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百度史上最大并購案——36億美元并購歡聚集團旗下YY直播（YY Live）交易發生了新變化。B0d曹操讀書網

近日，據路透社等媒體報道稱，由于強化互聯網巨頭反壟斷和防止資本無序擴張，國家市場監管總局不太可能批準百度收購YY直播的交易，這樁收購案將被拖延，直到申請失效或公司撤回。若允許百度收購，可能會對市場發出錯誤信息。而百度寄望于通過收購YY直播進一步擴展視頻游戲相關的直播業務計劃或將失敗。B0d曹操讀書網

據悉，百度于去年11月宣布將收購歡聚旗下的YY直播。路透報道指，YY收購案遇阻會給準備從美股私有化的歡聚集團（NASDAQ：YY）蒙上陰影。此前有消息稱，歡聚兩大股東董事長李學凌和小米創始人雷軍計劃讓其私有化，交易價值將高達80億美元。B0d曹操讀書網

針對上述報道，百度表示尚未收到來自中國監管機構的此類消息。而歡聚方面此前曾對外回應，公司沒有收到任何私有化邀約。B0d曹操讀書網

鈦媒體App則從多名知情人士處獨家了解到，百度方面已經向歡聚支付了20億美元，而16億美元尾款正等待審批后再交割。但同時，百度并未對YY直播做好全面合并的準備計劃，內部近幾個月磨合中存在齟齬事件，YY技術運營團隊依然在廣州番禺區的歡聚集團大廈內部，百度并未介入接手，依然由YY直播COO張瑩負責。B0d曹操讀書網

如果審批被否信息為真，那么百度36億美元收購YY直播或失敗，那么，百度直播將迎來灰暗時刻了嗎？B0d曹操讀書網

跌宕起伏的36億美元收購案

經歷多日傳言后，2020年11月16日，百度（NASDAQ：BIDU）在三季度財報會上宣布，公司與歡聚集團簽署最終約束性協議，全資收購歡聚集團國內直播業務，即YY直播，總交易金額約為36億美元，交易預期將于2021年上半年完成交割。交易完成后，YY客戶端將被保留，內容和技術同步提供給百度，國內直播團隊也相應劃歸百度。B0d曹操讀書網

以交易總額計算，這是百度成立21年來最大規模收購案。B0d曹操讀書網

百度曾于2013年以19億美元收購網龍控股子公司91無線，超過雅虎10億美元參股阿里巴巴，榮膺當時中國互聯網史上最大并購案，核心資產包括91手機助手，安卓市場，91移動開放平臺，熊貓看書，手游門戶等。但到2017年，百度以總價12億元現金將包括91手游門戶在內的移動游戲業務出售，并于去年7月，百度移動開放平臺關閉了91和安卓市場渠道，這樁收購案草草收場。后來幾宗收購案，例如，百度9000萬美元收購渡鴉科技，通過愛奇藝3.7億美元收購PPS等，規模上均沒有超過此次百度收購YY直播。B0d曹操讀書網

對于百度收購YY原因，正如公司CEO李彥宏在業績會上所說，在百度App超5億月活用戶這一龐大體量下，并購YY直播平臺可以實現百度App資訊圖文+視頻+直播的內容流量變現鏈條，“YY有非常忠實的用戶群體，以及大量的內容創造者，這些都是百度在短期之內難以實現的。”B0d曹操讀書網

有趣的是，雙方剛公布并購計劃后，知名做空機構渾水（Muddy Waters Research）的一份報告、兩次言論，將這樁收購案推向了跌宕起伏的收購過程。B0d曹操讀書網

首先是2020年11月19日的這份報告。當日渾水公開表示，正在做空美股上市公司歡聚時代——是一家“欺詐性科技公司”。并聲稱歡聚直播業務90%收入為假，歡聚時代的海外版本Bigo Live 80%收入造假。B0d曹操讀書網

這份報告中主要有三個關鍵點：一是歡聚平臺打賞的虛擬禮物50%來自于公司自己的服務器，40%來自外部機器人以及主播的循環“假打賞”；二是質疑由于虛擬禮物造假，頭部主播收入不如外界想象得高，例如YY平臺網紅崔阿扎兩年實際收入為月工資15-20萬人民幣，這和外界預估的1500萬元的禮物分成相差數倍；三是公會參與造假，通過對比歡聚財報和五大公會的企業征信報告后發現，2018年公會的實際收入連歡聚公布的15%都不到。B0d曹操讀書網

做空報告發布后，歡聚股價當日下跌23.37%，當日市值蒸發18億美元（約合人民幣118億元）。次日，歡聚回應稱，渾水的報告充滿了對直播行業和直播生態的無知，報告中邏輯不清、數據混亂、以偏概全，包含了大量的錯誤。歡聚回應公布后，股價隨即大幅反彈，進而意味著渾水做空失敗。B0d曹操讀書網

里昂證券發布研報稱，渾水做空歡聚的報告中存在明顯偏見。研報指出，百度收購YY直播，可能是渾水本次做空歡聚行動中遇到的一個意外事件。渾水所稱“百度試圖以幾乎完全虛假的業務形式購買增長”的觀點說不通。相對于百度目前的規模，YY直播的用戶、營收和利潤規模并不大。如果只是為了增加賬面收入，百度不會付出36億美元的價格。B0d曹操讀書網

事實上，渾水能夠做空失敗一個重要原因是，現在很多國內外視頻平臺、直播平臺都會充一些機器流量，這已成為了行業共識，更不用主播分成的不透明化，很難用打賞等于實際收入這樣的邏輯來比較說明。相比渾水做空瑞幸實打實錘來說，這次報告令人失望。B0d曹操讀書網

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當然，渾水創始人卡森·布洛克（Carson Block）不這樣想。他在接受媒體采訪時也說，股價反彈并不令人驚訝，之后還會繼續發更多關于歡聚的報告。B0d曹操讀書網

今年9月24日盤前，渾水在社交媒體上繼續炮轟歡聚。布洛克團隊稱，歡聚和YY直播“幾乎純粹是欺詐”，并懷疑百度收購YY直播的金額會低于此前宣布的金額。受此影響，歡聚股價當日隨即跌超7%。B0d曹操讀書網

如今，路透報道指，百度收購YY直播的交易不太可能被批準，讓這樁36億美元并購案的成功結果變得撲朔迷離。B0d曹操讀書網

另一個值得關注的觀點是，有B站up主在其視頻中稱，渾水做空這件事情背后的唯一利好方只有百度，可以試探收購案真實情況。而且布洛克也對媒體稱，這不是在做空百度。B0d曹操讀書網

YY和百度直播底色不同

不止是渾水做空，百度和YY直播兩方內部也對合并存有一些爭議。B0d曹操讀書網

YY直播前身是2008年成立的YY語音。與如今流行的直播帶貨不同，該平臺打賞收入來自“秀場直播”，即通過主播唱歌、跳舞、打游戲等技能，與用戶互動得到打賞，但秀場直播存在監管上的風險。根據YY直播官方數據，其已孵化出的小阿七、戴羽彤、飯思思、吳岱林等網紅，全網粉絲量共計超過1.2億。B0d曹操讀書網

而百度直播的發展計劃與YY直播完全不同，如果你點開官網就會發現，百度對直播業務的規劃大體包含兩部分，一類是知識直播，一類是電商帶貨。百度直播定位的是一個即時分享新知、經驗、見識，陪伴用戶收獲與成長的直播平臺。在今年百度舉辦的“百度2021萬象大會”上，百度集團執行副總裁沈抖就表示，百度的視頻直播內容將往知識化、信息化方向邁進。B0d曹操讀書網

YY和百度兩方自身底色不同，兩家公司內部也開始出現了齟齬。B0d曹操讀書網

以今年6月YY直播節為例。6月6日至26日，YY直播聯合百度App舉辦首屆“66直播節”，用戶可以通過YY直播、百度APP、百度貼吧、好看視頻等全程參與。與此同時，百度移動生態部門還舉辦了另一場為期50天的“百度直播節”，時間也從6月10日到7月20日，請來了李晨、韓喬生、黃健翔、鳳凰傳奇等人，聲稱通過實用有趣的正向泛知識內容、明星特色直播、創新互動玩法等激發其生態發展的正循環。B0d曹操讀書網

一位YY直播人士張慧（化名）則對鈦媒體App表示，兩個活動同時舉辦，甚至百度App的流量全都傾斜到了自家活動上。在收購過程中的“內卷”行為，對YY直播運營團隊來說是一個不合理且巨大的沖擊。B0d曹操讀書網

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根據百度和YY直播最后分別發的公告顯示，前者聯合舉辦的“66直播節”觀看直播總人數達到3100萬，直播間互動總人次達1.38億；而后者的“百度直播節”吸引了超1.97億人觀看，直播間互動總人數1850萬，數據差距十分明顯。B0d曹操讀書網

上面事例只是百度和YY直播合并過程中存有問題的一個縮影。B0d曹操讀書網

今年以來，除了已經簽約百度的YY直播產品和員工，其他很多中層技術負責人都已流失。據悉，多位YY直播員工在百度宣布收購后都離職到了小紅書、虎牙等公司，而流失大量人才是百度這次合并過程中的重要難題之一。B0d曹操讀書網

目前，百度方面委派曹曉東代表百度總裁辦，他主要負責好看視頻、百度貼吧等眾多App的用戶增長，是百度互動文娛平臺總負責人。而YY方面主要是歡聚集團高級副總裁、YY直播COO張瑩，她向曹曉東匯報。盡管北京YY員工已搬到了西二旗鵬寰國際大廈，但YY直播的技術運營團隊依然在廣州番禺區的歡聚集團大廈內部，百度并未全面接手，李學凌方面也淡出了YY直播內部。B0d曹操讀書網

8月17日，歡聚發布公告稱，該公司與百度已同意將擬議交易的最后截止日期延長至雙方共同約定的日期。據知情人士透露，延期是因為沒最后走完審批流程，交易仍在繼續推進中。B0d曹操讀書網

若收購失敗，對于百度意味著什么？

就現階段來看，如果監管部門不批準百度收購YY直播的話，對百度自身來說，將在直播業務重視度，以及接下來的廣告收入兩方面的發展或遇阻。B0d曹操讀書網

首先，短視頻+信息流+直播電商業務模式已成為大趨勢。根據QuestMobile的多份報告顯示，廣告投放依然集中在視頻、資訊和社交類媒介，短視頻熱度不減，仍為主要投放媒介，抖音、快手、微信依然名列前茅。KOL、小程序、直播成為時尚品牌開展品牌營銷和銷售的新渠道，新經銷體系縮短了用戶從認知到購買的路徑，幫助品牌實現數字化營銷。B0d曹操讀書網

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當抖音還在往“淘寶化”方向發展時，百度還在替人“帶貨”，拿非常初期的CPS（出售付費）提成模式，略顯落后。而此次百度收購最大的機會在于，YY直播強大的豐富變現能力和收入來源。那么，如果百度收購YY失敗，百度在直播業務上的投入度將會降低。比如，2017年的百度移動醫療事業部，一旦出現魏則西這種事件就會全面裁撤。B0d曹操讀書網

截至2020年底，YY直播的總收入為99.5億元，占百度總收入的9.3%；凈利潤為31.41億元，占百度凈利潤的16.5%。不過，因ARPPU（每付費用戶平均收益）降低，導致YY直播2020年收入同比下降10%，凈利潤也同比減少超15%。后來百度和歡聚均未再次披露YY直播的營收數據。B0d曹操讀書網

其次是廣告收入。根據百度2021年二季度財報顯示，百度Q2實現營收人民幣313.50億元，其中，包括搜索廣告在內百度在線營銷收入為人民幣190億元，占比近六成。李彥宏提及，三季度百度廣告收入將遇到K12教育客戶減少投放風險。由于百度廣告收入強依賴搜索、信息流，如果收購YY直播失敗，在抖音、快手、淘寶直播帶貨不斷競爭的時刻，這對未來百度廣告收入影響極大。B0d曹操讀書網

當然，目前百度依然沒將YY直播真正收入囊中，而歡聚撇掉YY的意愿十分明顯。就現有階段來看，百度將YY直播團隊看作的是現金牛和流量牛，不斷試探底線，而非真正意義的收購合并管理。一旦收購案不被批準，已經接入產品SDK的YY直播將會面臨更大的困局，這其中不止是百度付違約金這么簡單。B0d曹操讀書網
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百度與歡聚股價、自年初至今跌幅對比圖B0d曹操讀書網

截止北京時間10月8日早上7點，受到中概股整體向好影響，歡聚集團美股報收54.96美元/股，漲4.17%，市值為43.09億美元；百度美股（NASDAQ：BIDU）今早收盤報156.55美元/股，漲4.81%，盤后漲幅縮窄到0.42%，市值為553.57億美元；百度港股（09888.HK）6日下跌1.44%，7日則漲4.88%，最新報145.20港元/股。與3月回港二次上市時相比，百度港股已暴跌41%，最新市值為4185億港元。B0d曹操讀書網

（本文首發鈦媒體App，作者｜林志佳）B0d曹操讀書網

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