美日聯(lián)手操縱匯率為哪般？
作者：阿旦
來(lái)源：六爺阿旦（ID：liuyeadan888）
日本又玩偷襲。這次是趁著美國(guó)七月不加息，美元走弱的時(shí)機(jī)，日本央行應(yīng)該是偷偷出手干預(yù)了，把日元從 164 附近，在三天的時(shí)間里，最低給干到了 155，就匯率的走勢(shì)來(lái)說(shuō)，短期這個(gè)升值幅度可謂是相當(dāng)大了。
原本日元在162以上，可以說(shuō)一只腳已經(jīng)踏到了懸崖外，全世界對(duì)日元其實(shí)都不看好，對(duì)于日元的貶值趨勢(shì)大家都是
不僅抬回來(lái)了，看這個(gè)架勢(shì)，日本央行可能還準(zhǔn)備給抬到 KTV 去。
但是日本的股市，債市和匯市，不可能同時(shí)都漲，那樣日元作為美元的套利貨幣就玩不轉(zhuǎn)了，日元走強(qiáng)也不符合美國(guó)金融資本的利益。
因?yàn)殚L(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，日美之間的套利交易，基本都是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)借貸低息的日元，然后去換高息的美元，在這個(gè)過(guò)程中，日元還會(huì)持續(xù)貶值，這樣套利交易完成之后，美元換回日元的時(shí)候，還會(huì)因?yàn)槿赵H值再賺一筆。
如果日元反過(guò)來(lái)長(zhǎng)期趨勢(shì)走強(qiáng)，會(huì)打破這個(gè)套利循環(huán)。這個(gè)影響才是比較巨大的，也會(huì)威脅到美國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
所以在美國(guó)這邊其實(shí)有兩種視角。
金融資本的視角，是默認(rèn)日元應(yīng)該維持貶值趨勢(shì)，尤其是強(qiáng)美元周期，日元作為美指的六大構(gòu)成貨幣之一，美元的走強(qiáng)和日元的走弱，是一體對(duì)應(yīng)的關(guān)系。在2024年美國(guó)尚處于加息周期中時(shí)，日本央行為應(yīng)對(duì)日元貶值就偷偷進(jìn)行過(guò)干預(yù)，美國(guó)這邊對(duì)這種行為是很不滿的。
而另一種是產(chǎn)業(yè)資本的視角，就是認(rèn)為日元的貶值會(huì)促進(jìn)日本的出口，擴(kuò)大日美之間的貿(mào)易順差，這個(gè)算是特朗普政府的習(xí)慣性視角。
但是即便如此，總體上在匯率這方面，美國(guó)和日本的默契應(yīng)該是日元的長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)，唯一的分歧可能只是在于節(jié)奏的控制上。
尤其是對(duì)于日本來(lái)說(shuō)，有的時(shí)候貶值太猛了，日本國(guó)內(nèi)的輸入性通脹升的很快，然后就是外國(guó)游客的消費(fèi)變得更加容易，擠占了本國(guó)的資源，這可能也是日本今年上調(diào)離境稅和簽證費(fèi)用的考量之一。
但是對(duì)于美國(guó)而言，最主要的依然是在金融市場(chǎng)的節(jié)奏上。
這一次日元的大幅升值走勢(shì)，有點(diǎn)特殊的地方在于，美國(guó)和日本在節(jié)奏上統(tǒng)一了。美國(guó)這邊公開(kāi)表態(tài)支持日元走強(qiáng)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特公開(kāi)喊話覺(jué)得日元匯率低估了，甚至美國(guó)表示要拿 50-100 億美元出來(lái)買入日元，以支撐日元匯率。
這個(gè)表態(tài)讓我感覺(jué)有點(diǎn)意外，很容易讓人想到大戶的錢原路退回，散戶的錢三七分賬的套路。因?yàn)樵谕鈪R市場(chǎng)，這點(diǎn)錢連個(gè)水花都掀不起來(lái)，但是美國(guó)喊的這么響又不真拿錢，更像是呼吁大家都來(lái)買，它好暗里借機(jī)跑路。
有人說(shuō)美國(guó)支持日本干預(yù)日元，是因?yàn)槿赵恢辟H值，日本央行為了干預(yù)需要拋售美債，這會(huì)推高美債收益率，說(shuō)實(shí)話這個(gè)理由不值一提。因?yàn)橄啾扔诿纻袌?chǎng)的交易規(guī)模而言，日本央行拋售的那點(diǎn)美債，對(duì)每日交易量來(lái)說(shuō)，根本掀不起什么水花。
而有人說(shuō)日本央行持有美債規(guī)模會(huì)降低，這其實(shí)也不是個(gè)理由，因?yàn)樵谶@件事上，日本沒(méi)得選擇。作為美國(guó)的軍事和經(jīng)濟(jì)殖民地，只要美國(guó)施壓，日本就必須得持有一定規(guī)模的美債，這不是日本想拋就能拋的，更何況日本對(duì)美國(guó)也一直是順差，美國(guó)當(dāng)然不會(huì)容忍日本只進(jìn)不出。
其實(shí)這個(gè)事情還得回到一個(gè)更大的視角去看，就是我之前提到的股市與匯市的聯(lián)動(dòng)。
從去年初以來(lái)，日韓的股市都啟動(dòng)了一輪上漲，而同期日韓的匯率都開(kāi)啟了一輪貶值，這輪貶值的幅度都達(dá)到了10%以上。這一點(diǎn)是我們跟日韓之間最大的一個(gè)區(qū)別。
而值得注意的是，美元指數(shù)在這一年多來(lái)，其實(shí)一直在100以下震蕩，并沒(méi)有走強(qiáng)。也就是說(shuō)，在匯率層面，日韓的這種局面，放在全世界去看，算是獨(dú)立的情況。再結(jié)合日韓股市的走勢(shì)來(lái)看，這就是很明顯的股市高位套現(xiàn)，然后資金流出，匯率貶值。
至少來(lái)說(shuō)，這個(gè)邏輯是解釋得通的。
還記得我在上一篇長(zhǎng)文章中，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)金融政策兩次反轉(zhuǎn)的原因有個(gè)猜測(cè)，就是美國(guó)資本的撤離未能完成，需要一個(gè)更長(zhǎng)的窗口期。那跟現(xiàn)在美國(guó)公開(kāi)聯(lián)手日本央行做多日元，不就對(duì)應(yīng)上了嗎？
綜合來(lái)看，美國(guó)越是公開(kāi)表態(tài)搞得大張旗鼓，越是表明美國(guó)是想找人接盤，美國(guó)資本從日韓股市高位套現(xiàn)之后，外匯市場(chǎng)需要對(duì)手盤，美國(guó)公開(kāi)喊話做多日元，正好掩護(hù)美資從日本撤離。
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