王府井的免稅牌照，要了韓國旅游的命？
作者：吳子瑩 編輯：儲松竹支持：遠川研究所投資組韓國的免稅店因為利潤豐厚，一直被比喻成"下金蛋的鵝"，現在這只"鵝"已經奄奄一息了。
疫情以來，韓國免稅店行業銷售額同比減少了90%，多個機場免稅店已經關閉，市內免稅店也紛紛閉店或調整營業時間。
對于這些免稅店來說，租金還不是最大的損失，最頭疼的是龐大的庫存。根據韓國相關規定，保稅物品不允許在國內通關，更不能在市場上流通，要是三年以上賣不掉，就要做銷毀處理。
中國人再不來，韓國免稅店們可能真的要崩潰了。畢竟韓國一年近20萬億人民幣的免稅銷售額，超過七成都由中國游客貢獻。只不過，這次韓國免稅業恐怕得做好心理準備：即便疫情的陰影褪去，中國人的錢可能也有一大半回不來了。就在近日，百貨集團王府井宣布獲批免稅零售資質，這或許預示著國門之內的免稅消費即將出現新的轉機。
風騷誰領：韓國免稅業與中國金主
對于中國消費者來說，韓國游分為兩步：在機場的日上免稅行買買買和在首爾市內的樂天免稅店買買買。由此可以看出國內與韓國免稅業結構的極大不同。
國內的免稅業以機場免稅店為主，占到全部免稅營收的六成，其中日上免稅行又占到機場免稅營業額的4成左右。而韓國的免稅業則以市內免稅為主，占到全部免稅營收的八成，其中分到最大蛋糕的毫無疑問是大名鼎鼎的樂天免稅店。
機場免稅店在出入境時憑機票及有效證明提供免稅商品的購買服務，而市內免稅店則多設在城市繁華商業區，手持出入境護照并持有一定時間內離開本國有效機票的游客可在此購買免稅品，并在機場、口岸處提貨。
前者勝在機場吞吐量大，已經是全球第一大免稅購物渠道，后者則勝在租金低，游客時間安排更靈活，發展勢頭也很不錯。
韓國的免稅業始于1964年，雖說比1947年誕生在愛爾蘭香農國際機場的全球第一家免稅店晚了17年，但自出世以來就一直保持著迅猛的發展態勢。2008年，韓國以全球免稅市場8.7%的份額，超越英國成為了全球第一，此后便一直穩居寶座。
1979年，以獲取外匯、增加消費和振興觀光為目的，韓國引進了市內免稅制度。彼時，韓國居民中還沒有多少人負擔得起出境旅游，免稅一詞還沒有進入絕大部分消費者的視野。
各家財閥則在試驗中起步。樂天從1980年進入免稅市場，在1980到2000年的20年間，也不過開了4家免稅店。
2000年以后，由于韓國世界杯的帶動，韓國旅游業飛速增長，免稅銷售額才開始加速上揚。但當年的消費主力軍還不是中國游客，而是已經成為發達國家居民的韓國本國人。第二大顧客群則來自消費能力成熟的鄰居日本。
2003-2011年間，日本赴韓游客數量從180.25萬人上升至328.91萬人次，復合增速達7.81%，此期間內，日本游客占韓國境外游客平均比例為37.18%。日本游客們貢獻的增量帶動韓國免稅行業快速發展。
到了2012年，大批涌入的中國游客在韓國免稅店大手一揮，消費了10個億的美金，超越了日本的金主地位。次年，韓國海關發布數據，中國游客超過韓國本國游客，成為韓國免稅店最大客戶群自此以后，韓國免稅業的走向幾乎就被攥在了中國游客的腰包里。從2012年到2016年，中國赴韓游客數量從不到300萬增加到了800多萬，占韓國的國際游客數量從不到兩成上升到近四成，且免稅銷售額的貢獻率還遠超旅游人次的貢獻率，達到了七成之多。
在韓國撒了多年的幣，中國人豪氣的形象也建立起來了。但問題是，現在誰的日子也不好過，中國人也想把錢捂在自家的口袋里。
既然國人有那么強的消費能力，那把每年花在海外的錢引流回國內來，還愁刺激不動內需？
精打細算：免稅開放與消費回流
各國政府的心思其實都差不多，也容易看明白。免稅業傲視群雄的韓國也是一手賺著中國人的錢，一手還掏空心思把本國居民的免稅消費截留在國內。
對于本國居民來說，出境前逛一下市區的免稅店就和平常出門逛商場一樣方便，具有極大的消費誘惑。韓國政府于是大力放開市內離境免稅業務，大幅增加中小免稅店牌照，從2009年的10家增多到了2017年的27家。
而在放開牌照之前，市內免稅的限額也早就一路水漲船高，90年代末還僅有400美元免稅上限，到2006年就達到了3000美元，遠超貨幣貶值的速度。在韓國政府煞費苦心的鼓動之下，韓國本國居民的離境免稅消費一直保持著一個相當高的水平。
中國政府如今也蠢蠢欲動，政策上已經有了抄作業的跡象。今年6月10日晚間，王府井集團股份有限公司發布公告稱，公司擁有了免稅經營資質，可以經營免稅品零售業務。此消息一出，王府井瞬間從A股市場的一個小透明變成了炙手可熱的當紅明星，還帶動了一眾百貨股跟風上漲。
王府井拿到的無疑是一張非常值錢的牌照。在此之前，國內擁有免稅品經營資質的企業只有七家：中免（中國國旅下屬）、日上免稅行（已被中免收購）、海免（擬注入中國國旅）、珠免、深免、中出服和中僑。其中擁有出境前市內免稅牌照的只有手握免稅零售全牌照的中免一家。
中國免稅業與韓國免稅業大致在同一時間起飛，都是在進入新千年后才迅速發展。盡管目前國內免稅業的市場規模僅有韓國的四分之一，但在全球的占比也一路從2006年的1.8%攀升到了2016年的6.2%，已是僅次于韓國的全球第二大免稅大國。
由于免稅品行業在我國屬于特殊經營行業，開設資質高，因此一向被視作是沒有潛在進入者威脅的行業，中免的龍頭地位更被視作不可撼動。王府井此番從百貨業中殺出重圍，拿到自上世紀80年代以來，繼海南離島免稅政策之后的第一張免稅零售經營牌照，難怪眾人都要眼紅。
王府井乘的是政策的東風，發車的是政府。居民花在免稅商品上的錢被自家政府盯上已不是一天兩天了，近年我國免稅政策逐步放開，2016年的政府工作報告就提出要“降低部分消費品進口關稅，增設免稅店”。今年3月，頂層設計層面再次提出要完善市內免稅店政策，建設一批中國特色市內免稅店，為的就是引導免稅品消費回流。
這把操作如果順利，算盤不用打也知道是筆劃算買賣。2018年，國人在境內免稅渠道消費的免稅商品占比僅18%，高達82%的免稅品消費、對應1800億元的金額發生在海外市場。這其中，花在韓國的錢就超過了1000億元，但凡這部分錢能回流50%，就已經超過了2019年中國整個免稅市場400億的銷售額。如果在歐美日的免稅消費能回流部分，那國內的免稅消費市場空間更是潛力巨大。
作為刺激內需大方向的一部分，放開免稅業政策，引導境外免稅消費回流看來已勢在必行。
未來可期：路障清掃與市場成長
資本市場對市內免稅店的看好已在王府井最近的連續漲停中不言自明。除了支撐海外結構性回流的政策性因素，出境游滲透率的持續提高、對標韓國的國際布局也是未來國內免稅行業走向擴張的重要邏輯。
政策上除了免稅經營資質的開放外，免稅限額的提高也對市內免稅店營收的增長意義重大。一般各國對海外游客出境前的免稅消費額度不做限制，但對本國居民會有一定限制，這其中有產業政策權衡的多方面考量。目前中國居民在市內免稅店的消費上限仍設置在每次8000元，遠低于韓國3000美元（折合人民幣兩萬余元）的限制。參考韓國每次提高免稅消費額上限都會促進市內免稅店銷售額的增長，國內的限額大概率也會沖破現在的天花板。
內部各方面都做好疏通，外部該堵的也會堵上，打好兩手配合。近兩年對代購的嚴格管控以及對跨境電商的規范化管理其實都是在不停地把對外的需求向內推。
從出境游的角度來看，過去十年間的出境游人次不斷增長，平均每年保持著兩位數的增長率，為國內外的免稅消費燒了一把旺火。雖說2018年全年的出境游人次已達到1.8億，但全國范圍內的人群滲透率仍然只有11%左右。未來低線城市的出境游與免稅消費潛力仍舊可期。
如果把眼光再放長遠一點，中國的免稅企業在做大國內市場的基礎之上，也可以學習韓國免稅店的野心，進攻國際市場。韓國的兩大免稅巨頭——樂天和新羅，從2013年開始都走上了向外擴張的道路，目前已經在東南亞市場搶占了一席之地，且還在持續向澳大利亞和新西蘭進軍。
可以預見的是，隨著新興市場的崛起，越早進行海外布局，就越有可能吃到經濟發展的紅利。不過，目前來看，國內的市場尚且有待深耕，關起門來做蛋糕分蛋糕的過程就足夠新老玩家們熱熱鬧鬧地忙上一陣了。
參考資料：
[1] 國金證券：國內免稅消費跨入增量新時代，2019
[2] 興業證券：深度解析我國廣義的市內免稅市場，2019
[3] 中信建投證券：對標韓國：市內免稅店份額超八成，離島+機場錦上添花，2018
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