泓淋電力客戶供應商兩頭集中 子公司短期內估值竟縮水一半遭質疑
作者：小溪
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
2021年6月16日，深交所官網顯示，威海市泓淋電力技術股份有限公司（下稱“泓淋電力”）恢復了發行上市審核。
據悉，2020年12月8日，泓淋電力創業板上市申請獲受理，擬發行股票不超過9728萬股，募集資金約6.99億元，將用于電源線智能制造及產能提升項目、威海電源線技術改造項目等。
招股書顯示，泓淋電力成立于1997年，主要從事電源線組件和特種線纜的研發、生產和銷售，注冊資本為2.92億元，實控人為遲少林，間接持有63.49%的股份。
客戶與供應商集中 償債能力弱于同行
泓淋電力業績總體上保持增長。
2017年至2020年上半年，該公司的營業收入分別為11.88億元、12.84億元、12.48億元、5.26億元；凈利潤分別為0.41億元、0.53億元、1.16億元、0.57億元。
泓淋電力的客戶主要為海爾集團、臺達集團、戴爾集團、三星集團等家電、計算機企業。GPLP犀牛財經發現，泓淋電力的客戶較為集中。
招股書顯示，2017年至2020年上半年，該公司向前五大客戶合計銷售收入分別為5.39億元、5.34億元、5.27億元、2.59億元，占營業收入的比例分別為 45.35%、41.58%、42.22%、49.21%。
此外，泓淋電力的供應商也較為集中。2017年至2020年上半年，該公司向前五大供應商采購金額分別為3.56億元、4.60億元、5.40億元、2.48億元，占采購總額的比例分別為37.77%、44.18%、55.04%、54.13%。
泓淋電力采購的產品及服務主要為原材料及加工費，其主要原材料為銅材、化工材料等。而在2017年至2020年上半年，該公司對銅材、化工材料采購總額占主營業務成本的比例分別為38.58%、42.33%、45.17%、69.03%。
泓淋電力稱，如果未來經濟形勢發生周期性波動以及市場供需情況發生變化從而導致原材料價格發生大幅波動，其經營業績也將面臨下滑的風險。
值得注意的是，泓淋電力的償債能力弱于同行。
招股書顯示，2017年末至2020年上半年末，該公司的流動比率分別為1.09、1.05、1.29、1.28，而可比上市公司均值分別為3.22、2.19、2.71、2.51；速動比率分別為0.83、0.74、1.00、0.94，可比上市公司均值分別為2.48、1.60、2.08、1.89；資產負債率分別為72.12%、74.82%、55.61%、55.67%，可比上市公司均值分別為28.92%、33.04%、27.73%、29.56%。
泓淋電力表示，其業務規模一直處于擴張之中，其投入大量自有資金購買土地、房產、設備，擴充產能和產量。持續的資本性投入以及業務的增長導致其流動比率和速動比率低于可比上市公司平均水平。而其對于債務融資的依賴使得其資產負債率較高。
原子公司存違規行為 短期內估值縮水一半
GPLP犀牛財經發現，泓淋電力收購子公司德州錦城不到1年，便將其轉手出售。
2018年7月，泓淋電力以盤后協議的方式收購了德州錦城4.14%的股份。
招股書顯示，泓淋電力收購德州錦城4.14%的股份時，雙方協商德州錦城的總體估值為3.50億元，交易作價為1450.60萬元。
2019年5月，因外部政策環境變化和汽車行業不景氣，泓淋電力原子公司德州錦城經營狀況轉差，泓淋電力出售了其持有的德州錦城71.54%的股份。
招股書顯示，泓淋電力出售德州錦城71.54%股份的對價為9200萬元，彼時德州錦城的總體估值僅為1.29億元。
值得注意的是，上述兩次股權交易均是以亞洲（北京）資產評估有限公司出具的《價值分析報告》作為參考，招股書顯示，在收購股份時是以2018年8月3日為基準日，德州錦城的全部股權價值為2.39億元，而在出售股份時是以2018年12月31日為基準，此時其全部股權價值為1.16億元。相差4個月，其股權價值已縮水超一半。
泓淋電力出售子公司德州錦城也導致其員工數量大幅下滑。招股書顯示，2018年末，該公司的員工數量為1149人，而2019年末其員工數量減少至692人。
GPLP犀牛財經還注意到，泓淋電力原子公司德州錦城存在不規范票據貼現的違規行為。
據招股書，2017年，為方便經營活動中承兌匯票的流轉與使用，原子公司德州錦城向非金融機構進行3253.21萬元的票據貼現。
根據《中華人民共和國票據法》第十條規定，票據的簽發、取得和轉讓，應當遵循誠實信用的原則，具有真實的交易關系和債權債務關系。德州錦城的上述票據貼現行為違反了上述票據管理規定。
不過，泓淋電力表示，德州錦城上述票據貼現行為不屬于重大違法違規行為，不會對本次發行上市構成實質性障礙。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）
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