回首2019年，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與中美貿(mào)易戰(zhàn)貫穿始終，互聯(lián)網(wǎng)C端改造結(jié)束導(dǎo)致行業(yè)性投資機(jī)會大幅減少。但我們充分認(rèn)識到，擁有14億人口的中國的快速崛起，將對未來世界產(chǎn)生深刻影響。那么中國的風(fēng)險投資基金未來還投不投？要投什么？硬科技、局部競爭、B端互聯(lián)網(wǎng)和第四次科技革命將給出新答案。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

一、投資的宏觀環(huán)境變化vlh豪仕閱讀網(wǎng)

1、2019年是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵年?vlh豪仕閱讀網(wǎng)

支撐中國過往40年高速發(fā)展的是土地資源、各類物質(zhì)資源、城鄉(xiāng)居民存款再貸出資源、環(huán)境資源、市場資源、廉價勞動力資源等資源，和高投入、低產(chǎn)出的粗放型發(fā)展方式。當(dāng)前物質(zhì)紅利和發(fā)展方式的紅利基本上已被釋放，中國主動推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，中國改革30多年遺留的深層次問題凸顯。2018年開始，固守擴(kuò)張性防御戰(zhàn)略的美國對中國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，企圖對中國經(jīng)濟(jì)“半渡而擊”。2019年中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)入膠著，雖然隨著2020年美國選舉年的到來，貿(mào)易戰(zhàn)將有所緩和。但是從大國關(guān)系的角度看，中美之間的較量將會是長期的、持續(xù)的，不會一勞永逸地解決問題，因此中美合作、競爭與博弈將會成為未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

2、互聯(lián)網(wǎng)C端改造結(jié)束vlh豪仕閱讀網(wǎng)

互聯(lián)網(wǎng)思維，本質(zhì)上是壟斷思維。互聯(lián)網(wǎng)的殺手锏是品牌，與互聯(lián)網(wǎng)天然的傳播屬性相輔相成，配合互聯(lián)網(wǎng)本身較低的擴(kuò)張邊際成本，能夠有效殺傷競爭者。因此面對C端市場時，在強(qiáng)大品牌和資本的雙重助推下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭所向披靡。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

站在2020年初回頭看，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)深入滲透“衣食住行玩”等相關(guān)行業(yè)，特別是傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)的C端市場已完成深度改造。2017年下半年開始，互聯(lián)網(wǎng)巨頭格局基本確立，C端改造機(jī)會大幅減少，行業(yè)性投資機(jī)會匱乏，同時國家金融政策收緊，導(dǎo)致國內(nèi)資本市場快速轉(zhuǎn)冷。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

3、14億人口是中國市場最大的戰(zhàn)略縱深vlh豪仕閱讀網(wǎng)

在改革開放快速增長的40年后，2019年我國GDP達(dá)到99.1萬億人民幣，人均GDP首次超1萬美元，開始步入中高收入國家行列。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

相比之下，人類歷史上第一個實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長，生活水準(zhǔn)大幅提升的國家是英國。伴隨著工業(yè)革命，英國的崛起影響了全球2%的人口。當(dāng)美國在南北戰(zhàn)爭后進(jìn)入快速發(fā)展期，影響了世界人口的3.5%。當(dāng)蘇聯(lián)在1929年后快速發(fā)展時，影響了世界人口的8%。但是當(dāng)中國進(jìn)入快速發(fā)展期時，中國所影響的是超過20%的世界人口，因此不難看出我國龐大的人口基數(shù)將為世界帶來深刻影響，與此同時，也會帶來更廣闊的發(fā)展空間。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

二、投資新機(jī)會在哪里vlh豪仕閱讀網(wǎng)

1、硬科技：科創(chuàng)板帶來新機(jī)會vlh豪仕閱讀網(wǎng)

2019年6月13日科創(chuàng)板正式開板，“硬科技”一詞成為投資行業(yè)熱詞。科創(chuàng)板重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合。所以科創(chuàng)板重點支持的領(lǐng)域，就成為“硬科技”的新內(nèi)涵。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

《中國制造2025》的戰(zhàn)略重點是推進(jìn)“信息化與工業(yè)化深度融合”，這是中國面對第四次科技革命提出的整體解決方案。科創(chuàng)板作為資本市場的重要抓手，將承接《中國制造2025》側(cè)重的重點領(lǐng)域，引導(dǎo)資金向優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)聚焦，最終服務(wù)于國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的宏觀戰(zhàn)略。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

科創(chuàng)板的重要性在于試點注冊制，這在中國資本市場發(fā)展中具有里程碑意義。科創(chuàng)板為一級市場開辟出新的退出渠道，某種程度上降低了退出門檻，縮短了投資周期，因此也就帶來了更多“硬科技”的投資機(jī)會。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

天宜上佳依靠自主研發(fā)動車組制動閘片，打破國外產(chǎn)品的長期壟斷，實現(xiàn)進(jìn)口替代，是中國高鐵的“硬科技”。因此，天宜上佳也獲得金慧豐的連續(xù)4輪投資，并于2019年7月22日作為首批25只科創(chuàng)板新股之一登陸科創(chuàng)板。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

2、傳統(tǒng)改造：局部競爭永不休vlh豪仕閱讀網(wǎng)

投資時通常希望標(biāo)的企業(yè)已建立較高的壁壘，比如行業(yè)準(zhǔn)入、高技術(shù)門檻、強(qiáng)大的品牌，從而減少潛在競爭。事實上企業(yè)競爭是永遠(yuǎn)不會停止的，企業(yè)間的全面競爭較為罕見，局部競爭更為貼切。面對局部競爭時，企業(yè)不得不尋求變化，即差異化。當(dāng)變化從量變到質(zhì)變就意味著變革，而變革就代表新的投資機(jī)會。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

（1）戰(zhàn)略差異化vlh豪仕閱讀網(wǎng)

就像不會有國家復(fù)制美國的成長路徑變成下一個美國，也不會有電商企業(yè)復(fù)制阿里巴巴變成下一個阿里巴巴，但是會出現(xiàn)下一個拼多多。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

在面對新市場、新領(lǐng)域時，巨頭企業(yè)也與創(chuàng)業(yè)者一樣，都需要面對各自的機(jī)會成本。互聯(lián)網(wǎng)巨頭的“大而全”，是當(dāng)代互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)歷爆發(fā)式增長后，形成短時期內(nèi)的片面印象。天賦壟斷的互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)也同樣“大而不全”，其戰(zhàn)略背后的盲點一直存在。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

盲點意味著需求沒有被充分滿足。拼多多在阿里巴巴的視野外大力發(fā)展三、四線城市電商市場，從而誕生出新的巨頭企業(yè)。因此差異化戰(zhàn)略可以發(fā)現(xiàn)新的市場，也會帶來新的投資機(jī)會。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

以金慧豐2015年投資的POP MART（泡泡瑪特）為例，企業(yè)最初的定位是類似于日本Loft那樣的潮流生活小百貨，早期業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。2015年企業(yè)進(jìn)行了重要的戰(zhàn)略調(diào)整，業(yè)務(wù)聚焦潮流玩具，由快消零售進(jìn)入IP衍生品，從此進(jìn)入發(fā)展快車道，現(xiàn)已成為中國IP衍生品行業(yè)的最知名企業(yè)。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

（2）戰(zhàn)術(shù)差異化vlh豪仕閱讀網(wǎng)

企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)術(shù)上的差異化同樣不容輕視。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

今日頭條通過個性化推薦信息feed流，更好地滿足客戶需求，從騰訊新聞、搜狐新聞、網(wǎng)易新聞等傳統(tǒng)門戶型網(wǎng)站中脫穎而出，結(jié)果大幅影響了百度的廣告收入，同樣可以認(rèn)為是戰(zhàn)略差異化的勝利。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

2014年春節(jié)微信支付通過微信紅包，“偷渡陰平，直取蜀漢”，獲得移動支付僅有的2張門票，更是堪稱移動互聯(lián)網(wǎng)時代的經(jīng)典一役。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

（3）地域差異化vlh豪仕閱讀網(wǎng)

中國地域廣袤，古語“百里不同風(fēng)，千里不同俗”。但在城市現(xiàn)代化進(jìn)程和互聯(lián)網(wǎng)鏈接的共同作用下，高鐵一日萬里，信息轉(zhuǎn)瞬即至，城市變得越來越相似，使得人們很容易忽略地域的差異性。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

碧桂園作為中國最大的房地產(chǎn)企業(yè)，號稱“三四線之王”，在四川卻被本土房地產(chǎn)企業(yè)打到抬不起頭：先是被迫將四川區(qū)域公司拆分成五個區(qū)域公司，發(fā)揮小公司的靈活優(yōu)勢進(jìn)行競爭，后來又因多個區(qū)域公司各自為政，無法發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，區(qū)域公司合并事宜又在醞釀之中。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

碧桂園四川之困，原因在于本土房地產(chǎn)企業(yè)更早進(jìn)入房地產(chǎn)開發(fā)市場，并且深耕多年，無論是政府關(guān)系，還是品牌美譽(yù)度都更具優(yōu)勢，已經(jīng)形成區(qū)域內(nèi)的競爭優(yōu)勢。對擴(kuò)張邊際成本較高的非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，兩個戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)很相似的企業(yè)也會因地域不同而難以替代，所謂“強(qiáng)龍不壓地頭蛇”，形成規(guī)模的區(qū)域性龍頭企業(yè)同樣具備投資機(jī)會。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

正是基于企業(yè)間局部競爭的深刻認(rèn)識，使得部分投資人逐步回歸傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造機(jī)會如產(chǎn)業(yè)鏈變革，尋求差異化變革中帶來的新機(jī)會。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

3、互聯(lián)網(wǎng)：下半場B端vlh豪仕閱讀網(wǎng)

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入B端時，互聯(lián)網(wǎng)天然的傳播優(yōu)勢難以充分發(fā)揮，殺手锏品牌也不會像C端那樣可以成為關(guān)鍵先生。較低的擴(kuò)張邊際成本是B端互聯(lián)網(wǎng)的主要優(yōu)勢，以SaaS為核心，企業(yè)服務(wù)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為投資主要關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

自斷一臂的B端互聯(lián)網(wǎng)注定無法同C端一樣勢不可當(dāng)，發(fā)展速度和企業(yè)估值都應(yīng)該相對更低。當(dāng)前大部分B端互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的實際經(jīng)營情況與其再融資的訴求是不匹配的，主要原因包括：（1）產(chǎn)品未能找到合適的落地場景，無法實現(xiàn)運營資金收斂；（2）已實現(xiàn)盈利的企業(yè)，2017年前后融資估值過高，因為自身期望過高或反稀釋條款，導(dǎo)致估值過高而后續(xù)難以融資。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

相比于C端來說，B端互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的壟斷能力較差，導(dǎo)致細(xì)分賽道中具有競爭力的企業(yè)數(shù)量較多，需要充分競爭后才會形成穩(wěn)定格局，因此同類型企業(yè)之間的差異化是投資應(yīng)該關(guān)注的重點。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

4、科技革命：AI+5G=未來vlh豪仕閱讀網(wǎng)

繼美國將5G技術(shù)全球領(lǐng)先的華為列入出口管制實體清單之后，2020年1月初美國宣布限制AI軟件出口中國。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

回首過往十年，人工智能技術(shù)（AI）成為第四次科技革命的標(biāo)志。圖形識別、語音識別、自然語音處理等技術(shù)已逐步成熟并落地應(yīng)用，如高鐵機(jī)場安檢、手機(jī)人臉識別、智能語音助手、AI客服、工業(yè)視覺檢測等，自動駕駛、高度智能化無人機(jī)走近現(xiàn)實。未來人工智能將由感知智能進(jìn)入認(rèn)知智能。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

AI代表著更先進(jìn)的生產(chǎn)力。如同人類歷史上發(fā)生過的歷次科技革命，生產(chǎn)力從人力到蒸汽動力，到電力，到計算機(jī)算力，再到AI。不可否認(rèn)的是，距離AI取代人并大規(guī)模應(yīng)用，尚待技術(shù)進(jìn)步與突破，但小規(guī)模化的取代當(dāng)前已經(jīng)發(fā)生。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

2019年11月我國正式啟動5G商用，力爭2020年年底實現(xiàn)全國所有地級市5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋。作為移動通訊的基礎(chǔ)，5G具有三大技術(shù)特性：增強(qiáng)移動寬帶（速度更快）、高可靠性低時延連接（連接更穩(wěn)定）、海量物聯(lián)網(wǎng)（容量更大）。隨著5G逐步應(yīng)用在云計算、通信網(wǎng)絡(luò)、智能終端等領(lǐng)域，將加速傳統(tǒng)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，帶來確定性的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

在AI和5G的雙重推動下，未來毫無疑問將會誕生出新物種，改變?nèi)藗內(nèi)粘５纳罘绞剑踔粮淖兩a(chǎn)方式。但是仍然需要充分警惕技術(shù)應(yīng)用的“死亡谷”，并非早布局就會成為真正的贏家。比如VR/AR行業(yè)，就證明即使是更加先進(jìn)的顯示技術(shù)，在實際應(yīng)用中會因為技術(shù)整體方案不成熟、無法找到落地場景等原因，只能從VR游戲影視、AR眼鏡收縮到房地產(chǎn)交易VR看房和裝修VR效果圖。當(dāng)前AI技術(shù)的應(yīng)用門檻越來越低，中小企業(yè)不斷涌現(xiàn)，未來鹿死誰手，尚未可知。vlh豪仕閱讀網(wǎng)

硬科技、傳統(tǒng)行業(yè)改造、B端互聯(lián)網(wǎng)，以及面向未來的技術(shù)型投資，在可預(yù)見的未來將持續(xù)推動科技革命，改變生產(chǎn)生活，實現(xiàn)社會進(jìn)步。而中國十四億人的龐大市場就是全球最好的試驗場，也將是創(chuàng)業(yè)者與投資人最好的舞臺！vlh豪仕閱讀網(wǎng)

核心關(guān)鍵字： 人工智能 VR/AR