源飛寵物寵物零食毛利率低于同行 海外子公司存被處罰風(fēng)險
作者：小溪
來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID：gplpcn）
何以治愈？唯有貓狗。
當(dāng)下，不論是朋友圈、微博還是抖音平臺上，總能看寵物的身影，“吸貓擼狗”已然成為許多人消遣的方式。
在主人熱衷打扮寵物、分享萌寵視頻時，寵物經(jīng)濟悄然崛起，資本市場好不熱鬧。
歐睿國際的數(shù)據(jù)顯示，2010年至2020年，全球?qū)櫸镄袠I(yè)市場規(guī)模（不含寵物服務(wù)市場）從973.87億美元增長至1421.32億美元，復(fù)合年均增長率為3.85%。
近年來，登陸資本市場的企業(yè)也不在少數(shù)，其中，寵物食品企業(yè)中寵股份自上市后市值已經(jīng)翻了5.6倍。
在上述背景下，又有一家寵物行業(yè)公司擬上市。2021年6月28日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，溫州源飛寵物玩具制品股份有限公司（下稱“源飛寵物”）對招股書進行了預(yù)披露。
營收規(guī)模不及龍頭企業(yè) 寵物零食毛利率低于同行
源飛寵物擬發(fā)行股票不超過3410萬股，募集資金約4.09億元，將用于年產(chǎn)咬膠3000噸、寵物牽引用具2500萬條產(chǎn)能提升項目、生產(chǎn)技術(shù)及智能倉儲技改項目、研發(fā)中心建設(shè)項目等。
源飛寵物成立于2004年，主要從事寵物產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括寵物零食、寵物牽引用具、寵物注塑玩具等系列產(chǎn)品。該公司注冊資本為1.02億元，實控人為莊明允、朱曉榮、莊明超，合計控制78.42%表決權(quán)。
2018年至2020年，該公司的營業(yè)收入分別為4.35億元、5.15億元、6.08億元，凈利潤分別為0.63億元、0.54億元、0.84億元。
盡管源飛寵物業(yè)績保持增長，但仍難與行業(yè)龍頭企業(yè)相匹敵。上市企業(yè)中寵股份(002891.SZ)2020年年報顯示，2020年，該公司的營業(yè)收入為22.33億元，凈利潤為1.35億元，均高于源飛寵物。
源飛寵物主營業(yè)務(wù)毛利率也呈現(xiàn)一定的上升趨勢。2018年至2020年，該公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為24.80%、27.62%、28.17%。
該公司表示，2019年毛利率較2018年有所上升，主要系毛利率相對較高的寵物牽引用具銷售占比從54.81%提升至64.27%所致。2020年，其減少了對低毛利率寵物零食的生產(chǎn)與銷售，重點開發(fā)并銷售高毛利率寵物零食產(chǎn)品，加上柬埔寨愛淘生產(chǎn)基地投入使用后推出的混合肉類寵物零食市場接受度高、無需加征關(guān)稅、毛利率相對較高，使得寵物零食的毛利率有所上升。
據(jù)悉，源飛寵物近六成收入來自寵物牽引用具，其次是寵物零食和寵物玩具。
2020年，該公司來自寵物牽引用具、寵物零食、寵物注塑玩具和其他寵物產(chǎn)品的收入分別為3.52億元、2.23億元、0.14億元、0.18億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為58.01%、36.76%、2.32%、2.91%。
不過，源飛寵物毛利率雖有所提升，但其寵物零食毛利率顯著低于同行業(yè)可比公司。
公開資料顯示，2018年至2020年，源飛寵物的寵物零食毛利率分別為14.02%、14.95%、17.94%，而佩蒂股份(300673.SZ)分別為34.76%、24.97%、25.51%，中寵股份分別為20.81%、20.88%、24.24%。
外銷收入占比超95% 子公司存被處罰風(fēng)險
由于美國、歐盟、日本等國家或地區(qū)的寵物產(chǎn)業(yè)發(fā)展時間較長，寵物飼養(yǎng)和消費的成熟度較高，成為了全球最主要的寵物市場。源飛寵物的產(chǎn)品主要以出口為主，產(chǎn)品又主要流向美國。
招股書顯示，2020年，該公司95.50%收入來自外銷，其中，出口至美國的產(chǎn)品銷售收入為4.08億元，占營業(yè)收入比例為67.02%。
而由于外銷業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算，使得源飛寵物持有較多的美元銀行存款和應(yīng)收賬款。2018年至2020年，受美元兌人民幣匯率波動影響，其因結(jié)算貨幣匯率波動產(chǎn)生的匯兌收益分別為1748.18萬元、406.26萬元、-2108.36萬元。
源飛寵物表示，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，外銷業(yè)務(wù)可能進一步擴大，如果受國內(nèi)外政治、經(jīng)濟等因素影響，美元兌人民幣的匯率波動加大，其出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生的外幣資產(chǎn)存在因匯率的不利波動產(chǎn)生較大金額匯兌損失的風(fēng)險。
GPLP犀牛財經(jīng)還注意到，源飛寵物在柬埔寨設(shè)立了子公司柬埔寨愛淘、柬埔寨萊德作為境外的生產(chǎn)基地，并于2020年建設(shè)完成。
不過，招股書顯示，建設(shè)廠房過程中，柬埔寨愛淘、柬埔寨萊德未辦理開工證及停工證，目前上述企業(yè)正在溝通補辦入住證過程中。不過，如未能補辦入住證，則可能被處以罰款的處罰。如果柬埔寨愛淘、柬埔寨萊德未能補辦證件并被處以罰款，可能對其生產(chǎn)經(jīng)營造成一定的影響。
值得注意的是，近年來中國寵物市場規(guī)?？焖僭鲩L，源飛寵物若未把握住機會拓展中國市場，其或?qū)㈠e失業(yè)績增長機遇。
《2020年中國寵物行業(yè)白皮書》的數(shù)據(jù)顯示，中國貓和狗的消費市場規(guī)模從2010年的140億元增長至2020年的2065億元，年復(fù)合增長率為30.88%，增速遠高于全球水平。
源飛寵物稱，隨著中國寵物市場的快速發(fā)展，其逐步加強了中國市場的開拓，由于市場開拓需要投入大量的資金、人力，如果未來中國市場出現(xiàn)重大變化或開拓未達預(yù)期，將會對其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。
（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）
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