引言

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經濟學思考：在我國貨幣市場中，交易證券的類型都有哪些？首先，在回答這個問題前，我們需要知道，貨幣市場基金，具體是指針對貨幣市場的短期有價證券進行投資的一種投資基金。具體采用商業票據、銀行承兌匯票、國庫券、銀行定期存單和公司債券等短期貨幣工具。

單位貨幣市場基金始終為1元，超過1元后的收益會則轉變成基金份額，其規模相當于資產。但是，其他開放式基金的份額是保持不變的，單位凈值是不斷累積的，投資者僅僅只能通過每年的基金分紅來獲得收益。

在美國等發達國家，貨幣市場基金主要投資于短期債券。而在我國，余額寶等貨幣市場基金主要投資于銀行存款，根據人民銀行的規定，我國貨幣市場基金存放于商業銀行的存款屬于同業存款，同業存款交易雙方可以自行決定存款利率和其他條款，無利率上限，不受存款準備金管理，且有提前支取不會罰息的附帶條款。

資產證券化

具體是指基于特定的資產組合或現金流來發行交易證券的一種融資方式。1970年，美國的政府國民抵押協會，首次發行了房貸轉付證券，它是一種抵押支持證券，以抵押貸款組合為基礎。之后，隨著金融創新工具的迅猛發展，資產證券化被廣泛采用的，并在此基礎上又衍生出其他產品。

如風險證券化產品等。目前我國試點資產證券化的銀行有兩家，分別是國家開發銀行和中國建設銀行。我國資產證券化試點路途顯得比較漫長。

2005年，央行和銀監會一起頒布了《信貸資產證券化試點管理辦法》，信貸資產證券化首批獲準試點的單位包括建設銀行和國家開發銀行。在二者的主導下，基本確立了信貸資產、在銀行間債券市場發行資產支持證券以及由信托公司建立信托型SPV5等作為融資基礎。

在國際上，通常根據資產證券化特別目的載體（SPV）設立方式的不同，分為信托型（SPT）和公司型（SPC）兩類。

信托型SPV又稱為特殊目的信托（SPT），這種形式的關鍵是在信托關系的法律構造下。2007年，我國推出第二批資產證券化試點單位，包括浦發、工行、興業、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機構。

2009年由于信貸快速增長后，監管部門提高了對資本充足率的要求并收緊了信貸，金融業界對資產證券化發展要求增強。2011年5月，出臺了《關于中國銀行業實施新監管標準的指導意見》。

中國銀行業貸款結構產生了巨大變化，存款期短和貸款期長的矛盾越來越突出，顧客與行業集中度一直保持在較高水平上，一者要增加貸款調結構，更重要的是存量貸款的調結構。

而開展貸款轉讓和資產證券化，這可以使資產實現表外處理確保資本更加充足，使信貸資產的流動性進一步提升，從而實現資產結構的深入優化，使中間業務增收，進而開拓出新的投融資渠道，使風險共同分擔，實現互惠互利。

但是，在使投、融資者獲得收益的同時，也極易低估投資本身以及所有可能在業務環節中出現的潛在風險，詳細表現如下。

第一，道德風險。因為對于發行承銷還未制定出統一的標準規定，沒有硬性規定主承銷商在證券承銷業務中應履行的職責和任務，其在直接參與產品承銷前未參與資產池的職責履行調查，從而降低風險管控的要求。

在證券化交易行為中，發行人和投資者之間存在明顯的利益與信息不對稱的問題，假如針對證券的賬面價值與其對應的資產公允價值保持合適比例予以明確要求，發行人則要持有一定量的高風險且與初始貸款相關的債券，就有可能會使有關的不利信息與交易風險被隱藏起來。

第二，基礎資產風險。這是導致資產證券化風險的主要因素，如果市場與政策等方面的因素對基礎資產造成影響，就會使資產質量變差，風險會通過交易鏈條進行傳播，進而對投資方與相關利益關聯者造成影響。所以，要重視對基礎資產的風險管理，對相關信息進行及時準確的披露。

第三，隔離風險。次貸危機使我們知道一條重要的經驗，就是投資銀行針對低質資產支持證券予以大規模的投資，在危機發生后，投資銀行會遭遇巨大損失，從而沒有能力再開展融資業務。

公司會陸續失去直接和間接融資渠道，會導致投資率下滑、失業率大幅上漲，居民消費陷入低迷，危機從金融領域傳播到實體經濟。所以，在開展資產證券化業務時，要充分考慮到系統能夠承受風險的能力，針對市場投資者范疇進行科學合理的確定，有效預防風險，落實分賬管理。

第四，不良資產證券化風險。不良貸款代表存在嚴重的違約風險，而不良資產證券化很有可能發生嚴重的道德風險。

想要妥善處置不良資產，需具備高水平的處理技巧，一定要有信用擔保，市場投資者才會予以接受。詳細來講，無法有效確定權益人將其基礎資產信托給SPT后，這一資產的所有權就屬于SPV，原始權益人的債權人就不能再對不屬于原始權益人的基礎資產主張權利，從而實現了基礎資產與原始權益人的破產隔離。

存在較大風險的不良資產是否產生或產生多少現金流，損失貸款因為現金流不可能產生，所以無法實現證券化，只有可疑的和次級貸款才有可能實現證券化。

但是在具體處理這兩種貸款時會遭遇損失，假如以賬面價值來針對實際進行出售處理，銀行不會承擔損失，因而也不會去花費時間和精力去處理相關問題，甚至在很多情況下會對投資者的利益造成損害。

所以，銀行存在掩蓋不良資產資信情況以及賬目中不良資產的可能，以此來將損失降到最低。第五，虛假轉移風險。資產證券化存在全部轉移風險的可能，同時也存在部分或全部將風險保留在銀行的可能。

我國影子銀行系統風險的表現形式

我國影子銀行的出現，在本質上是商行為了改變自身在不利金融環境下的劣勢主動進行的一種金融創新行為，基于此擴大傳統金融服務的范疇，從而有效緩解不利影響，提升金融體系的資源配置效率和儲投轉化能力。當然，需要引起重視的是，我國影子銀行面臨的潛在風險及潛在風險可能引發的金融體系系統風險。

期限錯配引起流動性風險

資產與負債方的期限錯配是我國影子銀行體系存在的一個巨大風險。從負債方角度來說，因為商行與商行之間在吸納存款方面存在激烈的競爭，再加上監管機構針對銀行存貸比實施季度考核等因素，使得影子銀行產品越來越趨于短期化。

從資產方角度來說，為了實現收益率的最大化，影子銀行的資金更多的投向中長期項目。比如，影子銀行一個重要的投資產品：城投債的投資期限平均達到五至八年，則會產生期限錯配，這代表要確保資產方處于穩定狀態，持續得到高水平的收益率，影子銀行一定要依賴持續發行短期理財產品來緩解因期限錯配引發的流動性壓力。

如果舊的理財產品期限終止，而新的理財產品無法實現足額發行，則影子銀行迫不得已需要立刻出售中長期項目債權來填補理財產品方面需要償還的本金和利息的資金空缺，而這一過程會使影子銀行體系遭受巨大損失。

我國各金融機構業務中曾經處于熱門的“資金池”理財業務，使影子銀行體系的期限錯配進一步惡化。

“資金池”理財是指商行將由多種理財產品吸納的資金匯集到一個大規模的資產池，再將其中的資金投向多種類型的不同風險和期限的金融資產，比如債券、信托計劃和股票基金等。資金池發展完全依賴通過理財產品吸納的資金，這些資金通常都被用來投向高風險的長期性金融產品。

如果在市場利好時期，商行能夠因此獲得高額收益，但都要面臨期限錯配的風險。再者，此類集中化運作模式使資金池業務存在諸多不明朗之處，在信息披露方面存在嚴重問題。購買理財產品的投資方也不了解自己所投入資金的具體去向，更不清楚自身會承擔哪些風險。

結語

總的來說，如果資金池中的資金所投的項目具有巨大風險，并因此產生虧損，將會使投資者擔憂資產池的安全性，甚至有可能產生集體贖回本金的風險。