0Ez曹操讀書網

圖片來源@視覺中國0Ez曹操讀書網

百度回港二次上市進入倒計時階段。0Ez曹操讀書網

3月17日晚，百度公布全球發售價，國際發售與香港公開發售的最終發售價均為每股252港元。0Ez曹操讀書網

本次募資主要用途包括：持續科技投資，并且促進以人工智能為主的創新商業化；進一步發展百度移動生態，進一步實現多元變現；流動資金及一般公司用途，以支持公司的業務營運及增長。0Ez曹操讀書網

美國的中概股自2019年11月開啟返港上市之旅，短短一年多內，先后有阿里、網易、京東、華住、中通等公司返港上市。0Ez曹操讀書網

對于中概股回歸潮潮，一些專家稱，深層次的原因是美股市場對中概股也存在一定的偏見，估值普遍偏低。畢竟，異國他鄉的人們對于本土企業的了解可能也只能來自于報告或報表，不能親身感受到企業的魅力所在。0Ez曹操讀書網

據清科研究中心的統計，截至2020年第一季度，中企赴美上市數量達到229家，但按照香港聯交所的相關規定，符合回港條件的中概股，都應是行業頭部公司，數下來也不過30余家。0Ez曹操讀書網

百度返港股，是眾望所歸。0Ez曹操讀書網

0Ez曹操讀書網

第二增長曲線

2020年，百度度過了二十歲生日。在兩個“十年”的成長和跨越之中，百度曾反復尋找幫助自身穿越周期的“第二增長點”。0Ez曹操讀書網

回望2000年，李彥宏留美歸國，帶著核心專利技術“超鏈分析”成立了百度。0Ez曹操讀書網

在日后接受采訪時，他回憶，“當初創立百度時，我不知道搜索引擎能賺錢，只是覺得這個技術很酷，而我懂得這門技術，它又對很多人有用。”0Ez曹操讀書網

正是因為有了技術門檻，百度成立兩年后，很快就占據中文搜索引擎市場的80%，國內本土先后有人想切入搜索引擎市場，但都沒有出現日后“千團大戰”“共享單車資本大戰”“社區團購”這樣一窩蜂創業的情形。0Ez曹操讀書網

鈦媒體此前采訪過的一位搜索業內人士曾道出其中的真相，“我們殺入后沒多久，才發現一切都要從頭開始，尤其是技術研發，需要巨大的投入。”0Ez曹操讀書網

彼時，國際上還有另一家搜索引擎公司Google對中國虎視眈眈，它于2006年宣布入華，還為此專門起了個響亮的中國名字“谷歌”。2010年，谷歌還是黯然退出中國，彼時，國內的搜索市場上，百度占據75%，谷歌僅為百分之十幾。0Ez曹操讀書網

看起來，那時的百度，在中文搜索引擎市場上，一家獨大的地位已經堅不可摧。然而，2010年的移動互聯網方興未艾，如果說PC互聯網的搜索引擎是一個完全開放的世界，但到了移動互聯網階段，越來越多的信息被圈定在一個個獨立的APP中，形成孤島，這對于百度而言，將是全新的挑戰。0Ez曹操讀書網

而且，搜索引擎技術到了2010年，發生了翻天覆地的變化，已經在往AI方向迭代，李彥宏在接受采訪時透露，第一代搜索引擎技術依靠“詞頻統計”；第二代則為“超鏈分析”，用別人的引用來證實內容的全面性和相關性；2010年前后，搜索引擎技術演進到AI，機器學習的作用越來越重要，它讓互聯網的內容更容易被發現。?0Ez曹操讀書網

百度在返港招股書中描述：“AI轉型源于2010年”，與2010年的AI搜索進化不謀而合。但就是這個自然的技術演進路線，無意中為百度未來的發展找到了一條“第二增長曲線”。0Ez曹操讀書網

“第二增長曲線”由英國管理思想大師查爾斯·漢迪提出，一切事物的發展都逃不開S型曲線，此為“第一曲線”，但任何一條增長曲線都會面對增長極限的壓力，所以一定會掉頭向下，企業要獲得可持續增長，是在第一條曲線消失之前，開辟一條新的S型曲線，也即是“第二增長曲線”。0Ez曹操讀書網

百度于2005年8月5日赴美上市，給國際投資者講述的是一個“中國版Google”的故事；到了2021年返港的今天，它的第二增長曲線——AI價值已經凸顯，此時的百度，已是全球為數不多的“AI全棧”公司：包括AI芯片、深度學習框架、核心AI功能及開放式AI平臺以協助廣泛應用及使用。0Ez曹操讀書網

0Ez曹操讀書網

全球范圍來看，百度已經成為 AI 專利最多的中國公司，截至2020年8月，其專利數達到2682件。0Ez曹操讀書網
0Ez曹操讀書網

2截至2020年12月31日，按累計拉取請求計算，百度的深度學習框架“飛槳”全球排名第二，僅次于FacebookPytorch；截至2020年12月31日，按開發者數量計算，百度的開放式AI平臺擁有超過265萬名開發者，是中國最大的開放式AI平臺。0Ez曹操讀書網

這些都意味著，昔日在百度內部的AI星星之火，今日已呈燎原之勢，是時候以AI的方式來重估這家公司的價值。0Ez曹操讀書網

返港的底氣

2018年4月30日，香港聯交所革新了上市制度，允許“同股不同權”的新經濟公司、未產生營收的生物科技公司在港股上市。0Ez曹操讀書網

港股的這一舉措立竿見影，隨后，美團、小米這樣的新經濟企業以極快的速度完成港股IPO。同時，這波改革也利好了港股的二次上市。0Ez曹操讀書網

據攜程前CFO武文潔透露，“香港監管機構2017年底修改了條款、2018年開始實施”，具體要求有：0Ez曹操讀書網

• 第一，所在產業，為創新產業企業。
• 第二，在英國、美國等市場監管比較健全的市場，連續上市滿兩個財年，且記錄良好。
• 第三，對市值有要求，至少超過400億港幣，或者100億港幣+收入10億港幣。

高盛公司基于中概股每家公司的總市值測算，符合返港的中概股公司達到41家，加上同股不同權后的市值測算，剩下32家中概股符合反港二次IPO的條件，百度赫然在列。0Ez曹操讀書網
0Ez曹操讀書網

招股書顯示，百度在2018年、2019年到2020年三年里，總營收分別是1022.7億人民幣、1074.1億人民幣、1070.7億人民幣；經營利潤分別為155.3億人民幣、63億人民幣、143.4億人民幣；凈利潤分別是275.7億人民幣、20.5億人民幣、224.7億人民幣。0Ez曹操讀書網

在收入構成上，百度將其劃分為“在線營銷服務”和“其他”兩大類業務。0Ez曹操讀書網

2018年至2020年在線營銷服務相關收入金額分別為819.12億元、780.93億元、728.4億元，占總營收比例分別為80.09%、72.7%、68.03%，比例較高，不過總金額和占比開始呈下降趨勢。0Ez曹操讀書網
0Ez曹操讀書網

市場分析人士認為，百度的主要收入來源依然聚焦“在線營銷”。但資本市場看一家公司的潛力，聚焦的是那些真正擁有增長空間的業務，包括智能云、AI業務等。0Ez曹操讀書網

“目前人工智能、自動駕駛領域，全世界都還處于發展初期，現在肯定是砸錢的階段，而百度起碼還有原來商業模式中的廣告收入，可以給AI智能不斷輸血，目前看來還是良性發展、未來可期。”0Ez曹操讀書網

鈦媒體通過財務報表發現，百度近三年的研發投入逐年增加，且比例不低，2019年研發費用達183億，占公司營收的17%；到了2020年為195億，占公司營收占比18%。0Ez曹操讀書網

據公開資料，阿里巴巴與騰訊的研發投入占比分別是9%與7.3%。0Ez曹操讀書網

國際范圍內，據歐盟委員會公布的《2018年歐盟工業研發投資排名》，在全球研發投入靠前的科技企業中，三星、谷歌、大眾、微軟的研發投入占比分別在7.2%、14.5%、5.7%、13.3%，而百度近三年的研發支出占比始終維持在15%~18%。0Ez曹操讀書網

微軟的創始人比爾·蓋茨說過，人們有時會高估未來一兩年的科技發展，但往往會低估未來五到十年的科技發展，百度自從篤定了AI，并在研發上持續砸錢，也最終看到了成果。0Ez曹操讀書網

以自動駕駛業務為例，堅持科技投入的百度早在2013年就已入局。當時在國內，互聯網公司做這件事，顯得與主營業務不相關，實際運作中也等同于“開荒”，因為沒有任何經驗可供參考，作為一家美股上市公司也面臨了巨大的壓力。0Ez曹操讀書網

雖然國際上，唯一能對標的Google，在2009年便探索無人駕駛，但因產業環境不同，它的經驗也無法復制到國內。0Ez曹操讀書網

據百度集團副總裁、智能駕駛事業群組總經理李震宇回憶，在2016年時，他和團隊也產生過迷茫，“大環境讓不讓自動駕駛這個項目繼續下去？”很快，這個疑慮就被打消，李彥宏對自動駕駛的研發投入還是比較堅定的，他在一次高管會上說，“這件事（自動駕駛）做了這么久，還沒有完全商業化，那我們就再做六七年再說。”0Ez曹操讀書網

2017年，“依托百度公司建設自動駕駛國家新一代人工智能開放創新平臺”被列為首批國家新一代人工智能開放創新平臺榜首；2020年3月，全球知名調研機構NR將百度列入全球自動駕駛領域“領導者”的評級。0Ez曹操讀書網

百度旗下的自動駕駛平臺Apollo也漸入佳境。0Ez曹操讀書網

數據顯示，截至2020年12月，Apollo累計測試里程達430萬英里，持有199塊中國自動駕駛牌照。同時，百度已與10家領先的汽車制造商簽署戰略協議，通過Apollo自動駕駛服務（包括百度高精地圖及自主泊車服務）為其賦能。0Ez曹操讀書網

百度的市值空間

互聯網價值思想家尹生評價，百度作為一家國內專注AI、目前在AI領域最領先的公司，應該發揮智能經濟“布道者”的作用，同時，他認為，“決定百度估值能否達到千億市值量級的，一定是人工智能。”0Ez曹操讀書網

今天，百度公司已經從過去的“搜索引擎公司”轉變為“AI生態型公司”，但一個不可忽略的事實是，搜索引擎本質上是一個人工智能產品，搜索引擎的進化史，就是人工智能技術進步的縮影。0Ez曹操讀書網

從用戶層面看，用戶通過“關鍵詞”表達他的需求，計算機先分析用戶到底在找什么，然后再提供對應的答案；從計算機的角度來看，AI也在訓練計算機像人一樣思考，這樣的人機交互從一開始就涉及到自然語言處理、自然語義處理等AI要素。0Ez曹操讀書網

搜索引擎的底層技術迭代到AI階段，其實就是把排序算法逐步從基于經驗總結的人工規則，過渡到基于大量標注樣本的機器學習模型，內容分發方面，則通過推薦算法，把優質、權威的內容推送給億萬用戶。0Ez曹操讀書網

所以，今天大家使用的“度娘”，已經是一個人工智能的搜索引擎，搜索結果的優化和滿意，都在考驗人機交互能力。0Ez曹操讀書網

李彥宏在接受采訪時表示，“百度近十幾年的研發投入，目標就是讓機器智能逐步接近人的智能，在這過程中，搜索仍然是最主要的應用方向。”0Ez曹操讀書網

目前，圍繞搜索這個基本盤，已然形成百家號、智能小程序、托管頁為主的三大移動業務支柱，他們是百度營收的主要來源；與此同時，作為“第二增長曲線”的AI業務經過深耕，也初見成效，百度的AI業務尤其以小度助手、百度智能云和自動駕駛為代表。0Ez曹操讀書網

小度助手是百度語音搜索的集大成者，它布局的是萬物互聯時代，這種新型的交互方式，有望成為AI時代的智能入口，這也奠定了小度助手的基礎能力，從家庭泛化到各種場景，在智能家居、智能穿戴、車載、智能客戶、移動通信等領域都有應用。0Ez曹操讀書網

官方數據顯示，2020年12月，小度助手月語音交互總次數達62億次，小度助手第一方硬件設備月語音交互次數達37億次，比去年同期增長66%。0Ez曹操讀書網

布局云計算被視為一場馬拉松，在目前眾多企業擁抱數字化的大趨勢下，百度智能云的價值也在凸顯。據中泰國際發表研報稱，截至2020年底，在百度云基礎設施上運行的Baidu OSChina是中國最大的開源活動開發平臺，全球位列第三。0Ez曹操讀書網

全球知名市場研究機構Forrester認為，百度智能云對于同時尋求具備大型開發社區和全棧AI功能的公司與開發者來說，是理想的選擇。0Ez曹操讀書網

百度智能云的亮點在于與AI深度綁定后的智能化解決方案，憑借著差異化產品和解決方案，讓百度智能云在當前與AI技術結合最為緊密的交通、金融、城市、制造、能源等多個重要賽道迅速獲得市場，并顯示出它的變現能力。0Ez曹操讀書網

百度的最新財報顯示，2020年Q4百度智能云營收同比增長達67%，較二三季度進一步提升，年化收入約130億元。0Ez曹操讀書網

與小度助手和百度智能云相比，自動駕駛這張王牌在百度的AI業務中更顯得耀眼。0Ez曹操讀書網

2021年百度宣布造車，并成立了集度汽車公司。從搜索巨頭到汽車行業“外來人”，外界看來百度再次完成了全新的跨越，而百度為這番跨越準備和投入了多年。0Ez曹操讀書網

出行行業是AI最早的應用場景。AI技術，讓汽車從“一次性交付的機器”，發展成為可無限迭代的“智能硬件”，因為對自動駕駛技術的提前布局，使得百度在這一波互聯網造車的風口中，顯示出優勢。0Ez曹操讀書網

首先是在2018年7月，百度就發布了小度車載DuerOS，這是一個面向量產的車聯網解決方案，最快只需30天就可以將傳統汽車“一鍵升級”為智能汽車。0Ez曹操讀書網

其次，百度的自動駕駛開放平臺Apollo已經成為全球涵蓋產業最全面、最強大、最具活力的生態，具有“全棧車路云圖”的優勢，它涵蓋自動駕駛、智能交通和智能汽車三個領域的能力。0Ez曹操讀書網

知名的國際投行瑞穗給予百度Apollo的估值已經達到了400億美金的估值。截止今年2月底，有超過21家券商為百度智能駕駛業務單獨估值，中金甚至對Apollo給出了539億美元的估值。中金分析師在其研報中稱，長期來看，Apollo有望接棒下一級業績增長動力引擎。0Ez曹操讀書網

今日返港的百度，已不是那個“少年”，21歲的它敢于突破自己的習慣性動作，自我迭代出這樣一個以人工智能為核心競爭力的百度，并將這種能力從搜索引擎泛化成智能社會的AI新基建，這應該是它最有潛力的市值空間。0Ez曹操讀書網

更多精彩內容，關注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體App0Ez曹操讀書網

0Ez曹操讀書網

核心關鍵字： 人工智能 汽車交通