藥品“搬運工”海王生物由盈轉虧 激進擴張后高商譽高負債
作者：兮木
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
2020年，海王生物（000078.SZ）實現營業收入400.22億元，同比下降3.54%；實現凈虧損2.89億元，同比下降239.79%；實現扣非后凈虧損為3.33億元，同比下降738.67%。
圖源：海王生物2020年年度報告
GPLP犀牛財經翻閱海王生物近年財報發現，2018-2020年，海王生物實現營收分別為383.81億元、414.93億元、400.22億元，同比分別增長53.90%、8.11%、-3.54%；實現凈利潤分別為4.48億元、2.06億元、-2.89億元，同比分別下降29.88%、53.95%、239.79%。
可以明顯看出，近年來，海王生物始終處于增收不增利的境況之中，2020年則由盈轉虧。
海王生物在招股書中披露，虧損主要是由于其對存在商譽的子公司計提高達5.9億元商譽減值的緣故。
公開資料顯示，海王生物成立于1989年，1998年12月在深交所掛牌上市，是一家集醫藥產品研發、醫藥工業制造、醫藥商業流通、醫藥零售連鎖為一體的醫療企業。
毛利率低下 只是“藥品的搬運工”
海王生物身處醫藥行業，但是整體上屬于一家醫藥流通企業，也就是醫藥批發商及零售商，即藥品的“搬運工”。
據年報，2020年，海王生物的醫藥商業流通業務實現營收312.10億元，占總營收的比例為77.98%；醫療器械業務實現營收為80.28億元，占總營收的比例為20.06%；保健品、食品業務實現營收2.83億元，占總營收的比例為0.71%；而被其宣傳為“支柱產業”的醫藥制造業務僅實現營收4.13億元，占總營收的比例僅為1.03%，且這一比例較2019年有所減少。
圖源：海王生物2020年年度報告
值得注意的是，海王生物的醫藥商業流通業務以及醫療器械業務都是低毛利率的業務，2020年，醫藥商業流通業務實現毛利率10.94%，且較2019年下降1.28個百分點；醫療器械實現毛利率10.99%，同比下降1.67個百分點。
圖源：海王生物2020年年度報告
激進擴張后遺癥 高商譽高負債
公開資料顯示，2016年海王生物收購及新設企業19家，2017年又將50家企業收入囊中，2018年再添加34家，直到2019年遭到監管問詢，才放緩收購步伐，僅收購2家。在短短4年之間，海王生物就收購或新設企業達到105家。
由于不斷地大規模收購，海王生物的資產負債率長期居高不下，商譽也大幅增長。
2018-2020年，海王生物的總負債額分別為339.68億元、333.18億元、322.31億元，而這一數值在2016年時僅為107.84億元。
圖源：海王生物2020年年度報告
2016年，海王生物的資產負債率僅為64.72%；2018年，其資產負債率飆升至82.69%；2019年，該數據為80.94%；2020年，其資產負債率為81.14%。海王生物的資產負債率始終徘徊在80%左右。
其中，海王生物短債壓力的增長尤為突出。2016-2020年，其短期借款分別為22.43億元、43.45億元、87.49億元、98.31億元、140.92億元，4年時間里翻了6倍以上。
圖源：海王生物2020年年度報告
此外，據財報，2016年，海王生物商譽僅有4.77億元；時至2017年便驟增至35.49億元，同比增幅高達644.03%；2018年再增至39.18億元；進入2019年后該數值下滑至33.31億元，但仍在20億元以上；2020年這一數值為24.73億元。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）
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