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文丨消費(fèi)偵探，作者丨楊兆嫻，編輯丨林三I0C曹操讀書網(wǎng)

顏值焦慮一直沒有停下內(nèi)卷的步伐。I0C曹操讀書網(wǎng)

當(dāng)容貌焦慮已經(jīng)從A4腰、漫畫腿蔓延到耳朵與顱骨上，諸如“顱頂增高手術(shù)”、“玻尿酸精靈耳”以及“小腿神經(jīng)阻斷術(shù)”等整容項(xiàng)目如野草一樣在“容貌焦慮er”的心中瘋長(zhǎng)。然而，整形的高風(fēng)險(xiǎn)和天價(jià)手術(shù)費(fèi)讓普通人望而卻步，于是，打玻尿酸等輕醫(yī)美手段就成了撫平容貌焦慮最有效的手段之一。I0C曹操讀書網(wǎng)

顏值經(jīng)濟(jì)也拉動(dòng)了醫(yī)美賽道的大跨步發(fā)展，尤其是玻尿酸。I0C曹操讀書網(wǎng)

昨日，國(guó)內(nèi)玻尿酸三巨頭之一——愛美客獲深股通增持14.84萬(wàn)股，已連續(xù)3日獲深股通增持，共計(jì)47.81萬(wàn)股，最新持股量為237.59萬(wàn)股，占公司A股總股本的1.10%。此前，7月29日，愛美客在港交所遞交了IPO申請(qǐng)。I0C曹操讀書網(wǎng)

愛美客想要成為首個(gè)“A+H”的醫(yī)美企業(yè)，但與一年前在A股上市時(shí)相比，這次動(dòng)作卻受到不少質(zhì)疑，消息傳出后，其股價(jià)從7月29日的682.3元下跌至今日收盤的613.03元。I0C曹操讀書網(wǎng)

一方面，2020年，愛美客全年只有7.09億營(yíng)收，凈利潤(rùn)4.4億元，但其市值為1326億，市盈率為233倍。I0C曹操讀書網(wǎng)

另一方面，靠玻尿酸起家的愛美客，十分“偏科”，產(chǎn)品線單一。在此背景下，不僅擱置了原本被視作破解當(dāng)前產(chǎn)品線單一局面的肉毒素項(xiàng)目，還急匆匆地赴港二輪上市，此舉是揮起鐮刀向“韭菜”還是大利好？I0C曹操讀書網(wǎng)

顏值經(jīng)濟(jì)催生“醫(yī)美茅臺(tái)”?

早餐吃半個(gè)橙子、一到兩個(gè)煮雞蛋，午餐吃雞肉、白水煮蔬菜、西紅柿不限量和一個(gè)橙子，晚餐只吃白水煮蔬菜……這是在小紅書上一用戶po出的“哈佛教授：四周減脂計(jì)劃”里的某一天的飲食計(jì)劃，體重142斤的她計(jì)劃在13天里減重8斤。I0C曹操讀書網(wǎng)

不幸的是，她的減脂計(jì)劃第一天就“流產(chǎn)”了——早上吐了兩遍，接著就被送去醫(yī)院了。I0C曹操讀書網(wǎng)

這名用戶只是被困在“顏值焦慮”的千萬(wàn)用戶中其中一員。不久前，中青校媒還曾面向全國(guó)高校學(xué)子展開問(wèn)卷調(diào)查，在受訪的2063名大學(xué)生中，59.03%的大學(xué)生表示自己存在一定程度的容貌焦慮。I0C曹操讀書網(wǎng)

在這背后，迅速催化了醫(yī)美行業(yè)。相比整形等動(dòng)輒上萬(wàn)的重醫(yī)美項(xiàng)目，消費(fèi)者更青睞方便快捷的輕醫(yī)美項(xiàng)目。尤其是玻尿酸，無(wú)論是打鼻子、蘋果肌、額頭，還是法令紋、淚溝，玻尿酸都可以適配，“萬(wàn)物皆可玻尿酸”。I0C曹操讀書網(wǎng)

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)醫(yī)療美容透明質(zhì)酸（玻尿酸）市場(chǎng)規(guī)模從2018年的35.8億元增長(zhǎng)至2020年的51.1億元，2020年受疫情影響有所回落，但預(yù)計(jì)2021年增速將會(huì)逐步恢復(fù)到疫前水平，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到65.6億元。I0C曹操讀書網(wǎng)

長(zhǎng)久以來(lái)，玻尿酸都是光鮮亮麗的明星藝人們的美貌保持器，“哥哥”、“姐姐”們每一顆細(xì)致的毛孔、流暢的臉型，以及舞臺(tái)上發(fā)光的每一滴汗水里都暗含玻尿酸的功勞。相比于20世紀(jì)80年代國(guó)內(nèi)玻尿酸仍在依賴進(jìn)口、一公斤公開售價(jià)在萬(wàn)元以上，如今在小紅書上搜索“玻尿酸”已經(jīng)可以看到高達(dá)49萬(wàn)多篇筆記以及一萬(wàn)多件相關(guān)商品。I0C曹操讀書網(wǎng)

從售價(jià)貴比黃金到如今成為萬(wàn)千普通女性的心頭好，“愛美客”們功不可沒。I0C曹操讀書網(wǎng)

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早在2009年，被稱為“女人的茅臺(tái)”的愛美客便早早揣著“逸美”闖入了玻尿酸賽道。2012年，華熙生物推出第一款玻尿酸注射劑“潤(rùn)百顏”。隔年，著力布局眼科領(lǐng)域的昊海生科推出第一款玻尿酸注射劑產(chǎn)品“海薇”。I0C曹操讀書網(wǎng)

此外，玻尿酸不僅是各大牌化妝品、護(hù)膚品的宣傳排頭兵，甚至還“下沉”到了食品行業(yè)。今年1月7日，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布公告表示，批準(zhǔn)透明質(zhì)酸鈉為新食品原料，可應(yīng)用于普通食品添加。I0C曹操讀書網(wǎng)

除了前景廣闊，各巨頭紛紛布局玻尿酸的另一原因則是，它與“暴利”直接掛鉤。I0C曹操讀書網(wǎng)

暴利的玻尿酸撐起千億市值?

有人說(shuō)過(guò)，每一針玻尿酸都飄著茅臺(tái)的味道。I0C曹操讀書網(wǎng)

愛美客的招股書顯示，2019年，其玻尿酸產(chǎn)品寶尼達(dá)的平均總成本大約在30元/支。但據(jù)新氧百科數(shù)據(jù)，一支0.5ml的寶尼達(dá)結(jié)合注射人工費(fèi)用，其價(jià)格可達(dá)到6400元~11000元/支，最高相當(dāng)于成本價(jià)的340倍。I0C曹操讀書網(wǎng)

縱使一支玻尿酸產(chǎn)品高達(dá)上千甚至上萬(wàn)塊，無(wú)數(shù)女性消費(fèi)者們?nèi)詫?duì)其趨之若鶩。I0C曹操讀書網(wǎng)

高毛利率、多應(yīng)用場(chǎng)景以及高復(fù)購(gòu)率的優(yōu)勢(shì)，都讓醫(yī)美賽道離不開玻尿酸這名大將。艾媒咨詢分析師認(rèn)為，玻尿酸的大規(guī)模量產(chǎn)衍生的“輕醫(yī)美”亦拉低了醫(yī)美的門檻，而低門檻加上顏值管理意識(shí)的提升，將加速輕醫(yī)美需求的釋放，驅(qū)動(dòng)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。I0C曹操讀書網(wǎng)

最近，愛美客又開始按捺不住，盯上了港交所。7月29日，愛美客宣布已向港交所遞交主板上市的申請(qǐng)，并獲得受理，計(jì)劃赴港交所集資20-30億美元。如果愛美客這次沖刺港交所上市成功，它將成為國(guó)內(nèi)首個(gè)“A+H”醫(yī)美公司。I0C曹操讀書網(wǎng)

愛美客最早打出名聲，是一款叫做“逸美”的產(chǎn)品。I0C曹操讀書網(wǎng)

2009年，國(guó)內(nèi)首款玻尿酸注射產(chǎn)品“逸美”正式面世，據(jù)媒體報(bào)道，愛美客創(chuàng)始人簡(jiǎn)軍回憶，彼時(shí)，消費(fèi)者還對(duì)玻尿酸抱有疑慮，難以安心接受這樣的產(chǎn)品，于是每賣出一支“逸美”，團(tuán)隊(duì)就能慶祝半天。I0C曹操讀書網(wǎng)

漸漸地，憑著“逸美”，愛美客在玻尿酸市場(chǎng)闖出了名號(hào)，與華熙生物、昊海生科并列為國(guó)內(nèi)玻尿酸三巨頭。I0C曹操讀書網(wǎng)

愛美客招股書顯示，2018年、2019年、2020年和2021年3月31日，愛美客的營(yíng)收分別是3.2億元、5.58億元、7.09億元和2.59億元，其毛利率分別為87.2%、91.7%、91.4%和92.0%。I0C曹操讀書網(wǎng)

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簡(jiǎn)單計(jì)算可得，愛美客靠著玻尿酸項(xiàng)目平均毛利率高達(dá)90%。I0C曹操讀書網(wǎng)

針對(duì)此次二輪上市，愛美客在招股書中稱，此次上市募資將全部用于公司業(yè)務(wù)發(fā)展，提升研發(fā)能力其他產(chǎn)品、開拓海外市場(chǎng)等。I0C曹操讀書網(wǎng)

為什么愛美客會(huì)在此時(shí)再度上市？北大經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馮科對(duì)陸玖財(cái)經(jīng)表示，一是愛美客“缺錢”，有資金需求，二是如今上市潮并未涌來(lái)，愛美客選擇在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上市，可以在一定程度上規(guī)避競(jìng)爭(zhēng)。I0C曹操讀書網(wǎng)

身處輕醫(yī)美的風(fēng)口里，已經(jīng)位于中心位置的愛美客選擇進(jìn)一步加碼，然而，拿捏了玻尿酸的愛美客并不意味著掌握了財(cái)富密碼。I0C曹操讀書網(wǎng)

女性的錢沒那么好賺?

和兩大對(duì)手相比，依賴玻尿酸的愛美客明顯處于內(nèi)憂外患階段。一邊，需要絞盡腦汁維持消費(fèi)者對(duì)玻尿酸的“迷戀”，另一邊，還要應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的頻頻布局動(dòng)作。I0C曹操讀書網(wǎng)

愛美客的內(nèi)憂在于，其研發(fā)占比低、產(chǎn)品線單一。I0C曹操讀書網(wǎng)

盡管已經(jīng)坐到了行業(yè)龍頭位置，但愛美客的研發(fā)開支占比并沒有明顯提升。2018-2020年及2021年Q1，愛美客的研發(fā)開支分別為3370萬(wàn)元、4860萬(wàn)元、6180萬(wàn)元及2410萬(wàn)元，其研發(fā)開支占比分別為10.5%、8.7%、8.7%和9.3%。I0C曹操讀書網(wǎng)

與另外兩家巨頭相比，愛美客的研發(fā)投入規(guī)模也并不大。2020年，華熙生物研發(fā)費(fèi)用為1.41億元，較上年同期增長(zhǎng)50.35%；昊海生科的研發(fā)投入為1.26億元，同比增長(zhǎng)8.96%。I0C曹操讀書網(wǎng)

由招股書可知，愛美客的收入主要依賴于玻尿酸業(yè)務(wù)，尤其是專治頸紋的嗨體和無(wú)痛玻尿酸愛芙萊，2021年Q1，嗨體收入占總營(yíng)收的比重高達(dá)70%。I0C曹操讀書網(wǎng)

拼命維持玻尿酸業(yè)務(wù)，也不代表愛美客可以一勞永逸，消費(fèi)者很容易就愛上新的醫(yī)美項(xiàng)目。I0C曹操讀書網(wǎng)

《新氧醫(yī)美行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，在最受消費(fèi)者歡迎的非手術(shù)類醫(yī)美項(xiàng)目中，肉毒素僅次于玻尿酸排名第二。2019年肉毒素占比32.67%，增速高達(dá)90.56%，對(duì)比玻尿酸占比66.59%，增速為53.11%。?I0C曹操讀書網(wǎng)

另外，在國(guó)際市場(chǎng)上，肉毒也已超越玻尿酸成為第一大注射類醫(yī)美產(chǎn)品。相關(guān)資料顯示，2019年美國(guó)注射類醫(yī)美市場(chǎng)中，肉毒療程數(shù)占比63.63%，玻尿酸療程數(shù)占比33.20%；全球注射類醫(yī)美市場(chǎng)中，肉毒療程數(shù)占比57.59%，玻尿酸療程數(shù)占比39.63%。I0C曹操讀書網(wǎng)

當(dāng)玻尿酸業(yè)務(wù)的增速放緩，肉毒素或可成為愛美客新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，但不久之前，被市場(chǎng)視作破解玻尿酸一家獨(dú)大局面的肉毒素項(xiàng)目也擱淺了。7月20日，愛美客表示，原本擬使用約8.86億元的超募資金增資收購(gòu)韓國(guó)肉毒素桿菌公司Huons Bio Pharma Co., Ltd. 25.4%股權(quán)一事暫緩實(shí)施。I0C曹操讀書網(wǎng)

其外憂則是，在愛美客對(duì)肉毒素項(xiàng)目猶豫不決的同時(shí)，外部的競(jìng)爭(zhēng)者正在變多。例如，2020年，魯商發(fā)展旗下的焦點(diǎn)生物，擴(kuò)張了約300噸的食品級(jí)和化妝品級(jí)玻尿酸產(chǎn)能，目前還有100多噸的產(chǎn)線待建設(shè)。I0C曹操讀書網(wǎng)

而同一賽道其他玩家開始發(fā)生變化，例如華熙生物將目光投向了新消費(fèi)。今年1月22日，華熙生物推出國(guó)內(nèi)首個(gè)玻尿酸食品品牌“黑零”；3月，其又推出透明質(zhì)酸飲品品牌“水肌泉”。I0C曹操讀書網(wǎng)

在輕醫(yī)美賽道，愛美客靠著玻尿酸抓住了女性消費(fèi)者的癢點(diǎn)，然而，只靠7億營(yíng)收撐起超千億市值，過(guò)分“偏科”的愛美客很難高枕無(wú)憂。I0C曹操讀書網(wǎng)

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