來源：反做空研究中心Swb曹操讀書網

本期的評級摘要中，反做空研究中心關注了9家公司的評級報告，這些公司分別是鴻達興業、甘肅交建、云南城投、中航資本、國電電力、國信證券、幸福人壽、中郵保險等，做出評級報告的分別是新世紀、中誠信、大公國際、聯合資信、東方金誠。其中，中誠信和聯合資信的評級報告分別有三家，其他三家評級機構各一家。Swb曹操讀書網

上周公布的評級報告中，被評級的企業多數是國企甚至是央企，其規模和地位遠非一般民企能比，這些企業的規模巨大，資本雄厚，還能獲得中央或地方的資金以及資源方面的支持，是根正苗紅有力量的企業。但評級機構也分別指出了這些公司的問題所在。Swb曹操讀書網

從結論來說，這些公司中有一家信用等級因違約而被下調，還有一家因缺少資金而被展望負面，有一家公司控股股東清倉。其他六家公司，評級公司都沒有給予令人開心的評價，總是在提示風險，甚至國電電力這樣的企業也將面臨著在建工程巨大而被提示存在支付風險。Swb曹操讀書網

債務是企業過不去的坎，過去一段時間以來，國企信用債的違約，讓債券市場猶如驚弓之鳥，原來信仰的國企信用信仰現在坍塌了，一時間還找不到更好的指標來替代國企信用的問題。Swb曹操讀書網

不過現在看來，更加精細化的指標，更加有助于企業發展和風險防控的指標會陸續出來，讓企業獲得金融這個血液，同時也讓金融機構有更好的保障。Swb曹操讀書網

新世紀：未能按時足額償付本息，鴻達興業信用等級下調Swb曹操讀書網

12月15日，上海新世紀資信評估投資服務有限公司（簡稱“新世紀”）將鴻達興業集團有限公司（簡稱“鴻達興業”）信用等級由AA+下調至BB級。Swb曹操讀書網

新世紀公告稱，鴻達興業發行的“鴻達興業SCP001”債券未能按時足額償付本息，將與持有人商議注銷方案。因此，新世紀將鴻達興業的主體信用等級由上次評級的AA+下調為BB，“18鴻達興業MTN001”及“19鴻達興業MTN001”的債項信用等級也由上次評級的AA+下調為BB，主體信用等級及上述債券的債項信用等級均被納入信用等級觀察名單。Swb曹操讀書網

公告顯示，鴻達興業集團所持上市公司股票價格低迷且股權質押，已取消發行2020年度第一期中票據。截至2020年12月14日，其短期內到期債券余額為35.50億，有著較大的償還壓力。Swb曹操讀書網

中誠信：在建項目規模較大，銀行貸款金額多，甘肅交建面臨融資壓力Swb曹操讀書網

12月9日，中誠信國際信用評級有限責任公司（簡稱“中誠信”）發布其對甘肅省公路交通建設集團有限公司（簡稱“甘肅交建”）的最新評級報告。此次，甘肅交建主體信用等級為AAA，其擬發行的“甘肅省公路交通建設集團有限公司2020年公開發行可續期公司債券（面向專業投資者）（第一期）”的債項信用等級為AAA，評級展望為穩定。Swb曹操讀書網

甘肅交建是甘肅省公路建設、運營的重要主體，2017年到2020年6月，其總資產分別為623.61億、774.52億、822.25億和958.68億元，營業總收入和凈利潤分別為99.39億元、125.41億元、141.21億元、51.44億元和3.72億元、3.96億元、4.76億元、2.54億元，總體上呈上升趨勢。Swb曹操讀書網

2019 年，公司實現營業總收入 141.21億元，主要來源于工程結算和商品銷售業務，分別為 123.58 億元和 11.14 億元，占 2019 年總收入的Swb曹操讀書網

比重分別為 87.52%和 7.89%。2020 年 1~6 月，公司實現營業總收入 51.44 億元，主要來自工程結算業務。Swb曹操讀書網

2020年1~6月，其新簽合同數量為28，涉及金額為44.45億元。截至2020年6月末，其下屬子公司甘肅路橋在手未完工金額為210.11億元。它有著充足的項目，未來工程施工業務收入保障程度較高。Swb曹操讀書網

截至2020年6月末，其總債務為396.11億元。據悉它的在建經營性收費公路投資752.64億元，已投資314.20億元，剩余資金來源主要為銀行貸款，未來投融資壓力較大。此外，其成立時間較短，且下屬公司較多，它面臨較大的管理壓力。Swb曹操讀書網

中誠信：缺少開發資金，債務和受限資產大，云南城投評級展望被調負面Swb曹操讀書網

12月11日，中誠信將云南省城市建設投資集團有限公司（簡稱“云南城投集團”）評級展望調整為負面。Swb曹操讀書網

中誠信稱，2020年1~9月，其凈利潤-15.89億元，它的盈利能力弱化，是因為房地產業務板塊債務負擔重、缺少開發資金，有存貨去化壓力大。在2020年1~10月，該公司已獲得約160億元貨幣注資，未來它在貨幣資金、文化旅游資源方面仍有望獲得外部支持。Swb曹操讀書網

但是，截至2020年9月末，云南城投集團資產負債率高達78.93%。據悉2021年它需償還債券融資金額（含回售行權）為 266.67億元，它面臨較大的償還壓力。目前其受限資產占總資產的27.82%，這對其資產的流動性造成不利影響，未來資產處置及債權清收難度或加劇。Swb曹操讀書網

綜合上述因素，中誠信維持了云南城投AAA的主體信用等級，“17云投Gl”、“18云城01”、“18云城02”、“19云投01”、“19云投02”、“20云投01”和“20云投02”的債項信用等級均為AAA，但評級展望由穩定變為負面。Swb曹操讀書網

中誠信：倆子公司涉及多起訴訟，中航資本有點小麻煩Swb曹操讀書網

12月14日，中誠信發布其對中航資本控股股份有限公司（簡稱“中航資本”）的最新評級報告。此次，中航資本的主體信用等為AAA，其發行的“中航資本控股股份有限公司2020年公開發行可續期公司債券（第三期）（面向專業投資者）”品種一、品種二的信用等級均為 AAA，評級展望為穩定。Swb曹操讀書網

中航資本是中國航空工業集團有限公司（簡稱“航空工業集團”）控股的金融平臺，2017年至2019年，其營業收入分別為109.51元、138.67億元、180.32億元，近利潤分別為34.97億元、39.39億元、47.24億元，近些年它的營業收入及利潤持續增長得益于良好的運營，已逐步構建專業綜合金融控股平臺，市場影響力持續增強。Swb曹操讀書網

截至2020年6月末，中航資本對外擔保的金額為29.67億元，占同期末凈資產的5.83%。它的兩個子公司涉及多起訴訟案，涉及金額為4.622億元。其業務結構有待優化，它的主要收入來源是租賃、信托板塊。此外，疫情給其資產質量和盈利水平帶來不利影響。Swb曹操讀書網

東方金誠：在建項目投資規模大，國電電力或將面臨資金支出壓力Swb曹操讀書網

12月15日，東方金誠國際信用評估有限公司（簡稱“東方金誠”）發布其對國電電力發展股份有限公司（簡稱“國電電力”）的最新評級報告。此次，國電電力的主體信用等級為AAA，與上次評級（2020年7月10日）結果一致，“20國電CP001”的債項信用等級為A-1，與上次評級（2020年6月8日）結果一致，“20國電CP002”的債項信用等級為A-1，與上次評級（2020年7月10日）結果一致，評級展望為穩定。Swb曹操讀書網

國電電力主要從事電力生產和銷售、煤炭銷售、化工產品銷售等業務。2017年至2019年，其利潤分別為37.84億元、30.63億元、72.40億元。截至2020年9月末，其控股裝機容量8851.04萬千瓦，處于火電上市企業第二位。但其截止到2019年末的全部債務為2203.96億元，其中短期債務為658億元。Swb曹操讀書網

在建項目方面，其截至2019年末的重要在建電源項目計劃總投資508.32億元，這些項目完成之后，它的發電能力將會進一步增強，綜合競爭力將會增強。但這些電源項目已投資43,63億元，未來還需投入185.09億元，其投資的電源項目規模較大，它面臨著一定的資金支出壓力。Swb曹操讀書網

聯合資信：涉18起48億元重大訴訟案，國信證券或有負債風險Swb曹操讀書網

12月10日，聯合資信評估股份有限公司（簡稱“聯合資信”）發布其對國信證券股份有限公司（簡稱“國信證券”）的最新評級報告。此次，國信證券的主體信用等級為AAA，與上次評級（2020年11月16日）結果一致。其擬發行的“國信證券股份有限公司2020年面向專業投資者公開發行公司債券（第二期）”的債項信用等級為AAA，評級展望為穩定。Swb曹操讀書網

國信證券作為國內大型綜合類上市證券商之一，具有較強的綜合競爭力。截至2020年8月，其非公開發行的A股股票募集資金凈額為147.82億元，有效地增強了其資本實力。2017年至2019年營業收入分別為119.24億元、100.31億元、140.93億元，利潤總額分別為60.01億元、43.08億元、62.32億元。在同行業中，這三年的凈利潤分別排名第7位、第8位和第10位，經營業績保持行業上游水平。截至 2020年6月末，它獲得的外部授信規模超過1900億元，有著較為充足的備用金。Swb曹操讀書網

但它涉及的重大訴訟案有18起，涉及金額共計48.03億元，它或有負債風險。Swb曹操讀書網

聯合資信：保費快速增長，償還能力減弱，中郵保險面臨資本補充壓力Swb曹操讀書網

12月16日，聯合資信發布一則關于中郵人壽保險股份有限公司（簡稱“中郵保險”）信用等級的公告。Swb曹操讀書網

2020年1—9月，中郵保險的原保險保費收入快速增長，市場占有率提升，但是其償還能力有所減弱，核心資本面臨補充壓力。受到這些因素的影響，將中郵保險的主體信用等級維持為AAA，與上次評級結果一致，其發行的“中郵人壽保險股份有限公司2020年資本補充債（60億元人民幣）”的債項信用等級與上次評級結果一致，均為AAA，評級展望為穩定。Swb曹操讀書網

聯合資信：保險業務收入下滑，較大規模虧損未彌補，幸福人壽原控股股東清倉Swb曹操讀書網

12月16日，聯合資信發布一則關于幸福人壽保險股份有限公司（簡稱“幸福人壽”）信用等級的公告。Swb曹操讀書網

2020年1—9月，幸福人壽盈利能力承壓，償還能力維持穩定，但其保險業務收入下滑，且有較大規模未彌補虧損。此外，其原控股股東已不再持有相關股份，股東數量變更為18家。綜合上述因素，聯合資信將維持幸福人壽的主體信用等級為AA+,其發行的“幸福人壽保險股份有限公司2018年30億元資本補充債券”的債項信用等級與上次評級結果一致，都是A-1，評級展望為穩定。Swb曹操讀書網