芯片概念股大漲韋爾股份卻大跌 營收增長靠并購 債務壓力加大
作者：李東耳
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
近期，不少半導體芯片股股價都迎來了一波增長，據wind數據，6月18日，半導體指數收漲1.47%。然而就在半導體芯片股紛紛大漲的時候，有一支龍頭股卻離奇大跌。6月18日，韋爾股份（603501.SH）收報273.15元/股，跌7.83%。
營收增長靠大量并購
韋爾股份是一家從事半導體產品設計業務和半導體產品分銷的公司，2020年，韋爾股份實現營收198.24億元，同比增45.43%，其中87.42%來自于半導體設計業務。
值得注意的是，2018-2020年，韋爾股份分別實現營收97.02億元、136.32億元、198.24億元，韋爾股份能夠實現如此高增速的原因很大一部分是因為大量并購。
如2019年，韋爾股份先后完成對北京豪威85.53%股權、思比科42.27%股權、視信源79.93%股權的收購，2020年，韋爾股份又從Synaptics Incorporated收購了基于亞洲地區的單芯片液晶觸控與顯示驅動集成芯片（TDDI）業務。上述收購對其營收造成了一定的影響。
根據韋爾股份的財報，因北京豪威成為韋爾股份的全資子公司，納入合并報表范圍，韋爾股份對2018年相關財務報表數據進行了追溯調整。2018年，韋爾股份調整前營收僅為39.64億元。
因信披違規收警示函
大量收購對韋爾股份的資金實力提出了不少的要求，這就導致韋爾股份不得不通過借債的方式完成收購任務。
2019年1月17日，韋爾股份完成了對芯能投資、芯力投資100%股權的收購，收購價款合計16.87億元。芯能投資、芯力投資分別持有北京豪威6.31%、4.24%股權。
2019年7月，韋爾股份與興業銀行簽訂借款合同，借款金額為10億元，借款期限為2019年7月5日至2024年7月4日，韋爾股份以持有的芯能投資、芯力投資100%股權及芯能投資、芯力投資持有的北京豪威10.55%股權提供質押擔保。
然而，直到2020年4月10日，韋爾股份才在其2019年報中披露此事，在此之前韋爾股份并沒有及時通過公告對外進行披露。韋爾股份也是因此收到警示函。
此事只是韋爾股份債務壓力的縮影，事實上，韋爾股份早已債臺高筑。
2018年末至2021年第一季度末，韋爾股份的負債總額分別為77.16億元、95.35億元、111.23億元、103.95億元，資產負債率分別為49.49%、54.27%、49.11%、52.02%。
根據韋爾股份6月16日發布的公告，其債務增長主要來自于剛性債務，2018年末至2021年第一季度末，韋爾股份的剛性債務分別為40.18億元、50.45億元、62.42億元、85.67億元，剛性債務占比分別為52.07%、52.99%、56.12%、60.56%。
（來源：韋爾股份公告）
其剛性債務主要來自于短期借款和長期借款。2018年末至2021年第一季度末，韋爾股份的短期借款分別為16.00億元、16.54億元、25.11億元、27.52億元；長期借款分別為22.90億元、9.28億元、31.82億元、29.77億元。
存貨持續高企 客戶集中度高
根據韋爾股份的財報，韋爾股份還存在存貨高企，客戶集中度高的風險。2018年末至2020年末，韋爾股份的存貨凈額分別為38.15億元、41.47億元、52.74億元，其中2020年末，韋爾股份存貨凈額為52.74億元，占流動資產的比例為37.90%，同比增20.78%。
韋爾股份在財報中表示，隨著該公司業務規模的擴大，存貨規模可能進一步增加，并影響經營活動產生的現金流量凈額。
韋爾股份存貨高企或許與其生產周期較長有關。據了解，韋爾股份產品的交貨周期約為16周，生產周期相對較長，再加上近年來韋爾股份業績大增及大量并購，導致存貨規模相對較大，這難免對其流動性產生不利影響。
此外，韋爾股份的存貨逐漸升高還有可能與當前晶圓代工產能緊張有關。據了解，韋爾股份主要通過Fabless的模式經營，韋爾股份只負責芯片的研發，晶圓生產、封測等工作均交由代工廠完成。隨著芯片需求的不斷增長，晶圓代工產能逐漸緊張的同時價格上漲，韋爾股份因此也有可能會增加存貨。
韋爾股份還存在客戶集中度高的風險。2020年，韋爾股份來自前五大客戶的營收合計為103.38億元，營收占比為54.67%，其中，第一大、第二大客戶分別貢獻了42.78億元、20.75億元的營收，二者合計的營收占比達32.05%。
同時，由于韋爾股份的大部分業務都在國外，大量業務均以美元結算，匯率變動、國際貿易關系等因素也對韋爾股份的經營等造成了一定的風險。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）
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