來源:圓方你怎么看啊
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這場賭局涉及到的全球資本,保守估計能達到10萬億美元的級別。一旦哪個環節處理不好,一場可以預見的全球金融海嘯,隨時可能會出現。當然,對于許多蟄伏已久的金融巨鱷而言,這也可能也是一場久違的饕餮盛宴。為何日本央行加息帶來的沖擊,在這個節點甚至可能超過美聯儲加息?過去數十年日本長期超低利率,日元成為全球套息交易的低成本彈藥。全球對沖基金、機構大量借入廉價日元,換成美元,涌入美債、美股、新興市場與高風險資產,博取利差收益,形成數萬億美元的杠桿頭寸。
一旦日本超預期加息,日元借貸成本抬升、日元升值,套利空間快速收縮。杠桿資金被迫集體拋售全球各類資產,換回日元償還負債,引發集中平倉踩踏。同時,日本保險、養老金作為美債重要海外買家,本土收益走高后會減持海外債券。美債本身,在八月剛突破了四十萬億級的“心理關口”;這么巨額的債務供給,一旦日本這個“接盤俠”買盤削弱,將直接推高美債收益率,抬升全球無風險利率,反過來打壓全世界股票、地產等所有風險資產估值。美聯儲利率升高,就像在洪災中不斷抬升的大河水位,只是在不斷地提升防洪的風險等級。而日本的利率升高要更像是一個洪峰,雖然扛過去也就慢慢沒事了。但是一旦沒扛住大壩潰堤,造成的結果可能是災難性的。其實很長時間以來,日本一直是奉行相對獨立自主的利率政策的。一年后,2023年7月28日,日本放棄了安倍堅持執行多年的YCC政策。(YCC的本質簡單說就是:日本央行承諾將10年期日債的收益率控制在0%附近,否則將會就會從國債市場購買10 年期國債,使之回到0%附近。)又一年后,2023年4月8日,安倍的擁躉黑田東彥正式卸任日本央行行長,結束整整10年任期。又一年后,2024年3月19日,利率從?0.1%提升至0~0.1%,正式退出負利率。然后,又用了2年時間,通過四次加息,逐步把日本利率提升到了2026年6月16日的1%。如果不加息,日本高度依賴進口石油、糧食,日元越弱,輸入性通脹就越兇猛,國內物價持續走高,老百姓購買力被不斷侵蝕。同時全球日元套息交易繼續滾動,海量廉價日元源源不斷流向海外,匯率有進一步失控風險。如果加息,除了可能會觸發全球萬億級日元套息交易,集中平倉帶來的危機;還要看到日本政府債務占GDP超260%。利率抬升會直接推高國債利息,財政負擔會急劇惡化,擠壓政府預算空間。當下的日本,只能在危險的鋼絲繩上嘗試保持平衡,只是這個平衡越來越難保持。2026年7月31日,美國戴維營內閣會議,路透社記者拍攝到,美國財長貝森特桌上散會后遺留的手寫便簽,上面寫著待辦:
買入50?100億美元日元。消息瞬間傳遍全球金融市場。
當時日元大幅貶值,美元兌日元逼近163,市場擔憂日本為護匯率被迫大規模拋售美債,進一步推高已經走高的美債收益率,沖擊美國巨額債務市場。
而貝森特通過這張小紙條沒有怎么耗費真金白銀,就向市場傳遞了為國準備下場聯合干預匯率的重磅信號。消息曝光后,日元短線快速拉升,做空日元的投機頭寸遭受重創。多數分析認為,這大概率是有意對外放風,用信號威懾空頭。不過這種小動作,就像當年諸葛亮唱的空城計,美國今天如果如果真有實力,早就下場把那些空頭資本打爆全部吃干抹凈了。正因為美國自身財政和債務問題也風雨飄搖。才不得不使出這些小技巧來繼續虛張聲勢,希望能夠嚇跑可能的捕獵者接下來的懸念已經不在日本會不會繼續加息,而在未來全球資本如何重新流動。在過去,大量對沖基金、離岸私募、新興市場主權借款人以及高杠桿的房地產投資機構,都是借日元買全球資產的典型玩家。如今日元利率抬升疊加匯率走強,負債端同時承受利差收窄,和本金膨脹的雙重打擊。這批資本要么主動去杠桿,要么被動等著追加保證金,無論如何,他們的資產負債表都會持續收縮。過去幾年利潤最豐厚的那部分套息交易,會變成損失最集中的地方。新興市場里那些高度依賴外部融資、經常賬戶脆弱、外匯儲備不足的國家會最先感受到壓力。過去日元套息資金流入的時候,他們的資產價格和本幣匯率都享受了額外溢價。現在資金回流日本,這些市場會出現流動性突然抽離,本幣貶值,資產價格下跌,外債償還成本上升。當然,這種級別的資本流動從來不會只停留在金融市場內部。資產價格劇烈波動會傳導到信貸投放、企業融資和居民財富效應。很多看似穩健的資產,在流動性收緊的時候會突然失去買家。有些金融機構表面資產負債表健康,實際上依賴低利率環境續命,一旦融資成本快速抬升,隱藏的問題就會暴露。對于我們大多數人的投資來說,未來一段時間的風險敞口應該嘗試降下來。因為市場不會只沿著一個方向走,日本加息的沖擊也不會一天釋放完畢。它更像是一場緩慢推進的壓力測試,逼著所有曾經依賴便宜錢的主體重新面對真實利率。扛得過去的人會等到機會,扛不過去的人會在黎明前倒下。