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文｜財報看公司uRB豪仕閱讀網

王興說，2019年是過去十年最差的一年，但對美團點評（以下簡稱“美團”）來說，還是跑在了大盤前面。但放眼未來十年來看，2019年是不是美團最好的一年呢？uRB豪仕閱讀網

3月30日，美團點評對外發布了 2019 年第四季度和全年財報。這一年，美團改善毛利率顯著，控制費用支出得當，終于實現連續三季度盈利，也是首次實現全年盈利。uRB豪仕閱讀網

但同時，營收增速急劇下滑，用戶與商戶數量增長瓶頸日益凸顯，同時還面臨著更激烈的市場競爭——阿里巴巴和支付寶升級后，更加重視外賣、酒店、店內消費等入口。更為殘酷的是，突如其來的疫情“黑天鵝”或許將使美團在2020年第一季度再次錄得虧損。uRB豪仕閱讀網

作為連接4.5億用戶和620萬商家的平臺，美團的價值與天花板都日漸明晰。uRB豪仕閱讀網

決勝于下沉市場，用戶和商家紅利見頂

作為最早進軍下沉市場的互聯網公司之一，美團收割了一大波用戶和商家紅利，同時也拉開了與餓了么的距離。但隨著下沉市場逐漸飽和，用戶和商家的規模紅利在逐漸見頂。?uRB豪仕閱讀網

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截止2019年12月31日，美團近十二個月的交易用戶為4.5億，用戶同比增速為12.5%，進一步創新低，而2018年Q3這一數字為30.3%。財報中披露，2019年內，低線城市仍然是美團用戶增長的主要驅動力，大多數新用戶來自三線及以下城市。uRB豪仕閱讀網

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不過，再來對比一下同期“電商三巨頭”的年度活躍買家數：拼多多年度活躍買家為5.582億，同比增長40％，而阿里巴巴同期年度活躍買家高達7.1億，同比增速仍為11.8%，而京東年度活躍買家為3.6億。相比之下，美團的用戶增速略顯疲軟，當然這也是因為賽道不同，目標人群還是有區分，在電商購物的不一定是外賣人群，而點外賣的卻基本都是電商用戶。uRB豪仕閱讀網

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同樣，截止2019年12月31日，美團近十二個月的活躍商家數目增速也再創新低，為6.9%。uRB豪仕閱讀網

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好在，每位用戶的平均年交易筆數一直還在不斷上漲，達到27.4筆，同比增長15.4%。美團稱，這是由于2019年推出的餐飲外賣會員制度，進一步提高該等老客戶的購買頻次及忠誠度。此外，餐飲外賣會員制度有效地促進了消費者在非高峰時段的即時性消費。uRB豪仕閱讀網

在2019年第四季度，消費者在包括早餐、下午茶及宵夜在內的非高峰時段的消費持續快速增長，并且需求越來越個性化及品質化。特別是，輕食、沙拉、甜品及飲料的餐飲外賣單量均實現較好增長。uRB豪仕閱讀網

首年盈利的關鍵：毛利率改善、成本控制

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截至2019年12月31日，美團總收入由2018年的652億元增至975億元，同比增長49.5%。收入主要由三大板塊組成：餐飲外賣業務，到店、酒店及旅游業務，新業務及其他。在近一年，美團營收同比增速急劇下滑，由2018年Q3的97.2%逐漸至2019年Q4的42.2%。uRB豪仕閱讀網

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2019年，餐飲外賣業務的交易金額增長38.9%，至3927億元。2019年第四季度，餐飲外賣收入同比增長42.8%至157億元，依然貢獻著美團營收的半壁江山。uRB豪仕閱讀網

2019年，到店、酒店及旅游業務的交易金額同比增長25.6%至2221億元，收入同比增長40.6%至223億元。2019年第四季度，到店、酒店及旅游業務的交易金額同比增長35.3%至604億元，業務收入同比增長38.4%至64億元。uRB豪仕閱讀網

2019年，新業務及其他分部的收入同比增長81.5%至204億元。2019年第四季度，該分部的收入同比增長44.8%至61億元。uRB豪仕閱讀網

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毛利率改善是美團這一年能盈利的基石。2019年，美團毛利總額323億元，同比增長114.0%。其中，餐飲外賣業務毛利102.3億元，毛利率為18.7%，高于2018年的毛利率13.8%；到店、酒店及旅游業務毛利同比增長40.1%至197億元，而毛利率同比持平；新業務及其他分部的毛利由2018年虧損43億元轉為2019年盈利23億元，而毛利率由2018年虧損37.9%轉為2019年盈利11.5%，其中第四季度毛利為13億元。uRB豪仕閱讀網

由上圖可以看出，改善毛利最關鍵的策略，就是提升餐飲外賣業務毛利近5個百分點，以及新業務及其他業務的止損。而餐飲外賣業務毛利的提升，主要是傭金和在線營銷服務雙雙大漲，其中在四季度，在線營銷收入增長較快，同比增長118.6%。 ?uRB豪仕閱讀網

除了改善毛利，嚴格控制成本也是美團這一年能盈利必不可少的一環。可以看到，2019年美團在銷售及營銷開支188.2億元，相比去年同期158.7億元，同比增長18.6%，遠低于營收和毛利的增長。uRB豪仕閱讀網

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2019年，美團經營溢利由2018年虧損111億元轉為盈利27億元。經調整EBITDA及經調整溢利凈額分別為73億元及47億元。經營現金流量由2018年虧損92億元轉為2019年盈利56億元。uRB豪仕閱讀網

傭金仍是營收大頭，今年一季度或再虧損

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按類型來分，美團的收入又分為傭金、在線營銷和其他服務及銷售。其中傭金仍舊是其第一大收入來源，2019年占收入比例為67.2%，較2018年的72.1%有所降低。uRB豪仕閱讀網

2019年美團的傭金收入為655.3億元，同比增長39.4%，美團將傭金的增長，在財報中解釋為“主要是交易金額，特別是餐飲外賣業務的交易金額大幅增加”。事實真的如此嗎？uRB豪仕閱讀網

上文提到，2019年美團餐飲外賣業務的交易金額增長38.9%，到店、酒店及旅游業務的交易金額同比增長25.6%，均小于39.4%的傭金增長率。由于傭金=交易金額*傭金抽成比例，可見，交易金額增加不假，但傭金比例也的確在提升。uRB豪仕閱讀網

由于傭金是“做一單賺一單的錢”，且抽成比例已經在上限。近期，美團宣布在疫情期間將傭金比例提升至20%，讓原本低迷的餐飲行業更加怨聲載道。所以近兩年，美團都在打“在線營銷”和“其他服務及銷售”的主意。uRB豪仕閱讀網

在2019年，美團線營銷服務收入為184.4億元，同比增長68.7%，主要由于在線營銷活躍商家數量及每名在線營銷活躍商家平均收入增加。uRB豪仕閱讀網

其他服務及銷售收入由2018年的88億元增加83.2%至2019年的162 億元，主要由于B2B餐飲供應鏈服務、小額貸款業務、食雜零售業務、共享單車服務及網約車服務的收入增長。uRB豪仕閱讀網

例如，2019年8月上線了菜品推薦信息流，讓商家有更多機會通過展示爆款菜式并吸引新消費者，同時提高他們對新消費者的轉化率。 此外，美團為餐廳商家提供了產品質量智能診斷工具 和產品運營優化指導。uRB豪仕閱讀網

此外，于2019年第四季度，美團還發布了四大針對性的解決方案，包括數字化經營解決方案、專業化生產解決方案、多元化營銷解決方案及 智能化服務解決方案，目標是幫助數百萬商家建立下一代門店。uRB豪仕閱讀網

另外，財報中還披露了疫情對一季度業績的影響：餐飲外賣以及到店、酒店及旅游等業務在需求端以及供應端方面均面臨重大挑戰。由于疫情的影響，估計2020年第一季度收入將會錄得同比負值增長及經營虧損。美團點評CFO陳少暉在電話會議中過透露，2月的外賣單量受到很大影響，是往年正常水平的一半。另外，針對二季度酒店和旅游的整體訂單量方面，還是持保守態度。uRB豪仕閱讀網

而在疫情中，此前預計對平臺利好的點，對整體貢獻也比較微小。美團CEO王興在財報電話會議中稱：日用品零售占比目前還比較小，對于公司的影響不大，當然增長很快。由兩部分組成，一是美團買菜，服務已經拓展到北京，上海和深圳，單量和每單金額都有改善，未來在幾個一線城市的業務量會繼續提高；uRB豪仕閱讀網

二是美團閃購，這個業務是基于外賣遞送業務的平臺，滿足用戶生鮮，快銷品，藥品等的需求，也有非常大的增長。由于有囤貨的需求，疫情期間某些產品的增長出奇地高，我們認為這個趨勢在疫情之后是不可持續的。uRB豪仕閱讀網

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