【編者按】2020年注定是要被載入歷史的一年，巴菲特老爺子一輩子都沒見過的“八熔八恥”，我們短短一個月里就見證了。全球金融市場到底發生了什么？從今天起，觀察者網將與身在美國漩渦中心的經濟學者王天陽老師一起，推出“白話金融危機史”系列視頻節目。Lff豪仕閱讀網

大家好，歡迎來到金融評書“白話金融危機史”。Lff豪仕閱讀網

我們2020年已然見證了很多的神奇歷史，但是4月20日周一的石油市場還是讓我們驚掉了下巴。絕無可能的靈異事件發生了。就在上周五還是18美元一桶的原油，今天早上一路狂跌，不要錢的地板價直接被砸穿了。以前大家都用什么油比水還便宜來形容油價低，現在何止是水和不要錢的空氣比，最后居然倒找40美元白送，跌幅300%以上，搞得我們3月8號看到的什么30%的油價暴跌簡直顯得不要太溫柔。Lff豪仕閱讀網

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今年最大的正常就是什么都不正常。這個讓人驚掉下巴的倒貼錢賣油更是讓很多人大惑不解。我今天給研究生上課，連很多就是學金融的學生都感到實在是難以理解，而且我已經見到有金融系的教授朋友都開始說，衍生品定價的公式里資產價格是默認必須為正的，這讓以后的課咋講？Lff豪仕閱讀網

那么，油價怎么可能趨近于0呢？難道沒有生產成本嗎？油價又更怎么可能是負的，倒找錢給買油的人呢？而且這倒找錢的買賣怎么還越來越低，為什么沒人接盤呢？又到底是些什么冤大頭在拼了老命的倒找錢，非要死乞白賴的塞給你石油呢？Lff豪仕閱讀網

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石油市場連帶著全球經濟和整個金融市場，是牽一發而動全身。這個市場實在是太有意思了，那真可謂是狗血又驚悚，幻滅又瘋狂。Lff豪仕閱讀網

本來我想在咱們公眾號“白話金融危機史”，先把美聯儲的魔法系列告一段落，下一個系列就來講講這癲狂的石油市場，現在既然石油市場直接吃了毒蘑菇出了靈異事件了，咱們就先把石油的瘋狂故事這個頭兒開了，然后一步步帶大家進入石油這個魔幻的世界。Lff豪仕閱讀網

首先要說的是，說起油價，那可不是一個價格，而是很多個價格。今天這個讓人驚掉下巴的倒找錢的也不是所有的油價，而只是其中的一個油價。這句話說的像繞口令一樣，什么意思呢？Lff豪仕閱讀網

和很多的商品一樣，石油既有現貨市場，也有期貨市場。現貨就是放在那里馬上可以交割轉手的，只占世界石油貿易的不到5%，而剩下大頭的95%是約定未來交割的期貨市場。您可以想象成已經蓋好的現房和還沒開始蓋的期房。國內大多數人買的一手房都是期房吧，只有很少一部分是現房。因為更重要，所以通常人們說油價都指的是這個期貨市場的油價。Lff豪仕閱讀網

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國際期貨市場主要有兩個油價，一個是歐洲的北海布倫特原油（Brent）油價，另一個是美國市場的西德克薩斯中質原油（WTI）油價。此外還有兩個稍小一點的中東地區迪拜（Dubai/Oman）的油價，和2018年剛開始的中國上海原油期貨。Lff豪仕閱讀網

我們說的這個靈異價格指的是美國期貨市場的WTI油價。就在WTI油價40美元倒找錢白送的時候，歐洲市場的Brent油價還是穩穩的25美元一桶呢，迪拜和中國的油價更都是高于25美元一桶。Lff豪仕閱讀網

另一個要說的是，即便是美國的WTI油價，也有好多個價格。就和您買期房還分半年還是一年后交房呢一樣，石油也分什么時候交貨。通常說的石油價格指的是這個最近要交割的期貨價格。今天就是這個5月份要交割的WTI期貨價格跌到了-40美元一桶，其他的更長期的期貨價格都還妥妥的在20美元以上呢。Lff豪仕閱讀網

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第二問題，就是為什么這個5月份的期貨油價鬧鬼變成負的了。這就要說說都是些什么人物在交易這些石油期貨了。這個江湖場子上有兩種人，一種是產油的和用油的比如油田和航空公司（Commercial Traders），這些人是為了鎖定未來的價格對沖經營上的風險。Lff豪仕閱讀網

還有一類人既不產油也不用油，屬于純粹的投機分子，說白了就是賭油價攀高走低，也就是拿石油期貨做賭場來輪盤賭。Lff豪仕閱讀網

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那問題來了，這些人到了交割日怎么辦呢？石油期貨既可以選擇實物交割，就是把油送到你家后院去。也可以現金交割。現在的情況是，全球疫情導致沒人用油了，OPEC+前不久達成的減產協議又還沒開始，這些生產出來的油總得有個地方去吧。隨著油價走低，人們瘋狂搶租儲油罐，地上沒地方了就租海上的油輪。Lff豪仕閱讀網

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現在是陸地上的儲油罐早就裝滿了，海上還飄著近2億桶的原油。5月份這個WTI石油期貨的交割日就是4月21日周二，您說這些買了期貨的人能怎么辦？Lff豪仕閱讀網

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在后院挖個坑？還有街道兒管著呢。要是到了交割的時候沒地兒方，還有罰款跟著呢。這真的是叫天天不應，叫地地不靈。現在真是恨不得倒找錢，讓誰把這油給拉走。Lff豪仕閱讀網

您等等，倒找錢？這可不就成了價格為負的靈異現象了嗎？Lff豪仕閱讀網

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那為什么倒找錢越找越多了呢？這就涉及到一個全新的名詞了。常關注金融市場的人，應該知道一個可怕的現象，叫做short squeeze,也就是多逼空。就是當看空的人看走了眼，結果價格起來了，必須要反手做多買入平倉，結果昔日戰友立馬變成白刀子進紅刀子出的仇敵，大家奮勇爭先買入，看空的反而把價格炒高了。Lff豪仕閱讀網

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現在是正相反的long squeeze,極為罕見。為了不在后院堆滿油桶，這些期貨的買家必須在交割日前找到下家，于是競相壓低價格，你倒找5塊，我倒找10塊。你倒找10塊，我倒找20，結果就足足倒找了40美元。Lff豪仕閱讀網

而那些想撿便宜的，您家后院夠大嗎？今晚上挖坑還來的及不？Lff豪仕閱讀網

這最后還有一個問題，這些5月交割的WTI期貨都在誰手里呢？換句話說，今天到底是哪個冤大頭這么死乞白賴的要倒找錢賣給你石油呢？福布斯今天一篇文章揭開了謎底。這個冤大頭就是美國石油的ETF，大號叫USO，看起來很像外星人的UFO。Lff豪仕閱讀網

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大多數普通投資人是沒有這個資本和能力在石油期貨市場上比劃一下的。就好像我們大多數人太輕量級，哪能和泰森這樣的拳擊手過招呢？Lff豪仕閱讀網

可是沒這個膽兒不代表沒這個心吶，還是很多人想要賭一賭油價，特別是最近油價都這么低了，豈不沒有風險那還不快點買進？Lff豪仕閱讀網

那這些人怎么買呢？就像大伙雖然上不了臺，但是可以湊份子請個拳師去打泰森一樣，普通投資人湊的單就是這個叫USO的ETF。Lff豪仕閱讀網

這個USO拿了大伙湊的分子，跑到石油期貨市場上面買買買，儼然真的是重量級選手了。彭博社報道，USO自己一家就買了5月WTI石油期貨的四分之一。既然是賭油價走勢，又是湊份子來買的，這些ETF都是紙石油，當然無法接受真正的石油，所以就必須不惜一切代價求爺爺告奶奶的倒貼錢把油賣出去。Lff豪仕閱讀網

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那這USO背后的小老板們怎么辦呢？很可能就是去年XIV，也就是用來做空恐慌指數的ETF的結局。至于說XIV發生了什么，那就又是另外一個精彩絕倫的故事了。Lff豪仕閱讀網

祝大家一切安好，我們下回書再接著聊。Lff豪仕閱讀網

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最后，您如果能看到這里，謝謝您的耐心和好奇心。我再說兩句題外話。Lff豪仕閱讀網

本人赴美求學多年，先是升級打怪的碩士博士，而后又像七龍珠一樣搜集了一堆諸如注冊金融分析師（CFA），金融風險管理師（FRM）和準精算師（ASA）的各種珍寶法器。現在美國一所大學金融系傳道授業，并研究這金融江湖的魔法世界。Lff豪仕閱讀網

我從小喜歡聽評書講故事。一直以來為凡事所累，埋頭于書齋斗室之間。2020年世界陡然生變，終于決定開下這一方小小書館兒，做個專業的金融教授和野生的評書先生，和大家一起來聊聊這金融江湖上或傳奇或驚悚有熱血也有狗血的的今古風云，英雄庶民的世間百態。喜歡評書的朋友請關注微信公眾號“白話金融危機史”。Lff豪仕閱讀網

一人一扇一尺的小書館兒，于茫茫人海之中偶遇知音。還望大家多多捧場，雁過留聲，口耳相傳，讓咱們這小小書館兒也熱鬧起來。還望大家多多捧場，雁過留聲，口耳相傳，讓咱們這小小書館兒也熱鬧起來。要是都沒人看，那感覺是不是就好像郭德綱當年對著一個聽眾說相聲，或者我課上說著說著發現全班同學都睡著了一樣……Lff豪仕閱讀網