3t1曹操讀書網(wǎng)

圖片來源@視覺中國3t1曹操讀書網(wǎng)

從“集體封盤”到“深度回撤”，屬于量化私募的高光時刻已然不再。3t1曹操讀書網(wǎng)

近日，頂尖量化私募幻方量化在宣告“封盤”十天后再放大招：免除所有的基金的贖回費用。事實上，頭部量化私募的“封盤潮”從6月就開始了，目的均與控制規(guī)模有關(guān)。3t1曹操讀書網(wǎng)

今年以來，量化私募賺錢效應(yīng)顯著，不僅整體業(yè)績大幅跑贏市場，百億量化私募的平均業(yè)績更是超過20%。但自9月中旬以來，量化產(chǎn)品遭遇了一輪大面積回撤，部分新成立產(chǎn)品的最新凈值已不足0.9元。3t1曹操讀書網(wǎng)

規(guī)模似乎已經(jīng)成了業(yè)績的殺手。尤其在日益趨嚴(yán)的監(jiān)管之下，如何平衡管理規(guī)模與超額收益的關(guān)系，成為不少量化機構(gòu)頭疼的問題。3t1曹操讀書網(wǎng)

頭部量化私募排隊封盤

11月25日，頂尖私募幻方量化突然發(fā)布公告稱，為維護投資者利益，方便投資者調(diào)整基金配置，宣布即日起免除所有已發(fā)行人民幣基金的贖回費用。就在10天前，幻方量化才宣布即日起暫停旗下全部產(chǎn)品的申購（含追加），前期已預(yù)約客戶需要于12月2日（含當(dāng)日）前完成申購，已有產(chǎn)品的固定開放日贖回業(yè)務(wù)不受影響。3t1曹操讀書網(wǎng)

對于取消贖回費用的原因，幻方量化內(nèi)部人士表示，主要是由于市場環(huán)境正在發(fā)生變化，未來一段時間內(nèi)，量化策略可能面對比較復(fù)雜的市場環(huán)境，我們打算階段性縮減管理規(guī)模，同時也降低投資者調(diào)整基金配置的成本，這有利于管理人和投資者快速應(yīng)對市場的變化。3t1曹操讀書網(wǎng)

這與10天前宣布封盤給出的理由一致?！耙?guī)模繼續(xù)增長，不如停下來在這個規(guī)模基礎(chǔ)上專注研發(fā)好的策略，改善業(yè)績?！毕嚓P(guān)負責(zé)人曾表示，長期而言，未來量化的超額收益肯定沒有之前高，這是所有量化管理人都需要面對的挑戰(zhàn)，行業(yè)的平均超額能力會慢慢降下來。3t1曹操讀書網(wǎng)

據(jù)基金業(yè)協(xié)會登記備案信息顯示，目前幻方量化及其關(guān)聯(lián)公司正在運作私募基金568只，管理規(guī)模900億左右。3t1曹操讀書網(wǎng)

除幻方量化外，近期已有多家百億私募宣布封盤旗下產(chǎn)品，其中不乏念空數(shù)據(jù)科技、天演資本、進化論投資等在內(nèi)的頭部量化私募。3t1曹操讀書網(wǎng)

3t1曹操讀書網(wǎng)

• 11月23日，知名量化私募念空數(shù)據(jù)科技發(fā)布公告稱，公司將于2021年12月31日起對中證500指數(shù)增強產(chǎn)品線進行階段性封盤，其他產(chǎn)品線不受影響。公告顯示，念空數(shù)據(jù)科技中證500系列產(chǎn)品規(guī)模已達70億元，在管的存續(xù)產(chǎn)品總規(guī)模達85億元。預(yù)計今年年底念空數(shù)據(jù)科技在管產(chǎn)品總規(guī)模將突破百億。
• 10月21日，規(guī)模超600億的靈均投資發(fā)布公告稱，經(jīng)審慎考慮，決定自2021年11月1日起，暫停中證500指數(shù)增強策略產(chǎn)品的募集，存續(xù)產(chǎn)品不再接受申購。
• 9月7日，天演資本公告，決定自2021年9月7日起，階段性停止募集工作。已啟動銷售流程的項目依前期計劃完成，此外所有公司管理的產(chǎn)品暫不接受申購。
• 9月3日，進化論資產(chǎn)發(fā)布公告稱，經(jīng)過慎重考慮，決定今年內(nèi)不再新發(fā)行量化產(chǎn)品，目前存續(xù)的量化產(chǎn)品將采取部分暫停募集，部分限額的方式進行額度管理，產(chǎn)品的正常贖回不受影響。

有業(yè)內(nèi)人士指出，量化封盤一定程度上是因為投研實力和策略的迭代速度已經(jīng)跟不上管理規(guī)模增長速度?！白罱^部私募陸續(xù)封盤主要是出于兩種考慮，一是擔(dān)心短期規(guī)模增長過快策略有所承壓，客戶的持有體驗會比較差；二是部分量化私募認(rèn)為，近期市場環(huán)境對量化策略不太友好，還不如趁這個時間進行模型升級迭代，打磨業(yè)績。”3t1曹操讀書網(wǎng)

遭遇深度回撤，規(guī)模成業(yè)績殺手？

今年以來，量化私募迎來爆發(fā)式增長。數(shù)據(jù)顯示，目前百億量化私募已增至26家，量化私募管理的資產(chǎn)規(guī)模也超過1萬億元。3t1曹操讀書網(wǎng)

此外，量化私募在業(yè)績方面也有著不俗的表現(xiàn)。從前三季度業(yè)績看，有業(yè)績展示的77家百億私募中，有19家未能取得正收益。20家百億量化私募無一虧損，盈利最少的也接近10%。3t1曹操讀書網(wǎng)

不過自9月中旬起，情況急轉(zhuǎn)直下。國內(nèi)頭部量化私募均遭遇了一輪大面積回撤，有些甚至整體收益率都跑輸大盤指數(shù)。3t1曹操讀書網(wǎng)

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月份共有2302只量化多頭基金納入統(tǒng)計，平均收益告負，為-1.78%。其中，僅有635只基金獲得正收益，占比為27.59%，超七成量化多頭基金虧錢。3t1曹操讀書網(wǎng)

以幻方的中證500代表產(chǎn)品為例，其在2018-2020年超額收益依次為25%、33%、55%；今年截至11月19日，其年內(nèi)超額收益為9.39%，絕對收益22%以上。與往年相比，今年是過去四年中最低的。3t1曹操讀書網(wǎng)

有機構(gòu)統(tǒng)計了一下，今年收益在30%以上、回撤控制在10%以內(nèi)的量化基金，發(fā)現(xiàn)它們都有幾個共同點：一是他們的收益來自于明顯的趨勢行情，比如今年的新能源成長行情；二是規(guī)模是他們的死穴，規(guī)模越大業(yè)績越平庸，所以近期很多私募量化都停止了申購；三是時靈時不靈，業(yè)績?nèi)Q于量化驅(qū)動因子，比較難挑選。3t1曹操讀書網(wǎng)

“規(guī)模是收益的敵人”這一資管業(yè)鐵律正逐漸生效。3t1曹操讀書網(wǎng)

“頭部量化的規(guī)模都在百億甚至千億，這么多資金投入市場并且還要保持增值是一件非常困難的事情?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，頭部量化的主要策略是指數(shù)增強，也就是通過量化模型構(gòu)建股票組合，然后使用可批量復(fù)制的量化T0策略，再搭配上打新策略，這個思路在前9月以前市場比較活躍的時候效果很好，但隨著9月以來市場成交量高位回落，日內(nèi)T0策略普遍出現(xiàn)了盈利困難的情況。而此時又碰到新股頻頻破發(fā)，打新產(chǎn)品的收益增強效果被削弱，原本預(yù)期的撿錢機會猝不及防地變成了虧損的結(jié)果，這對于一些規(guī)模大的基金尤其具有殺傷力。3t1曹操讀書網(wǎng)

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊認(rèn)為，量化策略的收益率、波動率以及管理規(guī)模之間，存在不可能三角的關(guān)系，會相互制約，對于量化私募而言，不可能做到三方面同時兼顧，也就是說隨著管理規(guī)模的不斷增大，量化策略的收益率肯定會攤薄，同時波動率會加大。隨著量化規(guī)模越來越大，策略之間也會相互競爭，雖然紅利未來依然存在，但是一個不斷攤薄的過程，現(xiàn)在國內(nèi)量化私募的超額普遍超過了15%，未來會緩慢向美國市場3%-5%的超額收益靠攏。3t1曹操讀書網(wǎng)

中泰證券認(rèn)為，量化策略擴容后會主動降頻，無需過于擔(dān)心其規(guī)模擴張過快。當(dāng)量化交易超過市場交易量的容納程度時，量化交易策略將會失效，市場會自發(fā)地倒逼量化策略降低交易頻率或退出。因此，量化私募基金會隨著規(guī)模擴大，主動采取降低交易頻率的對策，使交易量占比保持在合理范圍以確保策略有效。3t1曹操讀書網(wǎng)

監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)或告別“野蠻生長”

從高峰期單月備案量達到100只，到如今封盤勸退投資者，量化私募基金的備案速度明顯放緩。這其中既與量化產(chǎn)品遭遇深度回撤有關(guān)，也與日益趨嚴(yán)的私募監(jiān)管有關(guān)。3t1曹操讀書網(wǎng)

9月6日，證監(jiān)會主席易會滿在出席第60屆世界交易所聯(lián)合會（WFE）會員大會時表示：“量化交易、高頻交易在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發(fā)交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題”。3t1曹操讀書網(wǎng)

9月7日，有市場傳言稱，監(jiān)管機構(gòu)正對量化私募做窗口指導(dǎo)以及現(xiàn)場約談，可能要求其降低頻率并限制規(guī)模。但已有私募對該傳聞予以否認(rèn)。同一天，知名量化私募天演資本宣布暫停募集工作，公募基金西部利得量化成長將單個賬戶單日單筆申購等業(yè)務(wù)金額限制在1024元以下。3t1曹操讀書網(wǎng)

11月1日，中基協(xié)向私募下發(fā)《關(guān)于上線“量化私募基金運行報表”的通知》，將量化私募數(shù)據(jù)報送頻率從“季報”改為“月報”，相關(guān)報送指標(biāo)相較以往也更為細化。3t1曹操讀書網(wǎng)

11月4日，中證協(xié)向券商下發(fā)《關(guān)于開展證券公司量化交易數(shù)據(jù)信息報送工作的通知》，明確要求券商開展量化交易數(shù)據(jù)信息報送工作，以進一步掌握證券行業(yè)自營、資管量化策略和規(guī)模情況。3t1曹操讀書網(wǎng)

此外，據(jù)私募管理人介紹，最近中基協(xié)AMBERS系統(tǒng)（資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報送平臺）也有了新變化，量化基金備案須選擇量化主策略、量化輔策略。其中，輔策略最多選兩個，最少選一個。3t1曹操讀書網(wǎng)

近期，部分量化私募在備案時，收到“不適用快速備案通道”的監(jiān)管提醒。市場猜測，量化私募被移出快速備案通道。3t1曹操讀書網(wǎng)

所謂快速備案通道，是指從2020年2月7日起，協(xié)會對于持續(xù)合規(guī)運行、信用狀況良好的私募基金管理人，將試行采取“分道制+抽查制”方式辦理私募基金產(chǎn)品備案。符合條件的私募基金管理人，在提交備案申請后的次日即可完成備案。一旦被移出快速備案通道，意味著新發(fā)行的量化私募基金，從成立到獲得備案的時間周期會變長。3t1曹操讀書網(wǎng)

中信證券研報指出，監(jiān)管頻頻出手，或與前期量化市場成交過熱有關(guān)。其認(rèn)為，近期量化私募監(jiān)管趨嚴(yán)，導(dǎo)致部分產(chǎn)品的發(fā)行明顯放緩，一些存續(xù)產(chǎn)品主動封盤停止接受資金申購。同時監(jiān)管也通過多重手段加大針對量化私募基金的離岸資產(chǎn)“通過北向交易A股”這一情況的監(jiān)控力度。預(yù)計后續(xù)高頻交易策略對市場成交的影響或繼續(xù)弱化。3t1曹操讀書網(wǎng)

更多精彩內(nèi)容，關(guān)注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體App3t1曹操讀書網(wǎng)