皓元醫(yī)藥外購(gòu)規(guī)模大 上市募資解決產(chǎn)能缺陷 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備比例高
作者：Azure
來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID：gplpcn）
2021年1月8日，上交所發(fā)布信息顯示，上海皓元醫(yī)藥股份有限公司（下稱“皓元醫(yī)藥”）首發(fā)獲通過。值得一提的是，2020年11月9日，皓元醫(yī)藥曾因?qū)＠謾?quán)風(fēng)險(xiǎn)而被暫緩審核。
招股書顯示，皓元醫(yī)藥是一家專注于小分子藥物研發(fā)服務(wù)與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的企業(yè)，其主要業(yè)務(wù)包括小分子藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域的分子砌塊和工具化合物的研發(fā)銷售等。
皓元醫(yī)藥實(shí)際控制人為鄭保富和高強(qiáng)，兩人各自持有協(xié)榮國(guó)際50%的股權(quán)，而協(xié)榮國(guó)際持有皓元醫(yī)藥控股股東安戌信息80%的股份。鄭保富和高強(qiáng)已簽訂《一致行動(dòng)人協(xié)議》，但該協(xié)議將于首次公開發(fā)行并上市后36個(gè)月到期。
（來源：皓元醫(yī)藥招股書）
據(jù)悉，皓元醫(yī)藥本次擬募集資金6.5億元，其中5億元將用于安徽皓元年產(chǎn)1.21噸醫(yī)藥原料藥及中間體建設(shè)項(xiàng)目（一期），0.5億元將用于皓元醫(yī)藥上海研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，0.4億元將用于安徽皓元生物醫(yī)藥研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，0.6億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
皓元醫(yī)藥業(yè)績(jī)總體上保持增長(zhǎng)。2017年至2020年上半年，其營(yíng)業(yè)收入分別為1.74億元、3.00億元、4.09億元、2.49億元，凈利潤(rùn)分別為1500.69萬元、1841.42萬元、7342.96萬元、4518.85萬元。
所售產(chǎn)品面臨侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn) 外購(gòu)成品再開發(fā)比例高
皓元醫(yī)藥對(duì)分子砌塊和工具類化合物項(xiàng)目依賴較大。招股書顯示，2017年至2020年上半年，來自該項(xiàng)目的收入占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為46.71%、50.41%、58.49%、56.23%。
值得注意的是，皓元醫(yī)藥分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)存在銷售部分第三方專利期內(nèi)產(chǎn)品的情形，有一定的專利侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，甚至面臨專利侵權(quán)糾紛訴訟。
截至2020年6月末，皓元醫(yī)藥在售的工具化合物產(chǎn)品中涉及第三方專利期內(nèi)產(chǎn)品數(shù)量為3230個(gè)，占其在售的工具化合物產(chǎn)品數(shù)量的26.84%。
此外，2017年至2020年上半年，皓元醫(yī)藥銷售第三方專利期內(nèi)產(chǎn)品的收入占總銷售收入的比例分別為5.49%、13.73%、15.27%、15.36%，銷售第三方專利期內(nèi)產(chǎn)品的毛利占總毛利的比例分別為8.68%、19.05%、21.69%、21.42%。
皓元醫(yī)藥向GPLP犀牛財(cái)經(jīng)表示，其銷售第三方專利期內(nèi)產(chǎn)品中，來自中國(guó)市場(chǎng)的收入占比較小，而當(dāng)前歐美市場(chǎng)關(guān)于專利相關(guān)“安全港條款”較為成熟。并表示，專利法規(guī)中關(guān)于產(chǎn)品銷售和許諾銷售可能存在爭(zhēng)議的市場(chǎng)，不再進(jìn)一步擴(kuò)大涉及第三方專利的產(chǎn)品銷售收入占整體業(yè)務(wù)收入的比例。
由于分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)合成難度和新穎性較高，產(chǎn)品品類豐富和更新迭代速度快，皓元醫(yī)藥對(duì)外銷售的分子砌塊和工具化合物產(chǎn)品中較高比例來自于外購(gòu)成品再開發(fā)。
皓元醫(yī)藥對(duì)外銷售的工具化合物也出現(xiàn)了類似高占比的情況。
2017年至2020年上半年，皓元醫(yī)藥對(duì)外銷售的分子砌塊中，外購(gòu)的產(chǎn)品種類占全部產(chǎn)品種類的比例分別為71.78%、83.55%、85.65%、86.53%，外購(gòu)產(chǎn)品的銷售金額占總銷售金額的比例分別為42.33%、65.77%、70.33%、74.95%。
醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)為知識(shí)密集型、人才密集型行業(yè)，皓元醫(yī)藥的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重總體來看呈下降趨勢(shì)。2017年至2020年上半年，皓元醫(yī)藥研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為16.21%、11.80%、12.97%、11.49%。
無自有規(guī)模化生產(chǎn)工廠 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備高于同行
除了研發(fā)上“不給力”，皓元醫(yī)藥目前還沒有自有的規(guī)模化生產(chǎn)工廠，原料藥和中間體產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)主要通過委外生產(chǎn)的方式完成，其上市籌資的一大目的就是解決自身產(chǎn)能問題。
建設(shè)自有工廠會(huì)對(duì)皓元醫(yī)藥的生產(chǎn)管理能力提出更高的要求，若募集資金投資項(xiàng)目不能很快產(chǎn)生效益以彌補(bǔ)新增固定資產(chǎn)投資帶來的折舊額的增加，將在一定程度上影響?zhàn)┰t(yī)藥的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率。
目前來看，皓元醫(yī)藥在這方面做得并不出色。
招股書顯示，2017年末至2020年上半年末，皓元醫(yī)藥存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的金額分別為1601.98萬元、2597.43萬元、3556.04萬元和4271.18萬元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占存貨余額的比例分別為14.75%、17.90%、19.16%和19.76%，計(jì)提比例高于行業(yè)平均水平。
2017年至2020年上半年，皓元醫(yī)藥計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備后的存貨賬面價(jià)值分別為0.93億元、1.19億元、1.50億元和1.73億元，金額較大，增長(zhǎng)速度較快，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為53.55%、46.99%、35.29%和36.21%，存在存貨不能及時(shí)變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）
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