來源：洋愷宏觀
作者：George

我在去年的文章《黎以戰(zhàn)爭、美國大選和財(cái)政政策》中寫過：“假如川普上臺(tái)，黃金價(jià)格可能會(huì)突破3000美元/盎司。”這個(gè)人非但不會(huì)帶來和平，只會(huì)讓世界變得更動(dòng)蕩。

從結(jié)果來看，川普上臺(tái)不到三個(gè)月，金價(jià)就已逼近3200美元/盎司，多次刷新歷史記錄。盡管短期內(nèi)油價(jià)下跌對金價(jià)有負(fù)面沖擊，但今年以來黃金依然是最堅(jiān)挺的資產(chǎn)之一。隨著亂紀(jì)元的到來，黃金具有無上的配置價(jià)值。

美東時(shí)間4月2日，川普宣布對全球大部分經(jīng)濟(jì)體加關(guān)稅。由于由于需求端缺乏彈性，美國加征關(guān)稅30%的成本由外國企業(yè)支付、70%的成本則由美國消費(fèi)者承擔(dān)，屬于變相征收消費(fèi)稅，看似不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律。

由于川普對東南亞征收較高關(guān)稅，我國的轉(zhuǎn)口貿(mào)易會(huì)受到較大影響。2024年對美貿(mào)易占中國外貿(mào)總額僅11%，看似不高。然而對美出口一直是我國賺取外匯順差的重要渠道，2024年中國對美貿(mào)易順差達(dá)到3600億美元，如果連上途經(jīng)東南亞和墨西哥的轉(zhuǎn)口貿(mào)易，則逼近5000億美元，占我國外貿(mào)順差的一半。如果考慮凈出口乘數(shù)的話，對GDP影響并不低。

面對美國的極限施壓，如果采取人民幣貶值+企業(yè)降價(jià)的辦法，相當(dāng)于生產(chǎn)方主動(dòng)承擔(dān)大部分損失，這也是美國希望看到的結(jié)果。因此采取對等報(bào)復(fù)是明智的選擇，就算是脫鉤，也不能讓美國獨(dú)占關(guān)稅收入，在必要的時(shí)候甚至可以取消全部對美出口退稅。

很多人質(zhì)疑川普大范圍加關(guān)稅的合理性，因?yàn)檫@不符合西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的比較優(yōu)勢理論，會(huì)動(dòng)搖美元體系的基礎(chǔ)。然而如果從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度考慮，川普推行逆全球化是經(jīng)過深謀遠(yuǎn)慮的，畢竟他是美國一人一票選出來的，代表美國一半的民意。在MAGA看來，全球化是把雙刃劍，是時(shí)候終結(jié)這種燒錢運(yùn)動(dòng)了。

歷史上，人類總共經(jīng)歷過三次全球化，誕生過三個(gè)“日不落帝國”。

第一次全球化始于16世紀(jì)的大航海運(yùn)動(dòng)。哥倫布發(fā)現(xiàn)美洲后，西班牙人將此處變?yōu)槠渲趁竦兀瑸榱寺訆Z財(cái)富，他們摧毀了阿茲特克文明，并在美洲實(shí)施種族滅絕。1545年，西班牙在秘魯勘探出世界上最大的銀礦，這深刻改變了人類歷史走向。

流入明朝的西班牙銀元：

秘魯出產(chǎn)的白銀不僅數(shù)量大，質(zhì)地也非常好。憑借從秘魯源源不斷開采的白銀，西班牙成為歐洲最富庶的國家。然而這些財(cái)富與窮人無關(guān)，而是落入王室和貴族手中，為了維持驕奢淫逸的生活，他們向外國進(jìn)口大量商品，比如英國的羊毛、法國的葡萄酒、尼德蘭的紡織品、中國的茶葉和瓷器。西班牙也從外貿(mào)順差國變?yōu)橘Q(mào)易逆差國，依靠出口白銀為國際貿(mào)易提供購買力。

在西班牙銀元的催化下，人類迎來第一波全球化。龐大的訂單使英國、尼德蘭的手工業(yè)迅猛發(fā)展，成為歐洲制造業(yè)中心。坐擁銀礦的西班牙則成為人類歷史上第一個(gè)日不落帝國，組建了龐大的艦隊(duì)以維護(hù)海洋貿(mào)易，并在全球推行天主教的意識形態(tài)。

西班牙和葡萄牙殖民地分布：

然而美洲的銀礦帶給西班牙的不僅是財(cái)富，也是詛咒。衣食無憂的西班牙貴族逐漸喪失了冒險(xiǎn)精神，他們拒絕從事生產(chǎn)，肆意揮霍財(cái)富，不僅導(dǎo)致制造業(yè)流失到外國，還使本國物價(jià)飛漲。另一方面，為了維護(hù)殖民地霸權(quán)，西班牙多次卷入戰(zhàn)爭，債臺(tái)高筑，財(cái)政屢屢破產(chǎn)。16世紀(jì)下半葉，西班牙與英國爆發(fā)“英西大海戰(zhàn)”，西班牙引以為豪的“無敵艦隊(duì)”被摧毀。17世紀(jì)上半葉，歐洲爆發(fā)“三十年戰(zhàn)爭”，包括西班牙在內(nèi)的哈布斯堡王朝戰(zhàn)敗，荷蘭實(shí)現(xiàn)獨(dú)立。自此之后，西班牙一蹶不振，人類第一個(gè)日不落帝國就此終結(jié)。

西班牙垮臺(tái)后，英國與荷蘭展開激烈角逐，英國憑借地緣優(yōu)勢成為最終贏家。19世紀(jì)中葉，英國憑借工業(yè)革命成為世界工廠，其工業(yè)產(chǎn)值占全球40%。為了收割財(cái)富，英國在全球推行自由貿(mào)易制度，并構(gòu)建了國際金本位體系，人類迎來第二波全球化。

在此之前，世界上很多國家都采用銀本位制度，比如東亞國家就普遍使用白銀。為什么英國要推廣金本位呢？因?yàn)樗刂屏四戏堑慕鸬V，其儲(chǔ)量占全球一半。在金本位模式下，英國掌握了鑄幣權(quán)，可以通過調(diào)節(jié)黃金產(chǎn)量來操縱世界貿(mào)易。英鎊則與黃金掛鉤，并成為世界貨幣。為了鞏固貨幣霸權(quán)，英國不惜耗費(fèi)國力發(fā)動(dòng)布爾戰(zhàn)爭，禁止它國染指南非金礦。

然而金本位給英國帶來的并非只有好處，擁有巨額購買力的英國上流階層開始追求安逸的生活，很多學(xué)生放棄理工科改學(xué)文科，英國逐漸從生產(chǎn)國變?yōu)橄M(fèi)國，依靠商品采購為國際貿(mào)易提供流動(dòng)性。在這一過程中，制造業(yè)隨著訂單的轉(zhuǎn)移流入美國和德國。20世紀(jì)初，美國和德國在工業(yè)產(chǎn)值上先后超過英國，成為新的世界工廠。

伴隨制造業(yè)的衰退，英國很難像以前那樣在軍事上維持絕對優(yōu)勢。面對來自德國的軍備競賽，英國越來越感到力不從心，被迫放棄“光榮孤立”的政策，與傳統(tǒng)宿敵法國結(jié)盟。一戰(zhàn)和二戰(zhàn)則見證了大英帝國的衰落，最終英德兩敗俱傷，美國摘取勝利果實(shí)并成為新的世界霸主。

1944年，美國建立布林頓森林體系，美元與黃金掛鉤并成為世界貨幣。與之前的英國不同，美國并不控制黃金的生產(chǎn)，這意味著美元的發(fā)行受到黃金產(chǎn)量限制。1971年，由于美元貶值造成黃金儲(chǔ)備大量流失，尼克松宣布放棄布林頓森林體系。之后，美元轉(zhuǎn)向與石油捆綁，建立了“美元—石油”體系，從金本位轉(zhuǎn)向信用貨幣。為了維持美元地位，美國必須深度介入中東事務(wù)，確保對海灣產(chǎn)油國的掌控力。

70年代末，中國宣布改革開放，自此之后全球經(jīng)濟(jì)形成中美“G2”體系，美國依靠外貿(mào)逆差為國際貿(mào)易提供流動(dòng)性，中國則依靠海量出口壓低全球通脹，既所謂“中國生產(chǎn)、美國消費(fèi)”，人類迎來第三波全球化。在這一模式下，中國的沿海出口企業(yè)和美國的跨國公司成為最大贏家，前者創(chuàng)造數(shù)億就業(yè)崗位，后者賺取的海外利潤支撐股價(jià)節(jié)節(jié)攀升。

美國紐波特船廠：

然而在這一模式下，美國的藍(lán)領(lǐng)工人卻被時(shí)代拋棄。隨著訂單遷移，美國本土制造業(yè)也紛紛轉(zhuǎn)移到東亞。二戰(zhàn)時(shí)期，美國之所以能碾壓日本，靠的是強(qiáng)大的造船能力。然而時(shí)至今日，中國生產(chǎn)了全球一半的船只，美國僅生產(chǎn)了全球0.1%的船只。這意味著中國造船能力是美國幾百倍，一旦雙方在西太平洋地區(qū)爆發(fā)海戰(zhàn)，美國勝算很小。事實(shí)上，美國唯一能生產(chǎn)大型航母的紐波特船廠，由于缺乏熟練工人，經(jīng)常面臨開工不足的問題。

麥克斯韋方程組：

由于工業(yè)上的差距，美國希望依靠高科技來維持優(yōu)勢地位，然而這并非易事。在19世紀(jì)，電磁學(xué)是英國科學(xué)家法拉第和麥克斯韋發(fā)現(xiàn)的，然而電力革命卻在美國和德國發(fā)揚(yáng)光大。在當(dāng)下，人工智能革命在美國誕生，然而中國卻依靠算法改進(jìn)出現(xiàn)了后來居上的勢頭。之所以會(huì)這樣，根本原因在于科技革命需要更廣闊的工業(yè)應(yīng)用場景，天才負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)“0→1”，工人負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)“1→100”。

對美國來說，全球化乃至美元體系既是收割財(cái)富的工具，也是社會(huì)撕裂的代價(jià)，這套模式很難長期維持。川普選擇提前終結(jié)全球化3.0，是一種自救的嘗試。作為貨幣發(fā)行國，美國可以享受極低的融資成本，并能動(dòng)用金融工具對敵國實(shí)施制裁，看似風(fēng)光無限。但正所謂“欲戴其冠、必承其重”，貨幣發(fā)行國也是有代價(jià)的，包括：

1、承擔(dān)巨額的貿(mào)易逆差，為全球注入流動(dòng)性。由于本位幣具有儲(chǔ)藏價(jià)值，很難依靠貶值的方式促進(jìn)出口，本國制造業(yè)會(huì)逐漸流失到海外，帶來就業(yè)問題。

2、為了維持龐大購買力，只能走上政府和居民舉債的道路。08年之前美國主要以房地產(chǎn)為抓手，推動(dòng)居民加杠桿；08年之后美國轉(zhuǎn)向政府加杠桿，債務(wù)上限屢屢被打破。過去四年民主黨治下的經(jīng)濟(jì)繁榮主要依靠債務(wù)驅(qū)動(dòng)，屬于擊鼓傳花的模式，無法長期維持。

3、為了保障全球化運(yùn)轉(zhuǎn)，美國必須承擔(dān)維持全球秩序的義務(wù)，確保海路暢通。歷史上的世界霸主中，西班牙被迫四處開戰(zhàn)，卷入德意志和意大利事務(wù)，敵人越打越多。英國則被迫在非洲與法國較量，在遠(yuǎn)東與俄國對抗，這導(dǎo)致其財(cái)政雪上加霜。最終，為了遏制德國在歐洲擴(kuò)張，英國主動(dòng)搞戰(zhàn)略收縮，與法俄緩和關(guān)系。如今的美國亦是如此，民主黨為維護(hù)舊秩序被迫卷入俄烏戰(zhàn)爭與巴以沖突，消耗大量資源，引起納稅人不滿。

如果對比歷次全球化，可以發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律。

在第一波全球化過程中，西班牙是貨幣發(fā)行國，依靠白銀帶來的鑄幣權(quán)成為世界霸主。然而伴隨貿(mào)易逆差的擴(kuò)大，歐洲制造業(yè)中心逐漸轉(zhuǎn)移到英國。西班牙的霸主地位僅維系了40多年（1545—1588）。

在第二波全球化過程中，英國是貨幣發(fā)行國，依靠黃金帶來的鑄幣權(quán)成為世界霸主。然而在收割殖民地財(cái)富的同時(shí)，英國的世界工廠地位逐漸讓位給美國，第二波全球化僅持續(xù)了40多年（1871—1914）。

在第二波全球化過程中，美國是貨幣發(fā)行國，依靠石油帶來的鑄幣權(quán)成為世界霸主，拉開了與蘇聯(lián)的差距。然而伴隨貿(mào)易逆差的擴(kuò)大，中國取代美國成為新的世界工廠，第三波全球化僅維系了40多年（1980—2024）。

為什么說第三波全球化結(jié)束了呢？因?yàn)楫?dāng)下而言，沒有哪種貨幣能輕易取代美元的地位。這不僅是能不能的問題，也是愿不愿意的問題。以人民幣為例，如果想讓人民幣充當(dāng)世界貨幣，我國就得從生產(chǎn)國轉(zhuǎn)向消費(fèi)國，依靠貿(mào)易逆差為全球提供流動(dòng)性。然而此舉會(huì)導(dǎo)致我國制造業(yè)外流，不符合當(dāng)下國情。另一方面，如果全球回歸金本位，由于黃金產(chǎn)量限制，容易自發(fā)性產(chǎn)生通縮問題。因此美元體系雖然有諸多缺點(diǎn)，但大部分國家在貿(mào)易結(jié)算的時(shí)候依然愿意使用美元，這也是川普敢于對全球加關(guān)稅的底氣。

對于全球化時(shí)代的終結(jié)，雖然感到惋惜，但這種體系很難長期維持。長期的貿(mào)易逆差必然會(huì)導(dǎo)致貨幣發(fā)行國陷入產(chǎn)業(yè)空心化狀態(tài)，最終引起民粹或戰(zhàn)爭問題。另一方面，川普新政可以歸結(jié)為三條：對內(nèi)排干沼澤、對外聯(lián)俄抗中、用全關(guān)稅取代消費(fèi)稅。評價(jià)其得失的核心指標(biāo)，是看四年后美國政府債務(wù)率能否降低。中國古代的王朝中興都是財(cái)政的修復(fù)，張居正改革實(shí)現(xiàn)民不加賦而國用自饒，為明朝續(xù)命50年；王安石變法折騰民力且未能實(shí)現(xiàn)國庫充盈，加劇北宋黨爭。美國能不能扛過這波下行周期，取決于川普能否實(shí)現(xiàn)開源節(jié)流。