作者|黃銳

編輯|徐墨

又一家定制家居企業(yè)向資本市場進發(fā)。

2022年7月1日，瑪格家居股份有限公司（以下簡稱“瑪格家居”）更新招股書，計劃登陸深交所主板。

這家“定制家居行業(yè)小弟”不僅業(yè)務(wù)體量、質(zhì)量比不上“行業(yè)大哥”，而且有信息披露不真實的嫌疑。

【概述】

時代商學(xué)院發(fā)現(xiàn)，瑪格家居的營業(yè)收入及增長率與行業(yè)主要企業(yè)相比存在明顯差距，銷售模式也相對落后，競爭力不足。在房地產(chǎn)低迷的大環(huán)境下，該公司業(yè)績下滑風險較大。

另外，瑪格家居出現(xiàn)了招股書數(shù)據(jù)與環(huán)評報告數(shù)據(jù)打架、招股書中“研發(fā)與設(shè)計人員占比”與高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)審核要求不一致的情況，其信息披露真實性存疑。

2022年10月11日，時代商學(xué)院就上述問題向瑪格家居發(fā)函詢問，但截至發(fā)稿仍未收到對方回復(fù)。

體量小增速低，業(yè)績下滑風險加劇

瑪格家居主營定制家居業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括定制衣柜、室內(nèi)木門、整體廚柜等品類。

目前，已上市的定制家居公司有9家，分別是歐派家居(603833.SH)、索菲亞(002572.SZ)、尚品宅配(300616.SZ)、志邦家居(603801.SH)、金牌廚柜(603180.SH)、好萊客(603898.SH)、皮阿諾(002853.SZ)、我樂家居(603326.SH)、頂固集創(chuàng)(300749.SZ)。

與這9家同行相比，瑪格家居的營業(yè)收入在可比同行中“吊車尾”，2021年其營收約是歐派家居的1/20，索菲亞的1/10。

不僅如此，2021年，瑪格家居的營收增長率也不及同行均值。9家競爭對手的平均營收增長率為29.85%，而瑪格家居為22.46%。

瑪格家居在招股書中解釋，營收增長率不及同行，主要是因為公司現(xiàn)有生產(chǎn)線已基本處于飽和狀態(tài)。

另外，瑪格家居的銷售渠道較為單一。

根據(jù)瑪格家居招股書，定制家居企業(yè)的銷售模式主要有三種：經(jīng)銷商專賣店模式、直營店模式和大宗業(yè)務(wù)模式。

直營店模式的優(yōu)勢是生產(chǎn)企業(yè)可以更為有效地控制銷售渠道，掌握一手市場信息，貫徹公司的發(fā)展戰(zhàn)略。

可比同行中，8家都有通過直營模式進行銷售，只有瑪格家居和皮阿諾沒有開設(shè)直營專賣店。

直營門店的前期投入較大、見效慢，后續(xù)管理成本較高，而且對生產(chǎn)企業(yè)的綜合管理、運營水平要求更高。瑪格家居或許是企業(yè)體量偏小，“玩不轉(zhuǎn)”直營模式。

大宗業(yè)務(wù)模式，是指定制家居企業(yè)直接與房地產(chǎn)企業(yè)等大宗客戶開展定制家居產(chǎn)品銷售合作。該銷售模式的優(yōu)勢：一是可以實現(xiàn)規(guī)模化銷售，提升公司產(chǎn)品的銷量；二是可以積累行業(yè)口碑。

瑪格家居表示，大宗業(yè)務(wù)模式逐漸成為頭部定制家居企業(yè)的主要銷售模式之一。大宗業(yè)務(wù)的增長成為行業(yè)的又一重要利潤增長點。未來瑪格家居將緊跟行業(yè)趨勢，加快開拓大宗業(yè)務(wù)，促進業(yè)績增長。

那么，瑪格家居跟上大宗業(yè)務(wù)模式這一行業(yè)潮流了嗎？

2021年，瑪格家居的大宗業(yè)務(wù)模式收入僅有1725萬元，占總營收的比例僅有1.71%。而可比同行的大宗業(yè)務(wù)占營收比例平均為32.10%，瑪格家居的大宗業(yè)務(wù)占比在可比同行中是最小的。

除此以外，瑪格家居大宗業(yè)務(wù)營收由2020年的2623萬元減少到2021年的1725萬元，不升反降。

瑪格家居的銷售模式，以經(jīng)銷商模式為主。2021年，瑪格家居的經(jīng)銷收入占比為98.29%，遠高于可比同行平均值（66.36%）。

瑪格家居在招股書中承認，公司存在經(jīng)銷商管理風險。經(jīng)銷商的終端服務(wù)水平會影響到公司的用戶體驗和品牌聲譽，但經(jīng)銷商專賣店模式管理難度較大，公司的戰(zhàn)略和政策不易得到貫徹執(zhí)行。

2021年底，瑪格家居的經(jīng)銷商中，61.37%是自然人及個體工商戶，這類經(jīng)銷商的服務(wù)品質(zhì)存在更大的不確定性。

實際上，已有消費者在“黑貓投訴”網(wǎng)站指出，瑪格家居的服務(wù)存在虛假宣傳銷售、交貨安裝逾期、家居安裝爛尾、補件出現(xiàn)踢皮球問題、安裝品質(zhì)不達標、損壞水管等多種問題。

此外，受房地產(chǎn)低迷影響，瑪格家居業(yè)績下滑風險加劇。

定制家居行業(yè)的發(fā)展與房地產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)，產(chǎn)品需求直接受到商品房銷售量、商品房交收期、二手房交易及翻新改造數(shù)量的影響。在房地產(chǎn)市場景氣度下降情況下，定制家居企業(yè)存在較大的業(yè)績下滑風險。

根據(jù)萬聯(lián)證券研報，在地產(chǎn)行業(yè)蓬勃發(fā)展的帶動下，下游對定制家居的需求快速增長。2012—2017年為定制家居行業(yè)的高峰期，2017年有6家企業(yè)上市。2017年以后，由于國家收緊對地產(chǎn)的調(diào)控，以及人口紅利逐漸減弱，定制家居行業(yè)增長速率降低。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年上半年，上述9家定制家居上市企業(yè)中，有5家營收均呈下降趨勢，其中，皮阿諾的營收同比減少了31.93%，尚品宅配的營收同比減少了27.46%。

瑪格家居尚未披露2022年上半年業(yè)績，但考慮到其體量較小，銷售模式相比競爭對手存在較大不足，該公司的業(yè)績或?qū)⒚媾R較大的下滑風險。

數(shù)據(jù)打架，信披真實性存疑，遭深交所問詢

瑪格家居的信息披露真實性，存在兩個疑點。

1.招股書與環(huán)評報告數(shù)據(jù)打架

首先，對于募投項目中“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”，招股書中的數(shù)據(jù)與環(huán)評報告中的數(shù)據(jù)存在差異。

在招股書募投項目概述中，“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”的建設(shè)期是24個月，項目總占地面積為10560平方米，總建筑面積約5萬平方米。

但在“瑪格家居重慶工廠智能改擴建項目”環(huán)評報告中，卻顯示了不同的數(shù)據(jù)。用地面積為15093.8平方米，建筑面積為35919平方米。

兩份報告的占地面積數(shù)據(jù)存在4533.8平方米的差異，建筑面積數(shù)據(jù)存在14080.9平方米的差異。

那么，招股書的數(shù)據(jù)與環(huán)評報告的數(shù)據(jù)，到底哪個是準確的？

2.研發(fā)和設(shè)計人員占比疑似不達標

其次，招股書中“研發(fā)和設(shè)計人員占比”與高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)審核要求不一致。

根據(jù)科技部發(fā)布的高新技術(shù)企業(yè)認定申請條件，高新技術(shù)企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員占企業(yè)當年職工總數(shù)的比例不低于10%。

結(jié)合招股書數(shù)據(jù)與網(wǎng)絡(luò)公開信息，瑪格家居于2021年11月獲得重慶有關(guān)部門批準的《高新技術(shù)企業(yè)證書》，而瑪格家居的控股子公司廣東瑪格于2021年12月取得廣東有關(guān)部門批準的《高新技術(shù)企業(yè)證書》。

如果是2021年獲得證書，那么有關(guān)部門審核的是2020的數(shù)據(jù)。2020年，瑪格家居與廣東瑪格的科技人員占比達到10%了嗎？

根據(jù)天眼查顯示的瑪格家居年報與廣東瑪格年報，以參保人數(shù)最少的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險作為計算員工人數(shù)的標準，2020年，這兩家企業(yè)的員工總?cè)藬?shù)為1885人，那么為了達到科技人員占比10%的要求，這兩家企業(yè)的科技人員數(shù)量至少需要為189人。

招股書并未披露2020年的科技人員數(shù)量，但是，招股書顯示，2021年6月30日，研發(fā)和設(shè)計人員總數(shù)為161人，2021年末，研發(fā)和設(shè)計人員總數(shù)為171人，都未達到189人。

那么，瑪格家居是否向有關(guān)部門虛報了科技人員數(shù)量？或者在2020年臨時增加了科技人員數(shù)量？招股書中的研發(fā)和設(shè)計人員數(shù)量又是否真實？

結(jié)合募投項目建筑面積數(shù)據(jù)“打架”、研發(fā)和設(shè)計人員占比疑似不達標的情況來看，瑪格家居招股書的信息披露真實性存疑。