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文 | 有牛財經，作者 | 黑桃與長劍Cir曹操讀書網

曾經的零食行業頭部選手好想你（002582.SZ），正慢慢變成一家“小而不美”的上市公司。Cir曹操讀書網

8月20日晚間，好想你發布了截至6月30日的2021年半年報——比起上年同期的漂亮數據，這份財報著實不如人意。數據顯示，好想你在2021年上半年的營收為5.01億元，同比減少79.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5521萬元，同比下滑97.55%。Cir曹操讀書網

針對本次財報中營收、凈利潤大幅下滑的情況，好想你在財報中聲稱，因去年已將旗下杭州郝姆斯食品有限公司（百草味母公司）出售給百事飲料（香港）有限公司，故將百草味移出合并報表，這直接導致半年報中各項財務數據大不如前。Cir曹操讀書網

2020年，好想你出售百草味給百事一案曾鬧得人盡皆知，隨后它“聚焦高端紅棗”的戰略又引發了創投圈的驚嘆——畢竟，三只松鼠、良品鋪子等新興品牌已經用實例證明了零食多元化戰略的可行性，好想你卻反其道而行之，未必顯得有些不識時務。如今，紅棗賽道競爭壓力正慢慢凸顯，打著“高端紅棗”大旗的好想你，又要用什么辦法重新贏回股民的心呢？Cir曹操讀書網

失去“搖錢樹”，好想你的成績單不再美麗

剝去百草味這層華麗外衣后，好想你的真實內核數年來才首次呈現在投資者眼前。而這份財報給人最直觀的變化是，公司的營收結構突然間變得極度單一。Cir曹操讀書網

2020年同期財報數據顯示，好想你堅果類營收11.70億元，占比47.04%，“其他”類、肉脯海鮮類、果干類、紅棗類則分別占據15.82%、13.14%、11.78%和11.16%；到了今年上半年，其營收類別就只剩下了紅棗及相關類、其他、其他業務收入和堅果類四項，其中紅棗營收為3.57億元，收入比例高達71.10%，其余品類收入分別為20.46%、5.74%和2.71%。Cir曹操讀書網

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單一營收來源背后無疑是好想你財務數據的整體下滑，而這一趨勢在2020年年報中就有所體現。財報顯示，好想你2020年凈利潤為21.55億元，同比上漲1018.80%，其出售百草味獲得凈利潤則為22.85億元，減去該收入后，好想你實際虧損約1.2億元，打破了其連續三年的盈利記錄；2021年第一季度，好想你凈利潤則為3600.69萬元，除去黑天鵝肆虐的2020年，其一季度凈利潤較2019年同期的1.33億元著實下降了不少。Cir曹操讀書網

除了下滑的營收引人擔憂外，好想你近期還遭到了中小股東們的一致聲討。Cir曹操讀書網

6月1日，好想你公布了一項股份回購計劃——6月7日到6月23日間，將回購不低于1.13億股，不高于2.26億股的股份。截至6月9日，好想你已經回購了3225.6342萬股；然而，近期好想你卻突然宣布調整回購計劃，將回購股份數量降低到了不低于4120萬股，不超過6720萬股這一區間內，較此前計劃足足縮水了三分之二，引起大批股民不滿。Cir曹操讀書網

針對這次調整，好想你給出的理由包括“增強核心競爭力”、“加大新產品研發力度”、“加快對外投資節奏”等，但深交所似乎并不認可這些理由。在好想你發布調整公告后不久，深交所就下發問詢函，要求好想你說明股份回購計劃的合理性、是否有意炒作股價等問題。Cir曹操讀書網

面對深交所的質問，好想你均以“不存在類似情形”作為回應，并表示在回購計劃到期前，公司仍會繼續實施回購，到期后則會根據宏觀環境、企業實際情況等因素決定相關事項。Cir曹操讀書網

從本次財報來看，好想你在報告期內共計以集中競價交易方式回購5698.7182萬股，就像它所說，公司的回購確實未低于下限也未超過上限，但中小股東們的抱怨之聲，時至今日依舊在各大股吧中回蕩不息。Cir曹操讀書網

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是減負還是自毀長城？

主動賣出業績“頂梁柱”導致業績下滑，緊接著又是一波虎頭蛇尾的減持操作，好想你的種種舉動實在難以讓投資者繼續歡欣鼓舞。如今，他們開始質疑好想你的改革動作——賣掉百草味對好想你來說究竟是減負+聚焦主業，還是某種意義上的自毀長城？Cir曹操讀書網

要回答這個問題，首先我們需要將時間撥回到十年前——好想你上市后的那段日子里。Cir曹操讀書網

作為老牌食品企業，好想你在2011年上市前就堅守品牌戰略，上市后亦然。一直以來，它主打專賣店渠道和高端紅棗禮品模式，借助對旗下棗類產品的精工包裝、品牌推廣，成功在送禮場景占據了一席之地，并通過這一業務模式賺得盆滿缽滿。Cir曹操讀書網

然而，聚焦高端客群意味著好想你錯過了潛力巨大的普通消費者群體，增長速度逐漸受限。再加上2012年后受政策影響，“三公消費”不再盛行，好想你的紅棗+禮品戰略遇上瓶頸，不僅年收入增速降至1.28%，還在2015年出現了首次虧損。Cir曹操讀書網

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面對如此困境，百草味開始在其他領域另尋出路，而百草味就是它搬來的救兵。Cir曹操讀書網

2016年，好想你以9.6億元收購了百草味母公司——杭州赫姆斯食品有限公司100%股權，隨后幾年間，好想你的業績就仿佛坐上火箭般一路飛升。根據歷年財報數據顯示，2016-2019年，好想你的營收從20.72億元增至50.23億元，凈利潤則從3927.24萬元增至1.71億元。Cir曹操讀書網

好想你的業績之所以能夠突飛猛進，百草味功不可沒。2017-2019年，百草味為好想你帶來的營收分別為30.78億元、38.88億元和49.97億元，分別占當年營收的75%、78%和84%；此外，關掉所有門店堅決轉型線上的百草味也給好想你的多渠道建設帶來了不小助力。Cir曹操讀書網

當然，百草味也從這筆交易中獲利頗豐——借助好想你原本擁有的大量線下渠道以及高效的供應鏈，百草味旗下產品得以滲入各類夫妻店、老婆店，多款產品實現爆紅，其品牌價值也從2016年的9.6億元一路升至2020年的49.53億元，增長幅度超過400%。Cir曹操讀書網

然而，這樣一份極有價值的資產卻在2020年2月被好想你賣給了百事公司，休閑零食賽道上“兩強聯手”的美好故事終究是告一段落了。在那份收購公告中，好想你表示，公司接下來會“回歸主業”，聚焦原有的紅棗相關業務。Cir曹操讀書網

超級大單品的故事，還能講多久？

對于好想你而言，賣掉百草味無疑是艱難的決定——畢竟，紅棗在整個休閑零食市場上只占很小一部分，即便是在這條賽道上做到極致，好想你的市值也很難與零食巨頭們比肩。一個例子是，截至6月15日收盤，好想你的市值僅為53.12億元，而三只松鼠則為192.56億元。Cir曹操讀書網

再者，好想你目前并不是紅棗市場上唯一的霸主，和田玉棗、樓蘭紅棗等傳統品牌一向是其有力競爭對手，此外，三只松鼠、良品鋪子向紅棗市場的進軍同樣會對其業務造成影響，甚至連百草味自身都可能會對好想你造成沖擊——在被出售之前，百草味旗下誕生過不少紅棗爆品，歸于百事旗下之后，它勢必會成為好想你新的強力對手之一。Cir曹操讀書網

實際上，好想你自己對于這一戰略似乎都顧慮重重。一個典型的例子是，2020年下半年，它并未公開宣布投資紅棗業務，反倒是把珍貴的資金用在了理財（2020年6月9日公告，擬使用自有閑置資金19億元購買理財產品，最高不超過39億元）和認購私募資金（2020年8月5日公告，將使用自有資金認繳出資人民幣2億元參與認購私募股權份額）上。Cir曹操讀書網

如今，多品類擴張已經成為行業共識，三只松鼠、良品鋪子等新品牌就是最典型的例子。以三只松鼠為例，其僅在去年4月就新增了小鹿藍藍、養了個毛孩、鐵功基、喜小雀等子品牌，涉及嬰童食品、乳粉銷售，甚至連寵物用品也成為了它擴張的對象。Cir曹操讀書網

在辣條賽道上做到風生水起的衛龍，近些年來也不再局限于辣條，而是屢次進行多元化業務探索。目前，它已經推出了干脆面、魔芋爽、酸辣粉、風吃海帶、炭烤小香腸、溏心鹵蛋等新產品。值得注意的是，衛龍蔬菜制品的收入在這幾年里逐步增長，從2018年的2.98億元上漲至2020年的11.68億元，可以看出其多品類戰略確實收到了成效。Cir曹操讀書網

在多品類擴張成為趨勢的情況下，好想你的“聚焦紅棗”戰略又能堅持多久呢？也許過不了多久，我們就能看到它的改變。畢竟，上市公司的最佳選擇是用穩定的盈利為股東帶來可觀的分紅，而非砍掉自身營收頂梁柱，接著再投身成效不知幾何的改革。Cir曹操讀書網

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