凱萊英兩天市值蒸發162億元
作者：小文子
來源：GPLP犀牛財經（ID：gplpcn）
凱萊英又叫“凱皇”。
近期，凱萊英的輝煌不再。
半年報顯示，高瓴資本減持凱萊英220.26萬股，減持幅度接近50%，據二級市場定價，套現金額約為6.8億元。
隨后，凱萊英股價開始狂跌。截至8月17日，凱萊英收報350元/股，跌幅為6.74%，總市值回落至849億元。8月16日-17日兩個交易日，凱萊英市值就蒸發了162億元。
這到底是怎么回事？
凱萊英的故事
公開資料顯示，凱萊英是一家CDMO綜合服務商，為國內外制藥公司、生物技術公司提供 CMC 服務、研發與生產服務。簡而言之，就是為醫藥研發企業代工生產藥品。
1998年，在國家“百人計劃”的號召下，擁有海外大型藥企從業經歷美籍華人洪浩帶著25萬美元回到天津，創辦了凱萊英。
2016年，凱萊英登陸深交所。
截至2021年6月30日，凱萊英前三大股東是ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED（下稱“ALAB”）、香港中央結算有限公司、HAO HONG（中文名“洪浩”），分別持有股份36.48%、5.84%、4.20%，洪浩是ALAB控股股東、實際控制人。
財報顯示，凱萊英有小分子CDMO、新興服務兩大業務板塊，其中，新興服務涵蓋6項目：化學大分子業務板塊、制劑板塊、生物合成技術、臨床研究服務、生物大分子CDMO。
只是，曾經輝煌的凱萊英近期業績表現一般。
2021年8月16日，凱萊英發布的2021年半年度報告顯示，實現營收17.60億元，同比增39.04%；實現凈利潤4.29億元，同比增36.03%，業績增幅不及市場預期。
同時，凱萊英2021年半年報顯示，凱萊英“時間的朋友”高瓴資本似乎變成“跑友”。
2020年2月，凱萊英首次披露23億元定增預案，由高瓴資本全額包攬。
2020年10月12日晚，凱萊英發布非公開發行股票發行情況報告書，對比定增計劃初稿，出現鮮明的三大變化：非公開發行對象由高瓴資本變更為不超過35名特定投資者，定價方式由詢價變更為競價，發行價格由123.56元/股變更為227.00元/股，凱萊英定增發行對象共有9名，高瓴資本獲配凱萊英股數440.53萬股，獲配金額近10億元，成最大買家。
由此可見，彼時，高瓴資本持有凱萊英的意志果然堅定。
對此，凱萊英表示，高瓴資本將積極推動凱萊英顯著提升服務創新藥公司的廣度和深度，其資源和經驗將幫助凱萊英實現服務于新興醫藥公司戰略的落地；同時，高瓴資本和凱萊英也將在核酸、生物藥的CDMO以及創新藥臨床研究服務等新業務領域開展合作。
可以說，對于凱萊英，高瓴資本曾誠意滿滿。
然而，6個月的限售期一過，2021年上半年，高瓴資本“果斷”甩拋220.26萬股。
對此，某私募基金人士認為，高瓴資本減持可能是出于止盈的考慮，定增發行價格為227元/股，有接近一倍的收益，另外也可能是當前估值較高。
值得注意的是，2020年10月至2021年8月，凱萊英股價最高達455.00元/股，市值最高達1060.96億元；截至2021年6月30日，普通股股東總數為2.67萬人。
凱萊英大分子CDMO業務雄心受挫
中報顯示，2021年上半年，凱萊英小分子CDMO業務實現收入16.17億元，同比增34.16%；包含大分子CDMO業務的新興服務實現收入1.44億元，同比增長144.62%。
相較于直接競爭對手藥明康德，凱萊英遜色不少。
2021年上半年，藥明康德小分子CDMO業務實現營收35.99億元，同比增66.5%。同時，藥明康德還在不斷加碼小分子CDMO業務。2020年，藥明康德通過“A+H”上市，分別募資64.66億元、72.9億港元，其中，首要用途是建設藥明康德旗下小分子CDMO項目，累計總投資金額超70億元。
自2020年起，凱萊英更多的資金放在了以大分子CDMO為主的新興業務上，試圖在藥明康德“忽視”的大分子CDMO業務上實現彎道超車。
比如，在2020年的定增案中，凱萊英計劃將募資中的3.00億元、10.00億元分別用于生物大分子創新藥及制劑研發生產平臺建設項目、創新藥CDMO生產基地建設項目，該兩項均是大分子CDMO業務產能建設。
據Frost & Sullivan預測，2022年全球大分子藥物市場將達3260億美元，全球10大暢銷藥中，生物藥將占據8個席位。
然而，值得一提的是，2021年4月16日，凱萊英發布公告表示，將募資擬用項目創新藥CDMO生產基地建設變更為藥物綜合性研發生產基地項目一期工程。凱萊英表示，變更后的募投項目將快速補充凱萊英小分子CDMO業務急需的產能瓶頸，持續鞏固小分子CDMO業務市場份額，降低財務風險。
實際上，凱萊英在大分子CDMO業務上的“猶豫”能被理解。總的來說，大分子藥物賽道的市場確實還處在孩童時期，即能實現大規模生產的優質標的企業尤其稀少，這就意味著，凱萊英在大分子藥物賽道的產能擴張不能依靠并購快速實現，只能通過自建一步步擴充產能，而一個符合國際標準的工廠在建設時間、資金成本上均是“泥潭”。
2021年6月，凱萊英啟動港股上市，公告顯示，在凱萊英列出的3項未來業務規劃中，兩項都重點提到了大分子CDMO業務。
2021年上半年，以大分子CDMO業務為主的新興服務，凱萊英實現了1.44億元營收，但是，在大分子藥物市場的大盤子中，這仍然只是個小業務。由此看來，凱萊英看重的大分子CDMO業務發展道阻且長。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）
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