財技超人張近東，暫時從債務(wù)泥潭中解脫了出來。cru曹操讀書網(wǎng)

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1月8日，蘇寧易購發(fā)布的公告顯示，公司原計劃涉及20億元資金的債券購回方案最終確認成交約17.33億元，該筆債券購回資金將于3日后到賬。cru曹操讀書網(wǎng)

此前，蘇寧電器方面表示，公司已將“15蘇寧01”債券到期應(yīng)兌付的全部本息金額，足額劃入專用賬戶。據(jù)透露，該債券規(guī)模為100億元，當前余額90.6億元。cru曹操讀書網(wǎng)

然而，兩筆債券的提前兌付，似乎并不能打消投資者們對蘇寧系流動性壓力的質(zhì)疑。cru曹操讀書網(wǎng)

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，蘇寧易購的主營業(yè)務(wù)已連續(xù)六年多出現(xiàn)巨額虧損。以至于有業(yè)內(nèi)人士調(diào)侃道，“近年來，蘇寧財報數(shù)字好看時，外界就知道是又變賣資產(chǎn)了。”cru曹操讀書網(wǎng)

另外，更為致命的是，蘇寧易購的主陣地正逐漸被阿里、京東、拼多多等電商平臺蠶食。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布的報告，2019年，蘇寧易購在B2C市場的份額為3.04%。而在五年前，該數(shù)據(jù)為3.1%。cru曹操讀書網(wǎng)

面對危局，58歲的張近東再度披掛上陣，意欲扭轉(zhuǎn)頹勢。據(jù)悉，張近東已推出了云網(wǎng)萬店，并要求“未來十年，蘇寧要轉(zhuǎn)型升級為零售服務(wù)商”。但目前，經(jīng)過新冠疫情的沖擊，中國零售行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型賽道中已強敵林立，微盟、有贊，甚至阿里、騰訊、華為等科技巨頭均占有一席之地。cru曹操讀書網(wǎng)

身處競爭如此激烈的商業(yè)叢林，“老將”張近東與“少將”張康陽還能否在穩(wěn)住蘇寧零售基本盤的前提下，重新殺出一條血路？cru曹操讀書網(wǎng)

千億債務(wù)重壓cru曹操讀書網(wǎng)

“3.98%的股權(quán)，看起來并不多，蘇寧和阿里又早有合作淵源。張近東賣公司談不上，但是不是缺錢就不好說了。”在接受《北京商報》采訪時，一位零售行業(yè)分析師表示。cru曹操讀書網(wǎng)

去年12月10日，國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)的變更信息顯示，張近東、張康陽與南京潤賢企業(yè)管理中心（有限合伙）已將蘇寧控股集團全部股權(quán)質(zhì)押給了淘寶（中國）軟件有限公司。據(jù)公開資料，蘇寧控股集團持有上市公司蘇寧易購3.98%的股權(quán)，是其第四大股東。此外，張近東還已將6.5萬股蘇寧置業(yè)集團股權(quán)出質(zhì)，質(zhì)權(quán)人同樣為淘寶。cru曹操讀書網(wǎng)

消息猶如一顆炸雷，在資本市場掀起軒然大波，掌舵者張近東與蘇寧系公司迅速被推上輿論的風(fēng)口浪尖。與此同時，網(wǎng)上流傳已久的蘇寧系千億債務(wù)危機也開始浮出水面。cru曹操讀書網(wǎng)

懂財?shù)鄄殚喬K寧易購三季報發(fā)現(xiàn)，截至2020年9月末，蘇寧易購合并口徑負債總計已達1361.4億元。cru曹操讀書網(wǎng)

其中，有息債務(wù)規(guī)模逾700億元，包括短期借款280.97億元、應(yīng)付票據(jù)247.97億元、一年內(nèi)到期的非流動負債46.16億元，長期借款62.48億元、應(yīng)付債券79.95億元，絕大多數(shù)為短債。cru曹操讀書網(wǎng)

繼續(xù)深挖，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)波期間，蘇寧易購為提振市場信心，發(fā)布了總額為30億元的債券回購計劃。但根據(jù)最新數(shù)據(jù)，完成第二次債券回購后，蘇寧易購2021年內(nèi)需要償還的債券余額仍高達40.54億元。據(jù)此計算，蘇寧易購短期（一年內(nèi)）需要償還的總債務(wù)規(guī)模至少為：280.97＋46.16＋40.54=367.67億元。cru曹操讀書網(wǎng)

而值得注意的是，截至2020年三季度末，蘇寧易購賬面流動資金僅為308.37億元。這意味著，若要全部清空債務(wù)，張近東還缺少59.3億元。另外，同時期，蘇寧易購流動資產(chǎn)僅為1072.48億元，同樣低于1099.67億元的流動負債規(guī)模。cru曹操讀書網(wǎng)

將視角回歸張近東龐大的商業(yè)版圖。實際上，從資產(chǎn)負債角度來看，蘇寧電器才是蘇寧系真正的核心平臺。cru曹操讀書網(wǎng)

其2020年中報顯示，截至6月末，蘇寧電器總負債規(guī)模已達到3002.89億元，資產(chǎn)負債率為73.81%。但蘇寧電器的凈資產(chǎn)僅為1065.53億元，其中受限資產(chǎn)就高達811.02億元。cru曹操讀書網(wǎng)

毫無疑問，蘇寧系如此龐大的債務(wù)規(guī)模與低迷的股價如同一塊巨石，已長期壓在投資者們的心中。因此，對于他們而言，突如其來的股權(quán)質(zhì)押消息，加上此前緊張的信用債市場，直接成為了引爆內(nèi)心焦慮的導(dǎo)火索。消極情緒傳導(dǎo)至二級市場，此后數(shù)日，蘇寧易購股價不斷下滑，最低跌至7.33元/股，這是近六年新低。同時，其債券的價格也持續(xù)下挫。cru曹操讀書網(wǎng)

中盛證券在一份研報中甚至給出蘇寧易購Level 3中性風(fēng)險等級，并表示受市場交易條件的影響，可能存在一定風(fēng)險，價格波動比低風(fēng)險的股票更劇烈。cru曹操讀書網(wǎng)

截至1月22日A股收盤，蘇寧易購股價仍在低位徘徊，為7.34元，總市值為683.4億元。cru曹操讀書網(wǎng)

資本與財技cru曹操讀書網(wǎng)

關(guān)聯(lián)交易、閃轉(zhuǎn)騰挪，出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)......當魔幻的財技難以持續(xù)，裸泳者終會現(xiàn)形。cru曹操讀書網(wǎng)

“如果我做，可能會犯錯，可能會倒下。但如果我不做，肯定倒得更快。”7年前，嗅到互聯(lián)網(wǎng)變革氣息的張近東在內(nèi)部會議上拍板，將蘇寧電器改名為蘇寧云商，希望借此打出一條包攬線上線下以及零售服務(wù)的云商之路。cru曹操讀書網(wǎng)

當時的張近東或許怎么也沒想到，他堅守的新零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，并沒能把蘇寧易購塑造成現(xiàn)金牛公司。正相反，7年間，蘇寧易購已在巨額虧損的道路上越走越遠。cru曹操讀書網(wǎng)

三季報顯示，2020年7至9月，蘇寧易購實現(xiàn)營收624.38億元，同比下滑4.58%，但扣非凈利潤（單純反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標，只看經(jīng)營利潤的高低）卻虧損2.63億元。cru曹操讀書網(wǎng)

這意味著，蘇寧易購的主營業(yè)務(wù)已連續(xù)六年多未能實現(xiàn)盈利。cru曹操讀書網(wǎng)

但值得注意的是，同時期，蘇寧易購財報中歸屬凈利潤（該指標反映在企業(yè)合并凈利潤中，歸屬于母公司股東所有的那部分凈利潤）均為正值。cru曹操讀書網(wǎng)

懂財?shù)墼凇峨[形墜落：蘇寧易購財技魔術(shù)下的百億盈利》一文中談到，這一正一負的背后，很大程度上要歸功于張近東與蘇寧系大手筆的資本運作。cru曹操讀書網(wǎng)

2014至2019年間，蘇寧易購?fù)ㄟ^向關(guān)聯(lián)方出售自有門店、蘇寧小店等子公司，并清倉阿里股票，來實現(xiàn)扭虧為盈。2020年前三季度，雖然蘇寧易購并未再次出售旗下資產(chǎn)。但從合并的財務(wù)報表上看，1至9月，蘇寧易購營業(yè)利潤共虧損1802.4萬元，而歸屬凈利潤卻為5.47億元。據(jù)此來看，蘇寧易購幾乎是依靠投資收益、政府補貼等營業(yè)之外的利潤，才撐起了財報上的盈利。cru曹操讀書網(wǎng)

然而，一邊經(jīng)歷著主營零售業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損，另一邊，張近東卻大方地為好兄弟投資。cru曹操讀書網(wǎng)

說起這個，時間還要回溯到3年前。彼時，張近東與許家印在酒席上喝了“交杯酒”后，感情迅速升溫。張老板開心地說，“我和家印主席心有靈犀、一拍即合，共同決定要推動蘇寧和恒大全方位的戰(zhàn)略合作，攜手布局智慧零售時代下的場景消費。”cru曹操讀書網(wǎng)

事實證明，張老板確實是個實在人。不久之后，中國恒大就發(fā)公告稱，蘇寧電器全資子公司南京潤恒將向恒大地產(chǎn)戰(zhàn)略投資200億元。如今，盡管恒大地產(chǎn)與深深房重組失敗，但蘇寧也并未要回這200億現(xiàn)金。而是繼續(xù)為許家印主席站臺，將錢轉(zhuǎn)換成了股份。cru曹操讀書網(wǎng)

除此之外，在零售賽道，張近東還不斷“剁手”，通過收購?fù)獠抠Y產(chǎn)來強化蘇寧易購零售巨頭的形象。其2019年年報顯示，報告期內(nèi)，公司以現(xiàn)金對價收購的形式，購買了Kakogawa、萬達百貨、蘇寧智能終端、家樂福中國、6家資產(chǎn)管理公司以及天天快遞物流多城分公司的全部或部分股權(quán)。cru曹操讀書網(wǎng)

張近東的躊躇cru曹操讀書網(wǎng)

張近東：“我們最大的競爭對手是誰？”cru曹操讀書網(wǎng)

時任蘇寧董秘任峻：“我們自己。”cru曹操讀書網(wǎng)

張近東：“從具體的情況來看，蘇寧未來最大的競爭對手，可能是互聯(lián)網(wǎng)。”cru曹操讀書網(wǎng)

2009年初，正和國美打得不可開交的張近東遭遇到另一位“東哥”劉強東的強勁挑戰(zhàn)。價格戰(zhàn)很快爆發(fā)，雙方你來我往，消費者也在兩家平臺之間頻繁穿梭。最終，直到發(fā)改委介入才偃旗息鼓。而此時，張近東卻驚奇的發(fā)覺，蘇寧易購已被互聯(lián)網(wǎng)電商巨頭遠遠甩在身后。數(shù)據(jù)顯示，2012年底，京東銷售額已從210億暴漲至600億元。而同期，蘇寧易購的銷售額僅從56.6億增長至152億元。cru曹操讀書網(wǎng)

張近東決定“all in”零售轉(zhuǎn)型，他在內(nèi)部表示，蘇寧未來要成為中國的“沃爾瑪+亞馬遜”。cru曹操讀書網(wǎng)

但此后數(shù)年，不論是將上市主體改名為“蘇寧云商”還是“蘇寧易購”，亦或是橫向拓展SKU品類，進軍百貨日用品領(lǐng)域，甚至是推出具備“新零售”概念的蘇寧小店，都讓外界與投資者們有些摸不著頭腦。畢竟在財務(wù)數(shù)據(jù)上，蘇寧的零售主業(yè)仍處于嚴重虧損狀態(tài)，甚至在B2C市場的份額也呈現(xiàn)下降趨勢。cru曹操讀書網(wǎng)

但張近東認為零售是一場沒有終點的馬拉松。因此，去年7月他宣布，在下一個十年，蘇寧將由零售商升級為零售服務(wù)商，即做“云網(wǎng)萬店”，把云技術(shù)和平臺開放給合作伙伴。公開資料顯示，云網(wǎng)萬店的法人代表仍是張近東。該公司在僅成立19天時就完成了60億元的A輪融資，估值達到250億元，預(yù)計未來將在科創(chuàng)板上市。cru曹操讀書網(wǎng)

這也意味著，下一個十年，蘇寧的To C與To B業(yè)務(wù)將齊頭并進。cru曹操讀書網(wǎng)

但財報顯示，2020年1至9月，蘇寧旗下3C家局生活專業(yè)店關(guān)閉了241家，家樂福超市關(guān)閉了11家，紅孩子母嬰專業(yè)店關(guān)閉了38家，蘇寧易購直營店關(guān)閉了674家。與之形成鮮明對比的是，同時，蘇寧易購零售云加盟店卻新開了2432家店。對此，財報解釋，這是為了推進面向不同市場級別的店面策略，優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)。cru曹操讀書網(wǎng)

張近東在接受媒體采訪時說更為直接，“必須要學(xué)會做減法，只要不在零售賽道、脫離商品和用戶，都要大膽調(diào)整，該砍的砍，該轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)。”cru曹操讀書網(wǎng)

然而，在大刀闊斧的改革之下，已戰(zhàn)斗了三十年的蘇寧最終能否找回最原始的初心？蘇寧系能否脫離現(xiàn)有的債務(wù)與盈利困局？cru曹操讀書網(wǎng)

所有的疑惑，或許還有待時間與市場的檢驗。cru曹操讀書網(wǎng)

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