主要還是來自于前五大客戶。
招股書顯示，2017年至2019年（下稱“報告期內”），成都市武侯區機關事務管理局、京東集團及其關聯方、武侯資本及其關聯方、中國移動及其關聯方、銅道西南電子商務有限公司等五家公司繳納的租金在武侯高新營業收入中的占比超過50%。
據悉，成都市武侯區機關事務管理局向武侯高新租賃的房產由成都市武侯區政務服務中心使用，其繳納的租金分別為5009萬元、5003萬元和5122萬元，在武侯高新的營業收入中的占比分別為：43.42%、35.42%和28.70%。
同時，除京東集團及其關聯方（租金貢獻率約11.61%）和銅道西南電子商務有限公司（租金貢獻率約3.80%）外，其他公司繳納的租金在其營業收入中的占比均不到2%，客戶集中程度較高。
對于武侯高新的業務拓展能力，深交所持懷疑態度。《審核問詢函》第二個問題，深交所就要求武侯高新“補充披露五種招商模式實現銷售的金額及占比”，并說明“是否存在高度依賴武侯區政府招商部門信息共享進行招商的情形”。
武侯高新回復稱，公司主要通過主動對接目標客戶、通過公司網站和第三方平臺進行宣傳、以商招商、組織社群活動實現營銷推廣、武侯區政府招商部門信息共享等五種方式進行招商。報告期內，這五種招商方式的銷售貢獻率分別為45%、5%、20%、1%和29%。
武侯高新認為，“武侯區政府下屬單位及武侯區國資和金融局通過招商引資對公司獲取業務有一定的幫助，但不存在高度依賴武侯區政府招商部門信息共享進行招商的情形”。
營收規模低于同行
從武侯高新給深交所的《審核問詢函》回復可以看到，業務的七成來自于招商，那該公司的整體招商情況又如何呢？
招股書顯示，報告期內，武侯高新的營業總收入分別為1.15億元、1.41億元和1.78億元，歸母凈利潤分別為0.30億元、0.50億元和0.72億元，營收和凈利潤均呈逐步上升趨勢。
財報數據顯示，今年上半年，公司營業總收入為1.05億元，同比增長36.30%，這也是武侯高新營業總收入首次在半年內破億。
雖然業務增長不錯，但與同行業上市公司相比，武侯高新的業務規模還有一定差距。
據《投資者網》不完全統計發現，在A股市場上，國內目前主營業務為產業園區運營的公司不少，有陸家嘴（600663.SH）、浦東金橋（600639.SH）、市北高新（600604.SH）、張江高科（600895.SH）、錦和商業（603682.SH）、蘇州高新（600736.SH）、中新集團（601512.SH）等11家公司。
Wind數據顯示，這11家公司2019年的營業總收入均值約為48.78億元。同期，陸家嘴營業總收入高達147.73億，為產業園區運營類上市公司龍頭企業。此外，蘇州高新、中新集團的營業總收入也超過50億元。這11家公司中，錦和商業2019年的營業總收入最低，約為8.22億元。而同期，武侯高新的營業總收入只有1.78億元。
《投資者網》還注意到，上述公司大多分布在上海、江蘇等東部沿海省市，而除中新集團、錦和商業外，其余9家公司的上市時間較早。武侯高新若能成功登陸創業板，將成為西部首家產業園區運營類上市公司。
武侯高新表示，園區運營與管理行業具有顯著的區域性特征，經濟發達，產業集群更明顯的東部沿海地區的產業園區數量、質量均占據明顯優勢。言下之意，武侯高新的業務規模暫時不能與同行業的已上市公司相比，與地理位置、產業集群等客觀因素有一定的關系。
跨區域是創新還是無奈？
公開資料顯示，國內產業園區運營的參與主體以各地高新區和經開區為主，已上市公司在業內占據了絕對主導地位，其運營模式以園區房產“銷售+租賃”模式為主，被稱之為第二代、第三代產業園區。
武侯高新則希望把自己打造成為側重于園區服務的第四代產業園區運營商，聚焦園區綜合服務。
武侯高新稱，“第四代產業園區運營商的理念才興起幾年，大多處于跨界運營的探索階段，尚未出現市場份額較大的企業，行業前景可期。”不過，雖然打著第四代產業園區運營商的概念，但其業務仍具有明顯的區域性。
財務數據顯示，報告期內，來自成都市的營業收入在武侯高新營業總收入中的占比分別為100%、99%、96%，僅2019年才有不到4%的收入來自于綿陽市和內江市。
對此，武侯高新稱，公司未來將進一步突破行政區劃限制，圍繞成都市兩小時經濟圈加快對西南地區的規劃布局，實現跨區域產業園區協同發展。武侯高新的這個理念也直接體現在其IPO募資用途中。
募資用途顯示，本次IPO擬募資9.05億元，其中7.37億元用于智·C8文化創意產業園建設，1.68億元用于三臺縣智谷智能制造產業園建設。
實際上，武侯高新急于走出成都，也許還與激烈的市場競爭有關。據招股書，在大成都范圍內，相關產業園區運營商還有新谷集團、金融夢工廠、優易數據等公司。
而在“萬眾創業”風口已過的情況下，能吸引到多少創業者前來入駐，也是武侯高新要面臨的現實問題。對武侯高新來說，創造性地打造“飛地產業園區”，跨區域經營能否成功，關系到公司未來業績的表現。
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