猛砸北交所公司后，國泰君安悄悄刪掉了“做空”報告
就在這兩天，券商國泰君安出具的一份研報引起了廣泛關注。
10月15日北交所首日開市，同心傳動為北交所首批掛牌新股，上市首日漲幅達493.67%，報收23.45元。國泰君安最新發布研報稱，首次給予同心傳動“謹慎增持”評級，目標價位4.40元。截至11月17日收盤，同心傳動下跌17.12%，報16.89元。
“謹慎增持”評級
這份題為《新三板精選層同心傳動分析：非等速轉動軸龍頭，發力國內外市場》的研報顯示，國泰君安首次覆蓋同心傳動，預計公司2021-2023年EPS為0.26元／0.22元／0.21元，同比增速－10.16%/-17.89%/-2.56%，綜合PE、PB兩種估值方法，給予公司目標價4.40元，對應2022年20倍PE。
據報道國泰君安該研報主要提出三大觀點：
一是公司專注各類汽車轉向裝置，精耕非等速轉動軸領域；
二是業務規模持續提升，產品結構穩定；
三是汽車市場增長潛力大，公司技術優勢凸顯。研報認為，同心傳動技術優勢凸顯，具有41項專利，掌握核心技術；同時也兼具產品和客戶優勢，產品質量高、先進性強、售后服務到位，深受國內外客戶認可，已經與知名企業建立了緊密合作關系。研報同時也提示了相關風險，包括商用車及工程機械市場景氣度不及預期，原材料價格波動等。
值得注意的是，截至財通社發稿時國泰君安該篇研報已無法查到，在第三方研報平臺中該篇研報也已被刪除。
典型的勞動密集型企業
資料顯示，同心傳動成立于2001年9月，總部位于河南省許昌市。該公司專注于非等速傳動軸及相關零部件的研發、生產與銷售，主要產品包括非等速傳動軸總成及其相關零部件。所謂傳動軸，指的是在汽車變速器和車輪驅動橋之間的一個部件，用于將發動機的動力傳遞給車輪。
同心傳動保薦承銷商為開源證券，2020年12月在河南證監局申請精選層輔導備案，并于今年5月20日通過輔導驗收，9月28日通過全國股轉公司掛牌委員會審核。10月21日，公司精選層公開發行結果出爐，發行價為3.95元/股，發行市盈率為14.9倍，擬發行數量為2500萬股。北交所設立后，同心傳動搭上首批上市企業的“順風車”。
財報顯示，同心傳動2020年業績增速亮眼，2020年營收1.4億，同比增21.02%，凈利潤0.3億元，同比增73.47%。今年上半年，公司營業收入為7375萬元，凈利潤為1389萬元。作為專精特新“小巨人”，公司研發費整體呈現上升趨勢，其中2020年研發支出為762.29萬元。
根據國家統計局數據統計，2012-2020年間，汽車零部件行業營收規模從22267億元增長至36311億元，年復合增速為6.31%。2020年行業營收規模為36311億元，同比增長1.55%，可見，該行業是一個較為成熟，存量市場大，但行業增速慢的行業。同時值得注意的是，新能源乘用車并不需要傳動軸，顯然這對于公司的業績想象并不有利。
公司下游為主機制造廠商以及零配件供應商，對于價格較為敏感。177名員工中只有13人具有本科以上學歷，屬于典型的人力密集型的企業。
其他券商無評級
11月15日當天，同心傳動（833454）賺足了市場眼球，盤中股價一度漲逾500%。其董事長陳紅凱接受媒體采訪時曾表示，同心傳動的愿景是創建一家基業長青的偉大公司。
同心傳動的招股書顯示，本次發行募集資金將用于三大建設項目：“30萬套傳動軸智能升級改擴建項目”“年產200萬件新型汽車傳動軸輕量化零部件項目”“智能汽車傳動軸研發中心建設項目”。上述項目的建設，除大幅增加產能外，對現有生產線的效率提升具有顯著作用。
但從券商反饋來看，對于同心傳動的評價并不多，即便有也幾乎沒有出具相關評級。安信證券研報研報指出，盈利能力方面，同心傳動毛利率和凈利率都要高于可比公司水平。公司立足于技術，通過技術優勢打造牢固護城河，其研發費用率則明顯高于可比公司，2020年公司研發相關投入762.29萬元，2015-2020年，復合年增長率達24.6%。研報并未給予相關評級。
海通證券觀點認為，同心傳動技術能力過硬，技術研發適應行業輕量化整體趨勢，打開中長期增量成長空間。預計公司2021-2023年營業收入分別為1.43/1.74/2.12億元，歸母凈利潤分別為0.29/0.36/0.45億元，EPS分別為0.28/0.36/0.44元。給予“無評級”評級。
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