文 |?翟錦

吳世春?梅花創投創始合伙人

我們畢竟是投資機構，要不要出手相救，還是得看項目有沒有可持續性。我們給他們錢，不是讓他們用來去支付那些剛性成本，而是用來轉型，不是純粹為了救命而救命，而是用來發展。

創始人積極自救很重要，不等、不靠，轉型到一個新的業務，產品已經做出來了，需要一筆錢啟動，那這時候我們很愿意出手；但是如果他在這里等、靠、要的話，我們就不會出手。

像在這次疫情里，有些創業者表現就很優秀，像科比特無人機，能迅速抓住一些新機會，大年三十，我們打電話，我跟他說：“接下來群防群控可能是一個重點，你們的無人機應該能轉變成替代人工群防群控的利器?！?/p>

大年初一，他們就調集人力在家里辦公，積極地把它開發出來了，大年初十就已經上線，在十幾個城市代替人工做群防群控?？票忍責o人機原來是給電力做巡檢，能在空中停留四個小時，代替人工的能力很強。也是這一遭，科比特無人機，在我們很多項目里殺出重圍，我們也愿意給很多支持。?

我們投的公司也有受到疫情影響比較嚴重的。像一家做線下教育培訓的，基本上也不能開展業務，也在轉到線上作業，還需要一個階段。還有一家是給院線提供宣發服務的公司，今年春節檔和接下來的2月、3月的影院，收入幾乎可以計為0，所以影院也沒錢去支付下游公司的服務費。這些公司，要么受到客戶影響，要么服務本身需要面對面接觸，有的房租開支比例還很高，又停業這么長時間，公司的現金儲備很難支持。?

還有我們投了一家狼人殺公司，他們這段時間用戶量暴漲，在梅花幫的社群里問誰有資源，他們有業務要外包，原本有家給院線做線上票務的公司，就正好對接上了。創造一些額外收入，也是一種救命的方式。?

我們投的云菜園，在濟南開了150多家社區生鮮便利店，1月底，我看他們受到影響還比較大，創始人一開始也有些焦慮，我和他打過好幾次電話，大年初五那會，他問的都是怎么辦的問題，他們現金流支撐不到3個月。

到2月初，他從焦慮和慌亂中恢復過來，問的都是我這樣辦行不行的問題。他現在積極地開展多種形式的自救，比如讓員工在線上賣東西，甚至一部分轉微商，先活下來。創始人還擴大了原來to B的業務，給很多社區小店提供蔬菜、最后這個月凈利潤也還挺好，他們也被省政府列入疫情重點保障企業，銀行給他們放貸，緩解了現金流的壓力。所以辦法總比困難多，只要創始人心理強大，我覺得就沒問題。

▲?受疫情影響，生鮮電商市場有了大幅的增長。圖?/ 網絡

如果疫情能夠像當年的非典一樣，3個月內消失掉，那我覺得大概會有20%的創業公司會受到比較嚴重的影響；那如果持續6個月的話，我覺得50%以上的創業公司會受到非常嚴重的影響；如果進入膠著，可能就是全面打擊了，特別是非線上業務收入的創業公司。

小微企業尤其困難，他們的融資渠道比較單一，銀行也不肯給他們放款，在這個時候如果沒有新收入，就面臨著斷流的危險。

我們春節前有幾家公司，已經做完DD（盡職調查），大年初十的時候，我們會把最后的流程走完，因為這時候不愿意去耽誤創業者。我們也勸他說，要把錢當做寶貝一樣地，一分錢掰成兩半花，因為不知道疫情會持續多久，要按照能夠使用12個月的時間去規劃。

這次疫情也會影響我們投資機構，可能更難募到錢，原本能出資的個人或是企業，他們可能自己也受到了影響，或是他們心理上傾向于觀望。而且很多資產像商鋪、土地房產的資產價格會降低，會變得有吸引力，這些地方會吸引錢進去。

當然也會導致一些比較弱的投資機構被淘汰，頭部的投資機構影響會小一些，但也有影響，所以我們接下來也會更謹慎，也會謹慎地去看待接下來的募資環境。

這段時間，我們的重點是在做投后管理，目前資金是充足的，等到疫情結束以后，要迅速地恢復到正常的投資軌道和步伐里。我們原有的計劃是今年的投資項目也要跟2019年差不多，去年我們投了70多個項目，今年我們估計也要投60多個項目，但是現在第一季度不能很好地做投資了，就看二季度以后情況怎么樣了。

東東 天使灣創投管理合伙人

這兩年資本形勢本來就不大好，如果之前沒融到資，自己現金流又不好，疫情一來，情況只會更加惡化，對這樣的公司，我都會跟他們說：掐了融資的念頭吧，上半年就算了，老老實實賺現金流，先養活自己。

所以，這次疫情對兩類公司影響最大。一類是企業一直想用成長性故事，用資本續命的模式發展，資本市場比較狂熱的時候，這一類或許還有人買單，但是現在，就不要再抱有幻想了；還有一類公司，各項業務數據還不錯，只是現金流還沒回正，本來努努力跳一跳可能還能融到資，只要融到，那么還有機會留下，還能翻盤，但是因為這次疫情的影響，這個機會可能就沒了。

風險投資這個行業最大的特征是，“資本”是有自我休眠功能的，一旦遇到黑天鵝事件，是可以不投的。我們上半年的重要工作主要轉向了投后管理，把已經在碗里的公司服務好，讓他們更加健康地度過這次危機，新項目我們還會看，好的行業還會繼續研究，但上半年出手應該會比較慎重，對保留的子彈會更加珍惜。

說實話，在疫情爆發最嚴重的時候，我們還是比較擔憂的，2月初，我們就在線上開了會，叫各個投資經理去摸底我們已投公司受疫情影響的程度，也收集了一些問卷調查，花時間一對一跟公司創始人開電話會詢問需求。

非常幸運的是，我們投的公司整體受疫情的情況還好。有不少公司比較幸運，在2019年都完成了后續融資，有好幾家公司一年完成了數輪，賬上現金儲備還是不錯的，加上前兩年我們投的公司都是偏大消費和產業互聯網公司，自身現金流情況也還好，所以賬上6個月以上的現金都是能保證的。

當然，也會有少數公司，在疫情之前本身發展就不是很好，這次就更雪上加霜了，裁員反而多了一個說法。所以，兩極分化非常明顯。

你問如果半年之內疫情還不結束，那么我們投資的一些公司狀況會怎么樣，這樣的話，的確挺討厭了，有些現金流還沒正反饋的公司，半年后就真的危險了。?所以，我警告我們一些現金流還沒正反饋，但是靠前幾年融資，賬上還保有糧草的公司就一句話：未來半年，要把上一輪融資當做最后一輪，務必在現有的資金燒完之前，讓公司實現盈虧平衡，這是一場生死之戰，絕對不能掉以輕心。長期樂觀是對的，但是短期過于樂觀的話，怎么死都不知道。

我從2010年起就做早期投資，也犯過很多錯。教訓最慘痛的，是2015年那波開始的O2O風口，我們投錯了不少項目，校園O2O電商，上門洗車，上門按摩，共享廚房，同城物流等等，現在回頭看，基本全軍覆沒，不堪回首，那一波也是我們經歷的最大一次挫折，當然，這也是我們最大的一筆財富。

我經常會復盤那幾年的失敗案例，對當時的很多商業模式、商業邏輯會全面反省，很多低級錯誤現在看也可以避免，但為什么會犯那些錯誤呢？我覺得主要是獨立的深度思考能力不夠，對很多風口機會鋪天而來的時候，被整個資本行業的狂躁影響了，第二個就是商業邏輯的思想實驗推演不夠，很多明明漏洞百出的模式，我們在自圓其說，強行美化說服自己，當一個職業投資人出現強行邏輯自洽的時候，是非常非常危險的。

▲?共享模式曾經吸引了大批投資，但如今的境遇已大不如前，共享洗車就是其中之一。圖?/ 網絡

踩了這些坑之后，從2017年開始，我就很少看只有成長性故事的項目，不僅看成長性，看商業模式，也會看現金流，不一定馬上盈利，但必須要有現金流的閉環。因為我們就有鋪墊，所以，因禍得福，這次黑天鵝事件對我們沖擊其實比較小。

現金流真的很重要。去年年底，我看軟銀的年會，連孫正義都開始提現金流了?，F金流這個詞，他過去10年是從來不講的。他投的好幾家公司，像OYO，WeWork，都出現了嚴重問題，19年應該是他整個投資生涯中比較難熬的一年。

需要特別說明的是，我并不完全否定成長故事邏輯的早期項目。任何時代的科技泡沫里都會出很好的公司，2000年互聯網的泡沫，不是誕生了Google和Facebook嗎？像共享經濟、互聯網金融、智能硬件這些風口，大家覺得有大量機會，蜂擁而入，把泡沫吹大了，雖然多數都倒下了，一將功成萬骨枯，但是還是有一些公司走出來的。只是一定要提醒自己的是，任何泡泡吹大之后，終歸是要變現的，泡泡估值終歸是要有東西撐得起了。

這幾年，為什么整個資本形勢不大好，除了全球經濟形勢的大宏觀之外，內在的核心，還是因為很多泡泡沒有實際的東西撐起來，因為沒有找到變現方式，或者找到了一直不能正反饋，最后投資人們都沒耐心了，二級市場都開始破發了，一級市場的人又退不出來，而基金周期又已經過了第一個八年，十年，發現并沒有看到傳說中的暴富神話，于是，更加讓很多人對創投市場產生了懷疑。風險資本畢竟是有周期的，它的耐心是有限的，尤其在中國。

所以，資本沒耐心了，也受傷了，也就更加保守了。但是呢，很多人都在等新的浪潮出現，不用擔心，當新的浪潮出現后，瘋狂會繼續重來，泡沫也會馬上回來，這個是一個循環往復的游戲。

在下一次浪潮沒到來之前，我們更需要的是抓住一些細分的垂直領域的機會，因為大的、平臺性機會越來越難了，說得難聽點，現在大家更多的也只能是一些喝湯機會，還癡心于非要投中一個千倍、萬倍機會的超級大家伙，我認為是不現實的。

侯繼勇 風云資本創始合伙人

去年，我們跟投的那些企業說：現在這個環境下，突然倒下的可能性非常大，你們必須要留一年到一年半的錢，所以這次危機里，我們投的公司相對還好，因為都是一些比較頭部的項目，而且公司之前做預算，都會把一些風險考慮進去，給自己留的錢比較充裕。

如果只在賬上留兩三個月錢，那很恐怖。畢竟很多小企業很難達到銀行貸款的要求，而且募資狀況又很不樂觀。

2015年，很多小公司只做3個月的現金規劃，因為那時候的錢特別好融，創業者和投資人都特別樂觀，大家也亂花錢，很激進。典型的就是當年出行行業拉新，發紅包補貼，一個用戶的成本是幾百塊錢。

去年年底，教育行業也瘋狂搶用戶，七八千塊錢搶一個人。互聯網金融、垂直電商那一撥燒錢也特別厲害，而且他們很樂觀，覺得錢花完了，還會有錢，可以跟投資人說，現在有多少用戶，給我一個新的估值，我融下一輪。?

以前野蠻生長，只要有用戶，就可以等你變現，但現在競爭激烈，環境也不好了，講那些故事沒人聽了，投資人也從強調用戶、日活，到開始強調公司有正向的現金流，創業公司也可能來不及演化就死掉了，你是蝌蚪就是蝌蚪，在蝌蚪階段就被干掉了，變不成青蛙。

其實公司2014年創立時，我就跟大家說，長期的繁榮肯定是不能持續的。那時候，全國6萬多家投資公司，搞全民創業，這是不正常的，讓大家變得浮躁、冒進。之后環境不好了，很多人可能就手足無措，出現很多問題。

投資公司倒掉，不像創業公司動靜那么大，更多是悄無聲息的。行業里邊，2017、2018年還是挺慘烈的。那些公司很多都是2013年前后創立的，做房地產、能源攢的錢，還有煤老板，成立投資公司，幾千萬，或是幾個億，投幾個項目，也有撒胡椒面投幾十個項目的，每個項目投100萬，后來項目都死了，基金沒有收益，投資公司也做不下去了。他們是站在2015年的時間點，用1995的投資方式去投資。

我們一開始就很警惕純概念型的公司。2015年前后，O2O，智能制造的風口，我們都沒趕，就只做了點嘗試，但后來大部分不成功。我們喜歡吃蝦，當時投了一家公司叫大蝦來了，送蝦上門，自有物流，結果死得很慘?，F在基本只剩線下店了，線上走不通，那就跟開餐館一樣，錢也沒法退出，所以這個項目就變成我們吃小龍蝦的據點了。

一家投資機構，成不成，就靠頭部項目。所以我當時的投資原則就是，投頭部項目，另外就是投頭部創業者。再就是互聯網+垂直行業的項目，比如我們投互聯網+車，瓜子二手車，投互聯網+生活服務，58到家。? ?

去年流傳各種名單，生死簿榜，那種巨頭型的創業公司倒掉，也會拉垮一些投資公司。創業公司不行了，投資機構也沒有太好的作為，賣也賣不掉，救又救不起，那就好聚好散吧，如果創業者有能力，就下次再來。

我們團隊從創立到現在，就基本維持在20多人左右，估計今年也不會招人，因為行業不太好，也沒有那么多事情可以做了。最近也有來找我們募錢的項目，但我們還是先管好我們自己投的項目吧，投資人張穎不也說，重點的項目好好扶持，差的能放手就放手，新的項目要謹慎。

疫情確實讓我們的心態更謹慎一些，以前可以投的一些企業，可能也會觀望了。怕你投了，他們也融不了下一輪。但是我們覺得特別好的項目，不會因為疫情改變我們的決策。

▲?自疫情爆發以來，一些公司倒閉。圖?/ IT桔子新經濟死亡公司數據庫

卿永 番茄資本創始人

我們投了不少餐飲品牌，餐飲行業是現金流進來快，出去也快的一個行業，平時現金流非常好，因為每天在營業，但一旦不營業，房租、人工成本，包括前期壓的供應商欠款，都很大，就像一輛不能剎車的高速列車，它只能往前行駛。?

所以我們在2015年投資以來就定下規則：現金流為王。這兩年也感受到一些比較悲觀的因素，就更加反復強調了。?

因為過去儲備的現金流會充裕一些，所以我們現在也有能力選擇大膽做投資。當然，損失是確確實實存在的，今年利潤都不好看，我們也有些品牌會關掉一些不好的店鋪。

這次疫情，大年三十我們意識到可能會非常嚴重，馬上成立了疫情援助小組，初一就跟所有的項目開會，摸底，給出個性化的建議，并且迅速聯系所有的銀行貸款機構，幾乎把中國所有的銀行政策都了解了，也幫助一批企業拿到了貸款。資金問題，我讓他們優先用銀行貸款解決，如果有必要，我們就提供增資，所以我們現在每個項目資金都能支撐半年到一年的時間，甚至更久。

而且我們自己也會做一些調整。我們最近接觸了一個項目，春節前有投資機構跟他們簽了框架協議，估值也定了，但是遇到疫情，就趁機談條件了，條款要變，估值要變，那創始人就不樂意了，找到了我們。

確實會有一些機構，甚至是很知名的機構，有這種趁人之危、壓低價格的想法。但我們在春節之前簽的項目，我們沒有提出任何附加條件，也沒有去降低估值，反而加速了手續的辦理。因為這時候創始人需要錢，需要安全感，我們這樣做也能建立更良性的關系。

對我們來說，這段時間找我們的項目比之前也更多了，一些原來我們一直在接洽，對方覺得不需要融錢的項目，現在也意識到了融資的意義和價值。所以這次雖然是危機，對我們也有些正面影響，我們獲得了更多的優質項目，而且原來的優質項目，也獲得一些增資的機會。

這次疫情，很多人都會和非典對比。非典之后有一批餐飲品牌死掉，同樣也有一批品牌獲得了快速發展，像小肥羊、眉州東坡，包括俏江南、百勝、麥當勞等等。所以我也告訴我們一些資金流非常充裕的項目，是疫情，也是機會。

我們的預判，如果3月疫情能結束，估計影響可能會在4個月左右，暑假期間就會相對恢復正常了。但是指望五一期間恢復正常，還是太樂觀了，因為就算門店敢開，人們心中的恐懼還是會在，所以可能還是需要有一些替代性的解決方案。

如果對領域不專業，觀望是安全的，但我們在餐飲行業里待了近5年，團隊里很多人有二三十年餐飲工作經驗，所以對我們來說，疫情沒有改變什么，我們依然是看到好項目就立即下手，疫情對我們來說更像是一張出給創始人的考卷，多了一個檢視的角度而已。?

▲?在這次疫情中，餐飲行業正面對著巨大的挑戰，許多餐廳選擇賣菜來緩解現金流問題。?/ 網絡