摸著特斯拉過河，赴港上市的小鵬汽車遭遇野蠻人

作者 :鈦媒體 App 2021-06-29 13:55:01 審稿人 : admin 圍觀 : 次評論

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文 | 青年投資家俱樂部GVX曹操讀書網(wǎng)

時隔多年，港交所再次迎來了重量級“雙重一級市場”上市申請。GVX曹操讀書網(wǎng)

6月23日，據(jù)彭博社報道，國內(nèi)造車新勢力小鵬汽車通過聆訊，獲批在港交所以“雙重一級上市”的方式上市。據(jù)悉，小鵬汽車已于25日開始招股，本次IPO擬發(fā)行 8500 萬股，其中公開發(fā)售 425 萬股，國際發(fā)售 8075 萬股，擬以最高每股180港元發(fā)行，尋求通過香港上市籌資至多20億美元，預(yù)計7月7日正式登陸港交所。GVX曹操讀書網(wǎng)

其招股書顯示，小鵬汽車2018-2020年營業(yè)收入分別為0.097、23.21、58.44億人民幣，而2021年第一季度小鵬汽車營業(yè)收入則為29.51億人民幣，營業(yè)收入仍然保持高速增長；不過小鵬汽車虧損有所收窄，2021年第一季度其虧損額達(dá)到了7.86億人民幣，而過去三年的虧損額分別為13.99、36.92、27.32億人民幣；與此同時，小鵬汽車產(chǎn)量也在有序提升，數(shù)據(jù)顯示其2018年-2020年三年共交付39789輛智能汽車，而2021年第一季度小鵬汽車便交付了包括G3、P7兩款車型在內(nèi)共計13340輛新車，其產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升至40%左右，小鵬汽車給出了一份亮眼的成績。GVX曹操讀書網(wǎng)

值得注意的是，由于小鵬汽車2020年8月才在紐交所掛牌上市，而無法滿足兩個會計年度的要求，因此小鵬汽車與京東、百度、嗶哩嗶哩等一批赴港二次上市的中概股不同，只能選擇“雙重一級市場”的方式赴港募資。據(jù)悉，“雙重一級上市”符合滬港通和深港通的接入條件，可以實(shí)現(xiàn)A股投資者借助港股通投資公司股票，小鵬汽車募資之心昭然若揭。GVX曹操讀書網(wǎng)

實(shí)際上小鵬汽車至少目前上是不缺錢的，招股書數(shù)據(jù)顯示其擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限資金、短期存款、短期投資和長期存款等流動資產(chǎn)共計362億人民幣。“手握重金的小鵬汽車率先赴港上市背后，或許是與產(chǎn)能有關(guān)。雖然目前中國智能汽車中高端市場是“蔚小理”的天下，但目前智能汽車行業(yè)格局卻出現(xiàn)了新變化，百度、小米、華為等科技企業(yè)也大大批涌向智能汽車領(lǐng)域，特別是華為其與小康股份合作的賽里斯一周訂單便突破了6000臺，提升產(chǎn)能以便搶占市場先機(jī)對小鵬汽車來說很重要。”一位從事智能汽車投資的分析師告訴《青年投資家俱樂部》。GVX曹操讀書網(wǎng)

“我歡迎更多人進(jìn)來，這五年還是有一些機(jī)會，2025年以后就是一個從春秋到戰(zhàn)國的變革。”在上海車展上，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬在接受媒體采訪時說道。如今，小鵬汽車搶下港股智能汽車第一股的頭銜是否拿到了通向智能汽車戰(zhàn)國時代的通行證？在遭遇野蠻人小鵬、蔚來、理想三傻還能勇闖中國智能汽車市場嗎？GVX曹操讀書網(wǎng)

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解剖小鵬汽車

翻開小鵬汽車本次招股書可以明顯感覺到，在營收、毛利、凈利等財務(wù)指標(biāo)與交付量、產(chǎn)能等運(yùn)營指標(biāo)上，無論是聚焦于小鵬汽車本身還是將其置身于整個智能汽車行業(yè)，其均處于一個良性發(fā)展的健康范圍之內(nèi)。GVX曹操讀書網(wǎng)

一方面，小鵬汽車營收與毛利正逐步提升，并進(jìn)一步縮小與同行的距離。其招股書數(shù)據(jù)顯示，小鵬汽車2021年第一季度共實(shí)現(xiàn)營收29.51億人民幣，較2020年4.12億人民幣同比增長616.1%，其增速跑贏了蔚來汽車（同比增長481.8%）與理想汽車（同比增長319.8%），進(jìn)而使得其與蔚來汽車（79.8億人民幣）、理想汽車（35.8億人民幣）的營收差距再次縮短。GVX曹操讀書網(wǎng)

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數(shù)據(jù)來源：財報整理GVX曹操讀書網(wǎng)

在營收一路狂奔的同時，小鵬汽車毛利率也在小步慢跑。盡管2020年來受芯片短缺影響，小鵬汽車銷售成本2020年以來，銷售成本大幅增長，但其毛利率仍然實(shí)現(xiàn)了4年漲，由2020年第一季度的-4.8%提升至2021年第一季度的11.2%，不過其毛利仍然低于蔚來（19.5%）、理想（17.3%）。GVX曹操讀書網(wǎng)

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數(shù)據(jù)來源：財報整理GVX曹操讀書網(wǎng)

另一方面，小鵬汽車也進(jìn)入了產(chǎn)能爬坡、交付快跑階段。招股書顯示，小鵬汽車生產(chǎn)線利用率已經(jīng)逼近40%，其中海馬工廠產(chǎn)能利用率由2018年的6.4%已提升至40.6%，而肇慶新工廠其產(chǎn)能利用率也高達(dá)38.5%（中國乘用車平均產(chǎn)能利用率為40%）。得益于產(chǎn)能的提升，小鵬汽車新車交付量也實(shí)現(xiàn)了階梯式跨越。2018-2020年期間，小鵬汽車共計交付量分別為29、12728、27141輛，其中2020年新推出車型P7僅大半年時間其交付量便達(dá)到了15062輛。GVX曹操讀書網(wǎng)

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數(shù)據(jù)來源：財報整理GVX曹操讀書網(wǎng)

不過小鵬汽車仍是亞健康狀態(tài)，還深陷巨額虧損的泥潭中。雖然從小鵬汽車整個生命歷程看其生命歷程是收窄的。其2018-2020年虧損額分別為-13.99、-36.92、-27.32億人民幣，目前正處于“幾”字形后半段。但不可忽視的是，2021年第一季度小鵬汽車凈利潤為-7.86億人民幣，反而較上年凈虧損-6.5億人民幣同比增長20.92%，遠(yuǎn)高于蔚來、小鵬，所以說小鵬汽車仍然處于亞健康狀態(tài)。GVX曹操讀書網(wǎng)

只要跑得夠快就不怕虧，據(jù)《證券時報》報道，作為小鵬汽車原始股東的紀(jì)源資本（GGV）已向其承諾，在全球發(fā)售完成后至少六個月期間，紀(jì)源資本將保留其在上市時持有的至少合50%股權(quán)，這表明處于亞健康的小鵬汽車還是得到資本市場的認(rèn)可。GVX曹操讀書網(wǎng)

摸著特斯拉過河

“華為是非常不錯的，但是長線我還是看好軟硬合體。”何小鵬在2021年上海車展期間對36氪記者說道。其實(shí)，小鵬汽車不止一次提到自己在造車新勢力中的“自研”、“軟硬合體”優(yōu)勢，曾參與過小鵬汽車投資的新世界發(fā)展執(zhí)行副主席兼行政總裁鄭志剛也表示：“小鵬汽車是中國內(nèi)地唯一一家能夠?qū)⒆约已邪l(fā)的軟件、硬件深度整合，并且做到量產(chǎn)落地的企業(yè)。”那么小鵬汽車的自研能力如何？其軟硬合體究竟指的是什么？核心競爭力又是什么？GVX曹操讀書網(wǎng)

智能汽車一定是電動汽車。智能汽車包含自動駕駛、智能座艙、車聯(lián)網(wǎng)等幾大系統(tǒng)，要實(shí)現(xiàn)這些功能需要大量芯片的輔助，而電動汽車大部分零件都可以安裝芯片，用于電子控制與數(shù)據(jù)記錄，是實(shí)現(xiàn)智能駕駛的天然載體，目前無論是特斯拉、小鵬等造車新勢力還是北汽（智己）等傳統(tǒng)車企在智能汽車這條賽道上均走的電動汽車路線。GVX曹操讀書網(wǎng)

電動汽車最核心的便是三電系統(tǒng)，即電機(jī)、電控、電池系統(tǒng)。而從小鵬汽車官網(wǎng)、財報、招股書等公開渠道來看，小鵬汽車目前在三電系統(tǒng)領(lǐng)域還沒有取得突破。以小鵬P7為例，其電池包供應(yīng)商為寧德時代，電機(jī)則由精進(jìn)電動科技提供，最后電控系統(tǒng)則來自英飛凌，三電系統(tǒng)均來自供應(yīng)商。GVX曹操讀書網(wǎng)

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數(shù)據(jù)來源：公開資料整理GVX曹操讀書網(wǎng)

其實(shí)這也不能怪小鵬汽車，汽車行業(yè)本就是高度分工的產(chǎn)業(yè)，特別是更復(fù)雜、更精密的智能汽車，即便強(qiáng)如特斯拉其在三電系統(tǒng)上也是磕磕絆絆，目前雖電機(jī)與電控已用上自研，但電池仍然靠著寧德時代等供應(yīng)商，特斯拉開了一個壞頭，現(xiàn)在小鵬等造車新勢力算是摸著特斯拉過河。GVX曹操讀書網(wǎng)

除了三電系統(tǒng)摸著特斯拉過河外，小鵬汽車也走上了特斯拉自建工廠與自動駕駛技術(shù)自研的道路。汽車行業(yè)由于其重資產(chǎn)的屬性，一般情況下均是先接到訂單后工廠再進(jìn)行生產(chǎn)，由于造車新勢力訂單與資源有限、缺乏對供應(yīng)鏈的整合能力，所以一般采用向傳統(tǒng)車企租借生產(chǎn)線的方式小批量交付，不過一旦遇到訂單激增的情況車企便只能不斷延遲交付了，其時間短則數(shù)月、長則幾年。GVX曹操讀書網(wǎng)

小鵬汽車能夠?qū)崿F(xiàn)新車交付量階梯式上漲，其最新車型P7在正式發(fā)布后實(shí)現(xiàn)半年內(nèi)開始交付消費(fèi)者背后，也得益于其自建工廠的加持。據(jù)悉，小鵬汽車肇慶工作與海馬工作其年產(chǎn)能分別為10、15萬輛，完全足夠支撐小鵬汽車當(dāng)前的交付訂單，不過小鵬汽車仍在廣州、武漢建設(shè)兩座年產(chǎn)能10萬輛的汽車生產(chǎn)基地，相對于哪吒汽車等后來在小鵬汽車產(chǎn)能自主是其一大壁壘。GVX曹操讀書網(wǎng)

“明年開始，在中國的自動駕駛，你要有思想準(zhǔn)備被我們打得找不著東，至于國際，我們會相遇的。”小鵬汽車引以為豪的另一大壁壘便是其自動駕駛技術(shù)。按人類需要干預(yù)的程度，自動駕駛技術(shù)可分為L0—L56個級別，小鵬汽車此前的G3的自動泊車功能便是屬于L2級別，而小鵬最新車型P7、P5可通過OTA方式升級（需付費(fèi)）到XPILOT 3.0系統(tǒng)，從而獲得L3級別的自動駕駛體驗，而目前市場上已量產(chǎn)車型中L3已是最高級。GVX曹操讀書網(wǎng)

遭遇野蠻人

不過摸著特斯拉過河的小鵬汽車等來的不是智能汽車行業(yè)通行證，而是華為、百度等不講武德的互聯(lián)網(wǎng)野蠻人。GVX曹操讀書網(wǎng)

4月20日，2021年上海車展前夕，“不造車”的華為在上海舉行智慧出行華為智選品鑒會，宣布賽力斯華為智選SF5正式入駐華為旗艦店，并且在網(wǎng)絡(luò)上提前放出其與極狐合作打造的L4級別自動駕駛視頻。堅決不造車的華為與剎車沒有問題的特拉兩大巨頭，光芒蓋過所有參展車企，包括造車三傻的蔚來、理想與小鵬汽車。?GVX曹操讀書網(wǎng)

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數(shù)據(jù)來源：百度指數(shù)GVX曹操讀書網(wǎng)

“特斯拉現(xiàn)在能做的，我們都能做”，華為輪值主席徐直軍此前在接受媒體采訪時表示。從車芯片到算法、從通訊設(shè)備到激光雷達(dá)、從電機(jī)等核心硬件到Hi Car等軟件系統(tǒng)，華為在智能汽車行業(yè)已掌握多項核心技術(shù)，特別是其自動駕駛技術(shù)已達(dá)L4級別，只要華為造車沒有人會懷疑其能力。不過華為已明確表示：“華為不造車，聚焦ICT技術(shù)，成為面向汽車的增量ICT部件供應(yīng)商，幫助企業(yè)造好車。”GVX曹操讀書網(wǎng)

但即便華為甘心做智能汽車的增量ICT部件供應(yīng)商，中國智能汽車行業(yè)原本“蔚小理”造車三傻差異化競爭格局，也將被華為這條大鲇魚攪和成傳統(tǒng)汽車廠商圍剿造車新勢力的局面。目前，東風(fēng)小康、北汽、廣汽、長安均與華為簽訂汽車深度合作協(xié)議，其中搭載了352Tops算力的華為芯片和鴻蒙OS智能互聯(lián)系統(tǒng)的極狐阿爾法HI版已正式上市；搭載華為 DriveONE 三合一電驅(qū)系統(tǒng)、華為智能駕駛艙HUAWEI HiCar、華為鴻蒙OS系統(tǒng)、HUAWEI Sound 調(diào)教音響系統(tǒng)的賽力斯1周訂單量也突破6000輛，華為正在改變中國智能汽車市場格局。GVX曹操讀書網(wǎng)

除了華為外，上汽集團(tuán)、張江高科和阿里巴巴集團(tuán)聯(lián)合打造的智己汽車、百度與吉利合資新品牌集度汽車、滴滴、小米等造車新勢力均為中國智能汽車行業(yè)增添了不少變量。特別是集度汽車，更是集資本、技術(shù)于一體。集度汽車公司CEO夏一平表示：“集度首款純電動車將于2022年4月北京車展上發(fā)布，具備L4級自動駕駛能力（百度自動駕駛技術(shù)處于世界第一梯隊）。同時集度未來還將持續(xù)投入500億人民幣，并在今年3-4季度接受外界的社會融資，以保持每1-1.5年的新車推出能力。”GVX曹操讀書網(wǎng)

虎牢關(guān)前，面對十八路諸侯圍剿，董卓靠著強(qiáng)大的西涼軍隊，在諸侯離心離德的矛盾下使其無功而返。如今也遭到華為等TCI廠商與北汽、廣汽、百度等新造車圍剿的“蔚小理”，在缺失“核心技術(shù)”這張牌的情況下，通過募資擴(kuò)大產(chǎn)能以便搶占市場先機(jī)或許是最優(yōu)解，但能不能幫助其拿到中國未來智能汽車市場的入場券仍未可知。GVX曹操讀書網(wǎng)

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