憑借“年輕就要醒著拼”“困了累了就喝東鵬特飲”系列廣告語，東鵬特飲背后生產商東鵬飲料（集團）股份有限公司（以下簡稱“東鵬飲料”）被市場熟知。不甘做我國能量飲料市場老二的東鵬飲料，向資本市場發起沖擊，欲借資本發力。最新動態顯示，東鵬飲料IPO進入預更新披露階段。而對于東鵬飲料的上市，業界認為是一個不錯的時機。不過，因存在收入依賴東鵬特飲、產能不飽和仍要擴產等問題，東鵬飲料這次上市勝算幾何仍是未知數。

九成收入來自東鵬特飲

招股書顯示，東鵬飲料主營業務為飲料的研發、生產和銷售。財務數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，東鵬飲料實現的營業收入分別約28.44億元、30.38億元、42.09億元、24.69億元，對應實現的歸屬凈利潤約2.96億元、2.16億元、5.71億元、4.41億元。

整體來看，東鵬飲料的收入是不錯的。不過，從東鵬飲料收入構成上來看，其收入存在依賴單一產品的風險。

據招股書，東鵬飲料旗下產品涵蓋能量飲料、非能量飲料以及包裝飲用水三大類型，其中能量飲料是公司的主打產品。據悉，東鵬飲料的能量飲料主要是東鵬特飲，具體可分為金瓶特飲（250ml及500ml）、金罐特飲（250ml）和金磚特飲（250ml）共3種包裝類型。2020年，公司新推出含氣能量飲料東鵬加気。

數據顯示，東鵬特飲系列產品在2017-2019年實現的銷售收入分別約27.35億元、28.85億元、40.03億元，分別占各期營業收入的比重為96.19%、94.99%、95.11%。今年上半年，東鵬飲料的能量飲料合計實現的銷售收入約22.73億元，除了其他能量飲料收入的237.2萬元外，今年上半年東鵬飲料的能量飲料中的收入依舊來自東鵬特飲。經計算，東鵬特飲今年上半年的銷售收入占當期公司總收入的比例為92.05%。

除能量飲料外，2017-2019年以及2020年1-6月，東鵬飲料的非能量飲料及包裝飲用水的銷售收入合計占比分別為3.72%、4.49%、4.5%及7.57%。

在投融資專家許小恒看來，相對單一的產品結構使得東鵬飲料的經營業績對東鵬特飲的銷售依賴程度較高。雖然公司近年來陸續推出由柑檸檬茶等其他系列產品，但整體銷售規模相對較小，短期公司仍存在產品結構相對單一的風險。

首發反饋意見中，證監會曾要求東鵬飲料揭示產品收入單一和收入區域集中的風險，說明與同行業競爭對手是否具有一致性。

而中國食品產業分析師朱丹蓬在接受北京商報記者采訪時稱，“中國大部分的企業在進行一個品類多元化的時候，都犯了一個錯誤，就是主業不強的時候去做多品類的布局。不過東鵬飲料是把整個主業、主品做強做大做精做透之后，再去進行一個多品類的布局，這是匹配整個行業發展趨勢的，也匹配整個行業發展的屬性”。

擴產之路成效待考

為何選擇此時上市？朱丹蓬認為，中國的快速消費品進入了一個大分化的階段。即強者恒強、弱者恒弱的局面。對于作為功能性飲料老二的東鵬飲料而言，在這個時間點選擇上市，是一個好的時機。

“目前東鵬飲料也在布局五多戰略，即多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人群。所以我們不難看到，就是越來越多的頭部企業都在布局五多戰略，五多戰略對于資金的要求比較高，所以我認為東鵬飲料整體的上市跟中長期的發展目標是匹配的。”朱丹蓬表示。

一位行業人士稱，我國能量飲料行業市場化程度較高，經過多年發展，已形成了紅牛、東鵬特飲、樂虎、體質能量、戰馬等知名品牌，同時隨著行業的快速發展，吸引了眾多參與者。上市以后可以通過二級市場實現更好的融資，可以推動東鵬飲料能有一個更好更快的發展。

與多數擬上市企業一樣，東鵬飲料在上市后亦有募資擴產的計劃。據招股書，東鵬飲料擬將募集的約14.93億元投入到生產基地建設、總部大樓建設、研發中心建設等項目上，其中約8.09億元用于生產基地建設項目。

具體來看，東鵬飲料的生產基地建設項目由兩個子項目組成，包括“華南生產基地建設項目”“重慶西彭生產基地建設項目”。據東鵬飲料介紹，華南生產基地建設項目擬規劃建設6條生產線，將形成年產48.12萬噸飲料的生產能力。重慶西彭生產基地建設項目擬規劃建設5條生產線，將形成年產39.5萬噸的生產能力。

東鵬飲料認為，目前，公司廣東地區生產基地能量飲料的產能利用率已經趨于飽和，產能不足的矛盾日益凸顯。華南生產基地的建設，有利于緩解公司產能瓶頸，提高供貨能力。

然而，東鵬飲料的產能并未達到完全飽和狀態。招股書顯示，報告期內東鵬飲料的產能分別約為74.04萬噸、104.53萬噸、153.08萬噸、80.8萬噸，產能利用率分別為75.1%、62.03%、66.38%及74.46%。上述數據可以看出，2018年、2019年，東鵬飲料的產能均較上一年有一定的擴充，不過產能利用率卻較2017年明顯下滑。

對此，證監會也曾提出募投項目新增產能的消化能力是否與市場需求相匹配的疑問。東鵬飲料擴產之路究竟能否走得通，恐怕要打上一個問號。

申報前大手筆分紅

依靠東鵬特飲打天下的東鵬飲料，自披露招股書闖關以來，其上市進程就一直是市場關注的焦點。而在遞交IPO申報稿前夕，東鵬飲料大手筆分紅的情形亦被市場詬病。

據證監會官網顯示，東鵬飲料于今年4月16日向證監會報送IPO申報稿。招股書顯示，2020年4月9日，東鵬飲料2019年年度股東大會曾作出決議，向全體股東每10股派發現金股利10元（含稅），共計派現金股利3.6億元。

在2019年4月28日，東鵬飲料2018年年度股東大會作出決議，向全體股東每10股派發現金股利4元（含稅），彼時共計派現金股利1.4億元。

2018年未作出決議進行現金分紅的東鵬飲料，于2017年進行過兩次現金分紅。即2017年4月18日作出決議，向全體股東分配現金股利2760萬元。2017年10月31日作出決議，向全體股東分配現金股利6032.788萬元（含稅）。經計算，東鵬飲料在2017年共向全體股東分配了8792.788萬元的現金股利。

上述數據可以看出，東鵬飲料申報前的分紅數額遠大于2017年、2019年的分紅數額。針對分紅數額為何較此前出現大幅增加等相關問題，北京商報記者向東鵬飲料發去采訪函，不過截至記者發稿，并未收到相關回復。

值得一提的是，大手筆分紅的同時，東鵬飲料的實控人也獲利匪淺。東鵬飲料招股書顯示，截至招股說明書簽署日，林木勤直接持有公司1.99億股股份，并通過鯤鵬投資間接持有公司232.0652萬股股份，通過東鵬遠道間接持有公司179萬股股份，通過東鵬致遠間接持有公司2萬股股份，通過東鵬致誠間接持有公司4萬股股份，合計共持有公司約2.03億股股份，占比56.43%。

北京商報記者劉鳳茹