《投資者網》潘婉瑜

2020年12月31日，久久王食品國際有限公司（下稱"久久王食品"）第四次向港交所遞交主板上市申請，力高企業融資有限公司為其獨家保薦人。

公開資料顯示，久久王食品于1999年在內地成立，為甜食產品制造商，生產及銷售甜食產品，包括膠基糖果、壓片糖果、充氣糖果及硬糖。公司的業務模式是向供應商采購原材料，生產并包裝甜食產品，產品主要分為三個銷售渠道：公司中國及海外國家擁有自有品牌的OEM客戶和貿易商、國內分銷商及電子商務渠道銷往終端消費者。目前公司的自有品牌有酷莎、拉拉卜及久久王。截止2020年8月31日，久久王食品擁有22位OEM海外客戶及145位分銷商。

在寡頭割據市場中市占率偏低

據悉，此前久久王食品曾于2019年5月、12月及2020年6月，三次向港交所遞表，如此"鍥而不舍"，似乎顯示公司對于上市較為迫切。

公司招股書顯示，2017年-2019年及截止2020年8月31日，公司的營業收入分別為3.56億元、3.81億元、4.14億元及2.38億元；同期，經調整凈利潤分別為4641.5萬元、4264.6萬元、5064.1萬元以及2694.2萬元。值得注意的是，截止至2020年8月31日，公司的營業收入經調整凈利潤分別同比下滑8.5%和16.75%。公司就此表示，這主要受新冠疫情影響訂單減少所致。

除業績下滑之外，久久王食品的市場占有率也較低。在成熟的甜食市場，久久王食品猶如夜空中的一顆星星，發光，但略顯暗淡。公司招股書顯示，2019年公司在中國的市場份額僅為約0.7%。

據弗若斯特沙利文報告顯示，中國甜食市場增長速度有限，中國甜食零售市場的市場規模預計2020年-2024年將實現3.1%的復合年增長率。

（圖片來源：久久王食品招股書）

此外，我國人均甜食消費量自2014年起呈現輕微下降趨勢，預計2020年至2024年的復合年增長率約為-0.7%。

（圖片來源：久久王食品招股書）

值得注意的是，在甜食細分領域的木糖醇及壓片糖行業早已形成寡頭市場局勢，其中，占據中國市場半壁江山的巨頭美國瑪氏箭牌食品有限公司于2020年的市場占有率超70%，此外，不乏有韓國樂天集團、億滋國際（原卡夫食品）等知名巨頭競爭對手。

對此，中國食品產品分析師朱丹蓬表示，最近十年，我國的甜食市場并無較好的表現，這主要由于顏值管理、體重管理及健康管理已經成為現在消費者日常自身管理的重要元素。因此，甜食類產品基本上沒有較大的發展前景，"以后，相應的替代品將會越來越多，即人們常見的零糖、零脂、零卡路里產品。這已經成為一個風口，意味著整個大健康意識以及大健康知識在我國消費者心中已經慢慢深化，這對甜食行業將是更大的挑戰與困惑。"

朱丹蓬還指出，久久王食品在2010年之前有一定的市場份額，公司從事一些產品代工，但從2010年之后，由于國內整個糖果行業已經進入"天花板"階段，因此，在這方面久久王食品并無較好的表現。

事實上，國內較多知名的木糖醇口香糖、壓片糖以及糖果生產企業均未上市，例如：以木糖醇口香糖及壓片糖為代表的企業包括深圳年吉食品有限公司、福建雅客食品有限公司；糖果類企業包括冠生園（知名大白兔奶糖生產商）、海南春光食品、金冠食品、宏源食品、旺旺集團等。

那么，久久王食品四次申請赴港上市的原因是什么？公司是否遭遇資金周轉或融資的困難？

針對此問題，《投資者網》致函久久王食品董事長鄭振忠，但并未收到公司的回復。不過，公司在招股書顯示，上市募集的資金將用于擴充產能的同時將更換2020年6月30日前已全部折舊的機器和設備，并加強營銷力度；剩余資金將用于償還部分銀行貸款和留作一般運營使用資金。

業務往來及占用供應商資金處劣勢

《投資者網》梳理公司財務數據發現，公司資產負債率長期高企。

公司財務報告顯示，2017年-2019年以及截止2020年8月31日的資產負債率分別為110%、130%、110%及90%，盡管2019年及截止2020年8月31日有所下降，但仍高于業內平均水平。

此外，久久王食品的現金周轉期呈現逐漸延長的現象。據公司招股書數據，久久王食品的現金周轉期由2017年的120天增加至2019年的144天，公司表示這是由于其應收賬款由2017年的74天增加至2019年的86天；同期的應付賬款由2017年的57天下降至2019年的38天。

上述跡象表明，久久王食品與客戶的業務往來之間及占用供應商資金上，均處于較為弱勢地位。

那么，久久王食品面對負債率高企、現金流趨緊、市場占有率低及業績下滑等壓力，其是否準備為搶占市場、提振業績付諸行動？

缺乏品牌效應令新品銷售遇阻

事實上，在較為成熟的甜食行業，許多公司從競爭對手中搶占市場份額的其中一個方式是推出新品，盡管這是一個花費相當高的辦法，久久王食品也不例外。

公司此前一直在不斷推出新產品，但從2005年的爆款產品"酷莎壓片糖"之后，其他新產品的市場反應一般，尤其是近期推出的"酷莎爆珠"。

《投資者網》瀏覽久久王食品公司的天貓專營店發現，截止2020年1月14日，"酷莎爆珠"的累計月銷量為1000+，總評論量為278。

對此，朱丹蓬認為，作為行業領軍品牌的箭牌的口香糖產品銷售都已經出現下滑，何況久久王食品缺乏品牌的加持，在便利店等零售店也較少陳列，公司想要通過新產品進一步搶占市場會比較難。

值得注意的是，消費者對于"酷莎爆珠"的評價也是褒貶不一。在久久王食品天貓專營店的消費者評論一欄中，消費者對該產品的喜愛程度參差不齊：

（圖片來源：天貓專營店）

有消費者對該產品給予負面評論：

（圖片來源：天貓專營店）

《投資者網》調研了五位24-30歲的消費者，并無一人表示聽過酷莎、拉拉卜及久久王品牌：被問及了解哪個品牌口香糖或口氣清新糖時，受訪的消費者不約而同提起益達口香糖、綠箭無糖薄荷糖以及炫邁口香；被問及偏好哪個牌子的口香糖時，五位消費者也表示較為傾向選擇箭牌，其中，受訪的譚女士向《投資者網》表示"對于選擇箭牌口香糖的主要原因是不經常吃口香糖，所以也并不用心去分辨各類品牌口香糖品質之間的區別"。

面對喜好不一的消費者群體，尤其是年輕消費群體，久久王食品該如何適應滿足消費者的喜好，在搶占市場份額的賽道上實現彎道超車？

針對此問題，《投資者網》致函久久王食品，但并未收到公司方面的回復。