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從“穆迪評級”到“國企評級”,背后都是一個靠“信仰”“套利”的故事!

作者 :正文注明 2023-12-06 07:00:44 圍觀 : 評論

來源:圓方你怎么看啊
微信ID:yflooklook

維護金融安全,是關系我國經濟社會發展全局的一件帶有戰略性、根本性的大事。改革開放以來,我國金融發展經歷過多次重大風險考驗,之所以沒有發生全面的金融危機,一個重要原因就是,我們堅持預防為先、防患未然,從最壞處著眼,做最充分準備,爭取最好的結果,把風險消滅在萌芽狀態和早期階段。

——關于金融工作的重要論述



5日有一個新聞,在收盤之后被廣泛傳播。

財政部網站12.5日消息,財政部有關負責同志就穆迪評級公司下調我主權信用評級展望有關問題接受了記者采訪。

問:12月5日,穆迪評級公司發布報告,維持中國主權信用評級不變,但將評級展望由“穩定”調整為“負面”,請問財政部對此有何看法?

答:穆迪作出調降中國主權信用評級展望的決定,對此,我們感到失望。今年以來,面對復雜嚴峻的國際形勢,在全球經濟復蘇勢頭不穩、動能減弱的背景下,中國宏觀經濟持續恢復向好……

“穆迪調級”這個消息之所以被廣泛傳播,是因為大家似乎找到了大A跌破3000點的鍋。所以虧慘的群眾紛紛痛罵穆迪“不講武德,偷襲大A這個老同志”。于此同時,印度等國股市持續上漲的新聞也開始漫天飛。

有小伙伴問我,你怎么看這個事?如果談中國經濟,談美元霸權,談國際秩序可能需要好多篇大文章才能說清楚,不過從一個“套利”的點,或許可以給一些不一樣的思考。

今天我們一起聊聊:

從“穆迪評級”到“國企評級”,
背后都是一個靠“信仰”“套利”的故事

上次穆迪調整中國主權信用評級展望還是在上次。(這里說明,評級展望,不等于評級,但是會有一定的預期引導效果)


在2016年3月3日外交部例行記者會:

有記著問:穆迪評級機構將中國政府債券評級展望下調為負面。中方對此有何評論?

答:3月2日,穆迪評級服務公司公布了中國2015年度復評結果,仍維持中國主權信用評級Aa3水平不變,僅是將評級展望從“穩定”調整為“負面”。這一復評結果表明穆迪公司對中國經濟發展仍有較強信心,只是在當前復雜的世界經濟形勢下,對中國經濟金融運行中的問題表示一定的擔憂……


圖片


如果從走勢上來看呢?從16年大A的走勢來看,似乎穆迪的調級沒有什么影響。而實際上,從穆迪下調之后,中資企業在海外的融資成本,就上升了,特別是房地產企業和金融企業的融資成本,只不過這種“上漲”被那兩年房價,和房企股價的突飛猛進所遮蔽(消化)了。

簡單說,國外投資人,需要中國的企業付出更大的“融資代價”來對沖“可能的風險”,從而獲得更高的投資收益率。

就在2016年,穆迪調低評級(抬升成本)之后,根據國際金融數據提供商Dealogic最新發布的2017年第一季度市場關鍵趨勢報告,中國企業一季度共計發行約526億美元(約合3626億元人民幣)的美元債券,較上一季攀升72%,幾乎是上年同期的五倍。同時,離岸債券發行總規模創下季度歷史新高,達到580億美元(約合4000億元人民幣)。

2017年5月24日,穆迪將中國主權信用評級由Aa3下調為A1,中資企業融資成本進一步抬升;

2018年11月27日,綠地全資子公司發行了2.8億美元債券,票面利率9.125%;

11月23日,雅居樂發行了4億美元債券,票面利率9.5%;

11月16日,任志強的華遠地產發行了2億美元債券,票面利率11%,而在此之前的11.6日,恒大全資附屬公司發行了總額18億美元優先票據,最高利率更是達到了13.75%(創了2015年12月以來國內企業海外發債利率的新高)


圖片

穆迪調低評級這個事,換個角度可能更容易理解,某種程度上,和民營企業在融資市場面臨的問題有一定的相似之處。

民營企業,融資難融資貴的問題,在中國已經是老生常談的問題了。如果說原因,當然有很多,比如:

“民營企業因自身經營特點,普遍存在缺乏有效擔保物、財務制度不規范、抗風險能力低等共性問題,小微民營企業尤為突出。”

再比如:

“銀行機構的風險偏好降低,不愿意承擔風險,加之部分銀行的信貸管理理念未能及時更新,傳統的融資激勵機制依舊存在,信貸投放更多傾向于大型企業。”


但是,歸其根本,原因其實很簡單:有企業能夠拿到更便宜的錢。

這個問題,其實2013年就有出現,2013年7月21日,《東方早報》發表《須防大企業再當‘資金導爺’》指出近年每逢信貸“偏緊”,一些國有企業、上市公司就做起了“資金倒爺”的生意——利用其融資便利的條件從銀行獲得低息貸款,轉手通過“委托貸款”等形式賺取可觀收入,“以錢生錢”。

而這個情況,這些年愈演愈烈。如果2013年的時候,許多“大企業”只是在資金上加點錢,現在大部分情況,是大型的央國企,能從金融機構拿到更便宜的貸款,以及通過“身份背書”,從政府拿到一手的業務,再以供應鏈金融和業務分包的方式把資金成本加上去,把項目包給民營企業去完成。在這個過程中,既賺到了項目的施工利潤,又賺到了資金的套利利潤。


所以,央國企能夠拿到更便宜的錢,是因為在中國金融市場,一直有一個“國企信仰”的存在(雖然很多國企平臺所在的地方政府的稅收加起來,還還不上存量債務的利息)但是這個“信仰”始終,沒有被完全打破。

而在這個過程中,央國企憑借“實力和地位”出發,的確可以無風險的“躺著賺錢”,而這種躺著賺錢的能力,又反過來印證其“拿到高評級”是合理的,進一步加強這個信仰。

其實,穆迪所扮演的角色,也是這樣“信仰”塑造的角色,通過打壓“中國”和“中國企業”的評級,以及抬升美國和“美國企業”的評級,來制造一個“套利”的空間。

要知道即便2018年美聯儲開始加息,2018年12月19日,美聯儲宣布加息25個基點,聯邦基金利率也只有2.25%-2.50%。但是,投資人給到中國房地產美元債的利率,是11%。中間6-9個點的利差,是被誰拿走了呢?

是那些有著“高評級”的美國資本,它們以成本拿到錢,再高成本放給中國的企業,在這個過程中,這些美國“優質資本”也可以憑借“實力和地位”出發,的確可以無風險的“躺著賺錢”,而這種躺著賺錢的能力,又反過來印證其“拿到高評級”是合理的,進一步加強這個信仰。

所以,從“穆迪評級”到“國企評級”,背后都是一個靠“信仰”“套利”的故事,只不過,穆迪評級靠的是“商業的共識”和多年的信譽……

而……

PS:16年穆迪降低評級后,中資企業拿到了大量的美元投資反而更多了(雖然成本高),所以這次穆迪再次降低評級,可能是中國迎來更大量的美元進來的前奏……



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