投資圈一顆閃耀明星悄然隕落。15S曹操讀書網

5月6日，耶魯大學官網發布訃告：投資大師、耶魯大學首席投資官大衛·史文森于5日因癌癥去世，享年67歲。“親愛的耶魯社區成員們，我懷著深切悲痛的心情告知你們，在與癌癥進行了長期而勇敢的斗爭后，耶魯大學首席投資官大衛·史文森·史文森（David Swensen）昨天還是不幸去世了?！?span style="display:none">15S曹操讀書網

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訃告中提到，本周一大衛·史文森剛剛上完本學期投資分析課程的最后一堂課。而兩天后，他就在耶魯New Haven醫院里辭別人世了。15S曹操讀書網

“暮春可能是最殘忍的季節。我收到大衛·史文森先生去世的消息時，心中的悲痛難以自已。盡管我知道，這位全球機構投資界的傳奇先驅已經與癌癥斗爭了九年，但一時間還是無法接受這樣的噩耗。”高瓴創始人兼CEO張磊發文深切悼念這位恩師。15S曹操讀書網

大衛·史文森這個名字對于整個VC/PE行業具有特殊的意義，由他執掌的耶魯大學捐贈基金開創了大學捐贈基金配置VC/PE資產的風潮。此外，大衛·史文森還為眾多高?；驒C構培養了一大批“耶魯派”投資精英，他們分布在世界各地踐行著這位教父的投資理念。正如張磊所言，斯人已逝，傳奇卻永不落幕。15S曹操讀書網

執掌超300億美元15S曹操讀書網

他開創大學基金出資VC/PE的先河15S曹操讀書網

在許多投資人看來，耶魯大學捐贈基金甚至比耶魯大學更如雷貫耳。這個基金的投資回報率，不管是無論在牛市還是在熊市，都遠高于同行，包括世界上最頂級的對沖基金。而它背后的掌舵者，正是大衛·史文森。15S曹操讀書網

大衛·史文森對耶魯大學有一份特殊的情懷，這不僅源于耶魯是他的母校，更源于他對耶魯的愛。正是基于這種感情，1985年，他放棄華爾街收入更高的工作，降薪80%加入到耶魯大學捐贈基金，開啟了長達36年的傳奇投資生涯。15S曹操讀書網

“人們總認為你不去從事一份有更高收入的工作，是一件很奇怪的事情，但在我看來，這卻再自然不過了?！贝笮l·史文森在2007年接受《紐約時報》的采訪時表示。15S曹操讀書網

在他看來，通過運作捐贈基金獲得的收入，可以補貼每一個有資格進入耶魯大學的學生，這是最讓他有成就感的地方?！皩τ趯W生的財政幫助是基金的很大一部分支出，我們做到了?！?span style="display:none">15S曹操讀書網

事實上，他不僅做到了，還做得十分優異，哈佛大學捐贈基金、麻省理工大學捐贈基金、普林斯頓大學捐贈基金、洛克菲勒家族、希爾頓家族、卡耐基家族等等知名機構都是他的追隨者。15S曹操讀書網

大衛·史文森在1985年剛剛加入耶魯時，捐贈基金的凈值為10億美元，僅能為大學的運營提供4500萬美元，占預算的10%。而在他入主基金會30多年之后，耶魯大學捐贈基金2019財年（2019年6月30日-2020年6月30日）的數據顯示，基金規模已經增加到312億美元，成為耶魯最大的收入來源，當年為大學提供了14億美元的運營資金，約占預算的32%。15S曹操讀書網

而造就耶魯大學捐贈基金規模30多年成長近30多倍的成績，在于大衛·史文森獨創的“耶魯模式”（也被稱為捐贈模型），這種模式一度被后來的投資人奉為圭臬。15S曹操讀書網

在他接手前，基金會采用傳統保守的投資方式，偏好股票和債券主導的資產組合，而在美國經濟和股市經歷了從1966年到1982年的超級大熊市中，這種資產組合使得耶魯基金的管理非常不理想。15S曹操讀書網

大衛·史文森是一個堅持有創新精神的基金管理人，他摒棄了前任追求規模、明哲保身的做法，經過和搭檔迪安?高橋的共同研究，發現低流動性的另類資產是個機會，于是改變了投資方向：基金會將所投資產劃分為VC、杠桿并購、公開市場權益投資（美國）、公開市場權益投資（非美國）、絕對收益、現金及固定收益、自然資源、房地產八大類，廣泛布局VC、PE，并重倉海外股票，此外還提高低流動性資產的持倉比例，如杠桿并購、房地產、自然資源等領域。在他看來，這些領域存在定價的低效，基金經理的主動管理價值可以得到發揮。15S曹操讀書網

截至2019年，耶魯大學捐贈基金投資組合中約60％分配給另類投資，包括對沖基金，風險投資和私募股權等。而從此前耶魯捐贈基金10年期和20年期的回報率來看，另類投資的確發揮了中流砥柱作用。其10年期年化收益率為10.9%，絕對回報的年化回報率為5.3%。PE杠桿收購的回報率為14.6%，VC風險投資年化回報率最高，達到21.3%。15S曹操讀書網

耶魯大學捐贈基金2020年年報數據顯示，對比2018財年配置目標和2021年配置目標，VC還將從18%提至23.5%，PE將從15%提至17.5%，兩者加總在其全部資產組合中占比41%。15S曹操讀書網

大衛·史文森管理基金的突出表現讓外界紛紛投來贊許的目光。早在2005年，他加入耶魯20周年時，校長就曾為其專門舉辦酒會，表彰他成為高校捐贈基金管理的領跑者；他還被《耶魯校友》雜志譽為“耶魯價值80億美元的人”。15S曹操讀書網

前摩根史丹利投資管理公司董事長巴頓?畢格斯更是直言：“世界上只有兩位真正偉大的投資家，他們是史文森和巴菲特?！?span style="display:none">15S曹操讀書網

在私募股權行業，大衛·史文森的獨特眼光令眾多GP心馳不已。在美國PE行業剛剛起步的上世紀80年代，KKR最早幾只基金的LP正是耶魯大學捐贈基金。中投公司也曾向耶魯取經，了解其GP投資組合，該基金已成為全球頂級GP最喜歡的LP之一。15S曹操讀書網

高瓴資本第一個LP15S曹操讀書網

徹底改變張磊人生軌跡的恩師15S曹操讀書網

36年的大學基金管理生涯中，大衛·史文森早已桃李滿天下，而在國內，高瓴創始人兼CEO張磊是他最知名的衣缽繼承者。15S曹操讀書網

“他是引領我進入投資界的第一位導師，他教會我什么是受托人責任，什么是長期價值投資，如何創造一個有靈魂的組織?！睆埨谠诘磕钚胖羞@樣懷念恩師。15S曹操讀書網

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張磊和大衛·史文森淵源頗深。1998年，張磊赴美國耶魯大學管理學院攻讀研究生學位。在念MBA期間，他正因為沒有錢支付第二年的學費而拼命找工作，在此期間，張磊投了無數簡歷，經歷了無數面試，最后都沒了下文。15S曹操讀書網

在經歷過多次失敗后，張磊拖著疲憊的身子無奈回到了耶魯。彼時，耶魯大學投資辦公室恰巧在招實習生，盡管從未真正接觸過投資，張磊在看到這一消息后，還是立即投下了簡歷。15S曹操讀書網

幾天后，張磊收到了耶魯投資辦公室的面試通知，收到這個好消息的他高興了一陣卻又立馬信心全無。隨后的面試過程也證明了張磊的猜想，他就是一個投資小白，大衛·史文森問了許多問題，他都只能回答：“I don’t know”（我不知道）。15S曹操讀書網

走出面試室時，張磊已經不抱任何信心了，這是一次情理之中的失敗。然而，讓他沒有想到的是，又過了幾天后，耶魯投資辦公室竟發來了Offer，大衛·史文森向其解釋道，正是張磊一個個的“I don’t know”，讓他看到了投資人最為重要的品質坦誠。15S曹操讀書網

自此，張磊與大衛·史文森結下了不解之緣，他在《價值》一書中說，耶魯投資辦公室定位了自己今后事業的坐標系，讓他決定進入投資行業?！霸S多時候的人生際遇，是上天無意間給你打開的一扇窗，而你恰好在那里?！?span style="display:none">15S曹操讀書網

加入耶魯大學捐贈基金以后，張磊在實習過程中耳濡目染，汲取到不少大衛·史文森的投資策略精華，為了讓國內更多人了解這些內容，2002年，張磊將他的著作《機構投資的創新之路》翻譯引入中國，創造性地使用了“信托”和“承兌”來翻譯“fiduciary”和”endowment”，這種表述被中文金融市場沿用至今。15S曹操讀書網

2005年，受大衛·史文森的鼓勵，張磊決定創業，其創立高瓴資本（Hillhouse Capital）的第一筆資金就來自于耶魯大學捐贈基金的投資，大衛·史文森交給他2000萬美元資金用于投資 中國新興公司，后來又追加了1000萬美元。15S曹操讀書網

值得一提的是，拿到錢后的高瓴資本第一筆投資便是騰訊，當時QQ作為最知名產品的騰訊估值不到20億美元，僅在16年后，騰訊已成為市值近7500億美元的互聯網巨頭，而在精準押中京東、美團點評、愛奇藝、滴滴、百麗國際、百濟神州、藥明康德等企業后的高瓴資本2020年時的資管規模也已經超過5000億元（約760億美元），成為亞洲地區史上規模最大的私募股權基金。15S曹操讀書網

高瓴資本在持續成長的同時，也不斷在和耶魯大學捐贈基金產生互動，張磊本人也以各種形式回饋母校和恩師。2010年，張磊為耶魯大學管理學院(SOM)捐贈888.8888萬美金。15S曹操讀書網

除了捐款外，張磊通過擔任耶魯大學捐贈基金的GP，為后者創造了可觀的收益。彭博報道，大衛·史文森曾透露，高瓴是他們最賺錢的投資項目之一，已經為耶魯帶來了24億美元的投資回報。15S曹操讀書網

“我曾經問過大衛·史文森，為什么他要投資高瓴，因為在當時沒有任何其他機構會冒這個險。他說，當你和合適的人一起工作時，一定會有好事發生。15S曹操讀書網

桃李滿天下15S曹操讀書網

他留給VC/PE圈一份寶貴遺產15S曹操讀書網

正如張磊言及“良師益友”這四個字，大衛·史文森愿意花大量精力教書育人，甚至將午餐時間交給學生、員工甚至任何提問者，與他們探討專業問題，幫他們找尋職業與生活方向。他們從大衛·史文森這里或直接、或間接地汲取營養。15S曹操讀書網

據不完全統計，目前領先的藤校捐贈基金中，普林斯頓大學、斯坦福大學、麻省理工學院、賓夕法尼亞大學、鮑登學院捐贈基金、韋爾斯利學院等大學捐贈基金，以及洛克菲勒基金會、大都會藝術館基金等基金負責人均為耶魯派，是大衛·史文森的前員工。15S曹操讀書網

可以說，大衛·史文森影響了一眾美國大學基金。在海外，名校捐贈基金是VC/PE的重要金主，很多名校的捐贈基金已經成為大學最大的收入來源。截至2020年6月30日，哈佛大學捐贈基金規模419億美元，耶魯大學312億美元，斯坦福大學289億美元，普林斯頓266億美元，他們甚至可以講“富可敵國”。15S曹操讀書網

相比美國，中國名校捐贈基金成立時間相對較短，大部分于2005年前后成立。基金規模也較小，但增速很快。數據顯示，從2014年到2019年5年時間，中國大學基金絕大多數都實現翻倍式增長。在很長一段時間內，中國高?；饡⒉蛔⒅赝顿Y，大部分捐贈基金以貨幣資金的形式躺在賬上，少量投資以短期、債券為主，比較少涉及低流動性、高風險的長期投資、權益類投資。15S曹操讀書網

但受到耶魯大學捐贈基金的影響，越來越多國內大學基金開始投向VC/PE。最為典型是清華大學教育基金會，目前已作為LP出資數十家創投機構。清科研究中心報告顯示，截至2018年末清華教育基金會已投資弘毅投資、中信產業基金、鼎暉投資、信瑞投資、愉悅資本、英諾天使基金、銀杏華清投資基金、源渡創投、高瓴資本等創投機構。15S曹操讀書網

在工作之余，史文森還寫出了兩本暢銷書，一本是《非凡的成功：個人投資的制勝之道》，另一本是《機構投資的創新之路》。在這兩本書中，大衛·史文森用他深厚的理論功底對全球市場洞若關火，使這兩本書遠超一般金融投資類著作，可謂是投資的必讀之作。15S曹操讀書網

斯人已逝。張磊曾說，“從大衛·史文森身上，我覺得更重要的是學習到他對自己的信念像宗教一般的信仰，他可以去華爾街賺許多錢，但他都不去賺，就為了堅持自己的信念?！边@一份信念，正在全球生根發芽。15S曹操讀書網