比特幣逼近兩萬美元大關(guān)，是新一輪郁金香泡沫嗎？
圖片來源@視覺中國(guó)
1637年，也就是大明崇禎十年。這一年，法國(guó)人笛卡爾將幾何坐標(biāo)體系公式化，創(chuàng)立了解析幾何；距離法國(guó)萬里之遙的北京城里，宋應(yīng)星剛剛完成了中國(guó)科學(xué)史上不朽的著作《天工開物》；荷蘭人正處于荷蘭黃金時(shí)代，建立了一套完整的市場(chǎng)和銀行制度及全世界第一間股票交易所。
在這樣一個(gè)全球科技、文化和經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的時(shí)代里，也誕生了世界上第一個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫：郁金香狂潮。
17世紀(jì)初，荷蘭在與周邊國(guó)家的一系列戰(zhàn)爭(zhēng)中取得了獨(dú)立，并利用貿(mào)易中心地位一躍成為歐洲強(qiáng)國(guó)，開啟了黃金時(shí)代。全世界各地的商人們不斷將奇珍異寶運(yùn)送到阿姆斯特丹，印度的香料、中國(guó)的絲綢和全世界各地的特產(chǎn)都集中在了這座歐洲最引人注目的城市里。但無論什么珍寶都比不上來自奧斯曼土耳其的美麗鮮花：郁金香。100年前，奧地利皇帝大使將這種鮮花帶到了歐洲，引發(fā)了社會(huì)各界的追捧。
荷蘭的商人們一邊鐘情于郁金香的炫目條紋，一邊也看到了這種鮮花的價(jià)值，開始大量收購(gòu)郁金香球根。但郁金香養(yǎng)殖三年才能開花的特性限制了市場(chǎng)上的郁金香數(shù)量，球根價(jià)格逐漸開始水漲船高。
1634年起，郁金香球根的價(jià)格逐漸脫離了實(shí)際價(jià)值，有人因此一擲千金，當(dāng)時(shí)甚至還有過一個(gè)高級(jí)品種的球根交換了一座宅邸的紀(jì)錄。當(dāng)時(shí)郁金香的高價(jià)可以從購(gòu)買的單位看出，高級(jí)的品種用秤重的方式，以一個(gè)叫做aas（1 aas=0.05克）的單位來計(jì)價(jià)。
在M.戴許所著的“郁金香狂熱”一書中有以下的描寫：“1636年，一棵價(jià)值三千荷蘭盾的郁金香，可以交換八只肥豬、四只肥公牛、兩噸奶油、一千磅乳酪、一個(gè)銀制杯子、一包衣服、一張附有床墊的床外加一條船?！?span style="display:none">i1t曹操讀書網(wǎng)
初生的證券交易所也在其中推波助瀾：全年交易和期貨交易成為了市場(chǎng)主流，任何人都可以購(gòu)買一份“明年四月交付”的票據(jù)，然后等待球根價(jià)格翻倍之后賣出。
1637年2月初，郁金香球根價(jià)格突然暴跌，價(jià)格僅剩下高峰時(shí)的百分之一。荷蘭各都市陷入混亂，不少投資者同時(shí)身兼?zhèn)鶛?quán)和債務(wù)人。議會(huì)和市政府隨后展開行動(dòng)，最后做出了“在調(diào)查結(jié)束之前保留郁金香的交易”的決定，這個(gè)決定使得票據(jù)失效，卻很快地把問題解決，留下少數(shù)的破產(chǎn)者和暴發(fā)戶，郁金香狂熱時(shí)代就此結(jié)束。這次事件和英國(guó)的南海泡沫事件以及法國(guó)的密西西比公司并稱為近代歐洲三大泡沫事件。
郁金香泡沫破滅近400年后，2013年，荷蘭中央銀行前總裁納特·韋林克（Nout Wellink）將比特幣描述為“比郁金香狂熱更糟”，并補(bǔ)充說：“在郁金香狂潮中至少你得到了郁金香，在比特幣里你什么也沒得到?！?span style="display:none">i1t曹操讀書網(wǎng)
2020年11月，比特幣價(jià)格逼近20000美元大關(guān)，比2013年上漲了近100倍。
那么，比特幣究竟是不是“郁金香泡沫？”
中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院講師、碩士生導(dǎo)師鄧偉認(rèn)為，比特幣是一種世界性的虛擬貨幣,在世界范圍內(nèi)具有相同的內(nèi)在價(jià)值,這為利用正態(tài)分布檢驗(yàn)對(duì)其價(jià)格泡沫進(jìn)行檢驗(yàn)提供了天然的便利.這是因?yàn)?如果不存在價(jià)格泡沫,不同交易平臺(tái)的比特幣市場(chǎng)價(jià)格都一致反映共同的內(nèi)在價(jià)值,則不同交易平臺(tái)的價(jià)格會(huì)向共同的內(nèi)在價(jià)值收斂.
換言之,不同交易平臺(tái)間的價(jià)格不應(yīng)存在長(zhǎng)期的顯著差異,即價(jià)格的偏差率應(yīng)服從均值為0的正態(tài)分布.反之,當(dāng)比特幣存在價(jià)格泡沫時(shí),不同交易平臺(tái)的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)因泡沫成分的存在而背離共同的內(nèi)在價(jià)值,從而發(fā)生長(zhǎng)期的顯著性偏離,價(jià)格的偏差率不會(huì)服從均值為0的正態(tài)分布。
利用這種方式進(jìn)行驗(yàn)證，顯然可得出結(jié)論，2017年之前的比特幣市場(chǎng)存在大量泡沫，但2017年之后，隨著二級(jí)市場(chǎng)逐漸完善，比特幣流動(dòng)性實(shí)際上增加，不同交易平臺(tái)的市場(chǎng)價(jià)格無限趨近，泡沫在暴漲之后反倒縮小了。
可以說，比特幣是一種完美的金融投機(jī)對(duì)象,投機(jī)因素是比特幣價(jià)格泡沫產(chǎn)生的主要原因.作為一種互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品,比特幣在許多國(guó)家都可以合法交易,主要包括美國(guó)、中國(guó)、日本、歐盟等國(guó).比特幣在眾多的交易平臺(tái)以多種貨幣計(jì)價(jià)交易,開戶、資金的轉(zhuǎn)入和轉(zhuǎn)出等手續(xù)全部都在網(wǎng)上進(jìn)行,十分便捷.同時(shí),比特幣進(jìn)行24小時(shí)不間斷交易,且沒有漲跌停限制.
除此之外,比特幣不僅可以在交易者之間進(jìn)行類似股票交易的買賣,還可以在世界范圍內(nèi)的不同交易者之間進(jìn)行類似銀行賬戶轉(zhuǎn)賬的“轉(zhuǎn)幣”操作,在少數(shù)國(guó)家甚至可以使用比特幣進(jìn)行商品支付.另外,作為一種新穎的投資產(chǎn)品,比特幣等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的潛在價(jià)值的不確定性較大,對(duì)投機(jī)者具有較大的吸引力.這些因素使得比特幣具有金融資產(chǎn)和貨幣雙重屬性,是一種具有極強(qiáng)流動(dòng)性的完美投機(jī)對(duì)象.
那么2017年之前與2017年之后相比，泡沫為什么反倒縮小了呢？筆者認(rèn)為，這是由于區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)逐漸成熟，區(qū)塊鏈技術(shù)影響力逐漸深入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)導(dǎo)致的。
金融學(xué)經(jīng)典理論認(rèn)為,有效資本市場(chǎng)假說下以股票為代表的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映其內(nèi)在價(jià)值,市場(chǎng)價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng).也就是說,市場(chǎng)價(jià)格不會(huì)長(zhǎng)期顯著偏離其內(nèi)在價(jià)值,否則存在資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
與2017年相比，2020年的加密貨幣市場(chǎng)已經(jīng)不可同日而語。
一方面，隨著加密貨幣市場(chǎng)的逐漸成熟，比特幣現(xiàn)在擁有功能完善的衍生品市場(chǎng)和老牌金融機(jī)構(gòu)提供的托管服務(wù)。完善的衍生品市場(chǎng)和托管服務(wù)在降低了加密貨幣投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也擴(kuò)大了加密貨幣的市場(chǎng)體量。以2015年交易量最大的BTC China平臺(tái)為例,2015年8月總交易額約為8.23億美元,平均日交易量不足3 000萬元.從交易量的市場(chǎng)占有份額來看, 2016年比特幣的交易已經(jīng)完全被中國(guó)市場(chǎng)所主導(dǎo),中國(guó)的比特幣交易量占到全球交易量的99.9%.而2020年11月25日單日交易量就達(dá)到了511億美元，較五年前翻了近40倍，也很難說被某個(gè)市場(chǎng)所主導(dǎo)。
另一方面，監(jiān)管也得到發(fā)展。盡管加密貨幣領(lǐng)域仍然大多監(jiān)管較輕或者沒有監(jiān)管，但反洗錢等領(lǐng)域的全球標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)出現(xiàn)，為投資者打開了道路。主流公司和政府都在擁抱數(shù)字貨幣背后的區(qū)塊鏈技術(shù)。無論是1025學(xué)習(xí)講話還是進(jìn)入國(guó)家戰(zhàn)略，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用范圍越來越廣，這也讓比特幣的內(nèi)在價(jià)值水漲船高。
因此，比特幣價(jià)格此次逼近兩萬美元大關(guān)并不能說明比特幣泡沫愈演愈烈，反而反映出比特幣內(nèi)在價(jià)值在過去幾年中再一次發(fā)生了增長(zhǎng)。在全球金融政治風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加的背景下，比特幣作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)受到青睞是完全合乎常理的。?
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