作者：智sir
來源：智先生（ID：zhixs10）
7月份公布數(shù)據(jù)的時候，當(dāng)時確實有一股風(fēng)雨欲來的趨勢，進出口額雙雙下降，CPI和PMI都在歷史性下跌，房市股市也沒有什么好消息，大家的信心普遍不足。8月份的數(shù)據(jù)總算好了一點，CPI由負轉(zhuǎn)正，同比增長0.1%，但要是刨除能源和食品價格的核心通脹率，8月的核心通脹率是0.8%，說明我們?nèi)匀幻媾R著通脹壓力。再看一下8月的社融數(shù)據(jù)，3.12萬億元，遠遠超過了市場預(yù)期，要知道7月份才5282億元。
不過這3.12萬億元里，有1.18萬億元是政府債券，同比多8714億元。簡單來講就是，地方政府比起去年多借了8714億元。
至于企業(yè)債券是2698億元，同比多1186億元，遠遠比不上政府債券的規(guī)模。
另外中長期貸款有所回升，算是一個好消息吧，說明百姓的購房意愿沒有之前那么消極了：8月份的M2貨幣供應(yīng)同比增長10.6%，這已經(jīng)是第四個月減緩放水：擰緊水龍頭，精準(zhǔn)滴灌，這沒錯，只是問題依然擺在那里，M1同比增速2.2%，遠低于M2的10.6%，說明大家更愿意將錢存進銀行里，市場活力還是不足。
9月的最重磅消息是25萬億存量房貸降息，這大概是最壓箱底的工具之一了，如果按照每個購房者平均下降1%的利率來算，相當(dāng)于直接讓利2500億元。另外央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25%，釋放5000億元的流動性，也是為了緩解銀行的資金壓力。再看8月份的進出口數(shù)據(jù)，還在緩慢恢復(fù)：以人民幣計價是進口下降1.6%，出口下降3.2%，順差4880億元；以美元計價是進口下降7.3%，出口下降8.8%，順差683億美元。由于人民幣兌美元貶值，特別是上半年的貶值幅度超過了5%，所以用人民幣計價更能反映中國的進出口現(xiàn)狀。其中，我們對東盟、俄羅斯和非洲國家的進出口總值在增長，對歐美日的出口下降較為明顯。上半年，歐盟進口下降22.6%，像是西班牙和希臘等國家的債務(wù)已經(jīng)到了危險邊緣，失業(yè)率居高不下，人們的消費熱情大幅減弱。畢竟沒有哪個國家像美國一樣，掌握鑄幣權(quán)和潮汐收割能力，還能撒錢讓老百姓消費。可問題是，美國作為一個消費大國，上半年的進口量也同比減少22%，而且食品和消費品的下降幅度特別大。全球經(jīng)濟衰退，已經(jīng)波及到各國的消費市場，哪怕中國在努力維持產(chǎn)能，各種工具往外掏，但碰到這種全球性的經(jīng)濟危機也只能一起承受。稍微提一下，中國的新能源車算是為數(shù)不多的出口亮點，今年前7個月在歐洲的銷量飆升至82萬輛，約占所有汽車銷量的13%。更關(guān)鍵一點，中國電動汽車的平均價格不到3萬歐元，遠低于歐洲的5.6萬歐元。在慕尼黑車展上，有41%的參展廠家來自中國，這般架勢給德國人帶來的驚嚇更多一點，以至于總理朔爾茨出面穩(wěn)定軍心，說德企「應(yīng)該被激勵，而不是被嚇到」，同時宣布了價值1100億歐元的激勵計劃。德國《焦點》雜志最新一期用的紅色封面，一雙筷子夾住小黃車，寫著「祝您胃口好，汽車行業(yè)」：
下面的德文翻譯過來是：「中國的貪婪：遠東的主導(dǎo)地位對德國汽車工業(yè)和我們的未來有多危險？」不要說十年前，哪怕是放在四五年前，說中國汽車嚴(yán)重威脅到德企的生死存亡時，我估計都能當(dāng)場讓人笑岔氣。其它工業(yè)國的情況也不好，出口份額都很有默契在下降。比如日本的出口額已經(jīng)連續(xù)下降15個月，前7個月下降6.4%，并且連續(xù)22個月貿(mào)易逆差；韓國的情況稍微好一點，同樣下降11個月，最新的8月出口下降8.4%；越南前8個月的進出口總額下降13%，8月出口下降7.6%，幾乎所有出口品類都在降，情況很糟糕；印度6月的貨物進出口總值達860.66億美元，下降19.3%；印尼6月份出口同比下降21.18%，上半年下降8.86%。要注意的是，這些國家的對外貿(mào)易遠沒有中國那樣，同時受到歐美的關(guān)稅壁壘和貿(mào)易管制。在這種優(yōu)惠政策下，它們的出口份額還跌得如此厲害，說明差生文具多，也說明環(huán)球同此涼熱，誰也沒法獨善其身。一眾南美國家的數(shù)據(jù)很慘淡，其中阿根廷跌得最多，6月出口同比下降35.4%，不過有肥沃的潘帕斯草原，至少能讓阿根廷人吃飽不愁。墨西哥情況還可以，它已經(jīng)成為美國的第一大進口國。當(dāng)然了，中國也「恰好」成為墨西哥的第二大貿(mào)易伙伴，許多國內(nèi)企業(yè)都跑去墨西哥投資建廠，然后通過零關(guān)稅出口到美國，走的曲折貿(mào)易路線。至于一些非洲國家，陸陸續(xù)續(xù)財務(wù)暴雷、內(nèi)亂，畢竟小國沒有承受風(fēng)水雨打的抗壓能力。2023年上半年，美國經(jīng)濟增長2.3%，作為全球經(jīng)濟體量最大的國家，可以說一枝獨秀。白宮發(fā)言人多次信心滿滿，說美國的各項數(shù)據(jù)很健康，就業(yè)市場火熱，金融穩(wěn)定，燈塔光芒輝煌，儼然成為全球資產(chǎn)的避風(fēng)港。但有一些數(shù)據(jù)顯得很違和，比如用電量。過去三年，美國的用電量保持穩(wěn)定增長，然而在2023年上半年，美國GDP增長2.3%的同時，用電量卻下降3%，這是非常不可思議的神奇現(xiàn)象。今年中國前8個月的用電量累計6萬億千瓦時，同比增長5.0%，其中第一產(chǎn)業(yè)增長11.7%，第二產(chǎn)業(yè)增長5.0%，第三產(chǎn)業(yè)增長9.3%，基本吻合我們上半年的GDP增長率。換句話說，只要一個國家的經(jīng)濟有增長，用電量基本不可能下降，或者不應(yīng)該偏差得那么夸張。美國能源署之前有過預(yù)測，說2023年美國用電量下降的主要原因是氣候變好。不過今年的情況大家也都看到了，又是極端的厄爾尼諾現(xiàn)象，全球氣溫普遍升高，工業(yè)用電量只多不少。現(xiàn)實是，美國居民用電量的下降幅度是最大的。過去兩年，美國人動用在疫情期間積累的超過2萬億美元額外儲蓄，而這些家庭儲蓄即將耗盡，美國的經(jīng)濟引擎會在2024年初失去動力。隨著家庭儲蓄減少，美國人更加依賴工資來維持生活，而物價、租金、信用卡利率和房貸利率的迅速上漲，又導(dǎo)致百姓告別了以往鋪張浪費的生活習(xí)慣，開始了縮衣節(jié)食，這就是為什么上半年美國居民用電減少的原因。再來談?wù)劸蜆I(yè)數(shù)據(jù)。美國勞工部在8月4日公布的數(shù)據(jù)，7月份非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)18.7萬人，失業(yè)率為3.5%，一直在最低水平徘徊，就業(yè)形勢很好。但根據(jù)美國廣播公司統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，自2022年初以來，已經(jīng)有38.9萬名科技行業(yè)員工被裁撤，創(chuàng)下2001年以來新紀(jì)錄。今年前7個月，有402家中大型美國企業(yè)申請破產(chǎn)，數(shù)量比去年翻了一倍，另外全社會申請破產(chǎn)的企業(yè)來到了歷史峰值：在簡中互聯(lián)網(wǎng)，美國卡車司機的薪資待遇非常高，只需要三四個月，就能存下買大別墅的首付錢，讓人艷羨。可現(xiàn)狀是，美國最大卡車運輸巨頭 Yellow 直接宣布倒閉了。運輸業(yè)依托于龐大的消費市場，是最基礎(chǔ)的社會行業(yè)，可以說非常穩(wěn)定，基本不存在被時代淘汰的可能。如果連最大的卡車運輸公司都倒閉了，只能說明一件事，那就是美國的消費市場在飛速萎縮，如此一來，也吻合美國下降的進口額。現(xiàn)在對美國來說，最重要的問題還是通脹壓不下去，8月同比增長3.7%，比7月的3.2%還要快。壓不下去的原因也很簡單，一個是房屋價格繼續(xù)上漲，同比漲幅7.3%；另一個是汽油價格環(huán)比上漲10.6%，占到CPI上漲幅度的一半。為了將汽油價格壓下來，美國釋放了大量石油戰(zhàn)略儲備，想著增加供應(yīng)來抑制市場價格。2020年底，美國戰(zhàn)略石油儲備還有6.381億桶，到今年9月就只有3.5億桶了，庫存正式告急，石油價格也隨即上漲。拜登團隊多次訪問沙特，希望對方能增產(chǎn)石油，將國際石油價格打下來，從而延緩美國的通脹。最后他們還警告了沙特一番，如果繼續(xù)減產(chǎn)，后果將不堪設(shè)想。沙特和美國的關(guān)系，早就因為頁巖油革命和撤軍事件鬧得相當(dāng)不愉快，沙特表示不會增產(chǎn)，同時還和俄羅斯一起宣布，到今年年底都將減產(chǎn)石油供應(yīng)。石油價格居高不下，美國的通脹就難以降下來，而高通脹又會進一步波及社會的方方面面，物價漲幅遠遠超過工資漲幅。可能上班族覺得這個月的工資上漲了10%，轉(zhuǎn)頭發(fā)現(xiàn)商品價格漲得更高，達到15%，收入雖然增多，能買到的東西反而更少了。如此殘酷的現(xiàn)狀下，打工人決定罷工，鬧著要漲薪。全美汽車工人聯(lián)合會(UAW)一共有14.6萬成員，占美國汽車制造業(yè)全部工人數(shù)量的56%，它在與三大汽車巨頭勞資協(xié)議談判中，要求加薪40%以上。這個加薪幅度其實還算合理，畢竟許多社會基礎(chǔ)崗位的薪資都有大幅度提升，比如美國港口工人加薪32%，UPS卡車司機和分揀小工加薪35%。如果這次加薪成功，意味著底特律三大汽車巨頭的勞動力成本每年增加450億美元。所以，這次談判毫無懸念失敗了，于是UAW在美國多個州發(fā)起罷工，半個月造成80億美元的經(jīng)濟損失，直接影響到美國的汽車產(chǎn)量。關(guān)鍵是，各行各業(yè)無休止地漲薪，同樣會導(dǎo)致社會通脹壓不下去，這就是為什么美國的就業(yè)市場越旺盛，社會憂慮也越深，高通脹就像一輛猛踩油門的跑車，誰也不知道盡頭會面臨什么。另外，由于持續(xù)加息造成的貸款成本增加，美國許多傳統(tǒng)企業(yè)的負債規(guī)模很大，比如汽車、鋼鐵、化工行業(yè)，它們在高通脹下就非常難受了，因為工人規(guī)模龐大，卻還要罷工鬧漲薪。對于互聯(lián)網(wǎng)IT企業(yè)來說，并沒有這么多負擔(dān)，大家儲備了非常豐厚的現(xiàn)金。截止2022年
2月，美國頭部13家非金融公司囤積一萬億美金，其中蘋果2026億美元，微軟1323億美元，伯克希爾持有1467億美元現(xiàn)金。美國對外公布的數(shù)據(jù)越是光鮮亮麗，就越顯得聯(lián)邦的稅收不對勁，上半年減少4230億美元，同比下降11%。2023年，美國政府的財政收入預(yù)計4.8萬億美元，而拜登政府列出的2024年總預(yù)算是6.9萬億美元，也就是說還要發(fā)2.1萬億新債，才能基本維持政府的支出和運轉(zhuǎn)。目前美國債務(wù)來到33萬億，已經(jīng)接近債務(wù)上限，光是填補債務(wù)利息，就要拿出30%的財政預(yù)算，而明年突破35萬億債務(wù)是相當(dāng)輕松。理論上來說，如果美國政府每年拿出一半的稅收來還債務(wù)利息，那么借債杠桿可以突破到100萬億，再激進一點的話，還可以借新債還舊債，讓經(jīng)濟引擎一直運轉(zhuǎn)下去。畢竟對美國來說，拉長通脹時間差，通過統(tǒng)計魔法來維持GDP數(shù)據(jù)的華麗，賬面經(jīng)濟才能維持住，美元信用也能有保障，讓美債以極低的利率繼續(xù)發(fā)行，堵住所有質(zhì)疑人的嘴。哪怕火車已經(jīng)搖搖欲墜，美國也要拉上窗簾，絕不能先承認自己不行，現(xiàn)在就看全球最大的兩國經(jīng)濟體，誰先扛不住了。至于美國什么時候會降息，完全取決于中國什么時候才會崩潰。只有抽干凈中國的外圍活水，讓中國的經(jīng)濟全面崩盤，最后在極限干涸的情況下投降，美國才會開始新的降息周期，開始高價賣水。但很明顯，中國不像以前被美國收拾的一眾東南亞國家那么好拿捏，制裁清單列了，關(guān)稅戰(zhàn)打了，金融戰(zhàn)打了，輿論戰(zhàn)打了，地緣封鎖了，軍演十幾遍了，那只公雞依然巋然不動。憑借世界第一工業(yè)大國的底子，確實能在經(jīng)濟環(huán)境極差的情況下支撐很久。最簡單的例子，雖然各國貨幣兌美元的匯率都在跌，人民幣也不例外，但人民幣兌日元、歐元和英鎊的匯率可是在一點點升值。也就是說，在歐美和日本等國普遍加息4%以上的大環(huán)境下，中國能以降息的逆周期姿態(tài)穩(wěn)住外流貨幣，說明了從本質(zhì)上，中國的經(jīng)濟韌性沒有被傳得那么糟糕。中國不僅自己對抗美元潮汐，還將手里的美元借給這些瀕臨破產(chǎn)的發(fā)展國家。這一招對美國來說相當(dāng)疼，它原本希望通過加息縮表來刺激全球美元回流，讓一個個發(fā)展中國家還不起錢，被迫放血變賣資產(chǎn)，最后再用美元來抄底這些國家的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。現(xiàn)在問題是，這些國家從中國借來美元后，迅速還清了所有美元債務(wù)，之后還錢只需要用人民幣支付，或者用其他利益來和中國交換，直接繞過了美元體系，推動全球的去美元化。當(dāng)美元回流到美國手里，短期內(nèi)確實提高了賬面數(shù)據(jù)的光鮮繁榮，到處是被熱錢涌入的行業(yè)，就業(yè)需求高漲，房價攀升，通脹也跟著飛漲。然而過去持續(xù)了四五十年的去工業(yè)化進程，哪怕特朗普和拜登兩屆政府努力想讓制造業(yè)回流，短期內(nèi)也沒辦法承接巨額的國際熱錢，該流向哪里還是會流向哪里，因為物理定律在全世界都通用。全世界的主要經(jīng)濟體過得都不好，手里的牌也幾乎打光了，紛紛加入躺平大軍，目前局面已經(jīng)到了破而后立的關(guān)鍵時刻，一場超大規(guī)模的經(jīng)濟危機隨時會被點燃。軍演和地緣矛盾也會更頻繁，尤其在中國的南海和東北部，美國的軍工復(fù)合體會用各種方式讓中國先犯錯誤，暗中醞釀一場新的俄烏危機。如果中國頂住了加息壓力，那等到美國自己先撐不住了，全球產(chǎn)業(yè)鏈都會被重塑。這個過程美國當(dāng)然會痛苦，只是整體恐怕不會太傷筋動骨，因為最先承受代價的肯定是日韓和歐盟，然后是南美和東南亞國家，緊接著是五眼聯(lián)盟和北約，最后才是美國的中產(chǎn)階層……很可能蔓延到美國的富人階層時，這場危機就已經(jīng)熬過去了，雨后天晴，又將迎來新的康波增長周期。兩個最大的經(jīng)濟體掐架，互相揍得鼻青臉腫，然而受傷最深的，往往是旁邊湊熱鬧的觀眾。
