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圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)acs曹操讀書網(wǎng)

文 | 雷達(dá)財(cái)經(jīng)，作者 | 李宏晶，編輯 | 深海acs曹操讀書網(wǎng)

1月5日，國(guó)盛證券發(fā)布了一份研究報(bào)告稱，近期渠道調(diào)研反饋，伊利股份于2020年12月29日對(duì)旗下基礎(chǔ)白奶產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，提價(jià)幅度3-5%。acs曹操讀書網(wǎng)

隨后，伊利董秘辦回應(yīng)，確認(rèn)公司基礎(chǔ)白奶有不到5%的提價(jià)，主要因原奶成本上漲的壓力。或受提價(jià)消息影響，乳業(yè)股掀起漲停潮，伊利市值一舉突破3000億元。acs曹操讀書網(wǎng)

多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，伊利價(jià)格調(diào)整信息存在內(nèi)幕信息提前泄露的嫌疑，涉嫌信息披露違規(guī)。acs曹操讀書網(wǎng)

提價(jià)背后，伊利作為乳制品行業(yè)龍頭，最近一期財(cái)報(bào)顯示，公司的增長(zhǎng)卻顯露疲態(tài)，營(yíng)收增速放緩、毛利率下滑、負(fù)債率上升。acs曹操讀書網(wǎng)

此次終端產(chǎn)品提價(jià)，能否改善伊利的經(jīng)營(yíng)狀況？acs曹操讀書網(wǎng)

意外泄露提價(jià)消息或涉嫌信披違規(guī)

伊利這輪奶價(jià)上漲信息泄露的有點(diǎn)意外。1月5日，國(guó)盛證券發(fā)布了一份研究報(bào)告，其中提到，近期渠道調(diào)研反饋，伊利股份于2020年12月29日對(duì)旗下基礎(chǔ)白奶產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，提價(jià)幅度3-5%。acs曹操讀書網(wǎng)

根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，當(dāng)前生鮮乳價(jià)格已達(dá)4.18元/公斤，接近14年歷史峰值4.27元/公斤。該研報(bào)指出，受成本上行壓力影響，伊利從2020年第三季度開始逐步收緊終端促銷力度，同時(shí)在近期對(duì)基礎(chǔ)白奶產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，提價(jià)幅度3-5%。acs曹操讀書網(wǎng)

"根據(jù)調(diào)研反饋，提價(jià)產(chǎn)品占常溫奶比重約20%，預(yù)計(jì)銷售收入約150億元左右，按照提價(jià)中樞4%測(cè)算，則預(yù)計(jì)增厚收入約0.8%。"此外，研究團(tuán)隊(duì)也跟蹤到蒙牛在2020年12月底開始對(duì)旗下白奶產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，提價(jià)幅度約4-5%。acs曹操讀書網(wǎng)

多家媒體報(bào)道了提價(jià)這一消息。1月5日下午，伊利董秘辦回復(fù)個(gè)人投資者表示，公司基礎(chǔ)白奶有不到5%的提價(jià)，主要因原奶成本上漲的壓力，具體經(jīng)營(yíng)計(jì)劃將在年報(bào)中披露。acs曹操讀書網(wǎng)

或受提價(jià)消息影響，伊利股份股價(jià)自12月30日開始上漲，至1月5日漲幅21.64%，公司市值突破新高，歷史性的站上了3000億關(guān)口。acs曹操讀書網(wǎng)

多位市場(chǎng)人士質(zhì)疑，伊利股份或涉嫌提前泄露內(nèi)幕信息，存在信披違規(guī)。acs曹操讀書網(wǎng)

"對(duì)于該類企業(yè)，價(jià)格信息可能會(huì)影響到上市公司的收入以及利潤(rùn)等核心數(shù)據(jù)，價(jià)格調(diào)整也屬于企業(yè)的商業(yè)秘密，但目前來(lái)看，價(jià)格調(diào)整信息可能有提前泄露的嫌疑，很可能屬于違反《證券法》的提前披露行為。"上海創(chuàng)遠(yuǎn)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人許峰表示，《證券法》第八十三條規(guī)定，信息披露義務(wù)人披露的信息應(yīng)當(dāng)同時(shí)向所有投資者披露，不得提前向任何單位和個(gè)人泄露。acs曹操讀書網(wǎng)

同時(shí)《證券法》第五十三條規(guī)定，證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開前，不得買賣該公司的證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券。acs曹操讀書網(wǎng)

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許峰進(jìn)一步指出，后續(xù)如果查明確實(shí)系內(nèi)幕信息泄露并有內(nèi)幕交易等違規(guī)情節(jié)，不排除證監(jiān)會(huì)會(huì)立案調(diào)查并處罰，嚴(yán)重的還可能涉嫌內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息犯罪。acs曹操讀書網(wǎng)

事實(shí)上，就在前不久，4家白酒上市公司因信披違規(guī)收監(jiān)管函。2020年12月31日，貴州茅臺(tái)、山西汾酒因信披違規(guī)收監(jiān)管函；1月4日，酒鬼酒、五糧液亦被警告信披違規(guī)。acs曹操讀書網(wǎng)

四家酒企皆在經(jīng)銷商大會(huì)上提前披露了銷售數(shù)據(jù)或未來(lái)業(yè)績(jī)規(guī)劃。山西汾酒董事長(zhǎng)李秋喜披露了集團(tuán)全年?duì)I收、利潤(rùn)等數(shù)據(jù)，還稱利潤(rùn)增速保持行業(yè)第一；酒鬼酒定下了"突破30億，跨越50億，爭(zhēng)取邁向100億"的銷售目標(biāo)；五糧液披露了集團(tuán)層面的收入和增速。貴州茅臺(tái)則在會(huì)上披露了醬香系列酒的銷售數(shù)據(jù)。acs曹操讀書網(wǎng)

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，通過(guò)非法定信息披露渠道，率先面對(duì)小部分群體，自行發(fā)布涉及公司經(jīng)營(yíng)的重要信息，顯然存在信披瑕疵。山西汾酒在其經(jīng)銷商大會(huì)的下一個(gè)交易日應(yīng)聲大漲9.40%，酒鬼酒則直接漲停。acs曹操讀書網(wǎng)

營(yíng)收增速放緩，新產(chǎn)品不及預(yù)期

提價(jià)背后，伊利面臨業(yè)績(jī)放緩壓力。acs曹操讀書網(wǎng)

公開資料顯示，伊利2020年前三季度營(yíng)收約735.06億元，同比增長(zhǎng)7.28%；凈利潤(rùn)約60.24億元，同比增長(zhǎng)6.99%。acs曹操讀書網(wǎng)

財(cái)報(bào)發(fā)布第二天，伊利股份2020年10月30日當(dāng)日跌停，報(bào)39.73元/股，市值蒸發(fā)268億元。市場(chǎng)認(rèn)為，投資者不買賬的原因在于，伊利前三季度營(yíng)收不及預(yù)期，數(shù)據(jù)顯示，7.28%增速為公司近年同期第二低水平。acs曹操讀書網(wǎng)

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從單季度來(lái)看，三季報(bào)與二季報(bào)業(yè)績(jī)也相差較遠(yuǎn)。2020年第二季度伊利實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入268.76億元，同比增長(zhǎng)22.49%，歸母凈利潤(rùn)25.92億元，同比增長(zhǎng)72.28%，遠(yuǎn)超出行業(yè)預(yù)期。第三季度伊利股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入262億元，同比增長(zhǎng)11.17%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.9億元，同比增長(zhǎng)23.73%。acs曹操讀書網(wǎng)

民生證券認(rèn)為，伊利增速放緩是受原奶供給不足所限，行業(yè)性缺奶導(dǎo)致收入增速環(huán)比略有下滑。不過(guò)長(zhǎng)期而言，伊利主要仰仗的常溫奶增長(zhǎng)乏力。歐睿數(shù)據(jù)顯示，常溫奶增速自2014年來(lái)開始逐步放緩；消費(fèi)量方面，常溫奶消費(fèi)量自2015年起增速開始放緩，其中2017、2018年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。acs曹操讀書網(wǎng)

隨著消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)的要求提高，食用價(jià)值更高的低溫奶迎來(lái)了春天。據(jù)歐睿顯示，消費(fèi)量方面，2018年低溫奶消費(fèi)量為243.2萬(wàn)噸，占全國(guó)液態(tài)奶消費(fèi)量的24.9%；預(yù)計(jì)19-22年低溫奶復(fù)合年均增長(zhǎng)率將達(dá)10.3%。acs曹操讀書網(wǎng)

2019年12月，伊利推出三款低溫新品，正式入局低溫市場(chǎng)，但表現(xiàn)并不出彩。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2020年一季度，在低溫奶（低溫酸奶+低溫鮮奶）方面，蒙牛2019年的市占率超過(guò)30%，比伊利高出約15個(gè)百分點(diǎn)。acs曹操讀書網(wǎng)

更為重要的是，低溫奶雖增長(zhǎng)空間廣闊，但由于生產(chǎn)、運(yùn)輸、存儲(chǔ)等方面較高的專業(yè)要求及較高的成本限制了低溫奶的銷售半徑。伊利的奶源又相對(duì)集中在北方，在南方的資源存在一定缺口，低溫奶南運(yùn)成本過(guò)高。這就造成了在低溫奶市場(chǎng)上，伊利打不過(guò)當(dāng)?shù)仄放频木置妗＠缭谏虾８浇鼌^(qū)域，光明占據(jù)著超過(guò)40%的鮮奶市場(chǎng)，這一比例遠(yuǎn)高于蒙牛和伊利。acs曹操讀書網(wǎng)

除此之外，其他品類擴(kuò)張上，伊利也面臨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手強(qiáng)有力的威脅。在嬰幼兒配方奶粉領(lǐng)域，伊利在2019年年報(bào)中引述尼爾森數(shù)據(jù)，其嬰幼兒配方奶粉零售額市占份額只有6%。2020年7月份尼爾森更新的數(shù)據(jù)顯示，占據(jù)國(guó)內(nèi)第一位的飛鶴品牌市場(chǎng)份額從2019年1月的9.5%上升至2020年5月的15.2%，與位居次席的品牌拉開了不小的差距。acs曹操讀書網(wǎng)

奶酪市場(chǎng)上，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蒙牛也已先行一步展開布局。早在2018年的時(shí)候，蒙牛就已設(shè)立奶酪事業(yè)部。2020年12月13日，妙可藍(lán)多發(fā)布公告，蒙牛集團(tuán)擬以不超過(guò)30億元現(xiàn)金的方式，取得前者的控制權(quán)。acs曹操讀書網(wǎng)

資料顯示，妙可藍(lán)多是國(guó)內(nèi)第一家專注于奶酪市場(chǎng)的公司。近年來(lái)，隨著芝士產(chǎn)品的興起和家庭烘焙的流行，奶酪產(chǎn)品深受消費(fèi)者歡迎。2016年至2020年三季度，妙可藍(lán)多營(yíng)業(yè)收入分別為5.12億元、9.82億元、12.26億元、17.44億和18.76億元，處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)。acs曹操讀書網(wǎng)

同樣在2018年成立奶酪事業(yè)部的伊利，僅布局兒童和成人高品質(zhì)天然奶酪產(chǎn)品，產(chǎn)品系列較少。acs曹操讀書網(wǎng)

外界預(yù)計(jì)，蒙牛拿下妙可藍(lán)多這一具有多年歷史的成熟奶酪品牌，或許在和伊利的奶酪市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶得一定先機(jī)。acs曹操讀書網(wǎng)

毛利率創(chuàng)4年新低，資產(chǎn)負(fù)債率超60%

原奶價(jià)格上漲，限制了乳企的利潤(rùn)空間。截至2020年3季度，伊利股份毛利率為36.94%，創(chuàng)近4年以來(lái)新低。acs曹操讀書網(wǎng)

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在海外疫情持續(xù)、原奶價(jià)格無(wú)下降預(yù)期的情況下，控費(fèi)成為對(duì)沖成本上升的主要手段。財(cái)報(bào)顯示，2020年前三季度伊利四項(xiàng)費(fèi)用率達(dá)到27.8%，同比下降0.6%。前三季度銷售費(fèi)用率22.7%，同比下降1%；三季度為20.5%，同比下降1.4%。acs曹操讀書網(wǎng)

國(guó)海證券認(rèn)為，原奶價(jià)格上漲將使得乳企的終端促銷減弱，帶來(lái)銷售費(fèi)用率的降低，并可能催化乳品的價(jià)格提升，促使頭部企業(yè)毛銷差增大。acs曹操讀書網(wǎng)

此外，伊利的資產(chǎn)負(fù)債率在2020年三季度末創(chuàng)出2012年來(lái)新高，達(dá)到62.59%，較去年同期和今年年初分別上升8.7%、6.05%。acs曹操讀書網(wǎng)

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負(fù)債率上升主要由于報(bào)告期內(nèi)伊利的借款規(guī)模大幅增加，截至2020年三季度末，公司負(fù)債合計(jì)477.64億元。其中長(zhǎng)期借款比期初增加176%至13億元，主要因期內(nèi)借入分期付息到期還本的銀行借款所致；短期借款比期初增加109.25%至95.41億元，主要為向銀行借款增加、合并報(bào)表范圍內(nèi)企業(yè)之間開具銀行承兌匯票后向銀行貼現(xiàn)所致。其他流動(dòng)負(fù)債增加245.25%至105.97億元，主要因期內(nèi)發(fā)行超短期融資券所致。acs曹操讀書網(wǎng)

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這也導(dǎo)致伊利2020年前三季度財(cái)務(wù)高達(dá)1.01億元，而上年同期為收到利息4383萬(wàn)元。公司表示，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加因期內(nèi)超短期融資券、短期借款等有息負(fù)債平均余額高于上年同期，使得利息支出增加所致。acs曹操讀書網(wǎng)

經(jīng)過(guò)這次提價(jià)，伊利能否改善成本壓力，重回高增長(zhǎng)軌道？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。acs曹操讀書網(wǎng)

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