01

自從6月歐盟通過一體化債務協定之后，大漲的歐元就攪亂了全球貨幣匯率，更使得黃金價格一再攀升，COMEX黃金價格最高漲至2089.2美元/盎司，現貨黃金價格最高漲至2074.71美元/盎司，雙雙創下了史無前例的最高價。

而從六月到八月，隨著歐元的崛起，美元暴跌，全球貨幣匯率市場正遭遇數十年來最混亂，最失衡的大事件。

那就是整個全球貨幣匯率市場出現了宕機情況。

要知道匯率，是指一國國家的貨幣兌換另外一個國家貨幣的比率。金銀雖然在全世界范圍被當作價值的象征，但是由于它們的儲存量和流通上的問題，已經不適合被當作現代世界交易的工具，在這種情況下，由國家信用做擔保的紙幣就出現了。

紙幣這個東西，本身并不像金銀一樣有價值，它是國家政權通過強制姓手段，以國家信用為擔保的貨幣符號。在最初，紙幣還是能和金銀相互兌換的，后來隨著紙幣發行得越來越多，后來紙幣和金銀之間的兌換就脫鉤了。

各個國家開始發行貨幣，這種貨幣發行權也必須要掌握在政府手中，因為這種行為的本質就是制造財富，在經濟上有個專門的名稱叫做“鑄幣稅”。中央銀行負責發行貨幣，雖然這些錢被計入資產負債表里的負債部分，但是實際上由于貨幣量增多而造成通貨膨脹，社會上的某些財富就因為價格上漲而變相地被政府收入了囊中。

貨幣發行雖然有好處，但是也不是能隨便濫發的，否則引起惡性的通貨膨脹，足以能在一夜之間將某個國家整垮。

而有了貨幣之后，國際貿易之間的矛盾就出來了，畢竟一個國家的貨幣不可能在另外一個國家流通，否則“鑄幣稅”就要落到別的政府手中，這是絕對不能容忍的。在這種情況下，匯率制度就應運而生。

在“布雷頓森林體系”前，國際貿易間沒有一個固定的貨幣做結算貨幣，后來在各個二戰勝利國的談判和博弈下，美元因為和黃金掛鉤而成為了國際貿易中指定的結算貨幣，美元的強勢也從此奠定。

七十年代后，布雷頓森林體系破產，歐洲國家成立的經濟共同體開始討論建立歐洲貨幣體系的動議，謀求能夠在美元之外建立一個新的貨幣體系，這就是歐元的前身。

到了1990年十月，英國宣布加入歐洲貨幣體系，使得成員國達到了十個。這十個國家分別是法國、德國、意大利、比利時、丹麥、愛爾蘭、盧森堡、荷蘭、西班牙和英國。幾個國家的國內生產總值加起來基本上可以代表了歐洲的經濟。

并且此時，日本聯合東南亞國家提出了日元一籃子貨幣聯盟的概念，除美國外，全球兩個主要經濟體同時推出了自己的全球貨幣概念，只不過日元經濟體的概念剛一提出，就在美國的數次打擊下覆滅，歐元區則挺過了92年華爾街發起的數次攻擊，最終幸存下來，只不過從此只能跟在美元屁股后面吃灰。

這也造成了歐盟區不得不把美元作為發行歐元的基礎之一，而非大肆搶奪支撐歐元的金銀儲備，保證歐元的幣值。

而為了維持歐元的匯率制度，成員國需要把黃金和美元儲備的兩成交給歐洲貨幣合作基金，以此來換取相應數量的歐洲貨幣單位。如果某個成員國的央行需要對本國貨幣的匯率進行干預，它就可以用手中的歐洲貨幣單位，或者其他形式的國際儲備金向其他國家買入本國貨幣，從而對外匯市場進行干預。

不過這樣的匯率體系有著非常嚴重的漏洞，因為外匯市場開始施行浮動匯率制，隨著全球貨幣匯率的波動，金價的起伏，匯率系統性宕機經常性發生。

就在最近全球匯率體系再次出現了一次宕機事故，因為歐元的強勢崛起，全球貨幣市場份額最多的美元持續下跌，造成了美元流動性消失，引發金融系統風險，讓黃金的價格一漲再漲。

02

外匯市場是一個不停歇的交易市場，貨幣在全球二十四小時頻繁地流動。跨國商業銀行的一個重要贏利點，就是來自于貨幣交易。這種依靠匯差進行的交易通常交易量比較大，也比較頻繁，商業銀行之間的外匯交易和外匯遠期市場一同構成整個外匯市場。

由于6月底歐洲突然達成債務協議，歐元的強勢崛起使得全球貨幣市場處于一個風聲鶴唳的地步，這一點在美元的交易上尤為突出，全球商業銀行的交易部開始小心謹慎起來。因為按照當時的價位買來的美元，如果明天不能夠以稍高的價格賣出，如此一來，他們就沒有匯差可賺。

這還是歐元突然大漲，美元沒有開始下跌時的情況。

當市場進入7月底以后，隨著歐洲經濟的強勢復蘇，現匯市場上買入歐元，賣出美元的價位飛快地下跌，但是依然有源源不斷的美元賣盤出現，仿佛做空一方的資金無窮無盡一般。

等到美元跌到0.8470兌換1歐元地步的時候，整個美元外匯市場的流動性消失了。

對，是消失，而不是缺乏！

美債波動率指數跌至歷史低點不到幾周后，5年期美債收益率周二再創紀錄新低，10年期實際收益率已經達到創紀錄的-1.06%。

Medley Global Advisors全球宏觀戰略負責人Ben Emons悲觀的表示，流動性已經枯竭。

此時在各個商業銀行的內部，對美元已經是一個敬而遠之的態度。原本他們大可以將原先價格收買來的美元以一個平價的方式賣出，但是市場上有價位更低的美元，想要消減這部分的頭寸只能等美元價位上漲。

舉個例子，原先是1美元兌0.8841歐元買入的美元，想要盈利只能高于這個價格，但是市場上到處都是更低價位的賣出，這使得高價的美元沒有交易的可能。源源不斷的賣出又進一步將美元幣值拉低，最終美元匯率只能不斷下跌。

這個價格，除去換匯的手續費外，已經沒有盈利的空間，自然，也沒有交易的可能。因此，整個美元市場的流動性消失了。

而美元匯率市場喪失流動性的時候，也是資金大量流入黃金市場，助推黃金突破歷史最高點刻。

發現這種情況并不是Medley Global Advisors一家基金的功勞，而是整個市場出于對美元局勢的悲觀而共同造成的。事實上在歐洲、美國等市場，相關的賣出也在同步進行。很快，作為交易主力的商業銀行發現，市場上便宜的美元到處都是，這讓他們很快放棄買入的想法，轉而等待美國政府入市干預。

因為這一切，最終的買家都會是中央銀行，因為他們是銀行中的銀行，是金融市場最終的放貸者。

而隨著現匯市場價格的下跌，期匯市場的價格也開始逼近美元設置的最低界限，這是連鎖反應，如果雙方的幣值不在同一個水平線上，套利者就會進場套利，將兩者的差價拉回到同一水平線上。

美聯儲將不得不入場保衛美元！！！

要知道疫情以來，隨著美國經濟的復蘇和美國資本市場的繁榮，無數國際游資流入到美國，尤其是中東國家的石油美元、曰本財團的海外資本，還有歐洲的一些大財團，這些資金的流入大部分都投入到美國經濟的各方面，資本市場上的份額也不在少數。

要是美元繼續貶值，就意味著這些資金代表的財富大幅縮水，這對這些資本來說是無法忍受的。

打個比方，中東某個國家有筆十億美元的資本投入到美國的資本市場，買了一筆十年期的國債，在幾乎沒有風險的同時還有一筆穩定的收益。在美元幣值保持不變的情況下不失為一種理想的投資方式，可美元貶值的話，那么這筆錢原本換作9億多歐元，貶值之后只能換作八億歐元或者更少，而歐洲的國債市場即便是長期國債的收益比美國同期國債低不少，但明眼人也會愿意把資本投入到歐元身上。

更何況無數的國際資本投入到了美國的資本市場上，原本以為隨著美國經濟的恢復，隨之而來的是美國股市的蓬勃發展，但現在，想借此撈一筆的資本都不約而同地遇上了一個難題。

要是美元繼續貶值，他們的錢怎么辦？

雖然美元繼續貶值只是一種可能趨勢，但是趨利避害的資本第一反應就是：逃離美國！

事實上從歐元大漲開始，聰明的資金早已在偷偷撤離美國，他們把這些錢投向了歐洲債市，或者人民幣國債和黃金等避險產品上，這也是人民幣匯率近一個月來上漲的根本原因，完全就是被市場推高的！！

7月份以來，歐元大幅上漲了4.8%，突破了自2008年以來就構成壓制的看跌趨勢線，激發了進一步上漲的潛力。也促使許多分析師上調歐元預期。

雖然8月份歐元現匯漲勢暫歇，但CFTC的數據顯示，歐元凈多頭倉位創出了有史以來的新高，人民幣同樣如此。

并且隨著熱錢的流入，歐洲和中國的股市又開始了上升，這也是今天美元上漲，黃金大跌之后，A股急轉直下的直接原因，熱錢又開始隨著美元強勢崛起回流美國國債，這些錢不是在股市，而是國債和匯率市場上。

整個金融市場的人都在等待美國政府的入場干預，誰都知道美元不可能繼續下跌，黃金也不可能持續飆升，而決定這一切的就是美國政府將何時干預市場。

果然8月10日，美聯儲修訂大型銀行核心資本充足率要求，并且在上周三，美國財政部透露計劃大幅增加長期國債發行規模，或將發售創紀錄的1120億美元的三年、十年和三十年期國債。

早在3月份金融恐慌最嚴重的時候，美聯儲就立馬挺身而出，承諾購買無限量的國債，以緩解債券市場中出現的壓力，這一舉措被認為是美聯儲的無限量QE政策，經歷數次熔斷的美股立刻出現反轉。

而現在，美聯儲的再次如此操作，道明證券（TD Securities）全球利率策略主管普里亞·米斯拉（Priya Misra）表示：

“財政部對美聯儲施加更大的壓力，要求美聯儲延長購買期限，說的更直白一點，就是美聯儲將兜底各商業銀行下跌的美元。”

因為在美聯儲的兜底的情況下，美國的銀行會在自己估算的基礎上給出一個較高的價格，然后等美聯儲入場干預后再賣出，這樣自然也就賺取了一筆匯差。

美元的流動性，就這么恢復了。

美元外匯市場的流動姓雖然恢復了，但是這種流動性是建立在美聯儲有能力干預市場的情況下，如果美聯儲喪失了干預市場的能力，這種流動性將很快消失。.

當市場的流動姓恢復后，全球市場中持有美元的商業銀行紛紛松了一口氣，他們最擔心的情況并沒有出現。美聯儲入場干預后，美元匯率水平有所上升，美元指數上漲，截至8月10日紐約匯市尾盤，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數上漲0.15％至93.5795。

與此同時，各個參與外匯市場的商業銀行也開始有條不紊地進行外匯交易的操作，套匯差的、兌換成美元的、外貿交易結算換成歐元和人民幣的又開始在市場上活躍起來。

當外匯市場恢復正常之后，短期內流入黃金等避險市場的資金紛紛回撤，把他們投向了收益更高的債券市場。

受美元走強，匯率市場恢復正常，以及避險資金的流出，接近末日瘋狂的黃金開始跳水，亞洲市場尾盤，現貨黃金價格自高位急劇回落，截至8月11日21:16分，現貨黃金最低跌破了1940美元/盎司至1938.94美元/盎司，為7月31日來首次，較日內高點2029.94美元/盎司回落了逾90美元，失守關鍵的2000美元大關。

就是在黃金跳水的同時，白銀也持續暴跌，接連失守29美元以及28美元兩大關口，跌幅一度擴大至7.42%。

03

到去年年底，美國的債務總額超過了70萬億美元，每個美國人、包括才出生的嬰兒與即將去世的老人，都背負了巨額債務。如果要還清這些債務，所有美國人不吃不喝也要辛苦勞作幾十年，才能償還所有債務。

美國欠下的債務，就算把美國拆散賣了都償還不了，可美國依然是世界上最強大的國家，并沒有因此而破產。主要就是，那些持有美國債券的國家絕對不會讓美國破產，因為美國破產，就意味著它們手里的債權將作廢。

但這并不意味著中國和歐洲這樣的大國就愿意接受美元的剝削，但凡經濟體量和美國差距不是太大的國家，想要繼續經濟發展，就不能完全以美元為主，否則成為美元經濟區的他們，將失去發展的空間。

無論是人民幣或者歐元，想打破美元的壟斷地位。除了加快經濟發展速度，盡快超越美國之外，還得在金融上做文章，即提高貨幣的流通性，讓更多的國家接受歐元或者人民幣，把人民幣和歐元當成進行貿易的結算貨幣。

為此，就得提高人民幣和歐元的含金量，使人民幣成為一種保值的貨幣。

自2009年以來，各國已將黃金持有量擴大了約14%，目前價值約為1.6萬億美元。隨著經濟增長放緩、貿易和地緣政治緊張局勢加劇，各國當局尋求從美元走向多元化，從俄羅斯到中國再到波蘭等國家都選擇增加黃金儲備。去年金條持有量增加了651.5噸，是自1971年以來的最高水平，而2020年各國黃金的持有量繼續上漲，比2019年再增新高。

這也造成了黃金價格持續不斷的上漲，無數普通投資者甚至喊出了黃金仍將持續增長，包括高盛等大機構也高呼黃金的投資價值。

但聰明一點的金融界人士都知道，黃金要繼續瘋狂上漲，全球金融市場就將崩潰，那些爭奪黃金儲備的各個國家也別想得到一點好處。

原因很簡單，黃金的價值將被大幅度高估，如果中國和歐洲等國在此期間拿黃金作為貨幣支撐，持續不斷發放貨幣，等于其他國家手里的債權大幅度縮水，將會造成貨幣的實際貶值。

問題是，這樣的話，對中國和歐洲就有好處嗎？

答案明顯是否定的，在牙買加匯率體系下，這會導致其他國家的經濟出現問題，甚至會導致世界經濟秩序徹底崩潰。

當然，這也與現實情況有關，即在美元主導，人民幣與歐元三足鼎力的全球金融格局已經形成，如果中國和歐洲在貨幣上做文章，比如通過增加黃金儲備，印刷貨幣來掠奪其他國家，肯定會遭遇滑鐵盧。

即使最理想的情況，不考慮現在全球貨幣匯率體系的漏洞。僅僅在政治上，讓歐元如果持續升值下去，將嚴重威脅到了美元，從而有可能把美元排擠出國際金融領域，從而迫使美國不得不通過極端手段來解決問題。

所以歐洲只要沒有失去理性，就不可能不顧一切的囤積黃金，反而會在如今黃金價位虛高的時候，出手一部分黃金，既可以回籠資金，又可以穩定全球匯率，還能向美國示好。

事實上，現在的歐洲貨幣政策已經在醞釀著轉變了。而隨著主要大國貨幣政策的穩定，黃金將進入一個穩定的區間，不可能像最近末日性瘋漲了。