喜馬拉雅轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股:條條大路有巨頭

文 | 開菠蘿財(cái)經(jīng)(kaiboluocaijing),作者 | 金玙璠,編輯 | 魏佳
從紐交所撤回上市申請(qǐng)的喜馬拉雅,又按下了“港交所”的新選項(xiàng)。
9月13日晚,在香港注冊(cè)公司不到一個(gè)月時(shí)間后,在線音頻平臺(tái)喜馬拉雅向港交所遞交了招股書。此次披露的招股書比紐交所版本多了2021Q2的數(shù)據(jù)。先看基本面情況。
喜馬拉雅創(chuàng)收主要靠訂閱、廣告、直播、其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)五塊業(yè)務(wù),其中包含會(huì)員訂閱及付費(fèi)點(diǎn)播的訂閱收入占半壁江山。根據(jù)招股書,其2018年、2019年、2020年的收入分別為14.8億元、27.0億元、40.7億元,2021年上半年收入為25.1億元,同比增長56%。
可以看到,喜馬拉雅營收保持著較快增速的同時(shí),虧損仍在繼續(xù)。相應(yīng)的凈虧損分別為7.6億元、7.5億元、5.4億元和3.2億元。三年半虧損24億元。
為了留住用戶和創(chuàng)作者,喜馬拉雅需要持續(xù)燒錢。今年上半年,喜馬拉雅投入了12億營銷費(fèi)用、1.4億版權(quán)費(fèi)用和6.6億內(nèi)容分成費(fèi),這就“燒”掉了8成收入。但用戶粘性沒有明顯提升。
IPO前,聯(lián)合創(chuàng)始人余建軍持股13.53%,熊明旺的興旺投資持有10.7%的股份,為最大機(jī)構(gòu)投資方;摯信資本、騰訊、閱文分別持有7.5%、5.4%、3.1%的股份。
上市不易,即便能夠成功登陸港交所,也不代表喜馬拉雅就能實(shí)現(xiàn)造富神話。更為棘手的問題是,講了9年的聲音故事尚未盈利,發(fā)力的會(huì)員、知識(shí)付費(fèi)、車聯(lián)網(wǎng)和智能音箱幾項(xiàng)業(yè)務(wù),每條路上都面臨著強(qiáng)勁的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。喜馬拉雅這盤棋該怎么下,和造富故事同樣迫切。
搶用戶,搶得過騰訊字節(jié)嗎?
喜馬拉雅給自己鋪的第一條路,是靠會(huì)員費(fèi)掙錢。從2020年開始,這部分收入的占比保持在30%以上,今年上半年創(chuàng)收8.7億元,同比增速接近70%。
從用戶規(guī)模看,喜馬拉雅是國內(nèi)在線音頻頭號(hào)玩家。截至2021年上半年,全場(chǎng)景月活躍用戶為2.6億,其中移動(dòng)端月活用戶為1.1億,剩余1.5億用戶來自于IoT及其他第三方開放平臺(tái)。
這樣的增速背后,是喜馬拉雅的瘋狂促銷。
去年競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蜻蜓FM的會(huì)員“購1享8”,喜馬拉雅跟著“買1得13”,延續(xù)到今年。這個(gè)活動(dòng)簡(jiǎn)而言之就是,用戶花218元,就能同時(shí)獲得包括喜馬拉雅、愛奇藝、優(yōu)酷、百度文庫、網(wǎng)易嚴(yán)選、百度網(wǎng)盤等在內(nèi)的13項(xiàng)會(huì)員服務(wù),含7張年卡、3張?jiān)驴ê?張季卡。
但這種行業(yè)內(nèi)卷型大促銷真正能留下多少忠實(shí)用戶,入駐喜馬拉雅的聲音主播林喜表示質(zhì)疑。喜馬拉雅這兩年的送會(huì)員活動(dòng)過后,她總能在社交平臺(tái)里看到有人靠售出單個(gè)賬號(hào)會(huì)員賺取差價(jià)。
而實(shí)際的用戶留存情況,與營銷投入也不成正比。

以半年為周期來看,喜馬拉雅的2020H1、2020H2及2021H1的營銷投入持續(xù)加碼,保持高速增長。相比之下,月活增幅僅從2020上半年的2.08億,微漲到2020年底的2.15億。今年上市前的一系列燒錢活動(dòng),讓月活從2021Q1的2.5億漲到2021Q2的2.6億。
再看用戶粘性,其在紐交所遞交的招股書顯示,移動(dòng)端用戶日均收聽時(shí)長從2018年的123分鐘增長到了2020年的141分鐘,并沒有明顯提升。港交所版本的招股書未披露相關(guān)數(shù)據(jù)。

制圖 / 開菠蘿財(cái)經(jīng)
文娛領(lǐng)域投資人項(xiàng)東認(rèn)為,這主要是因?yàn)椋跔?zhēng)奪用戶時(shí)間和注意力上,喜馬拉雅不但要在原有賽道里捉對(duì)廝殺,還被迫卷入了騰訊、字節(jié)等眾多頭部力量的團(tuán)戰(zhàn)。
國內(nèi)音頻賽道有綜合類在線音頻平臺(tái)和垂直類聽書平臺(tái)兩大類玩家,前者經(jīng)過七年多的大浪淘沙,只剩下三家。荔枝搶先一步上市,蜻蜓走的是PGC的專業(yè)范兒,喜馬拉雅一直是這個(gè)賽道的“最高峰”。
擊敗了一路走來的對(duì)手,賽道里又突然冒出了一眾新玩家。
騰訊最為兇猛。2019年騰訊音樂上線了“聽書”版塊,酷狗音樂推出了酷狗電臺(tái);去年4月,騰訊推出長音頻產(chǎn)品酷我暢聽,與喜馬拉雅提供的內(nèi)容服務(wù)幾乎無異;今年4月,將收購的懶人聽書更名為懶人暢聽,騰訊探索長音頻市場(chǎng)的野心更加明顯。
緊跟著騰訊,字節(jié)跳動(dòng)也來了,上線了更加側(cè)重有聲書的番茄暢聽APP。這個(gè)賽道上還有B站10億元全資收購的二次元音頻社區(qū)貓耳FM、快手推出的播客APP“皮艇”。

圖源 / 易觀千帆
根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù),喜馬拉雅的活躍人數(shù)遠(yuǎn)超對(duì)手,但一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)是,環(huán)比增速在走下坡路,而巨頭的番茄暢聽、懶人暢聽活躍用戶數(shù)增速迅猛。目前站在隊(duì)尾的酷我暢聽也在大力吸納創(chuàng)作者。林喜告訴開菠蘿財(cái)經(jīng),酷我暢聽的內(nèi)容激勵(lì)和扶持主播的力度非常大,一度非常動(dòng)心。
早在2018年,喜馬拉雅副總張永昶接受采訪時(shí)就坦陳過行業(yè)困境。“整體月活用戶大約在2億左右,喜馬拉雅在1.5億,就算我們是100%,它還是不夠大。”
而這三年,在“領(lǐng)域不夠大”后面還要加上一條,巨頭圍堵。這也是為什么喜馬拉雅的聲音故事講了9年,始終還在培育用戶、搶用戶的階段了。
在巨頭大內(nèi)容生態(tài)的協(xié)同作戰(zhàn)面前,喜馬拉雅處于守勢(shì),項(xiàng)東感嘆,只能讓巨頭少從手里搶走一些用戶。
知識(shí)付費(fèi),能分到多少蛋糕?
講了3年免費(fèi)的聲音故事后,喜馬拉雅從2016年推出付費(fèi)內(nèi)容,一度把它擺在C位。但這份紅利只吃到了2019年。

喜馬拉雅收入構(gòu)成圖源 / 招股書
內(nèi)容付費(fèi)收入(付費(fèi)點(diǎn)播收聽服務(wù))2020年的增速已經(jīng)從上一年的35%降到14%,近一年時(shí)間,增速保持在17%左右。這部分的收入占比整體也呈下降趨勢(shì),從2018年全年的34%降至2021H1的19.7%,貢獻(xiàn)了4.9億元收入。
體現(xiàn)在付費(fèi)率上,截至2021年上半年,喜馬拉雅移動(dòng)端平均月活躍付費(fèi)用戶為1420萬,付費(fèi)率為12.8%。
喜馬拉雅聯(lián)合那么多平臺(tái)搞大手筆營銷、促銷會(huì)員,可很大一部分用戶難以理解,購買了一百多塊的年卡,為什么還要再為一些內(nèi)容單獨(dú)付費(fèi)。
為知識(shí)付費(fèi)的前提是平臺(tái)上有知識(shí)。相較于蜻蜓偏向于專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容,荔枝傾向于用戶生產(chǎn)內(nèi)容,喜馬拉雅則是專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容(PGC)、專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容(PUGC)、用戶生產(chǎn)內(nèi)容(UGC)三合一的模式。頭部PGC內(nèi)容有德云社、三體等;腰部PUGC,如采采、幻櫻空、有聲的紫襟,一般擁有百萬到千萬粉絲不等;尾部UGC是指播客、配音、朗讀內(nèi)容等。
招股書顯示,對(duì)知識(shí)付費(fèi)貢獻(xiàn)度更大的PGU和PUGC專輯加在一起,占比僅有0.3%。也就是說,付費(fèi)內(nèi)容占比太低。源源不斷上傳的UGC,讓喜馬拉雅的專業(yè)內(nèi)容比例上不去。
項(xiàng)東表示,除了內(nèi)因,本質(zhì)上還是國內(nèi)用戶對(duì)內(nèi)容付費(fèi)的接受度的問題。這條路的難點(diǎn)是全行業(yè)的,即便坐擁大量用戶,也變現(xiàn)困難。余建軍2019年底在一次采訪中透露當(dāng)時(shí)喜馬拉雅有95%以上內(nèi)容免費(fèi),5%內(nèi)容付費(fèi),并表明態(tài)度:主流內(nèi)容免費(fèi)是一個(gè)長期生態(tài)。
同處聲音賽道的音樂玩家騰訊音樂,今年Q2季度財(cái)報(bào)顯示,在線音樂付費(fèi)用戶達(dá)到6620萬人,這是2016年以來單季最大凈增長,但付費(fèi)率為10.6%。
當(dāng)果殼的分答、在行,知乎的值乎、知乎Live,豆瓣的豆瓣時(shí)間幾乎已經(jīng)沉寂,資本市場(chǎng)還會(huì)再認(rèn)知識(shí)付費(fèi)的老黃歷嗎?在巨頭圍獵下,家底沒有騰訊字節(jié)雄厚,用戶付費(fèi)意愿不如得到、樊登讀書會(huì)等強(qiáng)大,喜馬拉雅又能搶食多大蛋糕呢?
智能音箱,斗得過阿里百度嗎?
在巨頭陰影下的喜馬拉雅,開始突圍車聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)音頻市場(chǎng)。
根據(jù)招股書,截至2021上半年,喜馬拉雅2.6億月活躍用戶中,IoT(物聯(lián)網(wǎng))及其他第三方開放平臺(tái)月活用戶有1.5億,同比增速42%,遠(yuǎn)高于移動(dòng)端月活用戶7%的增速。IoT(物聯(lián)網(wǎng))及其他第三方開放平臺(tái)包括可穿戴設(shè)備、智能音箱、車內(nèi)音頻設(shè)備,而喜馬拉雅認(rèn)為這些設(shè)備的普及,能擴(kuò)展自己的聽覺版圖。
這個(gè)市場(chǎng)無疑是有利可圖的。中投公司的數(shù)據(jù)稱,物聯(lián)網(wǎng)/車聯(lián)網(wǎng)在線音頻市場(chǎng)的收入從2018年的5860萬元增加到2020年的4.57億元,復(fù)合年增長率為179.2%,預(yù)計(jì)到2025年將進(jìn)一步增長至173億元。
喜馬拉雅能從中分到多少是關(guān)鍵。根據(jù)其在紐交所遞交的招股書中披露,截至2021Q1的1.46億月活里,9770萬來自第三方應(yīng)用,剩下的4830萬才是物聯(lián)網(wǎng)和車載設(shè)備月活用戶,也就是說,截至2021Q1,MAU的“含loT率”不到20%。而且近兩年,IoT設(shè)備的MAU增速呈減緩趨勢(shì)。不過,最新的招股書中,喜馬拉雅未再披露IoT和第三方應(yīng)用單獨(dú)的月活數(shù)據(jù)。
這塊肥肉,也早就被同行盯上了。
荔枝和蜻蜓FM都比喜馬拉雅更早入局車載音頻市場(chǎng)。荔枝此前宣布與小鵬汽車、廣汽以及比亞迪等合作,將車載音頻產(chǎn)品接入它們的智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)。蜻蜓FM一邊與智能影像企業(yè)開展視聽融合領(lǐng)域合作,另一邊則與百度Apollo智能車聯(lián)合斑馬智行開啟車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)領(lǐng)域合作。
目前已有60多家車企植入了喜馬拉雅的車載內(nèi)容,百度、小米、華為等企業(yè)不僅與喜馬拉雅達(dá)成合作,也紛紛加入造車大軍。
三家走的路線一致,都是投入智能汽車、智能家居巨頭的懷抱,但市場(chǎng)格局尚未形成。一級(jí)市場(chǎng)投資人陳默默對(duì)這個(gè)市場(chǎng)抱有期待,車載是嚴(yán)格的閉屏?xí)r間,從內(nèi)容消費(fèi)到實(shí)際產(chǎn)生消費(fèi)的商業(yè)模式閉環(huán)完成的難度更高,考驗(yàn)的是內(nèi)容提供方的運(yùn)營能力。
背靠巨頭,不如做自己的終端。

圖源 / Pexels
不知道還有多少人記得智能音箱最早是被喜馬拉雅賣火的,2017年中發(fā)布第一版小雅,當(dāng)天就賣出5萬臺(tái)。但到次月,小米的“小愛同學(xué)”、阿里的天貓精靈接連發(fā)布,小雅的風(fēng)頭迅速被蓋過。
局面到目前沒有變化。根據(jù)洛圖科技(RUNTO)《中國智能音箱零售市場(chǎng)月度追蹤(Chinese Smart Speakers Retail Market Monthly Tracker)》報(bào)告,2021年一季度,天貓精靈、百度、小米、華為位居前四,份額達(dá)到95.5%,更早問世的小雅不在其列。
但喜馬拉雅對(duì)培育自家小雅音箱用戶的心情依然迫切。根據(jù)其APP,連續(xù)包年的會(huì)員費(fèi)是178元,但多加20元就能送小雅音箱一臺(tái)。
在音箱領(lǐng)域的先行優(yōu)勢(shì)讓彼時(shí)的喜馬拉雅搶占了一定先機(jī),但技術(shù)、資源等都不能和阿里、百度等巨頭相抗衡。其招股書中提到,喜馬拉雅會(huì)將IPO募集資金的一部分用于提升技術(shù)、人工智能和大數(shù)據(jù)能力,可見其布局車聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)音頻市場(chǎng)的決心。
但項(xiàng)東并不看好,“智能音箱三足鼎立的局面已經(jīng)非常牢固,喜馬拉雅肯定是出不了頭了。”
接連遭遇巨頭的喜馬拉雅,開始把觸角伸向兒童音頻領(lǐng)域,甚至開起了線下店。在他看來,這些突破可能會(huì)對(duì)增量用戶和商業(yè)變現(xiàn)有幫助,但如果喜馬拉雅長期狀態(tài)搖擺,摸著石頭過河,前景也許并不明朗。
對(duì)于成立了9年的喜馬拉雅來說,上市募到更多的錢,未來才會(huì)有更多種可能。但在目前的形勢(shì)下,順利上市是第一關(guān)。IPO消息傳了兩年多,投資人都在等喜馬拉雅的一個(gè)交代。
*應(yīng)受訪者要求,文中林喜、項(xiàng)東為化名。
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