《投資者網》吳微

編輯吳悅

每個人的才能不盡相同，社會也需要多樣性的人才。因此，藝考、體育考試，也為一些有特長、但文化課不佳的學生提供了接受高等技術教育的機會。據統計，2020年，全國藝考生人數達到峰值，高達117萬人。

龐大的藝術生群體也催生了巨大的顏料、畫紙等繪畫用品的消費。此外，國內的藝術家、繪畫愛好者數量也不可低估，據QYResearch數據，到2021年，國內的美術畫材消費市場規模已超過了8億美元。近日主要生產水粉畫顏料、丙烯畫顏料等美術畫材企業河北青竹畫材科技股份有限公司（下稱“青竹畫材”）更新了招股書，擬依靠美術畫材產品的布局，在創業板上市。

不過，雖然市場總規模僅有8億美元，但市場中卻玩家眾多，除了溫莎牛頓、輝柏嘉、櫻花等海外品牌外，還有馬利、米婭、文萃等專業品牌，此外，晨光、得力、中華等綜合文具品牌也已涉足顏料、畫材市場。

由縣鎮政府控制的集體企業私有化改制而來的青竹畫材，能憑借50億元的畫材市場，成功上市嗎？

集體企業私有化往事

青竹畫材主要專注于美術畫材產品研發、設計、生產與銷售；公司主要產品為美術繪畫顏料及其他畫材，美術繪畫顏料涵蓋水粉畫、丙烯畫、油畫棒、油畫、國畫、水彩畫等多個品類，其中水粉畫、丙烯畫占比相對較高；其他畫材產品包括畫筆、畫紙等，其中畫筆占比相對較高。

其前身是1987年成立的故城縣供銷合作社美術顏料廠（后更名為河北省故城縣美術顏料廠，以下簡稱為“故城縣美術顏料廠”）。1998年，故城縣推動集體企業私有制改革，故城縣美術顏料廠主要管理人員劉其通、何莉娜買斷了故城縣美術顏料廠資產，將其私有化。

在故城縣美術顏料廠基礎上，劉其通、何莉娜不斷投入資金擴大生產，于2004年成立了河北青竹畫材科技有限公司及河北青竹美術顏料有限公司（下稱“青竹有限”）。在青竹有限成立之時，劉其通、何莉娜分別持有青竹有限60%和40%的股份。

雖然此后，青竹畫材進行了多次增資和股權激勵，并引入了河北文投文化產業基金中心（有限合伙）（下稱“文投基金”）作為公司的股東；但股東劉其通、何莉娜及其一致行動人控制的公司表決權的比例并未發生較大變化。其中實控人劉其通及其妻董維控制了公司58.06%的表決權，而何莉娜及其子劉延飛控制了公司39.92%的表決權。

需要指出的是，劉延飛曾在秦皇島宇翔自動化工程有限公司、方正國際軟件（北京）有限公司等公司擔任研發工作；2021年，青竹畫材推進企業IPO，設立董事會后，劉延飛才開始在公司中任職。而在2020年之前，青竹畫材的管理結構較為簡單，公司僅設執行董事一名，由劉其通擔任，未設董事會。

據青竹畫材招股書披露，到2022年上半年，公司還存在較大額度的關聯交易。實控人劉其通的外甥女孫會圓控制的故城縣衡德塑料制品有限公司（下稱“衡德塑料”）2019年為青竹畫材的第三大供應商，即使到了2020、2021年，青竹畫材與衡德塑料之間的關聯交易額有所減少，但這兩個報告期衡德塑料還是與青竹畫材產生了700多萬元的交易額，在當期公司采購中的占比分別為3.02%以及2.54%，比2019年的5.49%并未低多少。2022年1-6月，青竹畫材與衡德塑料之間還有286.73萬元的交易。

此外，2019年，青竹畫材還與衡德塑料之間出現了資金拆借。青竹畫材稱“2019年12月下旬，因衡德塑料臨時資金周轉需要，公司向衡德塑料拆出資金450萬元，衡德塑料在一周后歸還。”2022年6月17日，青竹畫材提交招股書前不久，公司以834.17萬元的交易對價通過現金收購的方式收購了衡德塑料。

市場里面玩家眾多

雖然全球藝術生、藝術家以及藝術愛好者并不在少數，但整體上專業顏料、畫材等產品的市場規模并不大。據QYResearch發布的《2022-2028全球與中國美術用品市場現狀研究分析與發展前景預測報告》顯示，2021年全球美術畫材消費市場規模也僅有77.12億美元，且美術畫材主要消費市場在歐美；2021年國內的市場規模僅有8.05億美元（約50億元人民幣）。

而在這50億元的市場中，除了青竹畫材外，還有眾多玩家。如起源歐美，也被國內市場認可的溫莎牛頓、輝柏嘉、櫻花等海外品牌；當然也有與青竹畫材類似的馬利、米婭、文萃等專業品牌，此外，晨光、得力、中華等綜合文具品牌也已涉足顏料、畫材市場。而因行業壁壘不高，市場還存在一些侵害其他品牌利益的冒牌產品銷售。在黑貓投訴上，就有消費者投訴在線上買到了非正品的青竹畫材產品。

從淘寶APP雙十一期間的數據來看，雖然青竹畫材在電商平臺進行了一定的推廣，但淘寶平臺上，其受歡迎的程度也弱于對手品牌—馬利。11月2日在淘寶APP搜索水粉顏料，綜合排序后，可以看到馬利的多款單品都有10萬+的回頭客，而青竹畫材賣的最好幾款產品，備注的回頭客為9萬。

此外，就銷量最好的幾款產品評論數來看，青竹畫材也不及馬利，其中馬利淘寶平臺上的多款單品，評論數超過了萬人，個別單品的評論數超過了10萬+，而青竹畫材能找到最高的評論數僅8萬+。

值得一提的是，在京東APP，馬利與青竹畫材的品牌排序、銷量以及評論數據與淘寶類似；不過在拼多多上，青竹畫材的品牌排序、單品銷量卻超過了馬利。不過，在這些平臺上，青竹畫材、馬利的銷量與得力、文萃等品牌之間的差距并不明顯。而青竹畫材在線下渠道方面更是無法與晨光、得力等文具巨頭抗衡。

美術畫材除了市場規模小、競爭品牌多外，國內的市場還十分分散。據青竹畫材披露，公司的產品主要通過經銷商銷售，2021年經銷商為公司貢獻了3.3億元的收入，在當期總收入中的占比為79.48%。

此外，青竹畫材還披露，目前公司的經銷商超過500家，以此計算，平均每家經銷商僅為公司提供了不足110萬元的收入。2019-2022年上半年期間，青竹畫材第一大客戶與公司的交易額最高時候也僅有3002.37萬元，前五大客戶為公司貢獻的收入最高時也僅為18.58%。

市場、客戶分散，無疑會增加青竹畫材的銷售成本與管理難度。最近幾年，受銷售人員薪酬以及電商費用增加影響，銷售費用有所增長，在當期公司收入中的占比由2020年的6.16%增長到了2022年上半年的7.92%。

而客戶分散的經銷商體系，也增加了公司的回款難度。2019-2022年上半年期間，青竹畫材的三方回款在當期營收中的占比分別為33.66%、22.91%、17.23%以及21.39%。相較于其他擬上市企業，青竹畫材三方回款在收入中的占比較高，或會成為交易所關注的重點。

此外，青竹畫材還存在較大額的應收賬款。2019-2022年上半年期間，應收賬款在當期營收中的占比分別為10.29%、11.68%、11.24%和16.98%（已年化），呈增長趨勢。

同期，青竹畫材分別計提了222.14萬元、265.53萬元、327.78萬元和532.57萬元的壞債減值準備，2022年上半年又計提了99.94萬元的單項計提壞賬準備。而在2019-2021年期間，青竹畫材未有相關的計提。

在激烈競爭的細分市場中，青竹畫材的業績增長也頗為困難。2019-2022年上半年，青竹畫材的收入分別為3.68億元、3.66億元、4.15億元以及1.93億元；雖然呈現一定的增長趨勢，但受毛利率變動、銷售費用上漲以及研發費用增加等因素影響，公司的凈利潤分別為4086.24萬元、5943.46萬元、5316.06萬元以及2156.55萬元。幾年間幾乎沒有太大增長。

據了解，交易所對創業板上市企業的創新能力以及成長性要求較高。雖然青竹畫材的研發費用率長期超過3%，高于部分同類型的上市公司。但在行業壁壘不高、市場整體規模小且分散的畫材賽道中，如何讓監管層和投資人認可公司的創新能力以及成長前景，將是青竹畫材不得不面對的問題。