雅創電子即將上會：業績暴降依賴國外供應商 分銷模式持續性存疑
作者：Azure
來源：GPLP犀牛財經（ID：gplpcn）
2021年1月14日，深交所發布消息顯示，上海雅創電子集團股份有限公司(下稱“雅創電子”)將于2021年1月21日上會。
據悉，雅創電子本次擬募集資金5.47億元，其中1.38億元用于汽車電子研究院建設項目、2.83億元用于汽車電子元件推廣項目、1.25億元用于汽車芯片IC設計項目。
招股書顯示，雅創電子是一家汽車電子元器件分銷商，主要授權分銷東芝、首爾半導體、村田、松下、LG等電子元器件設計制造商的產品。
雅創電子實際控制人為謝力書和黃邵莉，二人系夫妻關系，合計控制雅創電子83.30%的股份。
雅創電子增長近乎停滯，特別是2020年上半年凈利潤出現“斷崖式”下降。2017年至2020年上半年，雅創電子營業收入分別為9.25億元、11.12億元、11.17億元、4.41億元，凈利潤分別為2487.66萬元、4268.53萬元、4303.97萬元、549.79萬元。
平均墊資期限延長 分銷模式下現金流承壓
雅創電子經營性現金流常年為負。招股書顯示，2017年至2020年上半年，雅創電子經營活動產生的現金流量凈額分別為-2.55億元、-4.17億元、-2.92億元、-2.17億元。
雅創電子業務以分銷模式為主。招股書顯示，2017年至2020年上半年，雅創電子來自電子元器件分銷的收入占主營收入的比例分別為100%、99.24%、96.15%、94.31%。
GPLP犀牛財經注意到，雅創電子上游供應商以日、韓知名電子元器件生廠商為主，議價能力強，通常要求預付貨款或給予雅創電子30天至45天信用期；下游客戶主要為汽車電子零部件制造商，雅創電子通常給予客戶1-6個月的付款信用期。
信用期差異，決定了雅創電子在經營過程中需要進行一定期限的墊資。2017年至2020年上半年，雅創電子的平均墊資期限分別為65天、71天、85天和108天。
可見，分銷模式下，雅創電子不可避免的要進行墊資，這也是其經營性現金流常年為負的主因。
此外，雅創電子應收賬款占流動資產比例較高。2017年末至2020年上半年末，雅創電子應收賬款占流動資產的比例分別為69.25%、66.24%、67.78%和56.33%。
值得注意的是，雅創電子應收賬款周轉率也低于同行。2017年至2020年上半年，雅創電子應收賬款周轉率分別為3.19、3.46、2.91、2.46，而行業均值分別為4.96、4.83、5.16、4.50。
汽車市場不景氣拖累業績 依賴國外供應商分銷模式持續性存疑
無論是雅創電子分銷的電子元器件，還是自主研發的電源管理IC，應用領域主要都在汽車市場。
而根據中國汽車工業協會，中國汽車市場2020年1-3月銷量同比下滑42.4%，1-6月銷量同比下滑16.9%。GPLP犀牛財經注意到，2020年上半年，雅創電子的營收有所下滑，凈利潤更是降至2019年全年的12.77%。
雅創電子對前五大供應商較為依賴。招股書顯示，2017年至2020年上半年，雅創電子向前五大供應商的采購額占采購總額的比例分別為，81.64%、81.27%、80.55%、80.98%。
雅創電子存貨規模也呈上升趨勢。2017年末至2020年上半年末，雅創電子存貨賬面價值分別為0.56億元、1.14億元、1.04億元、1.35億元，占流動資產的比例分別為13.13%、21.59%、16.85%、25.58%。
值得一提的是，分銷模式目前僅對雅創電子的現金流造成壓力，而更大的問題是，雅創電子的分銷模式日后能否維持下去？
根據Gartner研究報告，全球半導體電子元器件約68%的產品為直銷，其余32%為分銷，直銷和分銷的占比未來存在較大的不確定性。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）
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